<p>唐納德·特朗普總統於 2025 年重返白宮，開啓了全球貿易的狂熱一年，對美國貿易伙伴實施了一系列關税，將進口税提高到自大蕭條以來的最高水平，擾亂了金融市場，並引發了一輪輪關於貿易和投資協議的談判。</p>
<p>他的貿易政策及其全球反應將在 2026 年繼續佔據中心位置，但面臨一些重大挑戰。</p>
<p>2025 年發生了什麼</p>
<p>特朗普的舉措旨在廣泛振興衰退的製造業基礎，根據耶魯預算實驗室的數據，平均關税率從 2024 年底的不到 3% 上升至近 17%，這些關税現在每月為美國財政部帶來約 300 億美元的收入。</p>
<p>這些措施使世界領導人紛紛前往華盛頓尋求降低關税的協議，通常以承諾數十億美元的美國投資作為交換。與包括歐盟、英國、瑞士、日本、韓國、越南等在內的多個主要貿易伙伴達成了框架協議，但與中國的最終協議仍未達成，儘管進行了多輪談判和特朗普與中國領導人習近平的面對面會晤。</p>
<p>歐盟因其對出口徵收 15% 關税的協議以及對大規模美國投資的模糊承諾而受到許多人的批評。當時法國總理弗朗索瓦·巴伊魯稱其為屈服的行為，並稱這是該集團的 “陰鬱之日”。其他人則認為這是 “最不壞” 的交易。</p>
<p>自那時以來，歐洲出口商和經濟體在新關税率下普遍應對良好，得益於各種豁免和他們在其他市場尋找機會的能力。法國銀行法國外貿銀行估計，關税的直接影響總額僅相當於該地區 GDP 的 0.37%。</p>
<p>與此同時，中國的貿易順差在特朗普的關税下逆勢而上，超過 1 萬億美元，因為它成功地實現了對美國的多元化，提升了製造業的價值鏈，並利用在稀土礦物方面獲得的槓桿——這些是西方安全框架中的關鍵原材料——來抵制來自美國或歐洲的壓力，要求其削減順差。</p>
<p>值得注意的是，經濟災難和高通脹並沒有如眾多經濟學家所預測的那樣因特朗普的關税而發生。</p>
<p>美國經濟在第一季度經歷了温和的收縮，因為在關税生效前爭相進口商品，但很快反彈，並繼續以高於趨勢的速度增長，這得益於大規模的人工智能投資熱潮和強勁的消費者支出。國際貨幣基金組織實際上在特朗普於 4 月宣佈 “解放日” 關税後的幾個月內兩次上調了全球增長預期，因為不確定性減弱，達成了降低最初宣佈的關税率的協議。</p>
<p>儘管美國的通脹在一定程度上因關税而保持在較高水平，但經濟學家和政策制定者現在預計其影響將比預期的更温和和短暫，進口税的成本在生產商、進口商、零售商和消費者之間分攤。</p>
<p>2026 年需要關注的事項及其重要性</p>
<p>2026 年的一個重大未知因素是特朗普的許多關税是否會被允許繼續存在。針對他所稱的 “互惠” 關税的法律基礎以及對中國、加拿大和墨西哥徵收的與芬太尼流入美國相關的關税的挑戰在 2025 年底已在美國最高法院進行辯論，預計將在 2026 年初作出裁決。</p>
<p>特朗普政府堅稱，如果敗訴，可以轉向其他更為成熟的法律依據來維持關税。但這些法律依據更為繁瑣，且通常範圍有限，因此如果政府在最高法院敗訴，可能會促使重新談判迄今達成的協議，或引發關於關税最終走向的新一輪不確定性。</p>
<p>對歐洲來説，與中國的貿易關係同樣重要，多年來中國一直是其出口商可靠的目的地。人民幣貶值和中國公司逐步提升價值鏈幫助了中國的出口商。與此同時，歐洲公司在逐漸放緩的中國國內市場上則難以進一步拓展。2026 年的一個關鍵問題是，歐洲是否最終會使用關税或其他措施來解決一些官員開始稱之為中歐貿易關係中的 “失衡” 問題。</p>
<p>最終達成美中協議的努力也顯得尤為重要。今年談判中達成的脆弱休戰將在 2026 年下半年到期，特朗普和習近平計劃在這一年內進行兩次會晤。</p>
<p>最後，與美國兩個最大貿易伙伴——加拿大和墨西哥的自由貿易協議將在 2026 年進行審查，面臨特朗普是否會讓該協議到期或嘗試重新調整以符合其意願的不確定性。</p>
<p>分析師的看法：</p>
<p>&#34;看起來政府正在收回其對關税的最嚴厲立場，以緩解一些通脹/定價問題，&#34; AXA 投資管理公司的核心投資首席投資官兼投資研究所主席克里斯·伊戈在 2026 年展望電話會議上表示。&#34;因此，對市場的擔憂減少。如果關税降低或至少不再進一步增加，可能對通脹前景略有幫助。&#34; 在年內的中期選舉之前，&#34;與中國的對抗性貿易戰不會很好——達成協議對美國前景在政治和經濟上都更有利，&#34; 他説。</p>

特朗普媒體科技集團

<p>特朗普總統在 2025 年重返白宮後，全球貿易發生了重大變化，對美國貿易伙伴的關税大幅上調。這些旨在振興美國製造業的政策將關税提高至近 17%，每月為美國財政部帶來 300 億美元的收入。儘管達成了一些協議，但與中國的最終協議仍在待定中。美國經濟表現出韌性，但 2026 年仍存在不確定性，包括對關税的潛在最高法院挑戰以及持續的美中談判</p>

<p>President Donald Trump's return to the White House in 2025 kicked off a frenetic year for global trade, with waves of tariffs on U.S. trading partners that lifted import taxes to their highest since the Great Depression, roiled financial markets and sparked rounds of negotiations over trade and investment deals.</p>
<div class="lb-trans"><p>唐納德·特朗普總統於 2025 年重返白宮，開啓了全球貿易的狂熱一年，對美國貿易伙伴實施了一系列關税，將進口税提高到自大蕭條以來的最高水平，擾亂了金融市場，並引發了一輪輪關於貿易和投資協議的談判。</p>
</div><p>His trade policies - and the global reaction to them - will remain front and center in 2026, but face some hefty challenges.</p>
