REG - 摩根大通日本 IT 部門 - 年度財務報告

RNS 编号：0264M 摩根大通日本投资信托有限公司2025年12月18日 伦敦证券交易所公告 摩根大通日本投资信托有限公司 截至2025年9月30日的年度最终业绩 法律实体标识符：549300JZW3TSSO464R15 根据 DTR 4.1.3 披露的信息 董事长声明 我们的公司在总回报净资产值（NAV）方面实现了强劲增长，按公允价值计算的增长率为 +25.0%，显著超过基准的 +16.9%。这种超越表现证明了我们投资团队识别和利用机会的能力，即使价值股继续优于通常受到投资组合经理青睐的质量股和成长股。他们专注于积极拥抱公司改革并因此受益的公司，提升了相对回报。投资组合经理增加对新增长领域，尤其是国防领域的投资曝光的决定也推动了回报。在有利的宏观条件下，包括结构性改革、企业现代化和国内经济的增强，投资组合经理的选股和使用杠杆进一步放大了回报。尽管在此期间政治因素引发的波动性有所上升，但 Topix 和日经指数在公司的财年结束时仍创下新高，因为公司改革正在推动股东回报的改善。 过去一年强劲的表现提升了公司的长期业绩记录。公司三年的平均年化 NAV 总回报为 +18.8%，而基准为 +13.9%。在五年内，表现仍落后于基准，主要是由于投资组合持股对 2021 年和 2022 年全球利率上升的敏感性，但在十年内，我们的年化 NAV 总回报为 +11.4%，超过基准的 +9.5%。 公司与摩根大通小型成长与收益信托有限公司（'JSGI'）的合并于 2024 年 10 月完成，进一步增强了我们的市场存在感和流动性。我们的净资产现约为 12 亿英镑，费用结构更加具有竞争力。同时，我们的团队也得到了加强，Xuming Tao 作为公司的共同经理加入，与现有团队 Nicholas 和 Miyako 共同工作。Xuming 自 2019 年以来一直是摩根资产管理东京日本股票团队的成员，并曾担任 JSGI 的共同经理。 投资经理报告详细说明了近期的表现和投资组合活动，并讨论了 2026 年的前景。 杠杆 董事会相信，杠杆可以对业绩产生积极影响。它设定整体战略杠杆政策和指导方针，并在每次董事会会议上进行审查。投资组合经理在正常市场条件下在 5% 净现金到 20% 杠杆的约定限制内管理杠杆。在审查期间，杠杆范围从 6.1% 到 16.6%，平均为 13.1%。截至2025年9月30日，杠杆相当于净资产的 13.5%，这一水平反映了投资组合经理对日本市场前景的信心。在撰写本报告时，杠杆已增加至 14.2%。 董事会认为，公司杠杆能力的资金来源应采取多元化的方式。公司的杠杆策略通过两种形式的杠杆实施，低成本的长期固定利率债务，平均票面利率为 1.1%，以及使用差价合约（'CFDs'）。与中国工商银行伦敦分行的 100 亿日元短期循环信贷额度在年内终止，因为不再需要。更多详细信息可在公司网站上找到的年度报告中查看。 公司自 2024 年以来一直在使用 CFDs。它们是灵活的、低成本的、资本效率高的贷款设施替代品，因此为投资组合经理提供了相当大的优势。这些工具是一种金融衍生品，允许投资者在不实际拥有个别股票的情况下获得股票价格波动的敞口。因此，CFDs 为投资者提供了对基础资产的杠杆敞口。董事会密切监控这种杠杆形式的使用和成本效益。 折扣管理与股票回购 董事会积极密切监控公司股票交易的 NAV 折扣。我们认识到，具有竞争力且波动性低的折扣对于维护投资者信心和确保我们股票在市场上的吸引力非常重要。 我们当前的回购政策在管理折扣方面发挥了重要作用。我们仍然专注于确保我们的折扣在行业和同类信托中保持竞争力。此外，我们致力于降低折扣的波动性，我们认为这对支持现有股东和吸引新投资者至关重要。董事会在与我们的顾问和最大股东协商后，决定维持当前的政策和方法，这些股东对此结论表示支持。 董事会致力于通过强劲的长期投资表现与有效的公司推广相结合来提升股东价值。我们相信，这些努力以及我们有纪律的回购政策将继续支持上述目标。 截至2025年9月30日的财年，公司回购了 5,538,996 股股票，总成本为 33,156,000 英镑。这些回购以大约 11.3% 的折扣执行，导致剩余股东每股净资产（NAV）立即增加。截至2025年9月30日，公司在库中持有 23,634,985 股股票，占总发行股份的 12.8%。总发行股份为 184,613,188 股，其中不包括在库中持有的 160,978,203 股普通股。自财年结束以来，公司又回购了 1,650,000 股股票。 股票回购仅在低于每股净资产（NAV）时进行，以确保持续股东的价值增值。库中持有的股票可以以高于 NAV 的价格重新出售，从而提供资本管理的灵活性。 收入和股息 本年度收到的收入持续增长，得益于投资组合公司强劲的资产负债表和股息增长。董事会的政策仍然是支付大部分可用收入，并在2026年1月22日的年度股东大会上征得股东批准，董事会提议于2026年2月12日向截至2025年12月30日营业结束时在册的股东支付每股 8.70 便士的最终股息（2024 年：6.75 便士）（除息日期为2025年12月29日）。这一股息的增加是继去年的 3.8% 增长之后的。 近年来，日本公司的股息支付和支付比率显著增加，得益于改善的公司治理、强劲的资产负债表以及对股东回报的日益关注。虽然这一上升趋势令人鼓舞，但不应假设投资组合持有的当前股息收入水平将保持不变。因此，尽管董事会希望在未来一年再次增加股息，正如自 2020 年以来每年所做的那样，但这将取决于投资组合的收入。 公司的投资目标是通过投资于日本公司的投资组合寻求资本增长。我们的投资组合经理不受实现特定收入水平的要求的限制，这使他们能够选择 “最佳” 股票，而不是那些符合特定收入要求的股票。目前，公司每年支付大部分可用收入作为最终股息。 董事会继任计划 正如公司上一次年度报告中提到的，居住在日本的乔治·奥尔科特将在 2026 年 1 月的年度股东大会（'AGM'）后退休。