<p>作者：Jamie Chisholm</p>
<p>野村分析師表示，對人工智能贏家的更為批判的看法是明智的</p>
<p>博通股票像其他 2025 年的熱門股一樣大幅回落</p>
<p>希望在季節性上漲中創下新高的股權投資者不得不耐心等待。自 12 月初以來，標準普爾 500 指數（S&amp;P 500 SPX）在僅 180 點的範圍內波動，略低於新高。</p>
<p>看漲情緒受限的一個原因是，今年表現強勁的重量級股票最近出現了失誤——例如英偉達（Nvidia NVDA）、微軟（Microsoft MSFT）和博通（Broadcom AVGO）。</p>
<p>小市值的曾經熱門股票——如 CoreWeave（CRWV）、能源和量子股票——在最近幾周也面臨困難。</p>
<p>一些投資者的擔憂是，許多人所稱的動量股票的這種逆轉預示着市場情緒的更持久的負面轉變，尤其是針對人工智能股票，這對 2026 年不利。</p>
<p>但野村的跨資產策略師查理·麥克艾利戈特（Charlie McElligott）表示，動量因素在這個時候的回調是正常的，並且 “這塊人工智能的石頭上仍然有血。”</p>
<p>麥克艾利戈特在週四晚間與 MarketWatch 分享的報告中寫道：“人工智能的階段轉變進入了 ‘動盪’ 的領域，市場正在從早期的資本支出熱潮轉向對投資主題的更嚴格評估。”</p>
<p>他説，投資者對人工智能行業資產負債表、潛在投資回報、可能的利潤壓縮以及能源瓶頸問題的更為批判的評估是件好事。</p>
<p>然而，麥克艾利戈特認為，這種對人工智能的更為懷疑的敍述被用來解釋本質上只是強勁表現後的傳統獲利了結。而這種情況 “雪球式地演變成了更為混亂的局面，尤其是在交易中的槓桿比例較高的情況下，” 他補充道。</p>
<p>事實上，麥克艾利戈特提供了下面的表格，顯示動量因素在 12 月經歷回調是常見的，自 1995 年以來平均回落 1.1%。</p>
<p>他寫道：“這種 ‘領導力逆轉’ 現象在這個時候也是一個眾所周知的特徵，過去 30 年中，12 月是 ‘1 年動量’ 因素表現最差的中位數月份。”</p>
<p>自 2016 年以來，中位數動量回撤為 2.7%，“因為交易者為 ‘一月效應’ 現象和之前的 ‘滯後者’ 反彈進行預先佈局，” 麥克艾利戈特補充道。</p>
<p>換句話説，之前的贏家被投資者用作資金來源，以便擴大投資組合，獲得可能受益於 2026 年更好經濟的股票的敞口。</p>
<p>為了強調 2025 年一些贏家的拋售並不意味着投資者放棄了與人工智能相關的股票，麥克艾利戈特提到在週三的股票拋售期間期權市場的表現。</p>
<p>來源：野村</p>
<p>這些交易顯示出願意進一步出售代表人工智能的代理股——博通、伊頓（Eaton ETN）、谷歌（Alphabet GOOGL）、英偉達和維斯特拉（Vistra VST）。</p>
<p>賣出看跌期權表明交易商不期望這些股票再大幅下跌，“從 ‘拐點’ 的角度來看，這很重要，” 麥克艾利戈特説。</p>
<p>市場動態</p>
<p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）上漲，基準國債收益率（BX:TMUBMUSD10Y）上升。美元指數（DXY）上漲，而油價（CL.1）下跌，黃金期貨（GC00）交易約為每盎司 4360 美元。</p>
<p>市場熱點</p>
<p>週五將發佈的美國經濟數據包括 11 月份的現有房屋銷售和 12 月份消費者信心的最終讀數，均在東部時間上午 10:00 發佈。</p>
<p>耐克（Nike NKE）股價大幅下跌，因為這家運動鞋巨頭髮布了業績並預測第三季度銷售和利潤率將下降。</p>
<p>根據《華爾街日報》，OpenAI 計劃在一輪融資中籌集 1000 億美元，使 ChatGPT 的擁有者估值約為 8300 億美元。</p>
<p>甲骨文（Oracle ORCL）股價因公司將參與 TikTok 的美國合資企業而大幅上漲。</p>
<p>日本銀行將利率提高 25 個基點至 0.75%，為 30 年來最高水平。日本 10 年期國債收益率（BX:TMBMKJP-10Y）突破 2.0%，達到自 1999 年以來的最高水平。</p>
<p>網絡最佳</p>
<p>洛杉磯最富有的人如何從數十億到破產。</p>
<p>人工智能的未來。你的生活在 2035 年會是什麼樣子？</p>
<p>中國如何建立其 ‘曼哈頓計劃’ 以在人工智能芯片方面與西方競爭。</p>
<p>圖表</p>
<p>仍然押注於日元（USDJPY）將繼續對美元疲軟，因此成為廉價交易資金良好來源的投資者，可能會考慮比安科研究（Bianco Research）總裁吉姆·比安科（Jim Bianco）提供的圖表。該圖表顯示，日本的核心通脹率現在首次超過美國。分析師認為，在週五將利率提高到 30 年來的最高水平後，日本銀行可能會繼續提高借貸成本，從而進一步壓縮美日利率差。</p>
<p>熱門股票</p>
<p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票市場代碼如下。</p>
<p>隨機閲讀</p>
<p>‘不要惹麻煩。’</p>
<p>馴鹿認為自己是一隻狗。</p>
<p>科比·布萊恩特（Kobe Bryant）的 ‘格林奇’ 運動鞋在拍賣中可能以 1000 萬美元成交。</p>
<p>——Jamie Chisholm</p>
<p>本內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
<p>12-19-25 0706ET</p>

