<p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。文中觀點僅代表作者本人。）</p><p>作者：利亞姆·普勞德</p><p>倫敦，12 月 22 日（路透社 Breakingviews）——當欺詐性的加密貨幣交易所 FTX 在 2022 年崩潰，給數字資產市場帶來動盪時，白宮沒有人認為這是他們的問題。喬·拜登總統的政府對比特幣和其他基於區塊鏈的資產持懷疑態度，而監管機構則小心翼翼地在波動劇烈的加密業務與主流金融機構之間保持隔離。進入 2026 年，情況截然不同。唐納德·特朗普及其家族與加密貨幣緊密相連。對主要穩定幣的信心喪失可能會影響美國國債市場。如果在未來一年內再次發生類似 FTX 的崩潰，預計現任白宮主人會出面干預。加密貨幣支持者已經有很多理由感謝特朗普。根據 CoinGecko 的數據，在他 2024 年當選後的 12 個月裏，包括比特幣、以太坊等在內的數字代幣總價值飆升了 1.2 萬億美元。特朗普政府支持這一行業，並優先推動立法，為被稱為穩定幣的美元支持資產提供了堅實的法律基礎。路透社在 10 月份計算出，特朗普集團在 2025 年上半年通過其加密業務產生了 8.02 億美元的收入。如果比特幣和其他加密貨幣近期的拋售加速，指揮官及其家族有強烈的動機來提供幫助。可能引發救助的觸發因素並不少。最戲劇性的情況將涉及對像 Tether 的 USDT 這樣的穩定幣的擠兑，該穩定幣在 11 月底時約有 1800 億美元的代幣。該與美元掛鈎的代幣由短期美國政府債務等資產支持，並可兑換成美元。然而，在全面崩潰的情況下，這是否仍然成立是一個懸而未決的問題。根據其 9 月份的儲備報告，發行這些代幣的公司擁有約 70 億美元的股權緩衝。這意味着，如果其資產損失 4% 的價值，客户的美元計價代幣將不再完全由美元儲備支持，除非母公司出面提供幫助。在全面危機中，這一安全邊際可能不足以應對。考慮一下 2023 年 Circle Internet（CRCL.N）的 USDC 發生的事情，當時硅谷銀行在持有 8% 的穩定幣儲備作為存款時倒閉。該代幣在二級市場的交易價格低於一美元——這種情況被稱為 “破發”。相比之下，Tether 的一些儲備似乎明顯不穩定。截至 9 月份，比特幣佔 USDT 支持資產的 5%，而貴金屬則佔 7%.</p><p>如果害怕損失的投資者逃離 Tether，導致其失去錨定，整個加密市場將遭受重創。美元與加密貨幣的交易對通常以 USDT 報價，這意味着市場可能會凍結。此外，擠兑可能迫使穩定幣發行商拋售大量國債，從而給全球關鍵金融資產帶來問題。即使沒有特朗普對加密貨幣的支持，這也會引起白宮的關注。Tether 還與 Cantor Fitzgerald 有密切聯繫，這是一家曾由商務部長霍華德·盧特尼克擁有、現在由其兒子管理的華爾街經紀公司。另一個可能性是某個加密貨幣交易所倒閉。歐洲系統性風險委員會（ESRB）在最近的一份報告中指出，像 Binance、OKX 和 Bybit 這樣的主要集團與傳統證券交易所不同，因為它們還提供保管、融資和投資或 “收益” 項目等服務。在某些情況下，這些集團或其所有者也有交易業務。監管機構不允許這種模式在主流金融中存在，因為存在利益衝突和傳染風險。例如，嚴重的黑客攻擊、交易受損或貸款損失可能會削弱一個交易所，並影響其提供其他重要市場服務的能力。ESRB 得出結論，任何一個巨頭的倒閉可能對加密貨幣產生 “嚴重，甚至災難性的影響”。行業的集中進一步提高了風險：CoinGecko 的數據表明，Binance、MEXC、Gate、Bitget 和 Bybit 在 7 月份的集中交易所中，共同處理了 71% 的現貨加密交易量。救助的方式取決於出錯的情況。Tether 的流動性問題將類似於銀行擠兑。因此，似乎合理的做法是效仿財政部長珍妮特·耶倫和美聯儲在 2023 年地區銀行危機期間所做的：提供以優質資產為抵押的貸款以緩解恐慌。該計劃得到了財政部的外匯穩定基金的支持，這是一筆不需要國會批准的資金。特朗普的政府最近利用它為阿根廷提供了財政援助。如果白宮希望阻止一個失敗的交易所引發一系列損失，它可以重新利用戰略比特幣儲備或數字資產儲備來為市場提供底線。這些工具是在 2025 年初設立的，目的是整合政府對加密代幣的不同持有，白宮顧問大衞·薩克斯表示，這可能包括 20 萬個比特幣——按 11 月底的價格計算，價值 180 億美元。這些工具應該是預算中性的。然而，特朗普在危機中可能會考慮取消這一要求，甚至出售其他政府資產如黃金來購買比特幣和其他困擾的數字資產。採取行動的另一個動力可能來自於主流銀行現在被允許涉足波動性行業：美國貨幣監理署在 3 月份表示，貸款機構可以進行一些與加密相關的業務，包括提供保管和一些與穩定幣相關的活動。這為數字資產崩潰感染傳統金融打開了可能性。介入的政治理由很強。根據蓋洛普的一項調查，約七分之一的美國成年人在 7 月份擁有加密貨幣。倡導組織 Public Citizen 在 2024 年 8 月計算出，加密公司在選舉週期中佔據主導地位，貢獻了 44% 的所有企業捐款。特朗普的舉措幫助創造了 2025 年的加密熱潮，這意味着公眾可能會將崩潰歸咎於他。隨着關鍵的中期選舉臨近，他很難對數字資產的恐慌置之不理。對他家族財富的潛在威脅提供了進一步的動機。比特幣的創始人似乎在很大程度上是因為對 2008 年金融危機引發的銀行救助的憤怒而受到激勵。近二十年後，最初作為對 “太大而不能倒” 的抗議而興起的運動，準備加入這個俱樂部。關注 Liam Proud 在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。</p><p>這是路透社 Breakingviews 對 2026 年的預測。</p><p>USDC 和 USDT 穩定幣在上一個 “加密冬季” 中動盪不安。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e29a7f2d3f8e7a6bd411aef43abdd7be?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="796" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/e29a7f2d3f8e7a6bd411aef43abdd7be"/></figure><p>在美國總統唐納德·特朗普當選後，加密市場迅速反彈。</p><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9d4310597ee662ba87104974712813c1?x-oss-process=style/lg" alt="" width="1420" height="674" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2025/9d4310597ee662ba87104974712813c1"/></figure><p>（編輯：彼得·塔爾·拉爾森；製作：奧利弗·塔斯利克）</p>

