<p>摘要</p>
<ul>
<li>三菱 UFJ 金融集團表示，法郎持續走強可能迫使瑞士國家銀行採取負利率或干預措施。</li>
<li>2026 年油價下跌可能會給瑞士帶來通縮壓力。</li>
<li>負利率將使法郎作為融資貨幣更具吸引力。</li>
<li>對美聯儲獨立性的擔憂可能繼續支撐瑞士法郎對美元的匯率。</li>
<li>烏克蘭和平談判的進展可能限制法郎相對於歐元的漲幅。</li>
</ul>
<p>根據三菱 UFJ 金融集團的一份研究報告，如果瑞士法郎保持強勢且全球能源價格在 2026 年進一步下降，瑞士國家銀行可能被迫重新採取積極的政策寬鬆措施。</p>
<p>三菱 UFJ 分析師認為，法郎的持續強勢將增加瑞士國家銀行通過重新幹預貨幣和可能重新引入負利率來應對的壓力。儘管瑞士最近才退出負利率，但該銀行警告稱，特別是由於油價下跌帶來的長期通縮壓力，可能會削弱瑞士國家銀行的通脹前景，並使其政策立場複雜化。</p>
<p>迴歸負利率可能會對更廣泛的市場產生影響。三菱 UFJ 指出，這一舉措可能會重新確立瑞士法郎作為一種有吸引力的融資貨幣，特別是在全球金融市場波動保持低迷和經濟增長改善的情況下。在這種情況下，投資者可能再次尋求通過法郎計價的借款來融資更高收益的頭寸。</p>
<p>該報告還強調了支持法郎的外部因素，包括對美聯儲獨立性的持續擔憂。三菱 UFJ 建議，美聯儲周圍的政治或機構不確定性可能繼續有利於法郎對美元的避險需求，從而增強該貨幣的上行壓力。</p>
<p>然而，三菱 UFJ 認為法郎相對於歐元的超額表現可能存在潛在限制。任何朝着烏克蘭和平解決方案的實質性進展都可能減少歐洲的避險需求，從而削弱法郎相對於歐元的支持。在這種情況下，即使法郎對美元保持堅挺，EUR/CHF 也可能穩定。</p>
<p>總體而言，三菱 UFJ 將前景框定為，如果當前的貨幣和商品趨勢持續到明年，政策風險將傾向於進一步的瑞士國家銀行寬鬆。</p>

三菱日聯金融集團

<p>MUFG 銀行的研究表明，如果瑞士法郎保持強勢且油價在 2026 年下跌，瑞士國家銀行可能會重新引入負利率，從而增加通貨緊縮壓力。這可能使法郎在融資方面變得更具吸引力。對美聯儲獨立性的擔憂可能會支撐瑞士法郎對美元的匯率，而烏克蘭和平談判可能會限制法郎相對於歐元的漲幅。政策風險傾向於進一步的瑞士國家銀行寬鬆</p>

<p>Summary</p>
<div class="lb-trans"><p>摘要</p>
</div><ul>
<li>MUFG says sustained franc strength could force the SNB to respond with negative rates or intervention.</li>
<li>Falling oil prices in 2026 could add disinflationary pressure in Switzerland.</li>
<li>Negative rates would make the franc more attractive as a funding currency.</li>
<li>Fed independence concerns may continue to support CHF against the dollar.</li>
<li>Progress on Ukraine peace talks could cap franc gains versus the euro.</li>
</ul>
<div class="lb-trans"><ul>
<li>三菱 UFJ 金融集團表示，法郎持續走強可能迫使瑞士國家銀行採取負利率或干預措施。</li>
<li>2026 年油價下跌可能會給瑞士帶來通縮壓力。</li>
<li>負利率將使法郎作為融資貨幣更具吸引力。</li>
<li>對美聯儲獨立性的擔憂可能繼續支撐瑞士法郎對美元的匯率。</li>
<li>烏克蘭和平談判的進展可能限制法郎相對於歐元的漲幅。</li>
</ul>
</div><p>The Swiss National Bank could be forced back into active policy easing if the Swiss franc remains strong and global energy prices decline further in 2026, according to a research note from MUFG Bank.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據三菱 UFJ 金融集團的一份研究報告，如果瑞士法郎保持強勢且全球能源價格在 2026 年進一步下降，瑞士國家銀行可能被迫重新採取積極的政策寬鬆措施。</p>
</div><p>MUFG analysts argue that persistent franc strength would increase pressure on the SNB to respond through a combination of renewed currency intervention and potentially reintroducing negative interest rates. While Switzerland exited negative rates only recently, the bank warns that prolonged disinflationary forces, particularly from lower oil prices, could undermine the SNB’s inflation outlook and complicate its policy stance.</p>
<div class="lb-trans"><p>三菱 UFJ 分析師認為，法郎的持續強勢將增加瑞士國家銀行通過重新幹預貨幣和可能重新引入負利率來應對的壓力。儘管瑞士最近才退出負利率，但該銀行警告稱，特別是由於油價下跌帶來的長期通縮壓力，可能會削弱瑞士國家銀行的通脹前景，並使其政策立場複雜化。</p>
</div><p>A return to negative rates would likely have broader market implications. MUFG notes that such a move could re-establish the Swiss franc as an attractive funding currency, particularly if global financial-market volatility remains subdued and economic growth improves. Under those conditions, investors may once again look to fund higher-yielding positions through franc-denominated borrowing.</p>
<div class="lb-trans"><p>迴歸負利率可能會對更廣泛的市場產生影響。三菱 UFJ 指出，這一舉措可能會重新確立瑞士法郎作為一種有吸引力的融資貨幣，特別是在全球金融市場波動保持低迷和經濟增長改善的情況下。在這種情況下，投資者可能再次尋求通過法郎計價的借款來融資更高收益的頭寸。</p>
</div><p>The note also highlights external drivers supporting the franc, including lingering concerns around Federal Reserve independence. MUFG suggests that political or institutional uncertainty surrounding the Fed could continue to favour safe-haven demand for the franc against the US dollar, reinforcing upward pressure on the currency.</p>
<div class="lb-trans"><p>該報告還強調了支持法郎的外部因素，包括對美聯儲獨立性的持續擔憂。三菱 UFJ 建議，美聯儲周圍的政治或機構不確定性可能繼續有利於法郎對美元的避險需求，從而增強該貨幣的上行壓力。</p>
</div><p>However, MUFG sees potential limits to franc outperformance against the euro. Any meaningful progress toward a peace settlement in Ukraine could reduce safe-haven demand within Europe, softening support for the franc relative to the single currency. In that scenario, EUR/CHF could stabilise even if the franc remains firm against the dollar.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，三菱 UFJ 認為法郎相對於歐元的超額表現可能存在潛在限制。任何朝着烏克蘭和平解決方案的實質性進展都可能減少歐洲的避險需求，從而削弱法郎相對於歐元的支持。在這種情況下，即使法郎對美元保持堅挺，EUR/CHF 也可能穩定。</p>
</div><p>Overall, MUFG frames the outlook as one in which policy risks are skewed toward further SNB accommodation should current currency and commodity trends persist into next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>總體而言，三菱 UFJ 將前景框定為，如果當前的貨幣和商品趨勢持續到明年，政策風險將傾向於進一步的瑞士國家銀行寬鬆。</p>
</div>

三菱日聯金融集團認為，如果瑞士法郎持續走強，瑞士國家銀行可能會面臨實施負利率的風險