<p>在歐洲央行連續第四次會議維持利率不變且上調今明後三年經濟增長預期後，歐央行行長拉加德重申央行在利率政策方面處於 “有利位置”。這一表態旨在平衡市場對貨幣政策方向的預期。歐央行預計 2026 年和 2027 年通脹將略低於 2% 目標，2028 年才能完全迴歸目標水平。</p>
<p>當地時間 18 日週四的歐央行會後新聞發佈會上，拉加德強調，雖然央行的政策處於 “有利位置”，但這 “並不意味着我們是靜止不變的”。歐洲央行管理委員會的成員一致認為，“所有政策選項都應保留在台面上”，將繼續堅持逐次會議、依據數據作決策的方式，央行沒有預設任何利率路徑。週四的利率決議獲得全體一致通過。</p>
<p>歐元區經濟顯示出韌性，第三季度增長 0.3%。歐央行上調了多項增長和通脹預測，其中 2026 年通脹預期上調主要因服務業通脹下降速度預計將更為緩慢。通脹前景的不確定性仍高於往常，這使得央行無法提供前瞻指引。</p>
<p>拉加德還就她繼任者的問題發表評論，稱歐央行對下任行長人選 “沒有任何偏好”。她表示，歐央行執行委員會委員 Isabel Schnabel 是眾多優秀候選人之一，並敦促法律專家，重新審視現任執委是否有資格競選行長的問題。最終決定將由歐洲理事會作出。</p>
<p>歐元兑美元在歐洲央行公佈決議前的歐股盤中刷新日低至 1.1713，公佈決議後漲幅擴大，拉加德發佈會前曾漲破 1.1760 刷新日高，但發佈會期間回吐漲幅、小幅轉跌，發佈會後，美股早盤曾跌回 1.1720 下方。拉加德發佈會後，貨幣市場定價顯示，投資者目前預計，歐央行明年加息的概率僅約有 16%。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fb462a2a-20c1-47b0-8680-a02d4c4327f5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1153" height="771" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/fb462a2a-20c1-47b0-8680-a02d4c4327f5.jpeg"/></p>
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<h2 id="cc59fe8d">經濟展現韌性，投資成上行意外</h2>
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<p>拉加德的發佈會上重申，歐元區經濟具有韌性，稱服務業主導的經濟增長將在短期內持續。她説：“我們認為經濟正在發生一些變化，有讓我們感到意外的上行因素，特別是投資。”</p>
<p>這種投資增長並非僅來自公共部門支出。歐央行的調查顯示，投資在很大程度上歸因於人工智能（AI）的發展。AI 投資涉及多個方面，包括計算機能力、電信基礎設施以及無形資產投資。</p>
<p>另一個上行意外來自出口。雖然出口商在應對美國關税方面的表現好於預期，但拉加德強調，充滿挑戰的全球貿易環境仍可能在今明兩年繼續拖累歐元區增長。未來幾年內，內需將成為主要增長引擎，歐洲國家政府在基礎設施和國防方面的支出應當會支撐投資。</p>
<p>歐央行週四上調了經濟增長預期，預計 2025 年經濟增長 1.4%，2026 年增長 1.2%。這一更為樂觀的前景部分得益於德國的基礎設施和軍事支出，以及愛爾蘭製藥出口的持續強勁。</p>
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<h2 id="b7697bed">通脹回落路徑曲折，工資成關鍵變量</h2>
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<p>拉加德指出，自春季以來通脹一直在” 窄幅 “波動。基礎通脹指標在近幾個月變化不大，仍與 2% 的中期目標保持一致。通脹應在近期下降，主要因過往能源價格上漲將退出年度統計。</p>
<p>歐央行工作人員預計，2026 年和 2027 年平均通脹將保持在 2% 以下，能源通脹在此期間大部分時間為負值，而不含能源的通脹將逐步下降。2028 年通脹應迴歸目標 2%，部分因屆時能源通脹將大幅上升，以及 ETS2 排放交易系統的引入。</p>
<p>拉加德承認，“工資增速我們感到意外地上行”，這是服務業通脹高於預期的主要原因。不過，關於工資預期的調查顯示，工資增速將在未來幾個季度放緩，並在 2026 年底前穩定在 3% 以下。大多數長期通脹預期指標仍維持在約 2%。</p>
<p>歐元走強可能會進一步降低通脹。拉加德表示，歐央行不針對匯率，但顯然會仔細關注這一因素。</p>
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<h2 id="270eb16c">不確定性阻礙政策指引，所有選項保持開放</h2>
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<p>面對市場對前瞻指引的期待，拉加德明確表示：</p>
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<p>“我知道每個人都想要一些前瞻指引，但在當前情況下，面對我們正經歷的不確定性程度，我們根本無法提供前瞻指引。&#34;</p>
</blockquote>