CRCL

<p>預計唐納德·特朗普將在 2026 年救助加密貨幣持有者，如果出現主要穩定幣或交易所崩潰。他的政府與加密市場有着緊密的聯繫，信心的重大喪失可能會影響美國國債市場。特朗普組織從加密業務中獲得了可觀的收入，政府已將支持穩定幣的立法作為優先事項。救助可能涉及類似於 2023 年地區銀行危機期間採取的措施，例如以優質資產進行貸款或使用戰略比特幣儲備</p>

<p>(The author is a Reuters Breakingviews columnist. The opinions expressed are his own.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（作者是路透社 Breakingviews 專欄作家。文中觀點僅代表作者本人。）</p>
</div><p>By Liam Proud</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：利亞姆·普勞德</p>
</div><p>LONDON, Dec 22 (Reuters Breakingviews) - When fraudulent cryptocurrency exchange FTX collapsed in 2022, unleashing turmoil in digital-asset markets, no one in the White House thought it was their problem. The administration of President Joe Biden viewed bitcoin and other blockchain-based assets with suspicion, while watchdogs studiously maintained a firewall between the volatile crypto business and mainstream financial institutions. The setup couldn’t be more different heading into 2026. Donald Trump and his family are deeply enmeshed with crypto. A loss of confidence in a major stablecoin could impair the U.S. Treasury market. If another FTX-style meltdown happens in the coming year, expect the current occupant of the Oval Office to step in. Crypto proponents already have a lot to thank Trump for. The total value of digital tokens including bitcoin, ether and the like surged by $1.2 trillion in the 12 months following his 2024 election victory, according to CoinGecko data. The administration has championed the sector, and prioritised legislation that gave a sound legal footing to dollar-backed assets known as stablecoins. Reuters calculated in October that the wider Trump Organization generated $802 million of income in the first half of 2025 from its crypto ventures. If the recent selloff in bitcoin and other cryptocurrencies gathers pace, the commander-in-chief and his clan have strong motivations to help out. There’s no shortage of triggers that could precipitate a bailout. The most dramatic would involve a run on a stablecoin like Tether’s USDT, which had about $180 billion of tokens in late November. The dollar-pegged coin is backed by assets like short-term American government debt and is redeemable for greenbacks. Whether that would be true in a total meltdown is an open question, however. According to its September reserve report, the company that issues the tokens had an