微軟

英偉達

<p>野村證券的策略師查理·麥克艾利戈特（Charlie McElligott）認為，市場對近期人工智能動量股如英偉達、微軟和博通回調的擔憂是錯誤的。他指出，這種回調在 12 月是典型現象，反映的是獲利了結，而非情緒的負面轉變。麥克艾利戈特強調，投資者正在對人工智能行業的投資進行嚴謹評估，這是一種積極的信號。儘管近期出現拋售，但期權市場的活動表明對人工智能股票韌性的信心。分析表明，目前的市場行為是更廣泛投資組合策略的一部分，而非對人工智能投資信心的喪失</p>

<p>By Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Jamie Chisholm</p>
</div><p>A more critical view of AI winners is sensible, says Nomura analyst</p>
<div class="lb-trans"><p>野村分析師表示，對人工智能贏家的更為批判的看法是明智的</p>
</div><p>Broadcom stock has pulled back sharply like other momentum plays of 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>博通股票像其他 2025 年的熱門股一樣大幅回落</p>
</div><p>Equity investors hoping for a seasonal spurt to new record highs have had to be patient. The S&amp;P 500 SPX has been twitching around within just a 180 range since the start of December, fractionally shy of fresh peaks.</p>
<div class="lb-trans"><p>希望在季節性上漲中創下新高的股權投資者不得不耐心等待。自 12 月初以來，標準普爾 500 指數（S&amp;P 500 SPX）在僅 180 點的範圍內波動，略低於新高。</p>
</div><p>One reason why bullish sentiment has been constrained is that strong heavyweight performers this year have stumbled of late - think Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT) and Broadcom (AVGO), for example.</p>
<div class="lb-trans"><p>看漲情緒受限的一個原因是，今年表現強勁的重量級股票最近出現了失誤——例如英偉達（Nvidia NVDA）、微軟（Microsoft MSFT）和博通（Broadcom AVGO）。</p>
</div><p>Smaller market-cap erstwhile popular plays - such as CoreWeave (CRWV), energy and quantum stocks - have also found the going tough in recent weeks.</p>
<div class="lb-trans"><p>小市值的曾經熱門股票——如 CoreWeave（CRWV）、能源和量子股票——在最近幾周也面臨困難。</p>
</div><p>The fear among some investors is that this reversal in what many refer to as momentum stocks is a harbinger of a more sustained negative shift in market sentiment, regarding AI plays in particular, that bodes ill for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些投資者的擔憂是，許多人所稱的動量股票的這種逆轉預示着市場情緒的更持久的負面轉變，尤其是針對人工智能股票，這對 2026 年不利。</p>
</div><p>But Charlie McElligott, Nomura's cross-asset strategist, says a pullback in the momentum factor is normal this time of year, and &#34;there is still blood left in this AI stone.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>但野村的跨資產策略師查理·麥克艾利戈特（Charlie McElligott）表示，動量因素在這個時候的回調是正常的，並且 “這塊人工智能的石頭上仍然有血。”</p>
</div><p>&#34;The AI phase shift into 'adulthood' has moved into 'tumultuous' territory in recent weeks, with the market transitioning away from the early CAPEX spend euphoria, and now, maturing into a much more rigorous assessment of the investing theme,&#34; McElligott writes in a note shared with MarketWatch late Thursday.</p>
<div class="lb-trans"><p>麥克艾利戈特在週四晚間與 MarketWatch 分享的報告中寫道：“人工智能的階段轉變進入了 ‘動盪’ 的領域，市場正在從早期的資本支出熱潮轉向對投資主題的更嚴格評估。”</p>
</div><p>He says that investors' more critical assessment of the AI sector's balance sheets, potential returns on investment, likely margin compression and the problem of energy bottlenecks, is a good thing.</p>
<div class="lb-trans"><p>他説，投資者對人工智能行業資產負債表、潛在投資回報、可能的利潤壓縮以及能源瓶頸問題的更為批判的評估是件好事。</p>
</div><p>However, McElligott reckons that this narrative of more skeptical AI thinking has been used to explain what in essence is simply old fashioned profit-taking after a strong run. And this &#34;snowball[ed] into something sloppier, especially with the amount of leverage in the trade,&#34; he adds.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，麥克艾利戈特認為，這種對人工智能的更為懷疑的敍述被用來解釋本質上只是強勁表現後的傳統獲利了結。而這種情況 “雪球式地演變成了更為混亂的局面，尤其是在交易中的槓桿比例較高的情況下，” 他補充道。</p>