董事会长期以来受益于有一位居住在日本的董事，因此在乔治任期结束时，董事会寻求另一位居住在日本的董事来替代他。正如2025年6月3日宣布的，丸山隆志于2025年10月1日被任命为董事会非执行董事。丸山是日本最大的资产管理公司之一——资产管理一号公司的前常务执行官和首席投资官（CIO），该公司管理的资产超过 5000 亿美元。他在 2022 年 4 月至 2025 年 3 月期间担任此职务，并带来了超过三十年的全球投资管理行业经验。有关更多详细信息，请参见公司的完整年度报告。我的董事同事和我感谢乔治对公司的诸多重要贡献。 根据公司对良好治理和董事会连续性的承诺，董事会确认我将继续担任董事长，直到 2027 年 1 月的年度股东大会结束，届时我将辞职。经过全面的继任计划过程，董事会打算在我离任时任命现任审计与风险委员会主席萨莉·达克沃斯为董事会主席。萨莉在投资管理、治理和董事会领导方面拥有丰富的经验。鉴于这些变化，预计安娜·丁格利将在 2026 年公司年度股东大会结束后接任薪酬委员会主席，托马斯·沃克将在 2027 年公司年度股东大会上被任命为审计与风险委员会主席。 在我离任后，董事会将由六位董事组成。在董事会看来，公司最佳的董事人数为五位，董事会打算随着其他董事的退休逐步恢复到这一数字。董事会确认其在遵循监管和最佳实践标准方面对多样性和独立性的持续承诺。 环境、社会和治理（'ESG'） 正如公司完整年度报告中投资经理的流程所述，财务上重要的 ESG 考虑因素已融入其投资流程。董事会与投资经理一致认为，在进行长期投资时考虑财务上重要的 ESG 因素的重要性，以及在投资期间与被投资公司进行持续接触的必要性。 有关 JPMAM 的 ESG 流程和参与活动的更多信息，请参见 JPMAM 2024 投资管理报告中的 ESG 报告，该报告可在以下网址访问： https://www.jpmorganchase.com/content/dam/jpmorganchase/documents/about/jpmc-sustainability-report-2024.pdf 年度股东大会 公司的年度股东大会将于2026年1月22日星期四下午 12:30 在伦敦维多利亚堤道 60 号举行。 股东被邀请亲自参加公司的年度股东大会，聆听投资组合经理的报告。报告后将进行问答环节。接下来将提供午餐，股东们可以借此机会与董事会和投资组合经理见面。对于希望关注年度股东大会进程但选择不亲自出席的股东，我们将通过会议软件欢迎您参加。有关如何注册及访问详情的信息将会在公司网站上发布：www.jpmjapanese.co.uk，或通过联系公司秘书 jpmam.investment.trusts@jpmorgan.com。 根据最佳实践，所有决议的投票将通过投票表决进行。请注意，通过会议软件观看会议的股东将无法参与投票。因此，我们鼓励所有股东，特别是那些无法亲自出席的股东，在会议之前通过填写和提交代理投票来行使他们的投票权。您的董事会鼓励所有股东支持在年度股东大会上提出的决议。 如果上述年度股东大会安排有任何变更，公司将通过公司网站和在伦敦证券交易所的公告更新股东。 保持信息更新 公司定期通过电子邮件发送新闻和观点更新，以及最新的业绩。如果您尚未注册接收这些通讯并希望这样做，可以通过扫描本页上的二维码或访问 https://web.gim.jpmorgan.com/emea_investment_trust_subscription/welcome?targetFund=JFJ 进行选择。 展望 十年前开始的公司改革仍在持续发酵，并提升了股东回报。董事会与投资组合经理一致认为，日本企业环境的这一转型将继续加速。这些改革也可能促进国际兴趣的增长，并鼓励外国投资者减少对该市场的长期低配。 投资组合经理在寻找此类公司时得到了一个经验丰富的团队的支持，该团队驻扎在日本。团队的在地存在和深厚的本地洞察力使他们能够利用日本股市和经济的演变。尽管如此，仍然存在风险，例如美国关税的长期影响和中国竞争力的增强。尽管如此，我们相信公司在把握日本即将发生的重大变化方面处于良好位置，并能够持续实现长期资本增长和投资超越表现。 我谨代表董事会，感谢我们的股东对我们的支持。 Stephen Cohen 董事长 投资经理报告 以英镑计的业绩 截至2025年9月30日的财年内，您的公司实现了强劲的正回报，并超越了基准。年初的回报较为平淡，但下半年的表现逐渐增强，因此全年组合的净资产价值回报为 +25.0%（以公允价值计入债务），明显高于基准回报的 +16.9%。 这一表现进一步提升了公司的长期业绩记录。截止到 2025 年 9 月的三年期间，净资产总回报（以公允价值计入债务）为 +67.8%，而基准回报为 +47.8%。尽管五年期间的净资产总回报为 +21.0%，落后于基准回报的 +46.7%，但在十年期间，公司累计净资产回报为 +194.6%，高于相应基准回报的 +147.5%。 经济和市场背景 与其他主要市场一样，过去一年日本股市因美国贸易政策引发的忧虑而波动较大。这些担忧在今年三月和四月达到了顶峰。然而，东证指数和日经指数随后成功收复相关损失，并在财年末创下历史新高。由于日元贬值，英国投资者的表现受到了一定程度的影响，但回报仍然强劲。 投资者有充分理由对美国关税感到担忧。它们的负面影响包括：（1）直接影响在美国销售的公司；（2）可能导致全球增长放缓；（3）过剩的中国产能可能涌入其他市场，影响本地企业的盈利能力。然而，从积极的一面来看，日本是第一个与美国达成贸易协议的国家，协议的税率远低于最初的建议。 业绩归因 截至2025年9月30日的年度 % % 对总回报的贡献 基准回报 16.9 股票选择 5.3 货币 0.1 杠杆/现金 2.6 投资经理贡献 8.0 投资组合回报 24.9 管理费及其他费用 (0.5) 股票回购 0.4 其他影响 (0.1) 净资产价值回报 - 以面值计入债务 24.8 公允价值债务的影响 0.2 净资产价值回报 - 以公允价值计入债务 25.0 股票价格回报 24.9 来源：Morningstar/J.P.Morgan。