<p>鄧彤，金色財經</p>
<p><em>隨着 2025 年即將結束，金色財經推出了一系列名為《回顧 2025》的文章，以迎接新年。該系列回顧了加密行業在過去一年中的進展，並表達了希望該行業能夠克服寒冬，在新的一年中煥發光彩的願望。</em></p>
<p>在 2025 年，加密市場經歷了一段輝煌時期，達到了歷史新高，隨後又迴歸到整固和觸底的階段。本文回顧了今年加密市場的表現。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.cn/7421736_watermarknone.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="600" height="312" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.cn/7421736_watermarknone.png"/></p>
<p>2025 年 BTC 價格趨勢圖</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.cn/7421737_watermarknone.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="600" height="312" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.cn/7421737_watermarknone.png"/></p>
<p>從政策信號的角度來看，1 月份的會議聲明刪除了之前&#34;通脹已朝着 2% 目標取得進展&#34;的表述，並增加了對&#34;再通脹風險&#34;的關注。美聯儲主席鮑威爾明確表示，只有在&#34;通脹或勞動市場出現實質性進展&#34;後，才會考慮降息，但強調&#34;降息的門檻極高&#34;，排除了重新加息的可能性。2 月份的會議紀要進一步透露，官員們一致認為當前的緊縮貨幣政策是為了留出時間評估經濟，同時也表達了對特朗普關税政策可能推高通脹的擔憂。然而，他們普遍同意&#34;2025 年的降息仍然是大方向&#34;，這使得高盛和巴克萊等機構預測今年將有兩次 25 個基點的降息。此外，前美國總統特朗普於 1 月 20 日重返白宮，成為美國曆史上第一位&#34;加密總統&#34;，與美聯儲的寬鬆預期產生共鳴，成為加密市場上漲的催化劑。</p>
<h2>二、三月至四月：關税和美聯儲放緩寬鬆導致 BTC 修正</h2>
<p>自特朗普重返白宮以來，市場一直在消化他可能實施關税的預期。</p>
<p>在 2 月底，特朗普宣佈計劃對加拿大和墨西哥的關税將推遲，並按計劃於下個月生效——給予這兩個國家額外時間解決邊境安全問題，關税將在 3 月 4 日後正式生效。</p>
<p>隨着美國正式推進對加拿大和墨西哥實施關税的預期政策，市場開始重新評估全球貿易環境。對 3 月 4 日關税生效的預期引發了對全球貿易摩擦的擔憂，風險厭惡情緒上升，導致資金從風險資產中撤出，短期資金偏向美元和現金類資產。</p>
<p>3 月 23 日，美聯儲的利率會議結束。美聯儲維持利率不變，但上調了通脹預測，發出可能放緩寬鬆步伐的信號，打破了市場之前對快速降息的樂觀預期。在多重負面因素的共同壓力下，加密貨幣市場經歷了短期拋售。</p>
<p>III. 五月至十月：政策支持 + 利率下調的恢復推動 BTC 創新雙頂和新高 美國的加密貨幣監管政策和利率下調真正為加密貨幣市場帶來了一個 “加密夏季”。受此影響，BTC 價格飆升，8 月 14 日達到歷史最高點 123,561 美元，隨後在 10 月 7 日進一步攀升至歷史最高點 124,774 美元。從 7 月 14 日到 18 日，美國 “加密周” 拉開帷幕，三項主要的加密貨幣監管法案獲得通過。6 月 17 日，美國參議院通過了《穩定幣國家創新法案》（即 “GENIUS 法案”），推動美國聯邦政府在穩定幣方面的監管努力，並施壓眾議院規劃下一階段的國家數字資產監管。7 月 18 日，該法案被特朗普簽署成為法律。這項法案的通過標誌着美國首次正式建立了數字穩定幣的監管框架。7 月 17 日，眾議院以 219 票對 210 票通過了《反 CBDC 監控國家法案》。6 月 23 日，眾議院金融服務委員會和農業委員會提交了《數字資產市場明確法案》，該法案將數字商品定義為其價值與區塊鏈技術的使用 “內在關聯” 的數字資產。該法案於 7 月 17 日獲得眾議院通過。9 月 18 日，美聯儲宣佈下調 25 個基點的利率，將聯邦基金利率降低至 4%-4.25%，進一步的流動性寬鬆預期迴歸。同時，多個國家的中央銀行開始在其外匯儲備中納入少量比特幣以實現多元化；荷蘭中央銀行披露持有價值 15 億美元的比特幣資產，增強了市場信心。10 月 1 日，由於資金不足，美國聯邦政府面臨 43 天的停擺，投資者對經濟不確定性的擔憂推動了對避險資產的需求。BTC 成為大型機構和零售投資者的寵兒，因此在 10 月 7 日飆升至新的歷史高點。儘管其動能隨後減弱，但 BTC 的價格在 10 月大部分時間保持在 110,000 美元以上。此外，6 月 5 日的 Circle IPO、8 月 1 日生效的香港穩定幣條例法案、9 月 1 日特朗普家族的 WLFI 交易以及各公司宣佈的加密貨幣儲備也不時成為價格上漲的催化劑。在價格穩步上漲的同時，一場危機也在醖釀。10 月 BTC 達到超過 120,000 美元的歷史高點後，開始緩慢下滑，引發了人們在年底最後兩個月廣泛討論是否已進入熊市。 IV. 十一月至十二月：對未來經濟的擔憂削弱了 BTC 的上漲動能。11 月 1 日，BTC 的價格為 109,574 美元，此後開始下行趨勢。11 月 23 日，BTC 觸及低點 84,682 美元，較月初下跌 22.71%。儘管此後大部分時間波動在 90,000 美元以上，但上漲趨勢缺乏力度，引發了行業內的各種猜測。美國政府停擺導致關鍵經濟數據缺失，市場對經濟基本面和未來利率趨勢的擔憂加劇，從而對風險資產的表現產生了負面影響。此外，儘管市場之前預期美聯儲將進一步降息，但美聯儲在實際降息前發出了謹慎信號，導致市場對未來流動性的預期出現分歧。12 月 10 日，美聯儲實施了今年的第三次降息，但市場將其解讀為 “衰退式降息”，以應對經濟疲軟，加劇了悲觀預期。投資者正在重新評估全球利率路徑和財政健康等宏觀經濟變量，在不確定性中更傾向於保守的資產配置。隨着加密市場持續低迷，許多 DAT 公司正苦苦掙扎求生。由於市場劇烈變化導致的清算增加將進一步壓低市場。目前，市場期待着 “聖誕反彈”，這可能是今年的 “全村的希望”。總結 2025 年以幾乎 “確定” 的樂觀情緒開始，特朗普的上台讓行業充滿期待。在經歷了關税和美聯儲放鬆步伐放緩後，市場在一段沉寂後反彈：有利政策、利率下調的恢復、Circle 等加密公司 IPO、特朗普家族項目的炒作以及 DAT 公司的激增都促使 BTC 兩次突破 120,000 美元大關。然而，受宏觀經濟預期的影響，BTC 可能在年底經歷一段整固和觸底期。回顧全年加密市場的整體趨勢，BTC 與傳統金融市場的相關性顯著增加。監管框架的改善和美聯儲政策步伐可能繼續成為影響 BTC 價格趨勢的關鍵變量，直至 2026 年。</p>

