早餐 | 聖誕行情再現，三大指數連續三天上漲

市場概述科技股再撐美股走高，三大股指三連漲迎來 “聖誕行情”，標普逼近紀錄高位；特斯拉盤中漲近 4%、不到一週又創歷史新高；英偉達漲 1.5%，甲骨文漲超 3%，美光漲 4%、財報後三日漲超 20%；獲埃裏森支持與奈飛爭奪收購的派拉蒙漲超 4%，收購目標華納漲 3.5%，奈飛跌超 1%；被特朗普政府叫停旗下風電項目後，Dominion Energy 跌近 4%。兩年期美債標售需求疲軟，標售結果公佈後美債收益率刷新日高。美元指數止步三連漲、跌落一週高位；日本高官釋放干預信號，上週五重挫超 1% 的日元反彈；離岸人民幣 14 個月來首次盤中漲破 7.03；比特幣盤中曾漲超 3%、重新站上 9 萬美元關口、後回吐多數漲幅。金銀銅齊創歷史新高，黃金盤中漲超 2%、時隔兩月再創新高，白銀和倫銅連續兩日創新高，現貨白銀一度漲超 3%，倫銅四連漲；報道顯示美國發力封鎖委內瑞拉石油出口，原油四連漲至逾一週新高，盤中漲近 3%。亞洲時段，A 股和港股高開高走，創業板漲超 2%，貴金屬、CPO、智駕走強，拓荊科技市值破千億，滬銀續創新高。要聞中國 LPR連續七個月維持不變：12 月 5 年期以上 LPR 為 3.5%，1 年期 LPR 為 3%。中國央行：單筆逾期金額在 1 萬元以下可一次性修復個人信用，明年 1 月 1 日起正式實施。中國商務部：12 月 23 日起對原產歐盟的進口相關乳製品實施臨時反補貼措施。特朗普"欽點"理事米蘭：美聯儲明年不繼續降息就有衰退風險；美聯儲明年票委放鷹：未來幾個月內沒必要降息，11 月 CPI 被低估。特朗普公佈建同名軍艦在內的"黃金艦隊"計劃，首艘艦艇預計 2028 年完工，還將增加航母數量。日本高官發出迄今最嚴厲警告，財相稱針對匯市投機擁有 “自由裁量權”，將採取大膽行動；副財相警惕匯率 “劇烈且單邊” 波動。報道：明年英偉達 GB300出貨量可達 5.5 萬台，Vera Rubin200 預計明年四季度出貨。英偉達據稱重組雲團隊，不再正面挑戰亞馬遜。舊金山大停電，谷歌 “姊妹”Waymo無人車亂作一團，特斯拉贏麻了，股價創歷史新高。華納收購戰再升級：派拉蒙正面硬剛奈飛，獲埃裏森親自兜底 404 億美元，股價漲超 4%。萬科20 億元債券展期方案未獲通過，寬限期延至 30 個交易日。市場收報歐美股市：標普 500 漲 0.64%，報 6878.49 點；道指漲 0.47%，報 48362.68 點；納指漲 0.52%，報 23428.829 點。歐洲 STOXX 600 指數跌 0.13%，報 586.75 點。A 股：滬指漲 0.69%，報 3917.36 點。深證成指漲 1.47%，報 13332.73 點。創業板指漲 2.23%，報 3191.98 點。債市：到債市尾盤，美國十年期基準國債收益率約為 4.16%，日內升約 1 個基點；兩年期美債收益率約為 3.51%，日內升近 3 個基點。商品：WTI 2 月原油期貨收漲 2.63%，報 58.01 美元/桶；布倫特 2 月原油期貨收漲 2.64%，報 62.07 美元/桶。COMEX 2 月黃金期貨收漲 1.87%，報 4469.4 美元/盎司。COMEX 3 月白銀期貨收漲約 1.6%，報 68.565 美元/盎司。LME 期銅收漲近 0.4%，報 11925 美元/噸。LME 期鎳收漲約 3.2%，報 15276 美元/噸。