所有数据均以总回报为基础。 业绩归因分析了公司相对于基准所取得的记录表现。 A 替代业绩指标（'APM'）。 公司完整年度报告中提供了术语和 APM 的词汇表。 过去一年另一个显著的特点是自 2021 年开始的风格轮换。贵公司的投资风格专注于优质和高端公司（在完整年报的术语表中定义），而非价值股，因为我们相信这些公司将提供最佳的长期表现。然而，上述图表显示，自 2021 年以来，日本的价值公司每年显著超越成长公司。这与美国形成对比，在美国，人工智能相关股票和其他成长公司仍在推动市场回报。 尽管我们的投资风格面临逆风，公司仍表现出强劲的相对业绩，这尤其令人鼓舞。这反映了我们专注于那些积极转型其业务组合并加强资产负债表以提高资本效率和增强股东回报的公司。许多这些持股正朝着我们对 “质量” 的定义迈进，即使它们尚未展现出我们通常寻求的所有特征。长期沉寂的领域如国防开始表现良好，我们也继续受益于技术领域的增长，因为它们受益于人工智能（“AI” 的）扩展。我们识别这些新兴增长领域中有吸引力机会的能力得益于我们日本分析师团队的广泛经验。 在政治方面，过去一年在 2024 年 10 月举行了大选，2025 年 7 月举行了上议院选举。长期主导日本政治的自由民主党（LDP）在两次选举中遭遇重大损失，已不再在任何一院中占据多数。这促使进行新党首的投票。2025 年 10 月，高市早苗当选为 LDP 党首，并随后成为日本首位女性首相。她是改善治理和公司结构的主要倡导者，因此我们预计这一趋势在可预见的未来将持续。在财政政策方面，高市可能会支持有针对性的政府支出以促进增长，同时考虑到债务容忍度。在货币政策方面，她预计将与日本银行的刺激措施保持合作态度，平衡对经济的支持与对通胀和金融稳定的谨慎管理。 选民对 LDP 不满的关键问题是持续的通胀，特别是食品价格上涨。然而，面对价格上涨和紧张的劳动力市场条件，工资在经历了数十年的停滞后开始上升。年度春季劳资谈判（Shunto）连续第二年增长超过 5%。这些增长应有助于支持实际收入增长，并缓解选民的不安，因为这些增长显著高于通胀，正如公司完整年报中提供的图表所示。 更高的通胀也可能促使个人减少对现金和存款的重大暴露，转而投资于收益更高的资产，如股票和投资产品。 为了应对价格和工资压力，日本银行（BoJ）在 2025 年初结束了负利率政策，标志着在经历多年超宽松政策后的重大转变。目前的官方短期政策利率为 0.5%。我们认为政策正常化是积极的，但日本银行需要谨慎判断变化的速度。 尽管日本的货币政策与大多数国家的方向不同，日元并没有显著升值。事实上，日元在高市任命后贬值，原因是对其财政政策的不确定性。 投资组合主题 投资组合完全基于逐只股票构建，因为我们寻求最具吸引力的公司，而不考虑经济周期。然而，许多投资组合持股提供了对关键结构主题的曝光，这些主题应在中期内推动增长。其中最重要的主题是改善公司治理，通过减少现金余额和交叉持股以及增加股东回报。以下图表展示了公司改革的加速步伐，体现在股息和回购的增加、股东积极性的上升以及交叉持股的减少。此外，未请自来的收购要约也激增。公司受益于未请自来的收购要约的激增：一家私募股权公司收购了精密设备制造商 Topcon，三菱 UFJ 收购了机器人顾问 Wealthnavi。 公司治理的切实改善 JFJ 持有几家直接受益于日本经济中人工智能、自动化和数字化转型加速的公司。关键持股 Advantest 提供先进的半导体和测试设备，这对 AI 芯片生产至关重要，而 Keyence 则提供高精度传感器和机器视觉系统，支撑工厂自动化。日立正在利用 AI 提升工业效率和智能制造，而 Hoya 则通过其在成像和半导体工艺中使用的光学组件的主导地位做出贡献。同时，野村综合研究所等公司支持日本企业的数字战略和 AI 整合。这些持股使公司能够从日本深厚的工业基础中捕捉价值，因为它通过 AI 驱动的技术实现现代化，使投资组合成为对该国在全球 AI 供应链中不断演变角色的良好平衡投资。 去全球化是另一个正在加速发展的趋势。疫情以及随后的事件，如广泛的供应链短缺、乌克兰冲突和中美地缘政治紧张局势，增加了企业将生产迁近最终客户的愿望，包括迁往日本。例如，台湾半导体制造商台积电正在日本建设工厂。我们在日本的投资组合持有日本材料公司，该公司为半导体工厂安装和服务基础设施，正在受益。 日本也是许多全球领先消费品牌的发源地，如迅销和计算机游戏公司索尼和任天堂。与其他行业一样，我们可以找到一些公司，它们结合了长期的结构性增长和改善治理所带来的显著潜力。任天堂拥有一些行业内最有价值的知识产权，拥有超级马里奥和宝可梦等角色，其市值大约有四分之一是净现金，能够大幅改善股东回报。 另一个主题是数字化和技术创新的采用。日本在在线购物、数字服务和云计算等领域仍远远落后于大多数其他发达经济体，这为这些趋势在未来几年继续发展并推动许多投资组合持有的增长留下了广阔的空间。日本拥有许多世界领先的硬件技术公司，其中一些在其细分市场中占据主导地位。其中一个例子是 Advantest，这是一家质量评级的半导体芯片测试公司，在过去一年中对回报做出了重要贡献。芯片测试曾经是一个竞争者众多的碎片化市场，但随着时间的推移，它已变成一个双头垄断市场，Advantest 赢得了相当大的市场份额。其主要客户之一是美国最先进芯片的生产商 Nvidia。 在过去一年中，我们增加了一个新主题——国防。与英国和许多欧洲国家一样，日本开始将更大比例的 GDP 用于国防，以应对对俄罗斯扩张野心的担忧升级。这部分政府支出正被指向国内的日本承包商，包括重型工程集团 IHI 和软件公司 NEC。我们在过去一年中将这两个名字加入了投资组合，并预计这些企业将随着时间的推移实现持续的销售增长和利润率上升。 重要的贡献者和拖累者 事实上，除了 Advantest，IHI 也是过去一年中对回报贡献最大的公司之一。