重申呼籲股東要求恢復 Mike Doss 的職務
, /PRNewswire/ -- Eminence Capital, LP（&#34;Eminence&#34;），一傢俬人投資公司，實際擁有 Graphic Packaging Holding Company（紐約證券交易所代碼：GPK）（&#34;GPK&#34;或&#34;公司&#34;）約 4.2% 的股份，今天向 GPK 的股東發送了一封公開信，以回應其認為董事會在 2025 年 12 月 19 日發出的事實不準確和誤導性的信件，該信件為用 Robbert Rietbroek 替換首席執行官 Mike Doss 辯護。
Eminence 認為董事會在 12 月 19 日的信件是一種不誠實、完全不充分的嘗試，試圖為一個匆忙且根本上存在缺陷的領導過渡過程合法化，該過程替換了使 GPK 處於前所未有的良好位置的首席執行官。Eminence 認為董事會將 Mike Doss 作為替罪羊。Eminence 斷言，Robbert Rietbroek 有讓僱主處於比接手時更糟糕境地的模式，而他作為上市公司首席執行官的唯一經驗也因失敗而受到影響。
信件的完整文本如下。
2025 年 12 月 22 日
致 Graphic Packaging Holding Company 的股東，
Graphic Packaging Holding Company（&#34;GPK&#34;或&#34;公司&#34;）的股東不應被 GPK 的獨立董事（包括 Phil Martens）在 2025 年 12 月 19 日星期五提交的事實不準確和誤導性的信件所愚弄，該信件為用 Robbert Rietbroek 替換 Mike Doss 辯護。我們寫信是為了直接回應董事會的信件，以便股東瞭解事實，並理解他們所面對的董事會類型——不誠實、缺乏信息且完全不充分。
董事會致股東的信件中指出：&#34;然而，我們認識到我們最近的表現未能達到預期，反映在過去一年中我們股價幾乎下降了 50%。雖然宏觀經濟逆風和行業整體變化等外部因素髮揮了作用，但董事會有責任理解這些動態，並監督確保採取果斷行動以恢復價值並實現我們的 2030 願景目標。股價的下跌等因素清楚地表明需要進行有意義的變革。&#34;
這段聲明完美地概括了董事會的根本問題：他們不理解公司或行業，並且正在將 Doss 作為替罪羊。任何合理的行業觀察者都知道，股票年初至今的表現是行業過剩的結果，而不是執行不當的結果。宏觀經濟逆風和行業整體變化不僅僅是&#34;發揮了作用&#34;——它們講述了整個故事。股東們不應感到驚訝，董事會未能理解這一點：在 Dean Scarborough 於 8 月突然離職後，除了 Doss 之外，GPK 沒有任何董事具備包裝經驗。董事會將股價表現的責任歸咎於 Doss 是荒謬的，只會損害他們作為您資本管理者的信譽。
在 Doss 的領導下，GPK 在競爭中從未如此良好，儘管行業背景艱難。事實上，董事會在一個月前的投資者演示中同意了這一觀點，該演示於 2025 年 11 月表示：&#34;Graphic Packaging 擁有實現 2030 願景目標所需的資產、能力和團隊，並能夠產生遠超再投資需求的現金流。&#34;一個月內究竟發生了什麼如此戲劇性的變化？
在 Doss 的監督下，GPK 在 Kalamazoo 和 Waco 建立了行業中最具成本效益的製造基地。公司在 2024 年以極具競爭力的價格退出了 Augusta 工廠，收購了 AR Packaging 以建立歐洲的轉化基地，並通過幾項併購增加了美國的垂直整合。由於 Doss 做出的戰略決策，GPK 從未如此良好。2026 年，公司預計在週期低谷時每股自由現金流超過 2.25 美元，而競爭對手正遭受嚴重痛苦：Clearwater Paper 正在燒錢，Smurfit WestRock 在收購的 Westrock 消費業務中未能賺取其資本成本，根據 GPK 投資者關係的説法，Sappi 已暫停其股息並被髮出槓桿警告。是的，行業目前面臨挑戰，但作為行業的低成本生產者，GPK 可以保持穩定，專注於卓越的執行，直到解決這一過剩問題。
我們發現奇怪的是，董事長 Phil Martens 在我們與他的 12 月 12 日通話中從未提到股價下跌作為 Doss 離職的原因，並且公司之前並未將其作為對股東的公開信息。為什麼現在，只有在董事會因這一決定受到攻擊後，股價才成為董事會敍述的一部分？
