<p>作者：Steve Goldstein</p>
<p>路易斯 - 文森特·加夫表示，60-40 模型已經死去，能源和金屬可以取代固定收益部分。</p>
<p>一位策略師認為，能源股票是新的債券。</p>
<p>進入 2025 年的最後階段，傳統的 60% 股票和 40% 債券的平衡投資組合正在迎來一個相當不錯的年份——根據簡單的 60% 投資於標普 500 跟蹤基金 SPY 和 40% 投資於先鋒的總債券市場 ETF BND，收益大約為 11%。</p>
<p>主要（再次）由於股市的強勁表現，60/40 投資組合將記錄自 2022 年股債雙殺以來的第三個連續正收益年。</p>
<p>因此，帶着至少一絲懷疑來呈現路易斯 - 文森特·加夫的觀點，他是以其挑釁性研究而聞名的香港公司 Gavekal Research 的創始合夥人兼首席執行官。</p>
<p>加夫在播客《深思熟慮的金錢》中表示：“在過去，終極投資組合是 60% 股票，40% 債券，每季度重新平衡，然後去海灘，這帶來了巨大的回報。這個投資組合在 COVID 期間死去了。”</p>
<p>他繼續説道：“它仍然死去，因為政策設置現在已經結構性地轉向了更具通脹性的政策設置。在那種情況下，我認為你應該從 60/40 轉向，也許是 60% 股票，20% 貴金屬，20% 能源。”</p>
<p>現在，這個投資組合今年的表現確實比 60/40 更好。如果用 Invesco DB 貴金屬基金 DBP 來代表貴金屬，用美國石油基金 USO 來代表能源成分——這兩個基本的 ETF——收益達到了驚人的 21%。用金屬 GDX 和能源股票 XLE 的表現甚至更好。</p>
<p>他還提到一個 60% 股票、25% 能源、15% 金屬的投資組合，仍然能帶來令人印象深刻的 17% 的收益。</p>
<p>在這個組合中表現不佳的是能源。例如，石油基金今年下跌了 12%。加夫表示：“我並不是認為，哦我的天，我們在能源上會賺很多錢。能源是你投資組合中的對沖。當通脹飆升時，它將減少波動性。”</p>
<p>他補充道，能源也可以支付，就像 1980 年代的債券一樣。“今天，當你看看煉油廠時，裂解價差非常高，且非常穩定。沒有人再建新的煉油廠。這些公司支付高額股息。所以是的，我傾向於相信，在債券不再有效的世界中，能源股票是新的債券。”</p>
<p>對這種世界觀的明顯批評是，如果經濟滑入衰退會發生什麼。雖然 11 月份數據顯示失業率上升是出於 “好” 原因——即更多人進入勞動力市場，而不是失去工作——但整體勞動力市場的基調導致美聯儲降低利率，並承諾將採取更多措施而非更少。</p>
<p>因此，值得看看加夫的投資組合在衰退時期的表現。在 2008 年，當標普 500 下跌 37% 時，石油基金暴跌 56%，而 10 年期國債則回報了 20% 的收益，根據 FactSet 和 NYU 的數據。</p>
<p>石油基金在 2001 年甚至還不存在，但當年前月原油價格下跌了 26%，而 10 年期國債上漲了 6%。</p>
<p>市場</p>
<p>美國股指期貨（ES00）（NQ00）上漲，此前標普 500（SPX）連續三天收跌。油價（CL00）上漲，此前唐納德·特朗普總統下令封鎖進入和離開委內瑞拉的受制裁油輪。</p>
<p>熱點</p>
<p>美聯儲理事克里斯托弗·沃勒定於東部時間上午 8:15 發表演講，並與唐納德·特朗普總統進行採訪，以成為下一任美聯儲主席。</p>
<p>賈裏德·庫什納退出了派拉蒙斯凱丹（PSKY）對華納兄弟探索（WBD）1080 億美元的收購提議，因為該工作室據報道計劃建議股東拒絕該提議，轉而支持奈飛（NFLX）的收購。</p>
<p>建築商 Lennar（LEN）報告的收益低於預期。</p>
<p>在美光（MU）收盤後公佈業績之前，包括 SK 海力士（KR:000660）在內的韓國內存芯片製造商股價上漲。</p>
<p>白宮計劃發佈一項行政命令，限制國防承包商在項目延遲和超預算時的支付，根據路透社和彭博社的報道。</p>
<p>網絡最佳</p>
<p>騙局、陰謀、無情的欺詐：傑弗裏·愛潑斯坦如何致富的未被講述的故事。</p>
<p>高速交易者正在爭論如何節省 32 億分之一秒。</p>
<p>特斯拉的股票終於達成了近一年以來的一個里程碑。</p>
<p>圖表</p>
<p>《大空頭》明星、前對沖基金經理邁克爾·伯裏指出了這張富國銀行的圖表，顯示家庭股票財富高於房地產財富。伯裏表示，上兩次發生這種情況是在 1960 年代末和 1990 年代末，隨後的熊市持續了多年。</p>
<p>熱門股票</p>
<p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票市場代碼。</p>
<p>隨機閲讀</p>
<p>最後鑄造的便士在拍賣中以 1676 萬美元售出。</p>
<p>特朗普試圖取消的 43 億美元太空望遠鏡現在已完成。</p>
<p>一名意大利男子試圖走私 66 個意大利聖誕蛋糕進入瑞士，結果被抓。</p>
<p>-Steve Goldstein</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》出版。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>2025 年 12 月 17 日 0636ET</p>

OKLO

<p>路易斯 - 文森特·加夫（Louis-Vincent Gave），Gavekal Research 的首席執行官，認為傳統的 60-40 投資組合模型由於通貨膨脹政策而顯得過時。他建議採用一種新模型，配置 60% 股票、20% 貴金屬和 20% 能源，這一模型在今年的表現優於傳統模型。能源股票被視為對抗通貨膨脹的對沖工具，類似於 1980 年代的債券。然而，人們對其在經濟衰退時期的表現仍然存在擔憂</p>

<p>By Steve Goldstein</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Steve Goldstein</p>
</div><p>The 60-40 model is dead, and energy and metals can take over the fixed-income component, says Louis-Vincent Gave</p>
<div class="lb-trans"><p>路易斯 - 文森特·加夫表示，60-40 模型已經死去，能源和金屬可以取代固定收益部分。</p>
