《大行》花旗：內房板塊末季整體表現遜預期 降潤地龍湖盈測及目標價

花旗研究報告指，中國房地產行業在第四季度持續疲軟，11 月銷售持續下滑，37 家上市房企在 11 月銷售額按年下降 36%，並預計 12 月銷售額將按年下降 40%，第四季度整體按年下降 39%。同時，一線城市房價在第四季度加速下跌。

花旗表示，中國房地產行業第四季度整體表現低於預期，又基於整體市場疲軟下調華潤置地 (01109.HK)、龍湖 (00960.HK) 和保利發展 (600048.SH) 盈測及目標價。

花旗表示，華潤置地繼深圳灣項目實現單日銷售額 131 億元人民幣後，預計其 12 月銷售額將達到 190 億元人民幣，但其今年首十一個月累計銷售額按年減少 19%。花旗因較低的利潤率下調其 2025 至 2027 年盈利預測 10% 至 11%；目標價從 39.62 港元降至 35 港元；維持「買入」評級。

花旗續指，受益於商業模式轉型，龍湖今年上半年經常性利潤達到 40 億元人民幣，按年增長 3%；預計其今年經常性利潤規模將達到 80 億元人民幣，淨利潤率為 30%。但因行業在第四季度持續疲軟，花旗基於較低的開發物業利潤率下調了其資產淨值 (NAV) 估算，並下調其 2025 至 2027 年盈利預測 25% 至 89%；目標價從 15.8 港元降至 13.8 港元；維持「買入」評級。

該行又表示，保利發展是營運持續優化的行業整合者，同因物業開發利潤率預測獲下調，下調其 2025 至 2027 年盈利預測 22% 至 83%。根據修訂後的盈利預測，並基於 2026 年不變的 12 倍預測市盈率，將目標價從 9.5 元人民幣降至 7.5 元人民幣；同維持「買入」評級。

花旗對上述內房股投資評級及目標價表列如下：

股份 | 投資評級 | 目標價 (港元)

華潤置地 (01109.HK)| 買入 |39.6 元->35 元

龍湖 (00960.HK)| 買入 |15.8 元->13.8 元

保利發展 (600048.SH)| 買入 |9.5 元人民幣->7.5 元人民幣