LME 期錫收跌超 0.6%，報 42947 美元/噸。要聞詳情全球重磅中國 LPR 連續七個月維持不變：12 月 5 年期以上 LPR 為 3.5%，1 年期 LPR 為 3%。東吳證券研報顯示，針對貨幣政策，年內降準降息的可能性較低，但央行可通過公開市場操作、買斷式逆回購和公開市場國債買賣等多種方式投放流動性。市場分析認為，下一次降息或將在明年初。中國央行：單筆逾期金額在 1 萬元以下可一次性修復個人信用，明年 1 月 1 日起正式實施。中國央行發佈新政，為個人提供 “一次性信用修復” 機會。政策規定，對於在 2020 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期間發生、單筆逾期金額在 1 萬元以下的個人信貸逾期記錄，只要在 2026 年 3 月 31 日前足額還清欠款，徵信系統將自動移除相關記錄，全程無需申請，同時該過程不收取任何費用。中國商務部：12 月 23 日起對原產歐盟的進口相關乳製品實施臨時反補貼措施。商務部公告稱，調查機關初步認定，原產於歐盟的進口相關乳製品存在補貼，中國國內相關乳製品產業受到實質損害，而且補貼與實質損害之間存在因果關係。特朗普"欽點"理事米蘭：美聯儲明年不繼續降息就有衰退風險。米蘭週一説，“我認為短期內不會出現經濟衰退”，但上升的失業率應促使美聯儲繼續降息；失業率可能已升至超出預期的水平，因此數據會使聯儲轉向鴿派。他重申，若到 1 月末還無人獲任命，他將繼續留任聯儲理事。其他最近講話的美聯儲官員相比米蘭更謹慎，包括上週日公佈訪談中主張暫停降息的明年票委哈瑪克。美聯儲明年票委放鷹：未來幾個月內沒必要降息，11 月 CPI 被低估。2026 年 FOMC 票委、克利夫蘭聯儲主席哈瑪克表示，美聯儲至少在明年春季之前無需降息，11 月 CPI 通脹數據可能扭曲，從而低估了實際的價格漲幅。雖然 Hammack 認為當前政策利率處於中性水平附近的合適位置，但她更傾向於採取略微更具限制性的立場，以對通脹施加更大壓力。特朗普公佈建同名軍艦在內"黃金艦隊"計劃，首艘艦艇預計在 2028 年完工。特朗普宣佈批准美國海軍建造兩艘全新戰艦的計劃，同時美國還將增加航空母艦的數量。特朗普稱，海軍將建造一艘新型的 “特朗普級” 軍艦。這是白宮推動海軍水面艦隊現代化並重振國內造船業的部分舉措。美國海軍高官 Phelan 此前表示，新護衞艦隊代號 FF(X)，將由弗吉尼亞州紐波特紐斯的 HII 公司建造，以其 “傳奇級” 巡邏艦為基礎設計。日本高官發出迄今最嚴厲警告，財相稱針對匯市投機擁有 “自由裁量權”，將採取大膽行動。主管外匯事務的日本副財相Atsushi Mimura 稱，近期匯率 “劇烈且單邊” 波動，政府將對過度波動採取適當行動。疊加高市政府激進財政刺激的預期將日本 10 年期國債收益率推升至 27 年來新高，市場預期日本可能在波動加劇時再度干預匯市。資管巨頭阿波羅開啓 “避險模式”：囤現金、去槓桿，坐等 “壞事發生”？阿波羅 CEO 警告資產價格過高、地緣政治風險加劇。公司大幅囤積現金、降低槓桿率，拋售 AI 貸款和 CLO 等高風險資產，旗下保險公司將 CLO 敞口削減至 200 億美元。阿波羅還警告離岸監管套利可能引發保險市場系統性風險，公司正在為可能到來的市場動盪做準備。違約、壞賬、贖回潮 “此起彼伏”，美國的 “萬億私募信貸大故事” 正在崩塌。