</div><p>Energy stocks are the new bonds, argues one strategist.</p>
<div class="lb-trans"><p>一位策略師認為，能源股票是新的債券。</p>
</div><p>Heading into the final stretches of 2025, the run-of-the-mill balanced portfolio of 60% stocks and 40% bonds is capping a pretty good year - up roughly 11%, going by a very simple 60% in the S&amp;P 500 tracker SPY and 40% in Vanguard's total bond market ETF BND.</p>
<div class="lb-trans"><p>進入 2025 年的最後階段，傳統的 60% 股票和 40% 債券的平衡投資組合正在迎來一個相當不錯的年份——根據簡單的 60% 投資於標普 500 跟蹤基金 SPY 和 40% 投資於先鋒的總債券市場 ETF BND，收益大約為 11%。</p>
</div><p>Mainly (again) due to the heavy lifting from the stock market, the 60/40 portfolio will have recorded its third straight positive year since the 2022 bloodbath when both stocks and bonds sank in value.</p>
<div class="lb-trans"><p>主要（再次）由於股市的強勁表現，60/40 投資組合將記錄自 2022 年股債雙殺以來的第三個連續正收益年。</p>
</div><p>So it's with at least a certain bit of skepticism to present this take from Louis-Vincent Gave, the founding partner and CEO of Gavekal Research, the Hong Kong firm known for its provocative research.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，帶着至少一絲懷疑來呈現路易斯 - 文森特·加夫的觀點，他是以其挑釁性研究而聞名的香港公司 Gavekal Research 的創始合夥人兼首席執行官。</p>
</div><p>&#34;So in the old days, the ultimate portfolio was 60 [percent] equity, 40 bonds, you rebalanced every quarter, and you go to the beach, and that delivered tremendous returns,&#34; Gave said on the podcast Thoughtful Money with Adam Taggart. &#34;That portfolio died with COVID.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>加夫在播客《深思熟慮的金錢》中表示：“在過去，終極投資組合是 60% 股票，40% 債券，每季度重新平衡，然後去海灘，這帶來了巨大的回報。這個投資組合在 COVID 期間死去了。”</p>
</div><p>&#34;It remains dead because the policy settings have now shifted structurally towards far more inflationary policy settings,&#34; he continued. &#34;And in that world, I think you move from 60/40, to something to, perhaps, 60% equity, 20% precious metals, 20% energy.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>他繼續説道：“它仍然死去，因為政策設置現在已經結構性地轉向了更具通脹性的政策設置。在那種情況下，我認為你應該從 60/40 轉向，也許是 60% 股票，20% 貴金屬，20% 能源。”</p>
</div><p>Now, that portfolio certainly has done even better than 60/40 this year. If you proxy precious metals with the Invesco DB Precious Metals Fund DBP and the energy component with the U.S. Oil Fund USO - two basic ETFs - the return was a remarkable 21%. The numbers are even better with metals GDX and energy equities XLE instead.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在，這個投資組合今年的表現確實比 60/40 更好。如果用 Invesco DB 貴金屬基金 DBP 來代表貴金屬，用美國石油基金 USO 來代表能源成分——這兩個基本的 ETF——收益達到了驚人的 21%。用金屬 GDX 和能源股票 XLE 的表現甚至更好。</p>
</div><p>He also mentioned a 60% equity, 25% energy, 15% metals portfolio, which still yields an impressive 17%.</p>
<div class="lb-trans"><p>他還提到一個 60% 股票、25% 能源、15% 金屬的投資組合，仍然能帶來令人印象深刻的 17% 的收益。</p>