市场对该公司的积极重组努力表示欢迎。它现在专注于其核心的高质量航空工程业务。另一个关键贡献者是三井 E&S，这是一家海洋发动机和设备供应商，也是过去一年中投资组合的新成员。该公司也在重组，专注于船舶发动机，这是一项通过持续维护合同产生强劲经常性收入的业务，以及港口起重机，在美国开始赢得合同。日本最大的在线银行乐天银行也支持了业绩。它报告了强劲的业绩和客户基础的增长。乐天是我们唯一评为优质的日本银行。这些名字在过去一年中对回报的贡献均超过 100 个基点。 在此期间，回报的三个主要拖累者是 Keyence、日本交易所和东京电子，尽管只有 Keyence 的拖累超过了 100 个基点。Keyence 是一家评级为优质的工厂自动化传感器制造商。其最新业绩远超同行，但在此期间股票仍然受到持续的下行压力。日本交易所是日本证券交易所的运营商，评级为优质，但其业绩略低于预期。东京电子是一家评级为优质的半导体生产设备制造商，在中国的业绩疲软。我们维持了对 Keyence 和日本交易所的持有，但关闭了对东京电子的持仓。 投资组合活动 正如我们在半年度报告中提到的，企业治理改革，包括业务重组，正在增加我们未来可能认为是优质或优质评级的公司的数量，这显著扩大了我们的投资范围。在过去一年中，我们进行了几项收购，尽管投资组合周转率为 42% 的年化率，与长期平均水平一致。 除了上述对 IHI、NEC 和三井 E&S 的收购外，过去一年中最重要的新头寸包括三菱 UFJ 金融集团。我们预计该公司将受益于日本利率的上升，以及继续推进其解除战略持股的努力。其业绩还受到其在摩根士丹利（评级为优质的美国银行）24% 持股的进一步推动。其他新加入的公司包括零售商良品计划，全球品牌无印良品的运营商，正在重组以改善盈利能力，以及改善资产负债表效率的建筑公司大成建设。我们还在 Modec 开设了头寸，该公司运营用于超深海石油钻探的生产、储存和卸货船，以及领先的在线经纪商 SBI Holdings，并增加了我们在消费电子和游戏巨头索尼的现有头寸。考虑到其娱乐资产的市场领先地位，索尼的估值并不高。 除了出售东京电子外，我们还因担心其他硅晶圆生产商竞争加剧而关闭了在信越化学的头寸。我们还退出了汽车零部件生产商电装和电子元件供应商村田，因为它们的终端市场存在疲软风险。我们通过削减在工业综合企业日立的头寸来获利，因为该公司在过去两年表现强劲。近年来，该公司显著改变了其业务组合。它是电网电缆的主要供应商，随着全球能源供应商升级基础设施以应对日益增长的电力需求，这些电缆的需求也在上升。日立的其他几个业务在各自领域也是全球市场领导者。 投资组合特征 2025年9月30日 2024年9月30日 2023年9月30日 JFJ 指数 JFJ 指数 JFJ 指数 前瞻市盈率 1 (未来 12 个月) 19 倍 15 倍 21 倍 14 倍 20 倍 14 倍 股东权益回报率 1 12.1% 8.7% 12.0% 9.0% 12.4% 9.0% 营业利润率 1 18.3% 14.0% 18.0% 13.0% 20.0% 13.0% 主动份额 1 87.0% 86.0% 92.0% 杠杆率 14.0% 10.5% 13.7% (12 个月 (12 个月 (12 个月 平均 13.0%) 平均 12.3%) 平均 12.7%) 周转率（年化）1 42.6% 32.0% 22.0% 展望 尽管市场在过去两年半表现强劲，但我们认为日本正在进行的转型仍处于早期阶段。企业治理改革的全面影响尚未显现，这些变化应继续支持股息支付和股东权益回报率水平。尽管其他亚洲市场正在效仿日本进行企业改革，但日本的努力范围是独特的。在我们看来，这一趋势现在进入了一个新阶段，企业业务组合的合理化可能会导致盈利水平的长期改善，这将成为可预见未来的重要市场驱动力。 然而，还有几个额外的乐观因素使得日本市场在此时特别令人兴奋。去全球化、供应链回流、国防能力现代化和加速数字化等结构性趋势正在为增长开辟新的途径。这些变化为我们所拥有的高质量、创新型公司创造了肥沃的土壤，特别是在技术、自动化、半导体和人工智能驱动的行业。同时，国际投资者的兴趣也在上升。与全球同行相比，估值仍然具有吸引力，尽管已经取得了一定进展，但日本股票仍以显著折扣交易于美国市场。股东行动主义也在加速，尤其是未请求的收购要约增加，为市场注入了更多活力。 国内背景同样令人鼓舞。日本正在果断走出通货紧缩，工资增长超过了通货膨胀。持续的通货膨胀也可能增加投资者的风险偏好，鼓励他们减少对现金的重大敞口，转向更高收益的资产。政府通过 NISA（日本相当于英国税收优惠个人储蓄账户的计划）等方案来鼓励这一点。 当然，风险依然存在。日本银行必须确保通货膨胀稳定在理想水平，特别是在日元贬值持续的情况下。美国贸易壁垒的上升可能对全球增长造成拖累，并可能加剧地缘政治关系。然而，重要的是要将这些风险放在适当的视角中。日本企业通常拥有强大的资产负债表、严谨的成本结构和运营韧性，使其能够很好地应对波动期。重要的是，这种波动往往使我们能够以更具吸引力的估值启动或增加在优秀企业中的头寸。 我们位于东京的投资团队非常适合捕捉这些机会。我们拥有深厚的本地分析资源，使我们能够发现市场普遍忽视的洞察和机会。在这一结构性改革、技术创新和国内基本面改善的背景下，我们对公司能够继续为股东提供资本增长和持续超越表现的能力充满信心。我们期待在这一激动人心的转型继续展开时，向您报告我们的进展。 感谢您的支持。 尼古拉斯·温德林 宫本优子 陶旭明 投资组合经理 主要和新兴风险 董事会确认，他们已对公司面临的主要和新兴风险进行了全面评估，包括可能威胁其商业模式、未来表现、偿付能力或流动性的风险。在经理的协助下，审计与风险委员会制定了风险矩阵，识别出公司面临的关键风险。这些风险由董事会审查并记录。识别出的风险及其所属的广泛类别，以及管理或缓解这些风险的方法，概述如下。AIC 公司治理准则要求董事会通过审计与风险委员会建立程序，以识别和管理新兴风险。