華爾街曾許諾散户投資者的"穩定收益"神話正在破滅，KKR、貝萊德等頂級機構旗下 BDC 股價暴跌超 30%，不良貸款率飆升至 5%，估值欺詐醜聞頻現。曾被包裝為"避風港"的高息產品，如今讓散户投資者面臨本金安全考驗，摩根大通 CEO 戴蒙關於信貸市場"蟑螂"的警告正逐一應驗。金屬狂歡！金銀銅同創新高，鉑鈀金全線大漲。在地緣政治風險急劇升温、美聯儲降息預期重新定價的背景下，金屬資產成為資金最集中的去向之一。報道：明年英偉達 GB300 出貨量可達 5.5 萬台，Vera Rubin200 預計明年四季度出貨。最新市場預測顯示，英偉達 GB300 AI 服務器機櫃明年出貨量有望達到 5.5 萬台，同比增長 129%，主要由微軟、Meta 等巨頭驅動。更值得關注的是，下一代 Vera Rubin 200 平台預計將於明年第四季度開始出貨，為鴻海、廣達等供應鏈廠商帶來持續增長動力，部分廠商訂單能見度已遠至 2027 年。英偉達據稱重組雲團隊，不再正面挑戰亞馬遜。在提出打造可與 AWS 競爭的雲服務願景兩年多後，英偉達對雲業務戰略作出重大調整。公司近期重組雲團隊，將 DGX Cloud 併入工程與運營體系，重心轉向滿足內部研發對英偉達芯片的需求，不再重點向外部企業客户銷售雲服務。舊金山大停電，谷歌 “姊妹”Waymo 無人車亂作一團，特斯拉贏麻了。舊金山大停電令 Waymo 無人車因失去信號燈與基礎設施指引而集體停滯，被迫暫停運營，暴露 “高精地圖 + 規則” 路線在極端場景下的脆弱。馬斯克藉機對比特斯拉 “純視覺” 方案，引發技術路線之爭。事件加劇公眾與監管對自動駕駛商業化安全與可靠性的擔憂，成為行業信任的大考。華納收購戰再升級：埃裏森親自兜底 404 億美元，派拉蒙正面硬剛奈飛。派拉蒙週一公佈，在修訂後的收購要約中，正式引入公司 CEO 之父、億萬富豪拉里·埃裏森的不可撤銷個人擔保，為 404 億美元股權融資及潛在賠償責任提供兜底，直接回應華納兄弟探索董事會此前對資金可靠性的質疑。派拉蒙還提出，將其監管反向解約金從 50 億美元提高至 58 億美元。週一華納股價收漲 3.5%，派拉蒙漲超 4%，奈飛跌超 1%。萬科 20 億元債券展期方案未獲通過，寬限期延至 30 個交易日。據上證報，萬科承諾該債券償付順序不劣於後續到期債券，在兑付完本期債券前不得向後續債券支付本金。業內認為此舉為萬科債務處理爭取時間，債券持有人對其按期償債仍抱期待。研報精選高盛 2026 年 “10 大核心主題交易”：週期順風、通脹回落、AI 動盪、波動保護。高盛認為，2026 年全球市場將呈現 “冰與火之歌”：一方面是穩健增長、通脹回落和美聯儲降息構成的良性宏觀背景；另一方面是已經 “過熱” 的資產估值——比如 AI 估值已經大幅領先基本面，這種緊張關係預示着波動性將加劇。高盛建議投資者關注 AI 主題的估值風險、人民幣的升值趨勢、美元的走弱壓力，並利用利率、外匯和黃金等工具進行對沖。AI 雲業務被嚴重低估？富國：市場悲觀過頭，甲骨文存在 50% 上漲空間。富國銀行報告指出，憑藉強勁的 AI 雲基礎設施潛力，甲骨文股價存在近 50% 上漲空間，目標價可達 285 美元。該行強調，甲骨文在被低估的 AI 雲業務敞口將是支撐其股價看漲的核心驅動力。分析指出，如果 AI 的應用加速落地，這將意味着該股面臨顯著的反彈機會。AI 存儲新週期：NAND 的攻城與 HDD 的守疆。中金預計，雲側和端側 AI 共振，算力強勢打開 SSD 需求天花板。