<p>在 2025 年，比特幣的價格受到宏觀經濟因素的影響，包括美國貨幣政策、特朗普的關税政策以及監管發展。儘管因關税擔憂出現初步回調，但由於政策支持和降息，該年比特幣達到了歷史新高。關鍵事件包括主要加密貨幣監管法案的通過以及中央銀行用比特幣多元化儲備，增強了市場信心</p>

<p>Deng Tong, Jinse Finance</p>
<div class="lb-trans"><p>鄧彤，金色財經</p>
</div><p><em>As 2025 draws to a close, Jinse Finance presents a series of articles titled &#34;Looking Back at 2025&#34; to mark the New Year. This series reviews the progress of the crypto industry throughout the year and expresses the hope that the industry will overcome its winter and shine brightly in the new year.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>隨着 2025 年即將結束，金色財經推出了一系列名為《回顧 2025》的文章，以迎接新年。該系列回顧了加密行業在過去一年中的進展，並表達了希望該行業能夠克服寒冬，在新的一年中煥發光彩的願望。</em></p>
</div><p>In 2025, the crypto market experienced a period of brilliance, reaching record highs before returning to a period of consolidation and bottoming out. This article reviews the performance of the crypto market this year.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2025 年，加密市場經歷了一段輝煌時期，達到了歷史新高，隨後又迴歸到整固和觸底的階段。本文回顧了今年加密市場的表現。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.cn/7421736_watermarknone.png" alt="" original-src="https://img.jinse.cn/7421736_watermarknone.png"/></p>
<p>BTC price trend chart in 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 BTC 價格趨勢圖</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jinse.cn/7421737_watermarknone.png" alt="" original-src="https://img.jinse.cn/7421737_watermarknone.png"/></p>
<p>From a policy signal perspective, the January meeting statement removed the previous statement that &#34;inflation has made progress toward the 2% target&#34; and added a focus on the &#34;risk of reflation.&#34; Federal Reserve Chairman Powell explicitly stated that a rate cut would only be considered after &#34;real progress in inflation or weakness in the labor market,&#34; but emphasized that &#34;the threshold for a rate hike reversal is extremely high,&#34; ruling out the possibility of restarting rate hikes. The February meeting minutes further revealed that officials unanimously agreed that the current restrictive monetary policy was to allow time to assess the economy, while also expressing concern that Trump's tariff policies could push up inflation. However, they generally agreed that &#34;rate cuts in 2025 remain the general direction,&#34; leading institutions such as Goldman Sachs and Barclays to predict two 25-basis-point rate cuts this year. Additionally, former US President Trump returned to the White House on January 20, becoming the first &#34;crypto president&#34; in US history, resonating with the Fed's easing expectations and becoming a catalyst for the rise in the crypto market.</p>
<div class="lb-trans"><p>從政策信號的角度來看，1 月份的會議聲明刪除了之前&#34;通脹已朝着 2% 目標取得進展&#34;的表述，並增加了對&#34;再通脹風險&#34;的關注。美聯儲主席鮑威爾明確表示，只有在&#34;通脹或勞動市場出現實質性進展&#34;後，才會考慮降息，但強調&#34;降息的門檻極高&#34;，排除了重新加息的可能性。2 月份的會議紀要進一步透露，官員們一致認為當前的緊縮貨幣政策是為了留出時間評估經濟，同時也表達了對特朗普關税政策可能推高通脹的擔憂。然而，他們普遍同意&#34;2025 年的降息仍然是大方向&#34;，這使得高盛和巴克萊等機構預測今年將有兩次 25 個基點的降息。此外，前美國總統特朗普於 1 月 20 日重返白宮，成為美國曆史上第一位&#34;加密總統&#34;，與美聯儲的寬鬆預期產生共鳴，成為加密市場上漲的催化劑。</p>