新兴风险被认为不构成直接威胁，审计与风险委员会会在这些风险显现时进行考虑，并将其纳入对公司风险登记册的现有审查中。 识别出的主要风险总结如下。董事会认为，目前公司没有面临任何新的新兴风险。 主要风险 描述 缓解活动 年内风险状态变化 市场和地缘政治 市场波动和外部因素 股票对外部因素敏感，包括国家和全球的地缘政治紧张局势、经济状况、通货膨胀、财政和货币政策、监管变化、疫情、冲突和气候相关事件。 管理者采用投资组合多样化策略，并持续监测这些外部影响。管理者审查投资组合的风险敞口，并根据市场情况进行必要的调整。董事会定期审查管理者关于市场状况、前景和投资组合风险评估的报告，确保管理者的投资组合定位与商定的策略一致，特别是在风险方面。 ã 投资和策略 策略选择不当 策略选择不当可能导致投资组合表现不佳、与股东期望不一致，以及无法实现公司的目标。这可能使公司面临不适当的风险水平、相对于基准的表现不佳、收入减少和资本侵蚀。 管理者进行压力测试和详细分析，以确保所提议策略的长期可行性。投资组合定期与同行和指数进行基准比较，以评估表现，管理者监测竞争策略的需求。策略根据市场趋势和宏观经济条件持续调整。董事会定期审查投资策略，并与管理者进行详细讨论，以确保与目标的一致性。同时，确保向股东透明沟通策略的理由和目标。 áâ 策略执行不力 投资策略的无效实施可能导致表现不佳、与目标不一致以及股东信心丧失。执行问题可能源于股票选择不当、未能适应市场条件或运营效率低下。 管理者拥有一支经验丰富的投资管理团队，专注于日本成长型股票。管理者仔细监控投资流程、投资决策的成功与否以及表现分析。董事会定期审查投资组合活动和表现，并通过详细分析支持，以确保有效的策略执行。 áâ 折价扩大和缺乏投资者需求 公司净资产值与其股价之间的折价扩大，可能是由于对该资产类别缺乏兴趣、对策略缺乏兴趣、表现不佳或沟通不畅。这可能导致价值投资者股东施加压力要求采取行动，或导致其他大股东撤资。 管理者与公司的主要股东会面，并提供广泛的投资者材料。获取经纪人反馈以了解股东观点。进行全国性演示以提升公司的知名度并吸引新投资者。董事会与主要股东会面，解决关切并收集见解，制定回购政策，并与管理者讨论潜在的策略、投资组合管理团队和投资流程的变更。定期审查市场营销实践和计划，以确保与投资者的良好互动。 áâ 流动性风险 来自 OEIC 和其他开放式基金的重大资金流入或流出可能影响投资经理在策略中保持一致投资的能力，导致流动性挑战或影响交叉持有资产的股价。 管理者积极监测策略的流动性，并定期进行容量审查，以平稳管理资金流入和流出。管理者确保与流动性阈值一致，并保持适当的流动资产配置。董事会定期收到关于管理资产（AUM）和流动性的更新。 áâ 杠杆和贷款契约风险 杠杆放大了收益和损失，在市场下行期间增加了财务风险。违反贷款契约，例如维持特定的杠杆限制或资产覆盖比率，可能导致罚款、强制偿还或声誉损害。使用差价合约（CFDs）引入了风险，例如由于杠杆导致的损失放大、由于 CFDs 依赖于经纪人的财务稳定性而产生的对手方违约风险，以及在市场压力期间可能出现的流动性挑战，这可能使得关闭或调整头寸变得困难。 管理者在董事会设定的杠杆参数内做出投资决策，并使用强大的监控系统，包括杠杆摘要和每月的投资风险治理（IRG）报告供董事会审查。利用多种贷款人和融资机制，例如贷款和差价合约（CFDs），以减少依赖并提高财务灵活性。管理者定期进行压力测试，以评估在不利条件下的契约合规性。董事会在每次会议上审查杠杆水平、契约合规性和相关风险，并确保所有贷款协议和契约在批准前由律师审查。 áâ 投资组合经理变更 投资组合经理的变更可能导致公司投资组合组成、风险特征和整体投资方法的变化，从而可能影响回报。市场对投资组合经理变更的看法可能影响公司的估值。 管理者确保有应急计划，以应对关键人员的突然离职或疾病，以确保运营顺利。公司具有更广泛的优势，例如更大的投资团队、投资理念、业绩记录和治理，以减少对个别领导者的依赖。此外，董事会确保有一位驻东京的董事与首席投资组合经理保持密切关系，而董事长则与摩根资产管理东京投资团队的负责人保持联系。 áâ 行政风险 行政、监管、法律和会计风险 不遵守法规、行政错误、会计不准确或法律挑战可能会干扰运营并损害投资者信心。 管理者通过定期参加行业论坛和与投资公司协会（AIC）的紧密联系，保持对监管要求的最新专业知识。管理者审查第三方服务提供商，以确保遵守安全和治理标准。董事会监督健全的合规框架，并对审计和合规职能进行年度审查，保持对监管和法律发展的了解，以确保对管理者实践的主动监督。 áâ 网络安全 网络犯罪和数据安全风险 管理者面临网络攻击的风险，包括黑客攻击、勒索软件、网络钓鱼、恶意软件和 DDoS 攻击，这可能会危及敏感数据或干扰运营。 管理者实施信息安全计划，以保护客户和公司数据。定期进行渗透测试、系统更新和员工网络安全风险培训。维护全面的事件响应计划，以最小化网络攻击的影响。董事会定期收到关于管理者网络安全策略的更新，并从关键第三方服务提供商处获得年度证明，确保网络安全风险和缓解策略成为风险管理框架的一部分。投资组合经理在与公司管理层的会议中讨论投资组合公司面临的网络事件风险。 ã 自然灾害 自然灾害和气候变化风险 自然灾害如地震、台风和气候相关事件可能会干扰投资组合公司的运营、损坏基础设施或停止生产，导致盈利能力下降或破产。公司在此类事件中也可能面临运营挑战。 管理者每年向董事会提供关于业务连续性计划（BCPs）及关键服务提供商的相关方法的更新。BCPs 定期进行测试和应用，包括分组团队、搬迁策略和第三方风险管理。与被投资公司的讨论确保其为干扰做好准备。董事会监测投资组合中的气候相关风险，并确保管理者调整策略以符合不断变化的法规和市场条件。公司的运营在自然灾害风险下的韧性在日本的年度内部审计会议中进行评估。 ã 更改关键 提高的 稳定的 降低的 与管理者及相关方的交易。 