<div class="lb-trans"><p>他的貿易政策及其全球反應將在 2026 年繼續佔據中心位置，但面臨一些重大挑戰。</p>
</div><p>WHAT HAPPENED IN 2025</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年發生了什麼</p>
</div><p>Trump's moves, aimed broadly at reviving a declining manufacturing base, lifted the average tariff rate to nearly 17% from less than 3% at the end of 2024, according to Yale Budget Lab, and the levies are now generating roughly $30 billion a month of revenue for the U.S. Treasury.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普的舉措旨在廣泛振興衰退的製造業基礎，根據耶魯預算實驗室的數據，平均關税率從 2024 年底的不到 3% 上升至近 17%，這些關税現在每月為美國財政部帶來約 300 億美元的收入。</p>
</div><p>They brought world leaders scrambling to Washington seeking deals for lower rates, often in return for pledges of billions of dollars in U.S. investments. Framework deals were struck with a host of major trading partners, including the European Union, the United Kingdom, Switzerland, Japan, South Korea, Vietnam and others, but notably a final agreement with China remains on the undone list despite multiple rounds of talks and a face-to-face meeting between Trump and Chinese leader Xi Jinping.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些措施使世界領導人紛紛前往華盛頓尋求降低關税的協議，通常以承諾數十億美元的美國投資作為交換。與包括歐盟、英國、瑞士、日本、韓國、越南等在內的多個主要貿易伙伴達成了框架協議，但與中國的最終協議仍未達成，儘管進行了多輪談判和特朗普與中國領導人習近平的面對面會晤。</p>
</div><p>The EU was criticized by many for its deal for a 15% tariff on its exports and a vague commitment to big U.S. investments. France's prime minister at the time, Francois Bayrou, called it an act of submission and a &#34;sombre day&#34; for the bloc. Others shrugged that it was the &#34;least bad&#34; deal on offer.</p>
<div class="lb-trans"><p>歐盟因其對出口徵收 15% 關税的協議以及對大規模美國投資的模糊承諾而受到許多人的批評。當時法國總理弗朗索瓦·巴伊魯稱其為屈服的行為，並稱這是該集團的 “陰鬱之日”。其他人則認為這是 “最不壞” 的交易。</p>
</div><p>Since then, European exporters and economies have broadly coped with the new tariff rate, thanks to various exemptions and their ability to find markets elsewhere. French bank Societe Generale estimated the total direct impact of the tariffs was equivalent to just 0.37% of the region's GDP.</p>
<div class="lb-trans"><p>自那時以來，歐洲出口商和經濟體在新關税率下普遍應對良好，得益於各種豁免和他們在其他市場尋找機會的能力。法國銀行法國外貿銀行估計，關税的直接影響總額僅相當於該地區 GDP 的 0.37%。</p>
</div><p>Meanwhile, China's trade surplus defied Trump's tariffs to surpass $1 trillion as it succeeded in diversifying away from the U.S., moved its manufacturing sector up the value chain, and used the leverage it has gained in rare earth minerals - crucial inputs into the West's security scaffolding - to push back against pressure from the U.S. or Europe to curb its surplus.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，中國的貿易順差在特朗普的關税下逆勢而上，超過 1 萬億美元，因為它成功地實現了對美國的多元化，提升了製造業的價值鏈，並利用在稀土礦物方面獲得的槓桿——這些是西方安全框架中的關鍵原材料——來抵制來自美國或歐洲的壓力，要求其削減順差。</p>