</div><h2>II. March-April: Tariffs and Slower Fed Easing Lead to BTC Correction</h2>
<div class="lb-trans"><h2>二、三月至四月：關税和美聯儲放緩寬鬆導致 BTC 修正</h2>
</div><p>Since Trump's return to the White House, the market has been digesting expectations of his imposition of tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>自特朗普重返白宮以來，市場一直在消化他可能實施關税的預期。</p>
</div><p>At the end of February, Trump announced that the planned tariffs on Canada and Mexico would be postponed and take effect as scheduled next month—giving the two countries additional time to resolve border security issues, the tariffs would officially take effect after March 4th.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 2 月底，特朗普宣佈計劃對加拿大和墨西哥的關税將推遲，並按計劃於下個月生效——給予這兩個國家額外時間解決邊境安全問題，關税將在 3 月 4 日後正式生效。</p>
</div><p>With the US officially moving forward with the expected policy of imposing tariffs on Canada and Mexico, the market began to reassess the global trade environment. The expectation of the tariffs taking effect on March 4th triggered concerns about global trade frictions, and rising risk aversion led to a withdrawal of funds from risky assets, with short-term funds favoring the US dollar and cash-like assets.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着美國正式推進對加拿大和墨西哥實施關税的預期政策，市場開始重新評估全球貿易環境。對 3 月 4 日關税生效的預期引發了對全球貿易摩擦的擔憂，風險厭惡情緒上升，導致資金從風險資產中撤出，短期資金偏向美元和現金類資產。</p>
</div><p>On March 23rd, the Fed's interest rate meeting concluded. The Fed maintained the interest rate unchanged but raised its inflation forecast, signaling a possible slowdown in the pace of easing, breaking the market's previous optimistic expectations of rapid interest rate cuts. Under the combined pressure of multiple negative factors, the cryptocurrency market experienced a short-term sell-off.</p>
<div class="lb-trans"><p>3 月 23 日，美聯儲的利率會議結束。美聯儲維持利率不變，但上調了通脹預測，發出可能放緩寬鬆步伐的信號，打破了市場之前對快速降息的樂觀預期。在多重負面因素的共同壓力下，加密貨幣市場經歷了短期拋售。</p>
</div><p>III. May-October: Policy Support + Resumption of Interest Rate Cuts Boost BTC to New Double Tops and Highs The US's cryptocurrency regulatory policies and interest rate cuts truly ushered in a &#34;crypto summer&#34; for the cryptocurrency market. Affected by this, the price of BTC surged, reaching an all-time high of $123,561 on August 14th, and then further climbing to an all-time high of $124,774 on October 7th. From July 14th to 18th, the US &#34;Crypto Week&#34; kicked off, with three major cryptocurrency regulatory bills being passed. On June 17th, the US Senate passed the *Directing and Establishing a National Innovation for Stablecoins Act* (the *GENIUS Act*), advancing the US federal government's regulatory efforts on stablecoins and pressuring the House of Representatives to plan the next phase of national digital asset regulation. On July 18th, the bill was signed into law by Trump. The passage of this bill marks the first time the US has formally established a regulatory framework for digital stablecoins. On