<div id="readability-page-1"><div id="conimg_0"> <p>港股最近悶到發瘟，呢個情況大概率會持續一段時間。基本上可以將港股分為三個類別：</p><p><strong>大型科技股</strong></p><p><strong>中小市值增長股（SaaS、生科、機器人、無人機等）</strong></p><p><strong>高息股、中特股、傳統股（地產、銀行、保險等）</strong></p><p>簡單來講，大型科技股主要是騰訊（700）和網易（9999），基本面相對較好。只要政府繼續批遊戲版號，國內遊戲收入就能保持穩定增長。即使增速不快，高單位數的增長仍然可期。在國際遊戲業務方面，騰訊和網易表現同樣不錯。以騰訊為例，2025 年第三季度國際遊戲業務收入同比增長 43%，顯示公司海外增長動力依然強勁。</p><h2>電商類科技股仍受制「內捲」</h2><p>至於電商類科技股，大部分仍受制於「內捲」問題。雖然政府已經明確表態要遏制內捲，但短期內難以立刻見效。在缺乏新催化劑的情況下，幾隻大型電商股依然陷入悶局。估值更不必多說，這些所謂科技股其實已經演變成平台股，甚至零售股。科技含量下降，市場自然難以給予高估值。</p><p>中小市值增長股則波動極大。機器人、無人機等板塊，只要有消息或接到訂單，股價升 50% 甚至翻倍都不是問題。但問題在於，大部分並非恒指成分股，漲幅再大也難以推動指數。</p><h2>中特股繼續提升空間未必大</h2><p>剩下的就是傳統股。中特股過去兩年持續加派息、回購、推股權激勵，中海油（883）、神華（1088）等近年股價已翻倍，漲幅驚人。但現金派息不可能無限增加，傳統股估值亦有邊界，繼續提升的空間未必太大。</p><p>指數正處於「兩邊不是人」的局面：科技股陰跌，中特股陰升；二線股炒得再瘋也與指數無關。加上近期 A 股表現一般，二線股反應不大。指數要大升，除非出現新的催化劑，否則只會繼續悶局。年尾大家不妨提早收爐，放假休息一下。</p><p><strong>莫灝楠 </strong></p> </div></div>

網易

網易-S

騰訊控股(ADS)

騰訊控股(ADR)

騰訊控股

<p>港股近期表現低迷，分為大型科技股、中小市值增長股和傳統股三類。大型科技股如騰訊和網易基本面較好，但電商類科技股受「內卷」問題影響，估值難以提升。中小市值增長股波動大，但對指數影響有限。中特股和傳統股估值提升空間有限，市場缺乏新催化劑，預計港股將繼續維持悶局。</p>

- 港股近期表現疲軟，預計將持續一段時間。  
- 大型科技股和中小市值股波動劇烈，整體市場缺乏新催化。  
- 需警惕 Valuation 界限，指數組合面臨壓力。

港股註定悶局｜莫灝楠