</div><p>The laggard in that group is energy. The oil fund, for instance, has dropped 12% this year. &#34;It's not that I think, oh my God, we're going to make so much money in energy. Energy is the hedge in your portfolio. It's what is going to reduce the volatility when inflation spikes,&#34; said Gave.</p>
<div class="lb-trans"><p>在這個組合中表現不佳的是能源。例如，石油基金今年下跌了 12%。加夫表示：“我並不是認為，哦我的天，我們在能源上會賺很多錢。能源是你投資組合中的對沖。當通脹飆升時，它將減少波動性。”</p>
</div><p>Energy, he adds, can pay too, just as bonds did during the 1980s. &#34;Today when you look at refiners, crack spreads are very high, they're very sticky. Nobody's building new refineries. These guys pay out high dividends. So yeah, I tend to believe energy stocks are the new bonds in a world in which bonds no longer work,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>他補充道，能源也可以支付，就像 1980 年代的債券一樣。“今天，當你看看煉油廠時，裂解價差非常高，且非常穩定。沒有人再建新的煉油廠。這些公司支付高額股息。所以是的，我傾向於相信，在債券不再有效的世界中，能源股票是新的債券。”</p>
</div><p>The obvious critique to that worldview is what happens if the economy slides into a recession. While the rise in unemployment rate shown in November's data was for a &#34;good&#34; reason - i.e., more people entering the workforce, rather than people losing their jobs - the overall labor-market tenor has led the Fed to cut interest rates with the promise of doing more than less.</p>
<div class="lb-trans"><p>對這種世界觀的明顯批評是，如果經濟滑入衰退會發生什麼。雖然 11 月份數據顯示失業率上升是出於 “好” 原因——即更多人進入勞動力市場，而不是失去工作——但整體勞動力市場的基調導致美聯儲降低利率，並承諾將採取更多措施而非更少。</p>
</div><p>So it's worth looking at how Gave's portfolio would do in recessionary times. In 2008, when the S&amp;P 500 dropped 37%, the oil fund tumbled 56%, while the 10-year Treasury returned a 20% gain, according to data from FactSet and NYU.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，值得看看加夫的投資組合在衰退時期的表現。在 2008 年，當標普 500 下跌 37% 時，石油基金暴跌 56%，而 10 年期國債則回報了 20% 的收益，根據 FactSet 和 NYU 的數據。</p>
</div><p>The oil fund wasn't even in existence during 2001, but front-month crude dropped 26% this year, while the 10-year Treasury rose 6%.</p>
<div class="lb-trans"><p>石油基金在 2001 年甚至還不存在，但當年前月原油價格下跌了 26%，而 10 年期國債上漲了 6%。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市場</p>
</div><p>U.S. stock futures (ES00) (NQ00) advanced, after the S&amp;P 500 SPX finished in the red for three straight sessions. Oil prices (CL00) rose after President Donald Trump ordered a blockade of sanctioned tankers entering and leaving Venezuela.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股指期貨（ES00）（NQ00）上漲，此前標普 500（SPX）連續三天收跌。油價（CL00）上漲，此前唐納德·特朗普總統下令封鎖進入和離開委內瑞拉的受制裁油輪。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>熱點</p>
</div><p>Fed Gov. Christopher Waller is due to make a speech at 8:15 a.m. Eastern and also interview with President Donald Trump to become the next Fed chair.</p>
<div class="lb-trans"><p>美聯儲理事克里斯托弗·沃勒定於東部時間上午 8:15 發表演講，並與唐納德·特朗普總統進行採訪，以成為下一任美聯儲主席。</p>