July 17, the House of Representatives passed the &#34;Anti-CBDC Surveillance Nation Act&#34; by a vote of 219 to 210. On June 23, the House Financial Services Committee and Agriculture Committee submitted the &#34;Clarity Act on Digital Asset Markets,&#34; which defines digital goods as digital assets whose value is &#34;intrinsically linked&#34; to the use of blockchain technology. It was passed by the House of Representatives on July 17. On September 18, the Federal Reserve announced a 25 basis point interest rate cut, lowering the federal funds rate to 4%-4.25%, and expectations of further liquidity easing returned. Simultaneously, central banks in several countries began to include small amounts of Bitcoin in their foreign exchange reserves for diversification; the Dutch central bank disclosed holding $1.5 billion worth of Bitcoin assets, boosting market confidence. On October 1, the US federal government faced a 43-day shutdown due to insufficient funds, and investor concerns about economic uncertainty fueled demand for safe-haven assets. BTC became a favorite among large institutional and retail investors, thus surging to a new all-time high on October 7th. Although its momentum weakened afterward, the price of BTC remained above $110,000 for most of October. Additionally, the Circle IPO on June 5th, the Hong Kong Stablecoin Ordinance bill that came into effect on August 1st, the Trump family's WLFI transaction on September 1st, and announcements of cryptocurrency reserves by various companies also served as catalysts for the price increase from time to time. While the price was rising steadily, a crisis was also brewing. After reaching its all-time high of over $120,000 in October, BTC began a slow decline, sparking widespread discussion in the last two months of the year about whether it had entered a bear market. IV. November-December: Concerns about the future economy weakened BTC's upward momentum. On November 1st, the price of BTC was $109,574, after which it began a downward trend. On November 23, BTC hit a low of $84,682, a 22.71% drop from the beginning of the month. Although it fluctuated above $90,000 for most of the time afterward, the upward trend lacked strength, sparking various speculations within the industry. The US government shutdown led to a lack of key economic data, causing market concerns about economic fundamentals and future interest rate trends, thus negatively impacting the performance of risk assets. Furthermore, despite prior expectations of further interest rate cuts by the Federal Reserve, the Fed issued cautious signals before the actual cuts, leading to divergent market expectations regarding future liquidity. On December 10, the Fed implemented its third interest rate cut of the year, but the market interpreted it as a &#34;recession-style rate cut&#34; to address a weakening economy, exacerbating pessimistic expectations. Investors are reassessing macroeconomic variables such as the global interest rate path and fiscal health, favoring more conservative