在與同行的激烈競爭中，被稱為 “國產 GPU 四小龍” 之一的壁仞科技向 “港股 GPU 第一股” 的目標邁出了關鍵一步。
12 月 22 日，根據壁仞科技向香港交易所提交的公告，公司計劃在全球發售 247,692,800 股 H 股，發行價格區間定為每股 17.00 港元至 19.60 港元。若以發行價上限計算，且不行使超額配股權，此次 IPO 最多可募集約 48.55 億港元。
公告顯示，壁仞科技的股票代碼為 “6082”，預計其 H 股將於明年 1 月 2 日正式在港交所主板開始交易。此次 IPO 正值公司商業化初期的關鍵階段，其營收呈現爆發式增長，但持續的鉅額虧損也給其未來發展帶來了不確定性。募集資金的注入，對於公司推進下一代產品研發、在由少數巨頭主導的市場中爭奪份額至關重要。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/81bd5f0a-2b3e-472a-81a7-223a83df496e.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="865" height="711" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/81bd5f0a-2b3e-472a-81a7-223a83df496e.png"/>
壁仞科技的上市，不僅是其自身發展的重要里程碑，也為觀察中國本土 AI 算力產業提供了一個重要窗口。作為 “國產 GPU 四小龍” 中又一家走向公開市場的企業，其估值和市場表現將為同賽道的其他公司提供參照，並反映出投資者對中國半導體自主化前景的信心。
市場普遍將壁仞科技和摩爾線程、沐曦股份、燧原科技視為 “國產 GPU 四小龍”。其中，摩爾線程、沐曦股份已上市，燧原科技目前仍在 IPO 輔導階段。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/45936cce-d832-41d4-b7d7-d4a10b0277e5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="538" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/45936cce-d832-41d4-b7d7-d4a10b0277e5.png"/>
<h2 style="text-align: left">發行詳情：一手入場費 3959.54 港元</h2>
根據招股書的全球發售架構，此次發售的股份中，95% 為國際發售，5% 為香港公開發售（可予重新分配）。
對於普通投資者而言，每手買賣單位為 200 股。根據招股書披露的費用表，若以發行價上限 19.60 港元計算，加上 1.0% 經紀佣金、0.0027% 證監會交易徵費等費用，每手入場費約為 3,959.54 港元。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/00a8b5f2-012d-4f06-b36a-6153584d1465.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="807" height="588" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/00a8b5f2-012d-4f06-b36a-6153584d1465.png"/>
<h2 style="text-align: left">募資主攻下一代芯片，手握超 20 億潛在訂單</h2>
根據招股書，壁仞科技此次 IPO 募集的資金將主要用於增強其核心競爭力。公司明確表示，資金將用於 “持續投資自主開發的核心技術”、“進一步開發和優化我們的解決方案” 以及 “提升我們的商業化能力”，其中重點是推進 BR20X、BR30X 等下一代芯片的開發。
壁仞科技的業務核心是 “開發通用圖形處理器（「GPGPU」）芯片及基於 GPGPU 的智能計算解決方案，為人工智能提供所需的基礎算力”。公司通過整合自研硬件與專有軟件平台 BIRENSUPA，為 AI 模型的訓練和推理提供支持。
儘管公司仍處於商業化的早期階段，但已積累了一定的業務基礎。招股書披露，截至最後實際可行日期，壁仞科技 “有 24 份未完成的具有約束力的訂單，總價值約為人民幣 821.8 百萬元”。此外，公司還 “訂立五份框架銷售協議及 24 份銷售合同，總價值約為人民幣 1,240.7 百萬元”，這為未來的收入增長提供了一定支撐。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7590eb0-b262-42a7-8c78-39217f0b2e91.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="532" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/a7590eb0-b262-42a7-8c78-39217f0b2e91.png"/>
<ul>
<li>
在手訂單（Backlog）： 截至最後實際可行日期，公司擁有 24 份未完成的具有約束力的訂單，總價值約為8.22 億元人民幣。
</li>
<li>
框架協議： 公司已訂立 5 份框架銷售協議及 24 份銷售合同，總價值約為12.41 億元人民幣。
</li>
</ul>
上述兩項合計超 20 億元的潛在收入儲備，主要集中在智能計算解決方案領域，客户涵蓋電信、AI 數據中心及互聯網行業的頭部企業。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3f6441d2-9707-40a7-9fb6-bf6950f101fe.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="917" height="395" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/3f6441d2-9707-40a7-9fb6-bf6950f101fe.png"/>
<h2 style="text-align: left">營收高增與持續虧損並存</h2>
財務數據顯示，壁仞科技的商業化進程正在加速，但盈利之路依然漫長。