投资管理协议的详细信息载于公司完整年度报告的董事报告中，该报告可在公司网站上获取。管理者在本年度应收的管理费为 3,574,000 英镑（2024 年：4,726,000 英镑），年末尚未支付的金额为 0 英镑（2024 年：0 英镑）。 在第 6 条的管理费用中，包括支付给摩根大通银行的保管费用 104,000 英镑（2024 年：87,000 英镑），年末尚未支付的金额为 17,000 英镑（2024 年：23,000 英镑）。 管理者可能通过集团子公司进行部分交易。这些交易是在公平交易的基础上进行的。本年度支付给摩根证券的佣金为 1,000 英镑（2024 年：0 英镑），年末尚未支付的金额为 0 英镑（2024 年：0 英镑）。 本年度支付给摩根大通银行的其他资本费用（处理费用）为 8,000 英镑（2024 年：9,000 英镑），年末尚未支付的金额为 1,000 英镑（2024 年：1,000 英镑）。 年末，持有的现金总额为 58,286,000 英镑（2024 年：23,497,000 英镑），来自摩根大通银行应收的净利息为 10,000 英镑（2024 年：2,000 英镑），年末尚未支付的金额为 0 英镑（2024 年：0 英镑）。 本年度应收的股票借贷收入为 246,000 英镑（2024 年：363,000 英镑）。支付给借贷代理摩根大通银行的佣金为 27,000 英镑（2024 年：40,000 英镑）。 董事薪酬和持股的完整细节可在公司完整年度报告和第 6 条中找到。 董事责任声明 董事负责根据适用法律和法规编制年度报告和财务报表。 公司法要求董事为每个财务年度编制财务报表。根据该法律，董事选择按照英国公认会计原则（英国会计准则）编制年度报告和财务报表，包括 FRS 102《适用于英国和爱尔兰共和国的财务报告标准》和适用法律。根据公司法，董事不得批准年度报告和财务报表，除非他们确信，整体上，年度报告和财务报表是公平、平衡和易于理解的，提供了股东评估公司状况和业绩、商业模式和战略所需的信息，并且真实公正地反映了公司的事务状态及该期间的总回报或损失。为了提供这些确认，并在编制这些年度报告和财务报表时，董事需要： • 选择合适的会计政策并始终如一地应用； • 做出合理和审慎的判断和会计估计； • 声明是否遵循适用的英国会计准则，前提是财务报表中披露并解释了任何重大偏离；并且 • 除非不适合假设公司将继续经营，否则应在持续经营基础上编制财务报表； 董事确认他们已做到这一点。 董事负责保持适当的会计记录，这些记录足以显示和解释公司的交易，并在任何时候合理准确地披露公司的财务状况，以使他们能够确保财务报表符合 2006 年公司法。他们还负责保护公司的资产，因此需要采取合理措施防止和发现欺诈及其他不当行为。 账目发布在 www.jpmjapanese.co.uk 网站上，该网站由公司的管理者维护。管理者维护的网站的完整性和安全性，涉及公司时由管理者负责。审计师的工作不涉及对该网站维护和完整性的考虑，因此，审计师对自最初在网站上呈现以来账目发生的任何变化不承担责任。账目是根据英国法律编制的，该法律可能与其他司法管辖区的法律有所不同。 根据适用法律和法规，董事还负责编制符合该法律和法规的董事报告、战略报告、公司治理声明和董事薪酬报告。 每位董事的姓名和职能在公司完整年度报告中列出，确认在其所知的范围内： • 根据英国会计准则和适用法律编制的财务报表（英国公认会计原则）真实公正地反映了公司的资产、负债、财务状况和净回报或损失；并且 • 战略报告包括对业务发展和业绩的公平回顾，以及公司面临的主要风险和不确定性的描述。 董事会确认，整体上，年度报告和财务报表是公平、平衡和易于理解的，并提供了股东评估公司状况和业绩、商业模式和战略所需的信息。 代表董事会 Stephen Cohen 董事长 综合收益表 截至2025年9月30日的年度 2025 2024 收入 资本 总计 收入 资本 总计 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 持有公允价值投资的收益 通过损益 - 190,198 190,198 - 160,568 160,568 衍生金融工具的收益 - 36,165 36,165 - - - 外汇收益 - 3,317 3,317 - 5,954 5,954 投资收益 17,970 64 18,034 13,664 100 13,764 衍生金融工具的收益 1,889 - 1,889 - - - 其他应收利息及类似收入 256 - 256 365 - 365 毛收益 20,115 229,744 249,859 14,029 166,622 180,651 管理费 (357) (3,217) (3,574) (473) (4,253) (4,726) 其他管理费用 (1,332) - (1,332) (1,225) - (1,225) 财务成本和税前净收益 18,426 226,527 244,953 12,331 162,369 174,700 财务成本 (176) (1,581) (1,757) (159) (1,430) (1,589) 税前净收益 18,250 224,946 243,196 12,172 160,939 173,111 税务 (1,797) - (1,797) (1,368) (5) (1,373) 税后净收益 16,453 224,946 241,399 10,804 160,934 171,738 每普通股收益 10.15p 138.75p 148.90p 7.37p 109.82p 117.19p 上述报表中的所有收入和资本项目均来自持续经营。在截至2025年9月30日的年度内，公司收购了摩根大通日本小型成长与收益公司（JSGI）的资产，依据重组计划进行。该年度没有其他业务被收购或终止。 该报表的 “总计” 列是公司的损益表，而 “收入” 和 “资本” 列代表根据投资公司协会发布的指导准备的补充信息。 