asset allocations amidst uncertainty. As the crypto market remains sluggish, many DAT companies are struggling to survive. Increased liquidations due to drastic market changes will further push the market down. Currently, the market is anticipating a &#34;Christmas rally,&#34; which may be the &#34;hope for the whole village&#34; this year. Summary The year 2025 began with an almost &#34;certain&#34; optimism, with Trump's rise to power filling the industry with anticipation. After experiencing tariffs and a slowdown in the Fed's easing pace, the market rebounded after a period of dormancy: favorable policies, the resumption of interest rate cuts, IPOs of crypto companies like Circle, hype surrounding Trump family projects, and a surge in DAT companies all contributed to BTC breaking through the $120,000 mark twice. However, influenced by macroeconomic expectations, BTC is likely to experience a period of consolidation and bottoming out at the end of the year. Looking at the overall crypto market trend throughout the year, the correlation between BTC and traditional financial markets has significantly increased. The improvement of the regulatory framework and the Fed's policy pace will likely continue to be key variables influencing BTC's price trend in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>III. 五月至十月：政策支持 + 利率下調的恢復推動 BTC 創新雙頂和新高 美國的加密貨幣監管政策和利率下調真正為加密貨幣市場帶來了一個 “加密夏季”。受此影響，BTC 價格飆升，8 月 14 日達到歷史最高點 123,561 美元，隨後在 10 月 7 日進一步攀升至歷史最高點 124,774 美元。從 7 月 14 日到 18 日，美國 “加密周” 拉開帷幕，三項主要的加密貨幣監管法案獲得通過。6 月 17 日，美國參議院通過了《穩定幣國家創新法案》（即 “GENIUS 法案”），推動美國聯邦政府在穩定幣方面的監管努力，並施壓眾議院規劃下一階段的國家數字資產監管。7 月 18 日，該法案被特朗普簽署成為法律。這項法案的通過標誌着美國首次正式建立了數字穩定幣的監管框架。7 月 17 日，眾議院以 219 票對 210 票通過了《反 CBDC 監控國家法案》。6 月 23 日，眾議院金融服務委員會和農業委員會提交了《數字資產市場明確法案》，該法案將數字商品定義為其價值與區塊鏈技術的使用 “內在關聯” 的數字資產。該法案於 7 月 17 日獲得眾議院通過。9 月 18 日，美聯儲宣佈下調 25 個基點的利率，將聯邦基金利率降低至 4%-4.25%，進一步的流動性寬鬆預期迴歸。同時，多個國家的中央銀行開始在其外匯儲備中納入少量比特幣以實現多元化；荷蘭中央銀行披露持有價值 15 億美元的比特幣資產，增強了市場信心。10 月 1 日，由於資金不足，美國聯邦政府面臨 43 天的停擺，投資者對經濟不確定性的擔憂推動了對避險資產的需求。BTC 成為大型機構和零售投資者的寵兒，因此在 10 月 7 日飆升至新的歷史高點。儘管其動能隨後減弱，但 BTC 的價格在 10 月大部分時間保持在 110,000 美元以上。此外，6 月 5 日的 Circle IPO、8 月 1 日生效的香港穩定幣條例法案、9 月 1 日特朗普家族的 WLFI 交易以及各公司宣佈的加密貨幣儲備也不時成為價格上漲的催化劑。在價格穩步上漲的同時，一場危機也在醖釀。10 月 BTC 達到超過 120,000 美元的歷史高點後，開始緩慢下滑，引發了人們在年底最後兩個月廣泛討論是否已進入熊市。 IV. 十一月至十二月：對未來經濟的擔憂削弱了 BTC 的上漲動能。11 月 1 日，BTC 的價格為 109,574 美元，此後開始下行趨勢。11 月 23 日，BTC 觸及低點 84,682 美元，較月初下跌 22.71%。儘管此後大部分時間波動在 90,000 美元以上，但上漲趨勢缺乏力度，引發了行業內的各種猜測。美國政府停擺導致關鍵經濟數據缺失，市場對經濟基本面和未來利率趨勢的擔憂加劇，從而對風險資產的表現產生了負面影響。此外，儘管市場之前預期美聯儲將進一步降息，但美聯儲在實際降息前發出了謹慎信號，導致市場對未來流動性的預期出現分歧。12 月 10 日，美聯儲實施了今年的第三次降息，但市場將其解讀為 “衰退式降息”，以應對經濟疲軟，加劇了悲觀預期。投資者正在重新評估全球利率路徑和財政健康等宏觀經濟變量，在不確定性中更傾向於保守的資產配置。隨着加密市場持續低迷，許多 DAT 公司正苦苦掙扎求生。由於市場劇烈變化導致的清算增加將進一步壓低市場。目前，市場期待着 “聖誕反彈”，這可能是今年的 “全村的希望”。總結 2025 年以幾乎 “確定” 的樂觀情緒開始，特朗普的上台讓行業充滿期待。在經歷了關税和美聯儲放鬆步伐放緩後，市場在一段沉寂後反彈：有利政策、利率下調的恢復、Circle 等加密公司 IPO、特朗普家族項目的炒作以及 DAT 公司的激增都促使 BTC 兩次突破 120,000 美元大關。然而，受宏觀經濟預期的影響，BTC 可能在年底經歷一段整固和觸底期。回顧全年加密市場的整體趨勢，BTC 與傳統金融市場的相關性顯著增加。監管框架的改善和美聯儲政策步伐可能繼續成為影響 BTC 價格趨勢的關鍵變量，直至 2026 年。</p>
</div>

回顧 2025 年：是什麼因素推動了 BTC 價格在 “四季” 中變化？