</div><p>What notably did not happen was the economic calamity and high inflation that legions of economists predicted would unfold from Trump's tariffs.</p>
<div class="lb-trans"><p>值得注意的是，經濟災難和高通脹並沒有如眾多經濟學家所預測的那樣因特朗普的關税而發生。</p>
</div><p>The U.S. economy suffered a modest contraction in the first quarter amid a scramble to import goods before tariffs took effect, but quickly rebounded and continues to grow at an above-trend pace thanks to a massive artificial intelligence investment boom and resilient consumer spending. The International Monetary Fund, in fact, twice lifted its global growth outlook in the months following Trump's &#34;Liberation Day&#34; tariffs announcement in April as uncertainty ebbed and deals were struck to reduce the originally announced rates.</p>
<div class="lb-trans"><p>美國經濟在第一季度經歷了温和的收縮，因為在關税生效前爭相進口商品，但很快反彈，並繼續以高於趨勢的速度增長，這得益於大規模的人工智能投資熱潮和強勁的消費者支出。國際貨幣基金組織實際上在特朗普於 4 月宣佈 “解放日” 關税後的幾個月內兩次上調了全球增長預期，因為不確定性減弱，達成了降低最初宣佈的關税率的協議。</p>
</div><p>And while U.S. inflation remains somewhat elevated in part because of tariffs, economists and policymakers now expect the effects to be more mild and short-lived than feared, with cost sharing of the import taxes occurring across the supply chain among producers, importers, retailers and consumers.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管美國的通脹在一定程度上因關税而保持在較高水平，但經濟學家和政策制定者現在預計其影響將比預期的更温和和短暫，進口税的成本在生產商、進口商、零售商和消費者之間分攤。</p>
</div><p>WHAT TO LOOK FOR IN 2026 AND WHY IT MATTERS</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年需要關注的事項及其重要性</p>
</div><p>A big unknown for 2026 is whether many of Trump's tariffs are allowed to stand. A challenge to the novel legal premise for what he branded as &#34;reciprocal&#34; tariffs on goods from individual countries and for levies imposed on China, Canada and Mexico tied to the flow of fentanyl into the U.S. was argued before the U.S. Supreme Court in late 2025, and a decision is expected in early 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>2026 年的一個重大未知因素是特朗普的許多關税是否會被允許繼續存在。針對他所稱的 “互惠” 關税的法律基礎以及對中國、加拿大和墨西哥徵收的與芬太尼流入美國相關的關税的挑戰在 2025 年底已在美國最高法院進行辯論，預計將在 2026 年初作出裁決。</p>
</div><p>The Trump administration insists it can shift to other, more-established legal authorities to keep tariffs in place should it lose. But those are more cumbersome and often limited in scope, so a loss at the high court for the administration might prompt renegotiations of the deals struck so far or usher in a new era of uncertainty about where the tariffs will end up.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普政府堅稱，如果敗訴，可以轉向其他更為成熟的法律依據來維持關税。但這些法律依據更為繁瑣，且通常範圍有限，因此如果政府在最高法院敗訴，可能會促使重新談判迄今達成的協議，或引發關於關税最終走向的新一輪不確定性。</p>