2028 年全球 NAND Flash 出貨量有望接近 2000EB，未來三年維持近 30% 的高增長。HDD 仍是雲計算廠商冷存儲的高性價比之選，中金認為未來 HDD 應用將聚焦於超大規模數據湖以及冷數據歸檔，未來三年市場規模增速約 15%。Alpha 峯會廣發劉晨明：拒絕傳統宏觀，從債務化解與盈利結構變化，看 2026 佈局窗口。劉晨明表示，2026 年全球資產定價的核心邏輯是 “債務化解”，AI 與資源品本質上是同一宏觀路徑的不同表現。當前 A 股盈利結構已發生質變，新興產業及出海佔比升至 40%，使股市脱離了傳統宏觀 “晴雨表” 邏輯。他看好 2026 年 ROE 回升驅動的 “慢牛” 行情，並指出隨着主線板塊回撤到位，12 月至次年 1 月是關鍵的佈局窗口。MiniMax 稀宇科技薛子釗：AI 大模型不是 “砸錢遊戲”，國內大模型被嚴重低估。薛子釗表示 MiniMax 等國內大模型公司在技術上已接近甚至在某些領域超越美國同行，且差距持續縮小，但估值仍相差兩個數量級。這些公司估值可能是中國公司的 100 倍，但是技術就領先 5%，投入可能在 50 至 100 倍之間。相比之下，國內公司研發效率更高但被嚴重低估。方躍教授：AI 若無法規模化落地，市場或重演 2000 年互聯網泡沫。中歐 AI 與管理創新研究中心主任方躍認為，AI 屬於技術，但技術不等於價值，規模化落地是關鍵。AI 技術如果能產生大規模應用的價值，就能帶來生產力非常好的變化。未來的競爭不是單純的效率競爭，而是 “人機融合” 程度的競爭。國內宏觀李強主持召開國務院 “十五五” 規劃《綱要草案》編制工作領導小組會議強調，深入學習貫徹中共中央總書記重要講話精神，進一步做好 “十五五” 規劃綱要編制工作，丁薛祥出席。致力於發展新質生產力，在推動科技創新、加快培育新動能、促進經濟結構優化升級上取得突破性進展。要進一步明確任務舉措，圍繞 “十五五” 規劃建議明確的戰略任務做好細化實化工作，使規劃內容更加貼近發展需要。謀劃一批能夠帶動全局的重大工程、重大項目、重大載體，既為未來發展積聚新動能、培育競爭力，又為當前擴大內需、穩定經濟運行提供支撐。東方港灣董事長但斌：“AI 泡沫論” 是噪音，遠離融資炒股。據澎湃新聞，但斌強調錯失時代機遇的風險遠大於擔憂泡沫，AI 革命是持續十年以上的週期。看好中國 AI 應用場景優勢和全球產業鏈機會。投資建議聚焦優質企業或 ETF，特別強調"永遠不要融資炒股"是投資紅線，稱不借錢買好公司很難虧損。國內公司AI 大模型獨角獸招股書深度拆解：MiniMax to C，智譜 to B。MiniMax 押注 C 端超級應用，付費用户破 177 萬，毛利率由負轉正至 23%；智譜深耕 B 端本地部署，服務 8000 家機構，毛利率高達 50%。兩家公司研發投入均超營收數倍，背靠阿里、騰訊等頂級資本，卻走出 ToC 與 ToB 截然不同的商業化路徑。此外，阿里、騰訊、米哈遊等巨頭身現兩家公司股東名單。摩爾，沐曦，壁仞和天數！“國產 GPU 四小龍” 齊聚 IPO。四家企業雖處於同一賽道，但差異化路徑已十分清晰：從追求全功能生態的平台型策略，到聚焦單一季度盈利的工程化能力，再到綁定國家級算力樞紐的集羣路線，各家企業正通過不同的切口搶佔芯片市場份額。全球前六全是中國企業！內有電改、外有 AI 浪潮，中國儲能產業迎爆發週期。