税后净收益代表年度的利润或亏损，同时也是总的全面收益/(支出)。 权益变动表 已发行 股份 资本 股本 溢价 赎回 其他 资本 收入 资本 账户 储备 储备 储备 储备 总计 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 £'000 截至2023年9月30日 40,312 - 8,650 166,791 519,304 20,414 755,471 回购普通股至国库 - - - - (38,949) - (38,949) 税后净收益 - - - - 160,934 10,804 171,738 本年度支付的股息（注 2） - - - - - (9,657) (9,657) 截至2024年9月30日 40,312 - 8,650 166,791 641,289 21,561 878,603 回购普通股至国库 - - - - (33,156) - (33,156) 因与 JSGI 的合并而发行普通股 5,841 138,713 - - - - 144,554 与发行普通股相关的费用 - (164) - - - - (164) 税后净收益 - - - - 224,946 16,453 241,399 本年度支付的股息（注 2） - - - - - (11,112) (11,112) 截至2025年9月30日 46,153 138,549 8,650 166,791 833,079 26,902 1,220,124 在截至2025年9月30日的年度内，公司依据重组计划（“合并”）收购了摩根大通日本小型成长与收益公司（JSGI）的资产。 财务状况表 截至2025年9月30日 2025 2024 £'000 £'000 固定资产 通过损益持有的公允价值投资 1,042,303 881,405 通过损益持有的贷款投资 174,115 89,022 通过损益持有的总投资 1,216,418 970,427 流动资产 衍生金融资产 7,952 - 应收账款 7,071 5,422 银行现金 58,286 23,497 73,309 28,919 流动负债 应付账款：一年内到期的金额 (1,450) (53,269) 衍生金融负债 (3,020) - 净流动资产/(负债) 68,839 (24,350) 总资产减去流动负债 1,285,257 946,077 应付账款：超过一年到期的金额 (65,133) (67,474) 净资产 1,220,124 878,603 资本和储备 已发行股本 1 46,153 40,312 股本溢价账户 1 138,549 - 资本赎回储备 8,650 8,650 其他储备 166,791 166,791 资本储备 833,079 641,289 收入储备 26,902 21,561 总股东权益 1,220,124 878,603 每普通股净资产值 757.9p 613.8p 在截至2025年9月30日的年度内，公司因收购摩根大通日本小型成长与收益公司（JSGI）的资产而发行了普通股，依据重组计划（“合并”），有关更多信息请参见完整年度报告的注释 16b。 现金流量表 截至2025年9月30日的年度 2025 2024 £'000 £'000 经营活动产生的现金流 财务成本和税收前的净收益 244,953 174,700 调整项目： 持有的总投资公允价值变动净收益 (190,198) (160,568) 衍生金融工具的净收益 (36,165) - 外币汇兑收益 (3,317) (5,954) 股息收入 (18,034) (13,764) 利息和股票借贷收入 (256) (2) 衍生金融工具的收入 (1,889) - 外汇交易的实现（损失）/收益 (454) 466 其他应收款减少 24 1 应计费用增加 13 65 在支付股息和利息前的净现金流出 (5,323) (5,056) 收到的股息 16,786 12,167 收到的利息和股票借贷收入 256 2 经营活动产生的净现金流入 11,719 7,113 投资购买 (380,539) (293,845) 投资销售 463,846 341,969 衍生金融工具的净结算 31,233 - 收到的衍生金融工具收入 1,102 - CFD 支付的利息 (584) - 与 JSGI 合并相关的费用 (882) - 投资活动产生的净现金流入 114,176 48,124 支付的股息 (11,112) (9,657) 与 JSGI 合并后获得的净现金 5,895 - 普通股发行相关费用 (164) - 回购普通股至国库 (33,712) (38,393) 银行贷款偿还 (50,958) (26,023) 银行贷款提款 - 41,637 支付的利息 (1,305) (1,402) 融资活动产生的净现金流出 (91,356) (33,838) 现金及现金等价物增加 34,539 21,399 年初现金及现金等价物 23,497 2,141 外币汇兑变动 250 (43) 年末现金及现金等价物 58,286 23,497 现金及现金等价物包括： 银行现金 58,286 23,497 总计 58,286 23,497 财务报表附注 截至2025年9月30日的年度 会计政策 (a) 编制基础 财务报表根据历史成本原则编制，修改后包括公允价值的固定资产投资，符合 2006 年公司法、英国公认会计原则（'UK GAAP'），包括适用于英国和爱尔兰共和国的财务报告标准 FRS 102，以及 2022 年 7 月由投资公司协会发布的《投资信托公司和风险投资信托的财务报表推荐实践声明》（'SORP'）。公司的所有运营均为持续性质。这些财务报表中应用的政策与前一年一致，增加了关于差价合约（CFDs）的会计政策。 根据与 JPMorgan Japan Small Cap Growth & Income plc（JSGI）重组计划发行股份（'合并'） 2024年10月25日，公司向 JSGI 的股东发行了新的普通股，以换取公司根据合并收到的资产。