</div><p>Indeed, McElligott provides the table below to show that its common for the momentum factor to experience a drawdown in December, averaging a pullback of 1.1% since 1995.</p>
<div class="lb-trans"><p>事實上，麥克艾利戈特提供了下面的表格，顯示動量因素在 12 月經歷回調是常見的，自 1995 年以來平均回落 1.1%。</p>
</div><p>&#34;This 'leadership reversal' phenomenon is a well-known feature this time of year as well, with December being the worst median-month for '1Y [1 year] Momentum' factor over the past 30 years,&#34; he writes.</p>
<div class="lb-trans"><p>他寫道：“這種 ‘領導力逆轉’ 現象在這個時候也是一個眾所周知的特徵，過去 30 年中，12 月是 ‘1 年動量’ 因素表現最差的中位數月份。”</p>
</div><p>And since 2016, the median momentum retreat is 2.7%, &#34;as traders pre-position for the 'January Effect' phenomenon and prior 'laggards' rally,&#34; McElligott adds.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2016 年以來，中位數動量回撤為 2.7%，“因為交易者為 ‘一月效應’ 現象和之前的 ‘滯後者’ 反彈進行預先佈局，” 麥克艾利戈特補充道。</p>
</div><p>In other words, previous winners are being used as a source of funds by investors wishing to broaden their portfolios to gain exposure to stocks likely to benefit from a better economy in 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>換句話説，之前的贏家被投資者用作資金來源，以便擴大投資組合，獲得可能受益於 2026 年更好經濟的股票的敞口。</p>
</div><p>And to reinforce the point that selling of some of 2025's winners does not mean investors have given up on AI-linked stock plays, McElligott notes option market action during Wednesday's equity sell-off.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了強調 2025 年一些贏家的拋售並不意味着投資者放棄了與人工智能相關的股票，麥克艾利戈特提到在週三的股票拋售期間期權市場的表現。</p>
</div><p>Source: Nomura</p>
<div class="lb-trans"><p>來源：野村</p>
</div><p>The trades show a willingness to sell further downside for the AI proxies represented - Broadcom, Eaton (ETN), Alphabet (GOOGL), Nvidia and Vistra (VST).</p>
<div class="lb-trans"><p>這些交易顯示出願意進一步出售代表人工智能的代理股——博通、伊頓（Eaton ETN）、谷歌（Alphabet GOOGL）、英偉達和維斯特拉（Vistra VST）。</p>
</div><p>Selling puts suggests the dealer does not expect the stocks to fall much more, &#34;which matters from an 'inflection' perspective,&#34; says McElligott.</p>
<div class="lb-trans"><p>賣出看跌期權表明交易商不期望這些股票再大幅下跌，“從 ‘拐點’ 的角度來看，這很重要，” 麥克艾利戈特説。</p>
</div><p>The markets</p>
<div class="lb-trans"><p>市場動態</p>
</div><p>U.S. stock-index futures (ES00) (YM00) (NQ00) are higher as benchmark Treasury yields BX:TMUBMUSD10Y rise. The dollar index DXY is up, while oil prices (CL.1) down and gold futures (GC00) are trading around $4,360 an ounce.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國股指期貨（ES00）（YM00）（NQ00）上漲，基準國債收益率（BX:TMUBMUSD10Y）上升。美元指數（DXY）上漲，而油價（CL.1）下跌，黃金期貨（GC00）交易約為每盎司 4360 美元。</p>
</div><p>The buzz</p>
<div class="lb-trans"><p>市場熱點</p>
</div><p>U.S. economic data due Friday includes existing home sales for November and the final reading of December consumer sentiment, both released at 10:00 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>週五將發佈的美國經濟數據包括 11 月份的現有房屋銷售和 12 月份消費者信心的最終讀數，均在東部時間上午 10:00 發佈。</p>
</div><p>Nike shares (NKE) are sharply lower after the sneaker giant delivered results and forecast lower sales and margins for its third quarter.</p>
<div class="lb-trans"><p>耐克（Nike NKE）股價大幅下跌，因為這家運動鞋巨頭髮布了業績並預測第三季度銷售和利潤率將下降。</p>