equity buffer of about $7 billion. The implication is that if its assets lost 4% of their value customers’ dollar-denominated tokens would no longer be fully supported by dollar reserves, unless the parent company stepped in to help out. That margin of safety might not suffice in a full-on crisis. Consider what happened to Circle Internet’s (CRCL.N) USDC in 2023, when Silicon Valley Bank failed while holding 8% of the stablecoin’s reserves as deposits. The token traded below a dollar on secondary markets – a situation known as “breaking the buck”. By comparison, some of Tether’s reserves seem conspicuously volatile. Bitcoin accounted for 5% of the assets backing USDT as of September, while precious metals comprised another 7%.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，12 月 22 日（路透社 Breakingviews）——當欺詐性的加密貨幣交易所 FTX 在 2022 年崩潰，給數字資產市場帶來動盪時，白宮沒有人認為這是他們的問題。喬·拜登總統的政府對比特幣和其他基於區塊鏈的資產持懷疑態度，而監管機構則小心翼翼地在波動劇烈的加密業務與主流金融機構之間保持隔離。進入 2026 年，情況截然不同。唐納德·特朗普及其家族與加密貨幣緊密相連。對主要穩定幣的信心喪失可能會影響美國國債市場。如果在未來一年內再次發生類似 FTX 的崩潰，預計現任白宮主人會出面干預。加密貨幣支持者已經有很多理由感謝特朗普。根據 CoinGecko 的數據，在他 2024 年當選後的 12 個月裏，包括比特幣、以太坊等在內的數字代幣總價值飆升了 1.2 萬億美元。特朗普政府支持這一行業，並優先推動立法，為被稱為穩定幣的美元支持資產提供了堅實的法律基礎。路透社在 10 月份計算出，特朗普集團在 2025 年上半年通過其加密業務產生了 8.02 億美元的收入。如果比特幣和其他加密貨幣近期的拋售加速，指揮官及其家族有強烈的動機來提供幫助。可能引發救助的觸發因素並不少。最戲劇性的情況將涉及對像 Tether 的 USDT 這樣的穩定幣的擠兑，該穩定幣在 11 月底時約有 1800 億美元的代幣。該與美元掛鈎的代幣由短期美國政府債務等資產支持，並可兑換成美元。然而，在全面崩潰的情況下，這是否仍然成立是一個懸而未決的問題。根據其 9 月份的儲備報告，發行這些代幣的公司擁有約 70 億美元的股權緩衝。這意味着，如果其資產損失 4% 的價值，客户的美元計價代幣將不再完全由美元儲備支持，除非母公司出面提供幫助。在全面危機中，這一安全邊際可能不足以應對。考慮一下 2023 年 Circle Internet（CRCL.N）的 USDC 發生的事情，當時硅谷銀行在持有 8% 的穩定幣儲備作為存款時倒閉。該代幣在二級市場的交易價格低於一美元——這種情況被稱為 “破發”。相比之下，Tether 的一些儲備似乎明顯不穩定。截至 9 月份，比特幣佔 USDT 支持資產的 5%，而貴金屬則佔 7%.</p>
</div><p>If loss-fearing investors fled Tether, prompting it to lose its peg, large parts of the crypto market would suffer. Dollar-crypto pair trades are commonly quoted in USDT, meaning the market could freeze up. Moreover, a run could force the stablecoin issuer to dump large quantities of Treasuries, creating problems for the world’s key financial asset. Even without Trump’s pro-crypto leanings, that would capture the White House’s attention. Tether also has close ties to Cantor Fitzgerald, the Wall Street brokerage formerly owned by Commerce Secretary Howard Lutnick and now managed by his son. Another possibility is that a cryptocurrency exchange fails. The European Systemic Risk Board (ESRB) pointed out in a recent report that major groups like Binance, OKX and Bybit differ from conventional securities exchanges because some also offer services like custody, financing and investment or “yield” programs. In some cases, the groups or their owners also have trading businesses. Regulators do not allow