<div id="readability-page-1">“全球大模型第一股”，在港交所發起衝刺了。 被視為 “中國版 OpenAI” 的智譜 AI，剛剛招股書對外公告，衝刺 IPO。 這支由清華頂尖團隊孵化的科技公司，今年 4 月拿到 IPO 輔導備案的入場券，隨後關於智譜 IPO 的風聲未曾停歇，卻沒想到今年年底進度驟然拉滿—— 智譜 AI 以秘密遞表的形式，剛剛在港交所通過聆訊，即將敲鐘。 成立 6 年間，智譜 AI 融資 8 輪，累計籌資超 83 億元，背後明星資本雲集，最新估值已達 243.8 億元。 <h2>智譜 AI 是怎樣一家公司？</h2> 智譜（Z.AI），其實大家可能已經很熟了，中國最早開啓 LLM 研發的公司，被視為 “中國版 OpenAI”，聚焦 AGI 的研發，以期 “讓機器像人一樣思考”。 公司的技術核心，圍繞其自主開發的“GLM” 系列模型展開，現在已經構建了從基礎模型到應用產品的完整體系。 在2024 年中，智譜 AI 與 OpenAI 同期發佈了 AGI 的L1-L5路徑圖： <ul> <li> 預訓練階段：智譜要教會機器理解、書寫並使用人類語言進行交流。 </li> <li> 對齊及推理階段：將機器智能與人類意圖對齊，並教會機器進行推理與規劃。這包括提升安全性，減少幻覺，並實現語言智能與圖片、視頻、語音和行動的對齊。 </li> <li> 自主學習階段：教會機器通過自我批評、自我反思及沉思，從而實現機器智能從自身的思維和行動中進行學習。 </li> <li> 自我認知階段：在沒有人類監督的情況下，機器通過觀察自身行為及自我解讀，逐步形成其自主的態度及情感。 </li> <li> 意識智能階段：機器開始對自身的內部狀態及外部環境產生感知，表現出類似於人類意識的特徵——即使對人類而言，這一概念也依然複雜。 </li> </ul> 目前，智譜已開發出三個階段的大模型及智能體，如中國首個千億規模大模型 GLM-130B（預訓練階段）、中國首個開源大型聊天模型 ChatGLM（對齊及推理階段）等等。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/26fe8979-b9fc-4a58-af46-e8f797e6c13b.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="913" height="603" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/26fe8979-b9fc-4a58-af46-e8f797e6c13b.jpeg"/> 具體到產品矩陣上： 首先來看基座模型，這是開發各種專業模型的基礎。 智譜的 “GLM” 系列模型採用自迴歸填空架構，具備強大的通用理解與生成能力，支持文本、圖像、語音、視頻等多模態輸入輸出，在在魯棒性、可控性和幻覺性方面效果突出。 今年下半年，智譜推出了新一代旗艦模型 GLM-4.5/4.6，首次實現在一個模型中原生融合推理、編碼和智能體能力。 據弗若斯特沙利文的資料： GLM-4.5 一經發布，48 小時內就躍居抱抱臉熱門榜全球榜首；7 月的 12 項業界標準基準測試中，GLM-4.5 在全球排名第三、在中國拿下第一，在全球開源模型中居於首位。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/96de608f-5a28-4ee3-a881-50d0520bb514.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="713" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/96de608f-5a28-4ee3-a881-50d0520bb514.jpeg"/> 而 9 月上線的 GLM-4.6，主要強化了編碼能力，發佈即適配寒武紀、摩爾線程芯片。 在大模型競技場 Code Arena 上，GLM 與 Anthropic、OpenAI 的模型並列 Coding 全球第一，超越了海外閉源模型谷歌 Gemini 和 xai 的 Grok。 針對大模型 “推理效率低、成本高” 的痛點，智譜 AI 研發了專用推理模型，通過模型壓縮、量化等技術優化推理速度，降低部署成本。 例如 GLM-4-9B，模型開源後累計獲超 15 萬 GitHub 星標，全球下載超過 3000 萬。 接下來是智譜 AI 的多模態模型，如 CogVLM、CogView、CogVideoX 等，實現了文本、圖像、視頻、語音的跨模態理解與生成。 最後，Agent是智譜今年的核心戰略方向，AI 開始從 “對話” 轉向 “行動”。 其中，AutoGLM 是全球首個可自主操作手機的智能體，用户不必手動操作，就能通過語音指令完成點餐、訂票、查房、預約、撰寫文稿、生成視頻等跨應用任務。 今年 8 月更新的 AutoGLM 2.0，還支持接入 AI 眼鏡、手錶、家電等硬件，讓硬件具備 “手機級操作能力”，比如用 Rokid 智能眼鏡點咖啡。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9f25c277-608b-4f08-b542-3ff3d26649a3.