作者：Jamie McGeever
佛羅里達州奧蘭多，12 月 18 日（路透社）-
這是今年最後一期常規的《交易日》通訊。感謝您一直以來的支持和反饋，我們期待 2026 年同樣充滿事件和回報。正常服務將於 1 月 5 日星期一恢復。祝假期愉快。
週四，美國股市上漲，國債收益率下跌，因為美國嚴重扭曲的通脹數據增強了明年初再次降息的預期，同時全球市場將注意力轉向日本銀行的政策會議及週五的指引。
在我今天的專欄中，我將探討日本銀行的決定將如何影響日元。無論日本銀行發出什麼信號，這種貨幣可能都難以擺脱它在過去幾週中徘徊的 “干預區”。
如果您有更多時間閲讀，這裏有一些我推薦的文章，幫助您理解今天市場上發生的事情。
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<li>美國 11 月年度消費者通脹在數據缺失的情況下有所緩和</li>
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<li>特朗普表示下任美聯儲主席將大幅相信降低利率</li>
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<li>歐洲央行維持利率不變，提升經濟前景</li>
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<li>英國央行在緊張投票後降息，但對進一步行動表示謹慎</li>
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<li>Mike Dolan：英國央行需要遏制上升的實際利率</li>
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今天的關鍵市場動態
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<li>股票：華爾街穩健上漲，以納斯達克為首。亞洲大部分下跌，歐洲則是一片綠色，主要指數上漲幅度達到 1%。</li>
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<li>行業/股票：美國消費品類上漲 1.8%，科技股上漲 1.4%。能源股下跌 1.4%。美光科技上漲 10%，Lululemon 上漲 3.5%，Palantir 上漲 5%。大麻股票先上漲後回落。特朗普媒體與科技上漲 42%。</li>
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<li>外匯：美元收盤變化不大，對智利比索和挪威克朗下滑幅度最大。</li>
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<li>債券：日本收益率在日本銀行會議前小幅下跌，英國和德國收益率在利率決策後保持穩定。美國收益率在整個曲線上下跌 3-4 個基點。</li>
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<li>商品/金屬：油價收盤變化不大。黃金和 Comex 銅也是如此。</li>
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今天的討論要點
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<li>美國數據可信度問題</li>
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週四發佈的美國通脹數據遠遠超出共識——KPMG 的 Diane Swonk 稱之為 “古怪”，這使得人們對其可信度產生了嚴重懷疑。原因是政府停擺延遲並扭曲了數據收集過程。
這可能解釋了國債，尤其是美元對核心通脹降至 2.6%（自 2021 年 3 月以來的最低點）的反應平淡。共識預期略微上升至 3.1%。一些經濟學家指出，這是自 2009 年以來最大的下行 “失誤”。
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<li>歐洲鷹派展現爪牙</li>
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英國央行週四降息，而歐洲央行和挪威銀行則維持利率不變。但總體而言，官員聲明和指引的基調普遍偏鷹派。
交易員們現在開始押注歐洲央行的下一步將是加息，儘管要等到 2027 年。英國央行的 5-4 投票結果非常接近，央行表示其逐步放鬆的步伐可能會進一步放緩。結合美國通脹意外下降，聯邦儲備似乎更像是一個鴿派的局外人。
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<li>大麻股票先高後低</li>
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美國總統特朗普週四簽署了一項行政命令，建議放寬對大麻的監管，這可能重塑該行業，解鎖數十億的研究資金，併為長期關閉的銀行和投資者打開大門。
美國和加拿大上市的大麻股票在消息發佈後上漲，部分股票漲幅達到兩位數。但在意識到這將是一個過程，因此可能會被稀釋甚至完全阻礙後，它們迅速反轉。
日元在日本加息的情況下仍難以擺脱 “危險區”
儘管日本銀行是唯一加息的主要央行，但日元（JPY=）在 2025 年仍是對受挫的美元表現最差的主要貨幣。進一步的緊縮並不能保證日元逃離 “干預危險區”。
預計日本銀行將在週五繼續其逐步緊縮週期，加息 25 個基點，使其政策利率達到三十年來的最高點 0.75%。利率期貨暗示明年還有約 40 個基點的額外加息。
就目前而言，這將使日本銀行成為明年最鷹派的 G10 央行之一，和新西蘭儲備銀行及澳大利亞儲備銀行並列。行長上田和夫週五的指引將受到密切關注，以獲取有關日本銀行額外緊縮意願的線索。