this model in mainstream finance because of conflicts of interest and risks of contagion. A seismic hack, trading hit or loan loss, for example, could impair an exchange and affect its ability to offer other vital market services. The failure of one of these behemoths could have “dire, if not catastrophic, implications” for crypto, the ESRB concluded. The industry’s concentration further raises the stakes: CoinGecko data shows that Binance, MEXC, Gate, Bitget and Bybit collectively handled 71% of spot crypto trading volumes in July among centralised exchanges. How a bailout would work depends on what goes wrong. A Tether liquidity problem would resemble a bank run. It might therefore seem logical to do what Treasury Secretary Janet Yellen and the Federal Reserve did during the 2023 regional banking crisis: offer to lend against good assets to ease the panic. That program was backstopped by Treasury’s Exchange Stabilization Fund, a pot of money that doesn’t need Congressional approval. Trump’s administration recently used it to provide financial assistance to Argentina. If the White House wanted to stop a failed exchange from causing a cascade of losses, it could repurpose the Strategic Bitcoin Reserve or Digital Asset Stockpile to put a floor under markets. Those vehicles were set up in early 2025 to consolidate the government’s disparate holdings of crypto tokens, which White House adviser David Sacks said may include 200,000 bitcoins – worth $18 billion at late-November prices. The vehicles are supposed to be budget neutral. Yet Trump could conceivably scrap that requirement in a crisis, or even sell other government assets like gold to buy bitcoin and other troubled digital assets. Another impetus to act may come from the fact that mainstream banks are now allowed to dabble in the volatile sector: the U.S. Office of the Comptroller of the Currency said in March that lenders can conduct some crypto-related business, including offering custody and some stablecoin-linked activities. It opens up the possibility of a digital-asset meltdown infecting traditional finance. The political case for stepping in is strong. About one in seven U.S. adults owned crypto in July, a Gallup survey found. Advocacy group Public Citizen calculated in August 2024 that crypto firms were the dominant political spenders up to that point in the election cycle, accounting for 44% of all corporate contributions. Trump’s moves helped create the 2025 crypto boom, meaning the public could blame him for a collapse. With crucial mid-term elections looming, he would find it hard to shrug off a digital-asset panic. The potential threat to his family’s wealth offers further motivation. Bitcoin’s founder seems to have been motivated in large part by anger about the bank bailouts sparked by the 2008 financial crisis. Almost two decades later, the movement that started as a protest against “Too Big to Fail” is ready to join the club. Follow Liam Proud on Bluesky and LinkedIn.