董事会考虑了 JSGI 的资产和活动的实质，判断这些是否代表业务的收购。该收购不被视为业务收购，因此未被视为 “业务合并”。相反，收购 JSGI 资产的成本已根据收购日的相对公允价值在已识别的资产和负债之间分配，而未将任何金额归于商誉或递延税款。投资、现金和其他资产从 JSGI 转移。所有资产均以公允价值收购。作为公司发行股份的交换所收到的资产价值已在股本和股本溢价中确认，如权益变动表所示。与发行股份相关的直接成本已在股本溢价中确认，而与合并相关的其他专业费用已作为交易成本确认，包含在公允价值变动的投资收益和损失中。 持续经营 财务报表是基于持续经营原则编制的。董事会合理预期公司有足够的资源在2026年12月31日之前继续运营，这至少是从这些财务报表批准之日算起的 12 个月。在形成这一意见时，董事会考虑了市场波动加剧和地缘政治风险增加，包括全球范围内的各种持续冲突，但不认为公司的持续经营状态受到影响。公司的资产，绝大多数为可随时变现的上市证券，远远超过其在董事会审查的所有压力测试情景下的负债。在进行评估时，董事会还审查了杠杆水平和契约遵守情况、收入和支出预测以及投资组合的流动性，并考虑了包括管理者在内的关键服务提供商为在干扰情况下保持运营弹性所采取的缓解措施。关于长期生存能力和持续经营的披露在完整的年度报告中构成这些财务报表的一部分。 在编制这些财务报表时，董事们考虑了气候变化风险作为主要风险的影响，并得出结论认为，由于投资是基于市场定价进行估值的，这已包含市场参与者对气候风险的看法，因此没有进一步需要考虑的气候变化影响。 股息 (a) 已支付和提议的股息 2025 2024 便士 £'000 便士 £'000 已支付股息 前年度的最终股息 6.75 11,112 6.50 9,657 提议的股息 当前年度提议的最终股息 8.70 13,862 6.75 11,125 本年度所有已支付和提议的股息均来自于收入储备。 截至2024年9月30日的年度提议的最终股息为£11,125,000。然而，由于在资产负债表日后但在登记日之前回购了普通股，实际支付的金额为£11,112,000。 截至2025年9月30日的年度提议的股息需经股东在即将召开的年度股东大会上批准。根据公司的会计政策，该股息将在截至2026年9月30日的财务报表中反映。 (b) 根据 2010 年公司税法第 1158 条的股息（'第 1158 条'） 第 1158 条的要求是基于财务年度内宣布的股息进行考虑，具体如下。 2025 2024 便士 £'000 便士 £'000 提议的最终股息 8.70 13,862 6.75 11,125 根据第 1158 条的总股息 8.70 13,862 6.75 11,125 可用于分配的年度股息收入为£16,453,000（2024 年：£10,804,000）。支付最终股息后的收入储备将为£13,040,000（2024 年：£10,436,000）。 每普通股收益 下表所示的收入、资本和总收益是综合收益表中税后净收益。 2025 2024 £'000 £'000 收入收益 16,453 10,804 资本收益 224,946 160,934 总收益 241,399 171,738 年内发行的加权平均股份数 162,120,253 146,544,521 每普通股收入收益 10.15 便士 7.37 便士 每普通股资本收益 138.75 便士 109.82 便士 每普通股总收益 148.90 便士 117.19 便士 每普通股的总收益代表基本和稀释后的每普通股收益，因为公司没有稀释性股份。 每普通股净资产值 每普通股的净资产值和年末归属于普通股的净资产值如下所示。这些是使用年末发行的 160,978,203（2024 年：143,152,089）普通股计算的（不包括国库股）。 2025 2024 归属于的净资产值 归属于的净资产值 £'000 便士 £'000 便士 净资产值 - 按面值计债务 1,220,124 757.9 878,603 613.8 ¥130 亿高级担保贷款票据： 加：摊销成本 65,133 40.5 67,474 47.1 减：公允价值 (51,895) (32.2) (59,622) (41.7) 净资产值 - 按公允价值计债务 1,233,362 766.2 886,455 619.2 摩根大通基金有限公司 2025年12月17日 如需更多信息，请联系： Priyanka Vijay Anand 代表 摩根大通基金有限公司 电话：0800 204020 或 +44 1268 44 44 70 电子邮件：jpmam.investment.trusts@jpmorgan.com 公司的官方网站内容以及通过公司网站上的超链接访问的任何网站内容均不构成本公告的一部分。 结束 完整的年度报告副本将提交给国家存储机制，并将很快在 https://data.fca.org.uk/#/nsm/nationalstoragemechanism 上提供查阅。 年度报告也将很快在公司的官方网站 www.jpmjapanese.co.uk 上提供，您可以在该网站上找到有关公司的最新信息，包括每日净资产值和股价、事实表和投资组合信息。 此信息由 RNS 提供，RNS 是伦敦证券交易所的新闻服务。RNS 获得金融行为监管局的批准，作为英国的主要信息提供者。有关使用和分发此信息的条款和条件可能适用。如需更多信息，请联系 rns@lseg.com 或访问 www.rns.com。 RNS 可能会使用您的 IP 地址以确认遵守条款和条件，分析您与本通信中包含的信息的互动，并在匿名基础上与他人分享此分析，作为我们商业服务的一部分。如需有关 RNS 和伦敦证券交易所如何使用您提供的个人数据的更多信息，请参阅我们的隐私政策。结束 FR FFFSLFSLDLIE