《大行》中金：內地線上平台股吸引力增強 核心推薦騰訊 關注快手及網易等

中金髮表內地線上平台行業報告表示，近期，市場整體情緒轉低帶來板塊整體出現回調格局，當下板塊整體估值已處於均值和 25 分位之間。從基本面來看，板塊整體業績穩健，廣告、遊戲等主要賽道仍有健康增速，重點公司例如騰訊 (00700.HK) 等依然表現出利潤率提升經營槓桿。此外，該行認為 AI 仍處於高速發展狀態，且相對於海外科技巨頭激進資本開支，國內互聯網公司投入更加實際，自然也更加可持續，該行仍然認為 AI 將成為未來部分互聯網公司重要增量機遇。

整體來看，基本面穩健，AI 潛力仍在，但估值在降低，該行認為板塊吸引力在增強。綜合來看，核心推薦騰訊控股，建議關注快手-W(01024.HK)、網易 (09999.HK)、赤子城科技 (09911.HK)、嗶哩嗶哩 (09626.HK)。

中金表示，絕大部分內地線上平台公司進入 2026 年預測市盈率 15 倍至 20 的「合理」區間，這意味着未來一旦有公司業績超預期，將有望享受業績與估值的雙升。曾經板塊中嗶哩嗶哩長期處於超高估值，BOSS 直聘-W(02076.HK)、騰訊音樂-SW(01698.HK)、網易雲音樂 (09899.HK) 等一直處於中高估值水平；然而，展望 2026 年前瞻估值水平，除嗶哩嗶哩 (20 倍至 25 倍) 和快手 (10 倍至 15 倍) 外，騰訊、網易、BOSS 直聘、騰訊音樂、網易雲音樂等重點公司均已處於 15 倍至 20 倍水平。中金認為，對於長邏輯向好、短期業績超預期的公司而言，20 倍至 25 倍亦屬合理水平，目前板塊大部分公司的估值，為未來業績超預期的公司奠定了良好土壤。