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果害怕損失的投資者逃離 Tether，導致其失去錨定，整個加密市場將遭受重創。美元與加密貨幣的交易對通常以 USDT 報價，這意味着市場可能會凍結。此外，擠兑可能迫使穩定幣發行商拋售大量國債，從而給全球關鍵金融資產帶來問題。即使沒有特朗普對加密貨幣的支持，這也會引起白宮的關注。Tether 還與 Cantor Fitzgerald 有密切聯繫，這是一家曾由商務部長霍華德·盧特尼克擁有、現在由其兒子管理的華爾街經紀公司。另一個可能性是某個加密貨幣交易所倒閉。歐洲系統性風險委員會（ESRB）在最近的一份報告中指出，像 Binance、OKX 和 Bybit 這樣的主要集團與傳統證券交易所不同，因為它們還提供保管、融資和投資或 “收益” 項目等服務。在某些情況下，這些集團或其所有者也有交易業務。監管機構不允許這種模式在主流金融中存在，因為存在利益衝突和傳染風險。例如，嚴重的黑客攻擊、交易受損或貸款損失可能會削弱一個交易所，並影響其提供其他重要市場服務的能力。ESRB 得出結論，任何一個巨頭的倒閉可能對加密貨幣產生 “嚴重，甚至災難性的影響”。行業的集中進一步提高了風險：CoinGecko 的數據表明，Binance、MEXC、Gate、Bitget 和 Bybit 在 7 月份的集中交易所中，共同處理了 71% 的現貨加密交易量。救助的方式取決於出錯的情況。Tether 的流動性問題將類似於銀行擠兑。因此，似乎合理的做法是效仿財政部長珍妮特·耶倫和美聯儲在 2023 年地區銀行危機期間所做的：提供以優質資產為抵押的貸款以緩解恐慌。該計劃得到了財政部的外匯穩定基金的支持，這是一筆不需要國會批准的資金。特朗普的政府最近利用它為阿根廷提供了財政援助。如果白宮希望阻止一個失敗的交易所引發一系列損失，它可以重新利用戰略比特幣儲備或數字資產儲備來為市場提供底線。這些工具是在 2025 年初設立的，目的是整合政府對加密代幣的不同持有，白宮顧問大衞·薩克斯表示，這可能包括 20 萬個比特幣——按 11 月底的價格計算，價值 180 億美元。這些工具應該是預算中性的。然而，特朗普在危機中可能會考慮取消這一要求，甚至出售其他政府資產如黃金來購買比特幣和其他困擾的數字資產。採取行動的另一個動力可能來自於主流銀行現在被允許涉足波動性行業：美國貨幣監理署在 3 月份表示，貸款機構可以進行一些與加密相關的業務，包括提供保管和一些與穩定幣相關的活動。這為數字資產崩潰感染傳統金融打開了可能性。介入的政治理由很強。根據蓋洛普的一項調查，約七分之一的美國成年人在 7 月份擁有加密貨幣。倡導組織 Public Citizen 在 2024 年 8 月計算出，加密公司在選舉週期中佔據主導地位，貢獻了 44% 的所有企業捐款。特朗普的舉措幫助創造了 2025 年的加密熱潮，這意味着公眾可能會將崩潰歸咎於他。隨着關鍵的中期選舉臨近，他很難對數字資產的恐慌置之不理。對他家族財富的潛在威脅提供了進一步的動機。比特幣的創始人似乎在很大程度上是因為對 2008 年金融危機引發的銀行救助的憤怒而受到激勵。近二十年後，最初作為對 “太大而不能倒” 的抗議而興起的運動，準備加入這個俱樂部。關注 Liam Proud 在 Bluesky 和 LinkedIn 上的動態。</p>
</div><p>This is a Reuters Breakingviews prediction for 2026.</p>
<div class="lb-trans"><p>這是路透社 Breakingviews 對 2026 年的預測。</p>
</div><p>USDC and USDT stablecoins wobbled in the last “crypto winter”</p>
<div class="lb-trans"><p>USDC 和 USDT 穩定幣在上一個 “加密冬季” 中動盪不安。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/egvbbqoemvq/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/egvbbqoemvq/chart.png"/></p>
<p>Crypto markets leapt after U.S. President Donald Trump’s election</p>
<div class="lb-trans"><p>在美國總統唐納德·特朗普當選後，加密市場迅速反彈。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlzyzpm/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlzyzpm/chart.png"/></p>
<p>(Editing by Peter Thal Larsen; Production by Oliver Taslic)</p>
<div class="lb-trans"><p>（編輯：彼得·塔爾·拉爾森；製作：奧利弗·塔斯利克）</p>
</div>

BREAKINGVIEWS-Donald Trump will bail out crypto holders in 2026

- 特朗普家族與加密貨幣緊密相關，可能影響金融市場穩定。  
- 穩定幣如 Tether 的信心喪失可能引發危機，影響美元市場。  
- 未來的干預可能源於加密資產對傳統金融的威脅。

BREAKINGVIEWS-唐納德·特朗普將在 2026 年為加密貨幣持有者提供救助