</div><p>Jared Kushner withdrew from Paramount Skydance's (PSKY) $108 billion bid for Warner Bros. Discovery (WBD), as the studio reportedly plans to advise shareholders to reject the offer in favor of Netflix's (NFLX) bid.</p>
<div class="lb-trans"><p>賈裏德·庫什納退出了派拉蒙斯凱丹（PSKY）對華納兄弟探索（WBD）1080 億美元的收購提議，因為該工作室據報道計劃建議股東拒絕該提議，轉而支持奈飛（NFLX）的收購。</p>
</div><p>Builder Lennar (LEN) reported worse-than-forecast earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>建築商 Lennar（LEN）報告的收益低於預期。</p>
</div><p>Ahead of Micron's (MU) results after the close, South Korean memory chip makers including SK Hynix (KR:000660) advanced.</p>
<div class="lb-trans"><p>在美光（MU）收盤後公佈業績之前，包括 SK 海力士（KR:000660）在內的韓國內存芯片製造商股價上漲。</p>
</div><p>The White House is planning an executive order that would limit payouts at defense contractors when projects are delayed and over budget, according to Reuters and Bloomberg reports.</p>
<div class="lb-trans"><p>白宮計劃發佈一項行政命令，限制國防承包商在項目延遲和超預算時的支付，根據路透社和彭博社的報道。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>網絡最佳</p>
</div><p>Scams, schemes, ruthless cons: The untold story of how Jeffrey Epstein got rich.</p>
<div class="lb-trans"><p>騙局、陰謀、無情的欺詐：傑弗裏·愛潑斯坦如何致富的未被講述的故事。</p>
</div><p>High-speed traders are feuding over a way to save 3.2 billionths of a second.</p>
<div class="lb-trans"><p>高速交易者正在爭論如何節省 32 億分之一秒。</p>
</div><p>Tesla's stock finally clinches a milestone almost a year in the making.</p>
<div class="lb-trans"><p>特斯拉的股票終於達成了近一年以來的一個里程碑。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表</p>
</div><p>Michael Burry, the Big Short star and former hedge fund manager, pointed to this Wells Fargo chart showing household stock wealth being higher than real estate wealth. The last two times that happened, in the late 1960s and late 1990s, the ensuing bear market lasted years, Burry said.</p>
<div class="lb-trans"><p>《大空頭》明星、前對沖基金經理邁克爾·伯裏指出了這張富國銀行的圖表，顯示家庭股票財富高於房地產財富。伯裏表示，上兩次發生這種情況是在 1960 年代末和 1990 年代末，隨後的熊市持續了多年。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>熱門股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票市場代碼。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>隨機閲讀</p>
</div><p>The last pennies ever made sold for $16.76 million at auction.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後鑄造的便士在拍賣中以 1676 萬美元售出。</p>
</div><p>The $4.3 billion space telescope Trump tried to cancel is now complete.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普試圖取消的 43 億美元太空望遠鏡現在已完成。</p>
</div><p>An Italian man got caught trying to smuggle into Switzerland some tasty contraband, including 66 panettones.</p>
<div class="lb-trans"><p>一名意大利男子試圖走私 66 個意大利聖誕蛋糕進入瑞士，結果被抓。</p>
</div><p>-Steve Goldstein</p>
<div class="lb-trans"><p>-Steve Goldstein</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和《華爾街日報》出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>12-17-25 0636ET</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 12 月 17 日 0636ET</p>
</div>

這位策略師認為，能源股已成為新的債券