<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> AI算力 GPU製造商上海天數智芯半導體已遞表並通過港交所上市聆訊，集資規模或達 3億美元 <h4>重點：</h4> <ul> <li>緊隨競爭對手壁仞科技之後，天數智芯已通過港交所上市聆訊，把握投資者對 GPU 類股持續升温的興趣</li> <li>這家 AI 芯片企業今年上半年收入按年增長 64%，但期內虧損幾乎為收入的一倍</li> </ul> 陳竹 不論稱之為 “芯片狂熱” 或是 “芯片爭奪戰”，中國 AI 芯片產業正迎來屬於自己的高光時刻，而這股熱潮某種程度上也承接了全球芯片巨頭英偉達的光環。英偉達曾長年默默無聞，直到近年一舉爆發，躍升為全球市值最高的企業。 本月，兩家本土 AI 芯片企業憑藉令人驚豔的市場首秀，迅速成為中國 A 股最炙手可熱的標的之一。摩爾線程（688795.SH）本月在上海掛牌首日，股價一度暴漲逾 400%；兩週後，競爭對手沐曦（688802.SH）在上海上市時的漲幅更為驚人，飆升高達 700%。 然而，故事並未就此結束，更多競爭者正摩拳擦掌，希望分一杯羹。在這股熱潮中，上海天數智芯半導體股份有限公司也加入戰局。該公司上週五首次公開遞交赴港上市申請，並於同日通過上市聆訊。天數智芯的動作，距離競爭對手壁仞科技首次遞表申請香港上市僅相隔兩天。而在此之前，搜尋引擎龍頭、近年積極佈局自動駕駛技術的百度亦於本月宣佈，正評估將旗下主營 AI 芯片業務的崑崙芯分拆，並考慮在香港上市。 有關天數智芯計劃赴港上市的消息，早在今年 8 月便已傳出，當時報道指其集資目標約為 3 億美元。 摩爾線程與沐曦的上市表現，凸顯中國資本市場對通用 GPU 敍事的高度認同。天數智芯與壁仞科技押注的，正是這股投資熱情能否在投資者結構更國際化的香港市場得到延續。上海市場的急升，實際上反映投資者對北京推動 AI 芯片自主可控政策的提前定價；與此同時，英偉達等國際芯片龍頭因出口限制加劇，對中國市場的產品供給正逐步收縮。 不過，投資者在蜂擁而上之前，仍需權衡一連串風險。這些風險不僅包括美國製裁帶來的挑戰，還有明顯的技術差距。對於多數成立時間尚不足十年的新進企業而言，這將限制它們搶佔市場份額的能力。 上述問題暫且按下不表，先回到上海天數智芯本身。作為這一波 AI 芯片新軍的縮影，它的現實處境與銷售規模，與外界投射在其身上的宏大想像，仍存在不小落差。 天數智芯成立於 2015 年，由曾任美國數據庫巨頭甲骨文研發總監的李雲鵬創辦。管理團隊成員還包括曾在芯片大廠超微半導體（AMD）任職研究員的鄭金山。這種具備美國大型科企背景的管理團隊，在中國 AI 芯片初創企業中相當常見。例如，沐曦由多名前 AMD 老將創立，而摩爾線程則出自一位前英偉達高管之手。 與同業相似，天數智芯專注於為 AI 工作負載設計 GPU 產品，涵蓋用於訓練新一代 AI 模型的芯片，以及用於模型部署的推理芯片。同時，天數智芯也與多數同業一樣，採取 “無晶圓廠（fabless）” 模式，將芯片製造外包予第三方代工廠，自身則集中資源於芯片設計與市場推廣。 <h4>體量有限</h4> 上市文件顯示，天數智芯在銷售規模上仍屬小型企業，但成長速度相當迅猛。公司 2024 年收入達 5.4 億元（約 7,660 萬美元），幾乎是 2023 年 2.89 億元的一倍。今年上半年，天數智芯收入再度按年增長 64%，達 3.24 億元。 儘管增速亮眼，但從絕對值來看，整體規模仍然偏小。以實際出貨量計算，截至今年 6 月，天數智芯累計僅交付約 5.2 萬顆芯片；相比之下，根據 IDC 數據，英偉達僅在 2024 年於中國市場的出貨量就接近 200 萬顆，兩者差距懸殊。 天數智芯的大多數中國競爭對手，在全球 AI 芯片版圖上同樣仍只是微小存在。沐曦 2024 年收入為 7.43 億元，摩爾線程的收入更低，僅為 4.38 億元，而壁仞科技則只有 3.37 億元。 這一整個產業羣體正面臨多重挑戰，其中最核心的問題在於無法取得先進芯片製造技術。美國於 2024 年底實施的制裁，實質上切斷了中國 AI 芯片企業與全球先進製程代工龍頭台積電的合作，而後者長期主導高階芯片製造市場。 在失去相關管道後，不少企業將產能轉回中國內地，轉而依賴以中芯國際為代表的本土晶圓代工廠，但這條路同樣困難重重。首先，美國製裁使中芯國際的製程能力被限制在約 7 納米水準，與已開始量產 2 納米芯片的台積電相比，存在數代差距。這意味着，即使天數智芯等企業在設計能力上逐步追近美國同業，也將因製程受限，難以推出具備競爭力的升級產品。 此外，由於無法購置更多先進製造設備，中芯國際在 7 納米產能方面同樣受限，迫使中國芯片企業必須為有限的產線名額展開激烈競爭。這些寶貴的產能名額往往優先分配給華為等大型企業，令規模較小的公司難以取得資源，不得不另尋出路。 在收入基數偏小、芯片設計與製造成本高企的情況下，天數智芯及其同業尚未實現盈利，其實並不令人意外。今年上半年，天數智芯錄得 6.09 億元的淨虧損，幾乎是同期收入的一倍。 對押注中國 GPU 概念股的投資者來説，未來潛在上行空間十分明確，中國對 AI 芯片的需求規模龐大，且仍在持續擴張。天數智芯在上市文件中引述第三方研究預測，到 2029 年，中國 AI 芯片市場規模將達 8,981 億元，為 2024 年 2,175 億元的三倍。 國產通用 GPU 產品預計到 2029 年將佔據逾一半市場份額，高於去年的 17.4%，也遠超 2022 年的 8.3%。北京幾乎可以確定會持續通過多種方式扶持本土 GPU 製造商，包括提供財政補貼，以及通過政策手段為其劃出相對受保護的市場空間。 然而，在評估巨大上行潛力的同時，投資者亦必須正視市場內部正在形成的激烈競爭。除了前文提及的企業外，天數智芯及其同業還面臨更為強大的對手，包括華為，寒武紀（688256.SH）、海光信息（688041.SH）等中階芯片企業。 </div></div>

壁仞科技

半導體 3 倍做多 - Direxion

上海天數智芯半導體已通過港交所上市聆訊，計劃集資約 3 億美元。該公司今年上半年收入增長 64%，但虧損幾乎為收入的兩倍。天數智芯緊隨壁仞科技之後遞交上市申請，反映投資者對 GPU 類股的興趣。中國 AI 芯片產業正迎來高光時刻，摩爾線程和沐曦在 A 股上市表現突出。天數智芯押注香港市場的投資熱情。

港股芯片潮駛入 AI 賽道 天數智芯加入戰局

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