<div id="readability-page-1"><div> <article id="article-body"> <p>在全球貿易保護主義再度升温之際，關税成為籠罩市場與經濟前景的最大變量。儘管今年初關税消息一度引發金融市場劇烈波動，但資本市場很快修復失地。分析師普遍認為，真正考驗尚未到來，關税帶來的滯後影響，可能在 2026 年逐步浮現，對新加坡及區域經濟構成下行壓力。</p><p>關税無疑是 2025 年財經報道中最熱門的詞語。《聯合早報》今年頭 11 個月出版的文章中，有超過 3300 篇提到了關税，高過人工智能（2635 篇）、房地產（1677 篇）和地緣政治（1252 篇）等其他熱詞。</p><p>儘管我國政府年內多次對經濟前景作出審慎評估，宏觀市場並未陷入長期低迷。以新加坡海峽時報指數為例，自 4 月低點後持續回升，屢創新高，目前已較低點反彈近 35%，顯示市場對短期衝擊的消化速度快於預期。</p><h3>高基數與滯後效應疊加 出口與製造業或降温</h3><p>展望 2026 年，大多數分析師認為，關税帶來的負面效應將逐步反映在實體經濟層面。</p><p>馬來亞銀行經濟師蔡學敏和李順榮指出，由於新加坡製造業在 2025 年強勁增長帶來高基數，以及關税帶來的不利因素，製造業和貿易相關行業增長可能在 2026 年放緩。</p><p>大華銀行分析指出，新加坡在 2026 年的國內生產總值（GDP）增​​速將放緩至 2.1%，因為明年上半年出口活動預料疲軟。“這原因在於提前出貨的潛在償還效應，以及美國關税對我國及主要貿易伙伴的滯後影響。”</p><p>但蔡學敏和李順榮認為，新加坡和中美都簽署了自由貿易協定，使我國能同時進入兩國市場。此外，儘管美國或對我國的關鍵出口品半導體和藥品徵收額外關税，但這些政策缺乏具體的時間表，也很可能獲得豁免。</p><h3>提前出貨利好散盡 亞洲資產面臨下行風險</h3><p>康橋匯世（Cambridge Associates）資本市場研究高級投資總監杜芬（Sean Duffin）指出，隨着推動貿易增長的提前出貨利好因素逐漸消散，這對亞洲資產的盈利前景構成下行風險。</p><p>世界貿易組織（WTO）預測，2026 年全球商品貿易量增速將放緩至僅 0.5%。“部分分析師對亞洲資產，在來年每股收益增長近兩成的預期似乎過高。”</p><p>他看好美國和非美國發達市場小盤股，認為它們具估值吸引力、基本面穩健、擁有有利的宏觀和政策環境。</p><section><h4>延伸閲讀</h4>
      
        
          面對選情民意壓力 特朗普罕見年底發表全國演講
          
                  
                    
                  
                
        
      
      
        
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      </section><p>金價方面，由於特朗普關税推高避險需求，使黃金在過去一年錄得大漲。展望 2026 年，多數分析師仍看好黃金。</p><p>大華銀行指出，由於黃金作為避險資產和分散投資組合風險的吸引力依然強勁，主要交易所和全球央行對黃金的配置沒有減弱。銀行因此認為，第一季金價到每安士 4300 美元，第四季可觸及 4600 美元。</p><h3>亞細安貨幣強勁抑制通脹 須關注非關税壁壘</h3><p>大華銀行研究指出，亞細安經濟在關税打擊下好於預期主要有三個因素。</p><p>第一是區域供應鏈重組和區域內貿易的增長；第二是強勁的出口和持續的去美元化趨勢，推高了區域貨幣的匯率；第三是輸入性通脹的風險得到抑制。</p><p>但研究也指出，本區域那些尚未完全融入人工智能浪潮和電子產品更新週期的經濟體，2026 年須要在製造業和出口方面迎頭趕上。</p><p>儘管亞細安區域內貿易在過去一年有所增強來對抗美國關税的衝擊。不過，有分析師指出，有關成效仍顯得薄弱。</p><p>野村（Nomura）研究指出，亞細安區域內貿易佔總貿易額比率與歐盟的約 60% 相比，仍有很大提升空間。儘管東盟建立自由貿易區，但非關税壁壘（Non-tariff barriers to trade）的普遍存在似乎仍是關鍵障礙。</p><p>非關税壁壘指的是以關税之外的方法控制對外貿易，通常包括一系列出入口準證、技術性限制，以及衞生檢驗標準等。野村研究説，在全球範圍內，亞細安非關税壁壘程度僅次於南亞，位居第二。</p><p>“我們對區域內貿易增長，能否抵消其他地區保護主義的影響，持懷疑態度。雖然美國的關税政策可能起到催化劑作用，但取消非關税壁壘可能需要時間，且須要一些這地區較大經濟體可能缺乏的政治意願。”</p>    </article> </div></div>

SPDR® 新加坡STI指數ETF

富時新加坡海峽時報指數

<p>關税成為 2025 年財經報道的熱門詞彙，儘管初期引發市場波動，但市場迅速恢復。分析師認為，2026 年關税的負面影響將逐步顯現，可能對新加坡經濟構成壓力。新加坡市場表現出色，海峽時報指數自 4 月低點反彈 35%。然而，2026 年製造業和貿易增長或放緩，GDP 增速預計降至 2.1%。自由貿易協定有助於緩解部分影響。</p>

今年關税越折騰市場表現反越好？ 分析師：2026 年才是大考 | 聯合早報網

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