但更多的加息可能不會在 2026 年結束日元的疲軟。大多數主要央行接近其放鬆週期的尾聲，唯一的例外是美國聯邦儲備。如果明年全球貨幣政策開始收緊，其他央行可能會迅速縮小與日本銀行的差距。
<h3>吸引人的收益率，動盪的市場</h3>
上田必須進行微妙的平衡，面臨來自三個不同方面的壓力：首相高市早苗、債券投資者和貨幣市場。在幾乎沒有迴旋餘地的情況下，他可能會保持今年採取的謹慎立場。
日本經濟似乎正在從第三季度因美國關税引發的收縮中復甦。大型企業的信心達到了四年來的最高水平，勞動力市場在某些指標上是幾十年來最緊張的，這應該支持工資增長和消費者支出。
此外，通脹已進入日本銀行 2% 目標以上的第三年，因此日本銀行官員的自然衝動可能是加快加息。
但日本國債（JGB）市場——負擔着約 250%GDP 的公共債務，居全球最高——並不那麼準備和願意。
可以肯定的是，更高的 JGB 收益率將吸引外國需求，尤其是尋求多元化其美元計價資產的私營部門養老金基金和中央銀行儲備管理者。
財政部數據顯示，外國人目前持有 12.2% 的所有日本國債和日本票據。這是 2010 年持有比例的兩倍多，接近 2022 年 3 月創下的 14.4% 的歷史高點。
這一比例可能在 2026 年進一步上升。瑞穗的喬丹·羅切斯特指出，日本國債市場的脆弱性迫使國內人壽保險公司出售，而外國投資者因具有吸引力的對沖調整收益率而急於購買。
但對於海外投資者來説，日本國債市場同樣脆弱。今年它是全球表現最差的主要債券市場，10 年期日本國債收益率目前處於 2007 年以來的最高點，而長期收益率則徘徊在歷史高位附近。
<h3>日元干預區</h3>
今年債券收益率差距顯著向日元傾斜，但該貨幣仍然面臨困難，兑歐元匯率創下歷史低點，並再次回落至 160 日元兑美元的水平，這一水平在近年來觸發了政府的日元買入。
財政部官員在過去一個月發出了干預警告，但似乎沒有太大的行動意願，至少在美元/日元保持在 160.00 以下的情況下。目前，唯一能讓這些 “狼” 保持距離的似乎是美元的最新疲軟。
日元和日本國債市場承受如此巨大壓力的主要原因，當然是日本的財政困境。上議院週二通過了一項 18.3 萬億日元（約 1180 億美元）的補充預算，這是自疫情以來該國最大的刺激計劃。高市的支出狂潮將主要通過新債務發行來融資。
日本央行行長將在週五小心翼翼地避免擾動債券市場。但無論他做什麼，日本國債和日元在新年即將到來之際都處於不穩定的狀態。
明天可能會影響市場的因素是什麼？
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<li>日本利率決策</li>
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<li>日本消費者物價指數（11 月）</li>
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<li>英國公共部門借款（11 月）</li>
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<li>英國零售銷售（11 月）</li>
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<li>德國 GfK 消費者信心（1 月）</li>
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<li>德國生產者物價指數（11 月）</li>
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<li>歐洲央行董事會成員菲利普·萊恩發言</li>
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<li>加拿大零售銷售（11 月）</li>
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<li>美國密歇根大學消費者信心指數（12 月，最終）</li>
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所表達的觀點僅代表作者本人，並不反映路透社的觀點，路透社根據信任原則致力於誠信、獨立和無偏見。
日本的 “實際” 政策利率仍然深度負值
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美日 10 年期收益率差
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美日 2 年期收益率差
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自高市當選以來的日元走勢
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關鍵實際有效匯率
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美國通脹和利率
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（作者：傑米·麥基弗）

美國股市上漲，國債收益率因扭曲的通脹數據而下跌，暗示可能會降息。日本銀行的政策會議備受關注，儘管加息，日元仍然疲軟。在特朗普的行政命令後， cannabis 股票大幅上漲，但隨後回落。英格蘭銀行降息，而歐洲央行和挪威銀行則保持不變，顯示出鷹派基調。在全球收緊壓力下，日本銀行的指引對日元的復甦至關重要

TRADING DAY-Three cheers for 'whacky' inflation

- 美國股市上漲，國債收益率下降，因數據推動降息預期。  
- 日本央行即將決策，日元在干預區內掙扎。  
- 缺乏信任的美國通脹數據影響市場反應。

交易日——為 ‘奇怪’ 的通脹歡呼三聲