<p>在經歷了兩年艱難的時光後，加拿大大多數電信股票的分析師認為 2026 年將是一個恢復而非全面復甦的年份。</p>
<p>加拿大皇家銀行和國家銀行的資本市場團隊的預測對該行業的穩定表示樂觀，但預計進一步的復甦將緩慢，現金流將有適度增長，估值倍數可能略有上升。</p>
<p>兩家銀行的共識首選是羅傑斯通信（Rogers Communications，RCI-B.TO），預計未來將進一步去槓桿化，並可能從其整合的體育資產中獲得意外收益。除了羅傑斯，銀行在第二選擇上存在分歧。加拿大皇家銀行傾向於 BCE 公司（BCE.TO，BCE），分析師德魯·麥克雷諾茲（Drew McReynolds）認為其估值在 “硬重置” 後具有吸引力。相反，國家銀行則偏向於泰爾斯公司（Telus Corp.，T.TO，TU），押注其約 9.5% 的股息在增長暫停的情況下是安全的。</p>
<p>“我們認為，2026 年 EV/EBITDA 倍數擴張的真實收益將達到當前水平的半個百分點，且每個運營商實現這種倍數擴張的路徑顯著不同，” 加拿大皇家銀行的展望指出。</p>
<p>總體而言，2025 年對該行業來説是一個值得注意的年份，頭條新聞包括 BCE 削減股息並推進其美國 Ziply 收購，泰爾斯暫停其股息增長計劃，羅傑斯完成對楓葉體育和娛樂公司的收購，Cogeco 進入無線市場。</p>
<p>這一年的亮點可能是魁北克傳媒（Quebecor，QBR-B.TO），該公司繼續擾亂無線市場，股價飆升——國家銀行分析師亞當·香（Adam Shine）指出，魁北克傳媒在 2025 年是 “絕對贏家”，股價上漲約 65%。然而，分析師們現在認為該股票由於過去一年的倍數擴張而不再那麼吸引人。</p>
<p>展望未來，分析師表示 2026 年的勢頭取決於行業能否維持在 2025 年開始出現的定價紀律。加拿大皇家銀行認為，看到在返校季和黑色星期五期間價格削減不那麼劇烈的 “新競爭均衡” 應該會持續，運營商將重點從 “客户獲取轉向客户保留”，而新訂閲者的池子因移民限制而減少。</p>
<p>有數據支持這一轉變：加拿大皇家銀行的調查顯示，大約 35% 的加拿大人不太可能更換服務提供商，僅僅因為他們對自己的服務感到足夠滿意。</p>
<p>但來自當前假日季節的證據表明，這種均衡可能已經動搖。在週三給客户的報告中，斯科舍銀行分析師馬赫爾·雅吉（Maher Yaghi）報告稱，運營商悄悄提供的店內折扣遠低於其公佈的在線價格——包括羅傑斯的 100GB 計劃售價為 35 美元，以及與互聯網捆綁的貝爾 100GB 計劃售價為 45 美元。雅吉警告稱，“較低的交易量加上價格折扣可能意味着更長的恢復期。”</p>
<p>儘管如此，分析師指出了一些潛在的上行空間，包括羅傑斯計劃對其體育資產進行貨幣化，以及泰爾斯持續推動與泰爾斯健康的合作伙伴關係，管理層希望在不久的將來看到該業務的估值 “接近 100 億美元”，國家銀行表示。</p>
<h2>風險在前方</h2>
<p>即使預期已重置，分析師仍然警告該行業的復甦仍然脆弱。預計訂閲者增長將保持低迷，因為人口增長放緩限制了新訂閲者的池子，任何定價紀律的鬆動都可能侵蝕對今年的温和財務改善的預測。加拿大皇家銀行指出，行業收入增長 “將保持温和”，直到新的收入來源達到規模。</p>
<p>監管不確定性也在持續，批發互聯網費率和擴展移動虛擬網絡運營商（MVNO）接入的最終決定尚未出台。加拿大皇家銀行警告稱，這些結果可能會考驗 2025 年出現的穩定性。</p>
<p>公司特定的執行也將很重要。羅傑斯需要兑現其對體育資產的貨幣化計劃，泰爾斯必須在泰爾斯健康的合作伙伴關係或銷售方面取得進展，而 BCE 面臨着在管理股息削減後整合 Ziply 收購的挑戰。國家銀行的香表示，這一年 “將是三大運營商去槓桿化、資本支出下降和努力保持紀律的一年。”</p>
<p>由於該行業的上行空間與穩定的漸進改善而非戲劇性的催化劑緊密相關，電信投資者可能會發現 2026 年更多地取決於運營商避免失誤的能力，而非勢頭。</p>
<p><em>約翰·麥克法蘭（John MacFarlane）是 Yahoo Finance Canada 的高級記者。請在 Twitter 上關注他</em> <em>@jmacf</em> <em>.</em></p>
<p><em>下載 Yahoo Finance 應用程序，適用於</em> <em>Apple</em> <em>和</em> <em>Android</em> <em>.</em></p>

加拿大貝爾

羅傑斯通信

<p>分析師預測，加拿大電信股票在 2026 年將出現脆弱的復甦，強調定價紀律和去槓桿化努力。羅傑斯是首選，因其體育資產有潛在收益。RBC 看好 BCE 的估值，而國家銀行則偏好 Telus 的股息。風險包括用户增長乏力和監管不確定性。該行業的復甦依賴於穩定的改善和避免失誤，重點在於客户留存而非獲取新客户</p>

<p>After two bruising years for most of Canada’s telecommunications stocks, analysts see 2026 as a year of rehabilitation rather than full revival.</p>
<div class="lb-trans"><p>在經歷了兩年艱難的時光後，加拿大大多數電信股票的分析師認為 2026 年將是一個恢復而非全面復甦的年份。</p>
</div><p>Forecasts from capital markets teams at RBC and National Bank of Canada are hopeful that the sector has finally stabilized, but expect further recovery will be slow, with modest gains in cash flow and perhaps slight gains in valuation multiples.</p>
<div class="lb-trans"><p>加拿大皇家銀行和國家銀行的資本市場團隊的預測對該行業的穩定表示樂觀，但預計進一步的復甦將緩慢，現金流將有適度增長，估值倍數可能略有上升。</p>
</div><p>The banks’ consensus top pick is Rogers Communications (RCI-B.TO), with further deleveraging on the horizon and a potential windfall from its consolidated sports holdings. Beyond Rogers, the banks diverge on the runner-up. RBC leans toward BCE Inc. (BCE.TO, BCE), with analyst Drew McReynolds arguing its valuation is attractive following its “hard reset.” Conversely, National Bank favours Telus Corp. (T.TO, TU), betting its dividend — yielding about 9.5 per cent — is safe despite the pause in growth.</p>