AI 數據中心與電改共振，中國儲能電池迎來新一輪爆發，預計今年全球出貨量躍升 75%，寧德時代、海辰儲能、億緯鋰能、比亞迪、中創新航和瑞浦蘭鈞包攬全球出貨前六。電池出口額超 660 億美元，已超越光伏成為最賺錢的出口商品。儲能正取代電動汽車成為電池產業新的增長引擎，持續鞏固全球供應鏈主導地位。雙輪驅動業績狂飆！三花智控：預計 2025 年淨利潤 38.74 億元-46.49 億元，同比增長 25%-50%。對於業績大幅預增的原因，三花智控稱，兩大業務板塊協同發力，為公司全年業績增長提供了堅實的支撐：在製冷空調電器零部件業務方面，三花智控繼續展現出行業龍頭的統治力。作為公司的第二增長曲線，汽車零部件業務（特別是新能源汽車熱管理領域）表現尤為搶眼。海外宏觀特朗普任命格陵蘭島特使，美前外交官：太離譜！據新華社，特朗普上週日宣佈任命路易斯安那州州長傑夫·蘭德里為美國格陵蘭島特使，後者聲稱要讓這一丹麥自治領地成為 “美國的一部分”。前美駐俄大使麥克福爾批評説，這一任命 “過於離譜”，堪比 “墨西哥任命一個特使，讓路易斯安那州成為墨西哥的一部分”。資深商品交易員：“第二波” 通脹隱憂浮現，70 年代通脹浪潮或將重演。一名前商品交易員警告稱，在財政支出擴張、全球化退潮以及供應端約束仍存的背景下，通脹可能出現類似上世紀 70 年代的 “第二波” 反彈。儘管未必重回 2021 年的高點，但持續高於 2% 的通脹本身就足以衝擊市場。他認為，長期債券風險最大，而股票、房地產和大宗商品，尤其是工業金屬和能源，或將成為當前環境下更有效的通脹對沖工具。美銀 CEO：AI 對經濟的拉動作用正逐步顯現。Brian Moynihan 指出，AI 投資正在逐步 “發力”，對美國經濟形成顯著的邊際支撐，並將在未來幾年持續放大影響。即便 AI 行業出現階段性回調，其對宏觀經濟的衝擊也相對有限。美銀預計，美國經濟明年仍將保持強勁增長、增速 2.4%，雖然就業市場有所放緩，但整體風險可控。海外公司兩年不到 “計算利潤率” 從 35% 翻倍至 70%，OpenAI“其實可以很賺錢”？報道稱，OpenAI 的 “計算利潤率” 在不到兩年時間內從約 35% 飆升至 70%，顯示其在控制 AI 模型運營成本方面取得顯著進展，計算利潤率的大幅提升意味着公司從每一美元的服務器支出中獲得了更多收入。CEO Sam Altman 近日在播客訪談中直言：“如果我們不繼續大幅增加訓練成本，我們早就盈利了。”“幻覺” 影響 “可靠性”！Salesforce 高管稱 “對大模型的信任度已經下降”，已減少使用程度。Salesforce 在實際應用中遇到了多項大模型技術挑戰，當給大模型超過 8 個指令時，它會開始遺漏指令，這對需要精確處理的任務來説並不理想。此外，AI 還會出現 “漂移” 現象，“當用户提出無關問題時，AI 代理會失去對其主要目標的關注”。谷歌又發力數據中心：母公司 47.5 億收購能源合作方 Intersect。這筆收購預計明年上半年完成，旨在為谷歌獲得更多數據中心電力供應，應對美國老化電網難以滿足因 AI、新工廠和經濟全面電氣化而數十年來首次激增的電力需求。Alphabet CEO Pichai 稱，Intersect 將幫助公司擴大產能，在與新數據中心負載同步建設新發電能力時更加靈活地運營，並重新構想能源解決方案。今日要聞前瞻美國政府發佈三季度 GDP 報告，更新 7-9 月 PCE 數據。美國 10 月耐用品訂單。美國 11 月工業產出、製造業產出。