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="579" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/9f25c277-608b-4f08-b542-3ff3d26649a3.jpeg"/> 在商業化方面，智譜起步較早，從 2021 年就開始佈局MaaS（即大模型 API 調用）的商業模式，和 OpenAI、Anthropic 的變現方式類似，智譜也是目前唯一一家實現 MaaS 有規模收入的創業公司。 這種模式的優勢是高度靈活且可擴展，交付 “通用智能” 而非 “定製項目”，能更快、更低成本地去鋪設到更多場景。 目前，智譜 MaaS 開放平台上有270 萬 +企業及應用開發者，是國內最活躍的大模型 API 平台之一。客户羣體主要面向科技互聯網和企業服務市場，目前中國前 10 大互聯網公司中，有9 家都在用智譜的 GLM 大模型。 在全球大模型超市 OpenRouter 中，GLM-4.5/4.6 調用量排在全球前 10，付費流量收入已經超過所有國產模型之和。 並且不僅僅是在國內收入高，GLM-4.5/4.6 在海外也在賺錢，其面向全球開發者的模型業務（GLM coding plan），目前已經獲得超過 1 億元人民幣的收入，3 個月吸納了超 15 萬付費開發者用户。 截止今年 9 月 30 日，智譜模型已經輻射到全球 12000 家企業客户、超 8000 萬台終端用户設備，以及超 4500 萬名開發者。 今年 11 月，智譜的日均雲端 token 調用量超過 4.2 萬億次，成為了中國賦能終端設備最多的獨立通用大模型廠商。 正是這樣的商業模式和業務規模，讓智譜在財務指標方面表現出了飛速增長。 <h2>智譜 AI 關鍵財務指標</h2> 先看營收層面，2022 年、2023 年、2024 年，智譜的營業收入分別為為 5740 萬元、1.245 億元、3.124 億元，複合年增長率達到 130%。 2025 年上半年，公司收入為 1.9 億元，超越了 2023 年的全年水平。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bff7d2e8-e2e6-4da9-a9bb-66ecdf09e652.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="855" height="469" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/bff7d2e8-e2e6-4da9-a9bb-66ecdf09e652.jpeg"/> 其中，AI 大模型是智譜的核心產品，因此公司的主要來自於大模型收入。 據弗若斯特沙利文報告，以 2024 年的收入計，智譜是中國最大的獨立大模型廠商。 再看利潤層面，2022 年～2024 年，智譜毛利率為 54.6%、64.6%、56.3%。 今年上半年，公司毛利率為 50%。近三年，智譜始終保持 50% 以上的高毛利率。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f6e8e0c3-0ebe-4332-afbf-685b9a8f1196.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="809" height="454" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/f6e8e0c3-0ebe-4332-afbf-685b9a8f1196.jpeg"/> 在營業費用中，智譜的重心主要放在了研發上。 2022 年～2024 年以及 2025 年上半年，公司研發費用分別為 8440 萬元、5.289 億元、21.954 億元和 15.947 億元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a575b278-5198-45f3-ba7e-59545b68dced.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="980" height="463" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a575b278-5198-45f3-ba7e-59545b68dced.jpeg"/> 截至今年 6 月 30 日，公司的研發團隊有 657 人，佔公司總人數的 74%。 其核心科研團隊和學術顧問團隊已發表 500 篇頂尖高影響力論文，累計引用次數超過 58000 餘次。 最後在現金層面，截至今年 6 月末，智譜的現金及現金等價物為 25.2 億元。 <h2>清華班底帶隊，6 年 8 輪融資 83+ 億</h2> 智譜 AI 成立於 2019 年，由清華大學技術成果轉化而來，創始班底源自清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG）。 這個實驗室成立於 1996 年，是國內最早開展自然語言處理、知識圖譜研究的實驗室之一。 CEO張鵬，是清華大學 2018 創新領軍工程博士，畢業於清華大學計算機科學與技術系。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6aaa6cad-ea28-4329-a37f-0a5214c00ef5.