<div class="lb-trans"><p>兩家銀行的共識首選是羅傑斯通信（Rogers Communications，RCI-B.TO），預計未來將進一步去槓桿化，並可能從其整合的體育資產中獲得意外收益。除了羅傑斯，銀行在第二選擇上存在分歧。加拿大皇家銀行傾向於 BCE 公司（BCE.TO，BCE），分析師德魯·麥克雷諾茲（Drew McReynolds）認為其估值在 “硬重置” 後具有吸引力。相反，國家銀行則偏向於泰爾斯公司（Telus Corp.，T.TO，TU），押注其約 9.5% 的股息在增長暫停的情況下是安全的。</p>
</div><p>“We believe up to a half point of EV/EBITDA multiple expansion versus current levels would be the real size of the prize for investors in 2026, with the path to such multiple expansion notably different for each operator,” the RBC outlook notes.</p>
<div class="lb-trans"><p>“我們認為，2026 年 EV/EBITDA 倍數擴張的真實收益將達到當前水平的半個百分點，且每個運營商實現這種倍數擴張的路徑顯著不同，” 加拿大皇家銀行的展望指出。</p>
</div><p>Overall, 2025 was a noteworthy year for the sector, with headlines including BCE slashing its dividend and moving ahead with its U.S. Ziply acquisition, Telus pausing its dividend growth plans, Rogers finalizing its purchase of Maple Leaf Sports and Entertainment and Cogeco wading into the wireless market.</p>
<div class="lb-trans"><p>總體而言，2025 年對該行業來説是一個值得注意的年份，頭條新聞包括 BCE 削減股息並推進其美國 Ziply 收購，泰爾斯暫停其股息增長計劃，羅傑斯完成對楓葉體育和娛樂公司的收購，Cogeco 進入無線市場。</p>
</div><p>The year’s standout may have been Quebecor (QBR-B.TO), which continued to disrupt the wireless market and saw its share price soar — National Bank analyst Adam Shine notes that Quebecor was the “outright winner” in 2025 with shares up around 65 per cent. However, the analysts now see the stock as less compelling due to the multiple expansion over the past year.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一年的亮點可能是魁北克傳媒（Quebecor，QBR-B.TO），該公司繼續擾亂無線市場，股價飆升——國家銀行分析師亞當·香（Adam Shine）指出，魁北克傳媒在 2025 年是 “絕對贏家”，股價上漲約 65%。然而，分析師們現在認為該股票由於過去一年的倍數擴張而不再那麼吸引人。</p>
</div><p>Looking ahead, the analysts say 2026 momentum hinges on whether the industry can sustain the pricing discipline that began to emerge in 2025. RBC argues that the “new competitive equilibrium” that saw less drastic price cuts during back-to-school and Black Friday should hold, supported by operators shifting focus “from customer acquisition to customer retention” with the pool of new subscribers reduced by immigration curbs.</p>
<div class="lb-trans"><p>展望未來，分析師表示 2026 年的勢頭取決於行業能否維持在 2025 年開始出現的定價紀律。加拿大皇家銀行認為，看到在返校季和黑色星期五期間價格削減不那麼劇烈的 “新競爭均衡” 應該會持續，運營商將重點從 “客户獲取轉向客户保留”，而新訂閲者的池子因移民限制而減少。</p>
</div><p>There is data to support this pivot: An RBC survey that accompanies its forecast found roughly 35 per cent of Canadians are unlikely to switch providers, simply because they are happy enough with their service.</p>
<div class="lb-trans"><p>有數據支持這一轉變：加拿大皇家銀行的調查顯示，大約 35% 的加拿大人不太可能更換服務提供商，僅僅因為他們對自己的服務感到足夠滿意。</p>
</div><p>But evidence from the current holiday season suggests that equilibrium may already be wobbling. In a Wednesday note to clients, Scotiabank analyst Maher Yaghi reported that carriers were quietly offering aggressive in-store discounts well below their published online rates — including a Rogers 100GB plan for $35 and a Bell 100GB plan for $45 when bundled with internet. Yaghi warned that “lower volumes combined with price discounting could mean a more prolonged recovery period.”</p>