</div><p>OpenAI is aiming to raise $100 billion in a financing round that values the ChatGPT owner at about $830 billion, according to the Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據《華爾街日報》，OpenAI 計劃在一輪融資中籌集 1000 億美元，使 ChatGPT 的擁有者估值約為 8300 億美元。</p>
</div><p>Oracle shares (ORCL) are jumping on report the company will be involved in TikTok's U.S. joint venture.</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文（Oracle ORCL）股價因公司將參與 TikTok 的美國合資企業而大幅上漲。</p>
</div><p>The Bank of Japan raised interest rates by 25 basis points to 0.75%, the highest in 30 years. Yields on Japan's 10-year government bonds BX:TMBMKJP-10Y broke above 2.0% to the highest level since 1999.</p>
<div class="lb-trans"><p>日本銀行將利率提高 25 個基點至 0.75%，為 30 年來最高水平。日本 10 年期國債收益率（BX:TMBMKJP-10Y）突破 2.0%，達到自 1999 年以來的最高水平。</p>
</div><p>Best of the web</p>
<div class="lb-trans"><p>網絡最佳</p>
</div><p>How L.A.'s richest man went from billions to bust.</p>
<div class="lb-trans"><p>洛杉磯最富有的人如何從數十億到破產。</p>
</div><p>The future of AI. What will your life look like in 2035?</p>
<div class="lb-trans"><p>人工智能的未來。你的生活在 2035 年會是什麼樣子？</p>
</div><p>How China built its 'Manhattan Project' to rival the West in AI chips.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國如何建立其 ‘曼哈頓計劃’ 以在人工智能芯片方面與西方競爭。</p>
</div><p>The chart</p>
<div class="lb-trans"><p>圖表</p>
</div><p>Investors still betting that the Japanese yen (USDJPY) will continue to be weak versus the U.S. dollar, and thus a good source of cheap trading funds, may like to consider the chart from Jim Bianco, president of Bianco Research. It shows that Japan's core inflation is now above that of the U.S. for the first time since 1977. After raising interest rates to the highest in 30-years on Friday, analysts think the Bank of Japan is likely to continue increasing borrowing costs and thus scrunching further the U.S./Japan rate differential.</p>
<div class="lb-trans"><p>仍然押注於日元（USDJPY）將繼續對美元疲軟，因此成為廉價交易資金良好來源的投資者，可能會考慮比安科研究（Bianco Research）總裁吉姆·比安科（Jim Bianco）提供的圖表。該圖表顯示，日本的核心通脹率現在首次超過美國。分析師認為，在週五將利率提高到 30 年來的最高水平後，日本銀行可能會繼續提高借貸成本，從而進一步壓縮美日利率差。</p>
</div><p>Top tickers</p>
<div class="lb-trans"><p>熱門股票</p>
</div><p>Here were the most active stock-market tickers on MarketWatch as of 6 a.m. Eastern.</p>
<div class="lb-trans"><p>截至東部時間上午 6 點，MarketWatch 上最活躍的股票市場代碼如下。</p>
</div><p>Random reads</p>
<div class="lb-trans"><p>隨機閲讀</p>
</div><p>'Don't mess with the bolillo'.</p>
<div class="lb-trans"><p>‘不要惹麻煩。’</p>
</div><p>Reindeer thinks it's a dog.</p>
<div class="lb-trans"><p>馴鹿認為自己是一隻狗。</p>
</div><p>Kobe Bryant's 'Grinch' sneakers may sell for $10 million at auction.</p>
<div class="lb-trans"><p>科比·布萊恩特（Kobe Bryant）的 ‘格林奇’ 運動鞋在拍賣中可能以 1000 萬美元成交。</p>
</div><p>-Jamie Chisholm</p>
<div class="lb-trans"><p>——Jamie Chisholm</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本內容由 MarketWatch 創作，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞通訊和《華爾街日報》發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞通訊</p>
</div><p>12-19-25 0706ET</p>
<div class="lb-trans"><p>12-19-25 0706ET</p>
</div>

Here's why concerns about the wobble in stock-market darlings may be misplaced

- 投資者需對 AI 領域持更謹慎態度，分析師稱其正常回調。  
- 過去幾個月強勁表現的股票如 Nvidia、微軟出現回落。  
- 歷史數據顯示，12 月通常是動量股票的回調期，投資者在為 2026 年佈局。

以下是為什麼對股市寵兒動搖的擔憂可能是多餘的原因