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="654" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/6aaa6cad-ea28-4329-a37f-0a5214c00ef5.jpeg"/> 他的職業生涯始於清華大學知識工程實驗室（KEG），2002 年碩士畢業後就加入實驗室，2006 年起主導研發科技情報平台 AMiner——這個系統就是智譜 AI 的技術雛形。 在智譜，張鵬負責公司整體運營與戰略規劃，主導了 GLM 系列大模型、ChatGLM 對話模型等核心產品的研發與商業化。 智譜的首席科學家唐傑，也是 KEG 實驗室的核心人物。 他的研究方向包括社會網絡分析、數據挖掘、機器學習、知識圖譜等。 董事長劉德兵，中科院計算所博士，師從中國工程院院士、中國計算機領域權威專家高文。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e113f79f-dfad-484c-900e-8151a9a78541.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="724" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/e113f79f-dfad-484c-900e-8151a9a78541.jpeg"/> 他曾任清華數據科學研究院科技大數據研究中心副主任、Thomson 北京研究院高級研究員、清華計算機系高級工程師。 智譜 AI 總裁王紹蘭，清華大學創新領軍工程博士，曾任清華大學數據科學研究院科技大數據研究中心副主任，推動了智譜 AI 從 “實驗室” 走向 “市場”。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6b0eac1-113c-4a4f-a98f-4c0ee0542c2a.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="675" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/d6b0eac1-113c-4a4f-a98f-4c0ee0542c2a.jpeg"/> 智譜的核心團隊成員，基本都來自清華大學計算機系知識工程實驗室，長期從事大規模預訓練模型、語義大數據分析、智能問答等領域的研究。 有這樣頂尖的技術天團做背書，智譜在資本市場可謂是一路綠燈。 成立當年，公司就獲得了 4000 萬元的天使輪融資，投資方來自清華大學資管和中科創星。 此後 6 年間，智譜已融資超8 輪，累計融資超83 億元。 背後的投資者更是明星資本雲集，參與方既包括美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山、Boss 直聘、好未來等產業資本，又有君聯、紅杉、高瓴、啓明創投、順為等一線機構，同時還有不少地方政府國資來支持。 截至 IPO 前，智譜的最新投後估值已達 243.8 億元。 <img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ecebbe86-ec87-4e85-a1f8-2249eee9d991.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="382" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/ecebbe86-ec87-4e85-a1f8-2249eee9d991.jpeg"/> 而這家公司之所以廣受資本市場追捧，也不僅僅是因為班底和技術實力硬，還因為整個行業正走向空前火熱。 據弗若斯特沙利文資料，以收入計，2024 年中國大語言模型市場規模已達到人民幣 53 億元；其中，機構客户貢獻人民幣 47 億元，個人客户貢獻人民幣 6 億元。 而在 LLM 技術的不斷進步，以及機構和個人需求增長的催化下，預計到 2030 年，中國 LLM 市場規模將增至人民幣 1011 億元，2024 年至 2030 年的複合年增長率為 63.5%，並且仍由機構客户作為增長的核心動力。 在這種背景下，企業級 LLM 市場的商業化路徑日益逐漸清晰，並走向多元化格局。 行業前景大有可為，而當下正是招兵買馬的時刻。 在這個節點上，OpenAI 已經明確 IPO 計劃，而 “中國版 OpenAI”，此時此刻，率先走向公眾市場了。 招股書傳送門： https://www1.hkexnews.hk/app/sehk/2025/107977/documents/sehk25121901699_c.pdf 風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用户特殊的投資目標、財務狀況或需要。用户應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。 </div>

OpenAI

智譜 AI 被視為 “中國版 OpenAI”，正在港交所衝刺 IPO。公司成立 6 年，融資 8 輪，籌資超 83 億元，估值達 243.8 億元。智譜 AI 專注於 AGI 研發，開發了 “GLM” 系列模型，構建了完整的基礎模型到應用產品體系。公司計劃在 2024 年發佈 AGI 的 L1-L5 路徑圖，涵蓋預訓練、對齊及推理、自主學習、自我認知及意識智能階段。

火線解析智譜 AI 招股書：年營收 3 億增速 130%，“中國版 OpenAI” 率先衝刺全球大模型第一股