據招股書，公司自 2023 年其 “智能計算解決方案” 開始產生收入後，營收增長迅猛。2022 年、2023 年和 2024 年的營收分別為 49.9 萬元、6203 萬元和 3.37 億元人民幣。進入 2025 年上半年，公司實現營收 5890.3 萬元，同比增長 49.9%。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/63029055-d140-4d02-9651-7ea61a76eb3d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="534" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/63029055-d140-4d02-9651-7ea61a76eb3d.png"/>
然而，高增長的背後是持續的鉅額虧損。在上述報告期內，公司的淨虧損分別達到 14.74 億元、17.44 億元和 15.38 億元。2025 年上半年，淨虧損進一步擴大至 16.01 億元。據澎湃新聞報道，從 2022 年到 2025 年 6 月，公司累計淨虧損已超 63 億元。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/038f4862-3c89-453e-9901-07cd469485f6.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="996" height="794" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/038f4862-3c89-453e-9901-07cd469485f6.png"/>
鉅額虧損的主要原因是高昂的研發投入。招股書顯示，2022 年至 2024 年及 2025 年上半年，公司的研發開支分別高達 10.18 億元、8.86 億元、8.27 億元和 5.72 億元，佔各期總經營開支的比例均超過 70%。
同時，公司的毛利率波動較大，同期分別為 100%、76.4%、53.2% 及 31.9%。公司在招股書中解釋稱，毛利率變動主要是 “由於客户特定需求而改變銷售產品組合所致”，並指出隨着業務規模擴大，早期階段的毛利率未必能預示未來水平。
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19b8c776-8dfd-4a51-92af-5acd219da2e1.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="471" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/19b8c776-8dfd-4a51-92af-5acd219da2e1.png"/>
<h2 style="text-align: left">市場競爭激烈，競爭格局高度集中</h2>
壁仞科技所處的智能計算芯片市場，是一個機遇與挑戰並存的賽道。
一方面，市場增長潛力巨大。招股書援引灼識諮詢的資料稱，預計中國企業智能計算芯片的市場份額將 “從 2024 年的約 20% 增長至 2029 年的約 60%”。
但另一方面，市場競爭格局高度集中。招股書指出，“於 2024 年，按在中國市場產生的收入計，前兩大參與者合共佔 94.4% 的市場份額”，留給其他參與者的空間極為有限。
除了激烈的市場競爭，地緣政治風險是投資者不可忽視的關鍵因素。招股書在 “風險因素” 一節中明確披露：“自 2023 年 10 月 17 日起，BIS 將本集團若干實體列入實體清單，限制其購買或以其他方式獲取若干商品、軟件及技術的能力。”
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b8891721-8dc0-48b9-8832-595fae597bec.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="535" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/b8891721-8dc0-48b9-8832-595fae597bec.png"/>
<h2 style="text-align: left">明星資本加持，曾計劃登陸科創板</h2>
在登陸港股之前，壁仞科技已是資本市場的明星企業，其背後聚集了雄厚的資本力量。
據澎湃新聞報道，公司自成立以來已完成數輪融資，總額超過 90 億元人民幣。其股東名單中包括啓明創投、IDG 資本、高瓴創投、碧桂園創投、雲九資本（Sky9 Capital）等眾多境內外知名投資機構，以及中國平安、新世界等產業資本和多家國資平台。
值得注意的是，壁仞科技最初的上市目的地是 A 股科創板。招股書透露，公司曾於 2024 年 9 月就科創板上市簽訂輔導協議。對於最終選擇香港，公司的解釋是：“考慮到香港聯交所能夠提供獲取資本及吸納多元化投資者的平台，壁仞科技在 2025 年決定赴港 IPO。”
<img class=" wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a0d8de6-2210-4bc4-a08e-2aba09cf8a54.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1024" height="547" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2a0d8de6-2210-4bc4-a08e-2aba09cf8a54.png"/>

壁仞科技

GPU 開發商壁仞科技已確定其香港 IPO 發行價區間為每股 17.00 至 19.60 港元，計劃於明年 1 月 2 日掛牌交易，股票代碼 “6082”。公司手握總價值約 8.22 億元的未完成約束力訂單，IPO 募資將主要用於下一代芯片的研發和商業化。同時，該公司近年來營收增長迅速，但因高額研發投入導致持續虧損。

- 壁仞科技計劃在港股發行 247,692,800 股 H 股，募集最高 48.55 億港元。  
- 公司將利用資金研發核心技術，推進下一代芯片產品。  
- 然而，壁仞科技面臨持續鉅虧與激烈市場競爭風險。

“港股 GPU 第一股” 壁仞科技確定 IPO 發售價格區間，預計明年 1 月 2 日上市交易