<div class="lb-trans"><p>但來自當前假日季節的證據表明，這種均衡可能已經動搖。在週三給客户的報告中，斯科舍銀行分析師馬赫爾·雅吉（Maher Yaghi）報告稱，運營商悄悄提供的店內折扣遠低於其公佈的在線價格——包括羅傑斯的 100GB 計劃售價為 35 美元，以及與互聯網捆綁的貝爾 100GB 計劃售價為 45 美元。雅吉警告稱，“較低的交易量加上價格折扣可能意味着更長的恢復期。”</p>
</div><p>Even so, analysts point to pockets of potential upside, including Rogers’ planned monetization of its sports assets and Telus’ ongoing push to bring in partners for Telus Health, where management hopes to see the business valued “closer to $10B in the not too distant future,” National Bank says.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，分析師指出了一些潛在的上行空間，包括羅傑斯計劃對其體育資產進行貨幣化，以及泰爾斯持續推動與泰爾斯健康的合作伙伴關係，管理層希望在不久的將來看到該業務的估值 “接近 100 億美元”，國家銀行表示。</p>
</div><h2>Risks on the horizon</h2>
<div class="lb-trans"><h2>風險在前方</h2>
</div><p>Even with expectations reset, analysts caution that the sector’s recovery remains fragile. Subscriber growth is expected to remain muted as slowing population gains limit the pool of new subscribers, and any slippage in pricing discipline could erode the modest financial improvements forecast for the year. RBC notes that industry revenue growth “will remain modest” until new revenue streams reach scale.</p>
<div class="lb-trans"><p>即使預期已重置，分析師仍然警告該行業的復甦仍然脆弱。預計訂閲者增長將保持低迷，因為人口增長放緩限制了新訂閲者的池子，任何定價紀律的鬆動都可能侵蝕對今年的温和財務改善的預測。加拿大皇家銀行指出，行業收入增長 “將保持温和”，直到新的收入來源達到規模。</p>
</div><p>Regulatory uncertainty also looms, with final decisions on wholesale internet rates and expanded Mobile Virtual Network Operator (MVNO) access pending. RBC warns that these outcomes could test the stability that emerged in 2025.</p>
<div class="lb-trans"><p>監管不確定性也在持續，批發互聯網費率和擴展移動虛擬網絡運營商（MVNO）接入的最終決定尚未出台。加拿大皇家銀行警告稱，這些結果可能會考驗 2025 年出現的穩定性。</p>
</div><p>Company-specific execution will matter as well. Rogers will need to deliver on the planned monetization of its sports assets, Telus must progress on partnerships or sales within Telus Health, and BCE faces the challenge of integrating its Ziply acquisition while managing the fallout from its dividend cut. The year, National Bank’s Shine said “will be about Big 3 delevering, falling [capital expenditures], and striving for discipline.”</p>
<div class="lb-trans"><p>公司特定的執行也將很重要。羅傑斯需要兑現其對體育資產的貨幣化計劃，泰爾斯必須在泰爾斯健康的合作伙伴關係或銷售方面取得進展，而 BCE 面臨着在管理股息削減後整合 Ziply 收購的挑戰。國家銀行的香表示，這一年 “將是三大運營商去槓桿化、資本支出下降和努力保持紀律的一年。”</p>
</div><p>With much of the sector’s upside tied to steady, incremental improvements rather than dramatic catalysts, telecom investors may find 2026 defined more by the ability of operators to avoid missteps than by momentum.</p>
<div class="lb-trans"><p>由於該行業的上行空間與穩定的漸進改善而非戲劇性的催化劑緊密相關，電信投資者可能會發現 2026 年更多地取決於運營商避免失誤的能力，而非勢頭。</p>
</div><p><em>John MacFarlane is a senior reporter at Yahoo Finance Canada. Follow him on Twitter</em> <em>@jmacf</em> <em>.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>約翰·麥克法蘭（John MacFarlane）是 Yahoo Finance Canada 的高級記者。請在 Twitter 上關注他</em> <em>@jmacf</em> <em>.</em></p>
</div><p><em>Download the Yahoo Finance app, available for</em> <em>Apple</em> <em>and</em> <em>Android</em> <em>.</em></p>
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羅傑斯通信、加拿大貝爾或 Telus：分析師推薦的 2026 年加拿大電信股票