<p>她強調，不確定性&#34;還沒有發生太大變化，可能已經惡化&#34;。鑑於不確定性的程度，歐央行週四沒有討論未來是否加息或降息。所有官員都關注不確定性，無論是與地緣政治相關的不確定性，還是與產能過剩國家的貿易流動以及歐洲邊境發生的情況相關的不確定性。</p>
<p>通脹前景的不確定性仍高於往常。拉加德列舉了雙向風險：如果美國提高關税削弱對歐元區出口的需求，或者產能過剩國家增加對歐元區的出口，通脹可能會更低。金融市場波動性和風險厭惡情緒上升可能拖累需求，從而也會降低通脹。</p>
<p>相反，如果更加碎片化的全球供應鏈推高進口價格、限制關鍵原材料供應並加劇歐元區經濟的產能限制，通脹可能會更高。工資壓力下降速度放緩可能延遲服務業通脹的下降，國防和基礎設施支出的增加也可能在中期推高通脹。</p>
<p>拉加德説，市場重新定價可能成為金融穩定性風險。</p>
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<h2 id="ccbc904">繼任者問題浮出水面，法律障礙待解</h2>
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<p>在被問及繼任者問題時，拉加德表示：</p>
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<p>“我沒有任何偏好的候選人。存在許多不錯的人選，Isabel Schnabel 就是其中之一。”</p>
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<p>她補充説，“我發現在某種程度上非常令人滿意，有這麼多人想要我的工作。這是一份偉大的工作，你會感到自己能夠真正發揮作用，影響人們的生活，並努力為歐盟和我們的貨幣歐元做出貢獻。”</p>
<p>關於現任執行委員會成員是否有資格競選行長的法律問題，拉加德透露，法律專家此前兩次審查都認為這不可能，因為八年任期不可續任。這兩次都涉及法國公民，一次是時任副行長 Christian Noyer，另一次是潛在候選人 Benoit Coeure。</p>
<p>拉加德呼籲重新審視這一問題，確定 “什麼是可能的，什麼是不可能的，條件是什麼”。她強調&#34;這並不清楚&#34;，需要進行更深入的研究。</p>
<p>拉加德堅稱自己不會參與繼任者的選拔。“至於是誰、什麼國籍，我不會對此發表任何意見。這將由歐洲理事會決定，決定將在這座美麗的機構之外做出。” 她還表示，這個問題的解決還需要相當長的時間。</p>
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<h2 id="ai">判斷 AI 對經濟影響言之過早，數字歐元待政治決斷</h2>
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<p>談及 AI 的影響，Lagarde 表示 AI 正在影響歐元區經濟增長，但現在判斷 AI 影響是否會長期存在還言之過早。她指出，AI 可能通過提高生產率影響中性利率，但目前存在太多不確定性無法確定。無論如何，今天的會議沒有討論這一問題。</p>
<p>關於數字歐元項目，Lagarde 表示：“這是數字歐元的重要時刻，因為我們已經完成了我們的工作，但現在輪到歐洲理事會，當然隨後是歐洲議會，來確定歐盟委員會的提案是否令人滿意，如何將其轉化為立法或進行修訂。”</p>
<p>她強調，歐央行的目標是確保在數字時代，有一種貨幣成為金融體系穩定的錨。目前這個錨是央行貨幣，本質上是實物形式的鈔票。但在數字時代，必須有主權的數字表達和金融體系的數字錨。</p>
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<h2 id="be9c5997">俄羅斯資產問題需尊重法治</h2>
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<p>在被問及歐盟試圖動用凍結的俄羅斯資產支持烏克蘭時，拉加德謹慎表態，強調這屬於歐洲領導人的權限範圍，是外交政策的表達。“央行既不應持有政治觀點，也不應就什麼是適當或不當做出央行選擇。”</p>
<p>她表示，歐央行的職責是確定領導人做出的任何選擇將尊重歐盟條約、尊重國際法治，並且不會損害金融穩定。“這是我們的職責範圍。除此之外就超出了我們的職權範圍。”</p>
<p>不過，拉加德也表達了樂觀態度：“考慮到這件事的重要性，我完全相信他們會找到解決方案。這可能會以通常的歐洲方式進行，你知道的，反覆討論、耗時且引發大量猜測。但我相信我們會找到解決方案，因為這太重要了。”</p>
<p>她重申，歐央行不會違反歐盟法律，但相信在布魯塞爾召開會議的歐盟領導人將找到解決方案。</p>

<p>拉加德説，央行利率政策處於 “有利位置”“並不意味着我們是靜止不變的”，將繼續堅持逐次會議、依據數據作決策；週四央行未討論加息或降息，鑑於當前不確定性，無法提供前瞻指引；歐元區經濟有韌性，工資意外上行但料將增長放緩；對下任行長人選 “沒有任何偏好”，央行執委 Schnabel 是優秀人選之一，敦促專家重新審視現任執委是否有資格競選行長；AI 可能通過提高生產率影響中性利率，但目前無法確定，現在判斷 AI 的經濟影響言之過早。</p>

- 歐央行維持利率不變，並上調經濟增長預期。  
- 經濟增長受投資和出口推動，未來內需成主要引擎。  
- 拉加德對繼任者問題表示無偏好，強調需遵循法律。

拉加德暗示歐央行不急行動：政策處於有利位置，未預設利率路徑，任何選項都應考慮