</div><p>Arguably just as important for Europe is what is happening with its trading relationship with China, for years a reliable destination for its exporters. The depreciation of the yuan and the gradual move up the value chain for Chinese companies have helped China's exporters. Europe's companies meanwhile have struggled to make further inroads into the slowing domestic Chinese market. One of the key questions for 2026 is whether Europe finally uses tariffs or other measures to address what some of its officials are starting to call the &#34;imbalances&#34; in the China-EU trading ties.</p>
<div class="lb-trans"><p>對歐洲來説，與中國的貿易關係同樣重要，多年來中國一直是其出口商可靠的目的地。人民幣貶值和中國公司逐步提升價值鏈幫助了中國的出口商。與此同時，歐洲公司在逐漸放緩的中國國內市場上則難以進一步拓展。2026 年的一個關鍵問題是，歐洲是否最終會使用關税或其他措施來解決一些官員開始稱之為中歐貿易關係中的 “失衡” 問題。</p>
</div><p>Efforts to finally cement a U.S.-China deal loom large as well. A shaky detente reached in this year's talks will expire in the second half of 2026, and Trump and Xi are tentatively set to meet twice over the course of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終達成美中協議的努力也顯得尤為重要。今年談判中達成的脆弱休戰將在 2026 年下半年到期，特朗普和習近平計劃在這一年內進行兩次會晤。</p>
</div><p>And lastly, the free trade deal with the two largest U.S. trading partners - Canada and Mexico - is up for review in 2026 amid uncertainty over whether Trump will let the pact expire or try to retool it more to his liking.</p>
<div class="lb-trans"><p>最後，與美國兩個最大貿易伙伴——加拿大和墨西哥的自由貿易協議將在 2026 年進行審查，面臨特朗普是否會讓該協議到期或嘗試重新調整以符合其意願的不確定性。</p>
</div><p>WHAT ANALYSTS ARE SAYING:</p>
<div class="lb-trans"><p>分析師的看法：</p>
</div><p>&#34;It seems like the administration is rowing back on its harshest stance on tariffs in order to mitigate some of the inflation/pricing issues,&#34; Chris Iggo, chief investment officer for Core Investments and chair of the Investment Institute at AXA Investment Managers, said on a 2026 outlook call. &#34;So less of a concern to markets. Could be marginally helpful to the inflation outlook if tariffs are reduced or at least not further increased.&#34; Ahead of midterm elections later in the year, &#34;a confrontational trade war with China would not be great - a deal would be politically and economically better for the U.S. outlook,&#34; he said.</p>
<div class="lb-trans"><p>&#34;看起來政府正在收回其對關税的最嚴厲立場，以緩解一些通脹/定價問題，&#34; AXA 投資管理公司的核心投資首席投資官兼投資研究所主席克里斯·伊戈在 2026 年展望電話會議上表示。&#34;因此，對市場的擔憂減少。如果關税降低或至少不再進一步增加，可能對通脹前景略有幫助。&#34; 在年內的中期選舉之前，&#34;與中國的對抗性貿易戰不會很好——達成協議對美國前景在政治和經濟上都更有利，&#34; 他説。</p>
</div>

特朗普今年對全球貿易產生了衝擊；一些不確定性可能會持續到 2026 年