這段聲明還引發了一個問題：董事會在做出重大決定替換一位受人尊敬的 35 年公司老將作為首席執行官之前，會容忍什麼樣的股價下跌？截至 8 月底，股價僅下跌了-18%，然後在 9 月和 10 月開始穩步下滑至接近當前水平。董事會何時開始討論是否應該採取&#34;_果斷行動……以恢復價值並實現我們的 2030 願景目標？&#34;_究竟是什麼時候&#34;_股價下跌……是需要進行有意義變革的明確信號？&#34;_如果股價在 10 月底之前沒有跌至近 50% 的水平，董事會如何能夠在如此短的時間內進行徹底的首席執行官搜索過程——這至少應包括聘請搜索公司進行廣泛搜索、與大量候選人進行第一輪面試、通過進一步的面試輪次縮小候選範圍（包括董事會的更廣泛子集）、進行深入的背景和推薦檢查、進行心理測試，並對公司文化和士氣的影響進行審議？
簡而言之，董事會事後的辯解顯然是試圖為看似匆忙和操控的過程增添一層可信度，而這一過程的結果似乎是預先設定的。這就是為什麼我們提出了第 220 條要求，要求獲取與董事會將 Doss 替換為 Rietbroek 的過程相關的書籍和記錄，以瞭解董事會的過程是否如我們強烈懷疑的那樣，缺乏這樣一個重大決定所需的實質性和嚴謹性，以及董事會在做出匆忙決定時是否受到其他因素的驅動，而非公司的最佳利益和股東的利益。
董事會的信中還指出：&#34;在 Robbert 的領導下，Quaker Foods North America，作為百事可樂的一個部門，在他五年的任期內實現了顯著的銷量和收入增長。
我們已審查百事可樂的文件，並注意到在 Rietbroek 擔任 Quaker 的五年任期內，銷量顯然並沒有增長——實際上是顯著下降，儘管 Rietbroek 繼承了一個重新調整的利潤結構，從而允許進行適當的增長投資，並且受益於 Covid 的影響。此外，就在 Rietbroek 宣佈他將離開 Quaker 加入 Primo Water 擔任首席執行官的一個月後，Quaker 宣佈了其歷史上最大的產品召回，這對該部門在隨後的財年中的財務結果造成了重大壓力，包括收入、自然增長和銷量的大幅下降。
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<td>2018</td>
<td>2019</td>
<td>2020</td>
<td>2021</td>
<td>2022</td>
<td>2023</td>
<td>2024</td>
</tr>
<tr>
<td>Quaker 收入</td>
<td></td>
<td>2,465</td>
<td>2,482</td>
<td>2,742</td>
<td>2,751</td>
<td>3,160</td>
<td>3,101</td>
<td>2,676</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>Quaker EBIT</td>
<td></td>
<td>644</td>
<td>546</td>
<td>674</td>
<td>578</td>
<td>611</td>
<td>628</td>
<td>507</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>EBIT 利潤率</td>
<td></td>
<td>26 %</td>
<td>22 %</td>
<td>25 %</td>
<td>21 %</td>
<td>19 %</td>
<td>20 %</td>
<td>19 %</td>
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<tr>
<td>收入增長</td>
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<td>1 %</td>
<td>10 %</td>
<td>0 %</td>
<td>15 %</td>
<td>-2 %</td>
<td>-14 %</td>
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<td>自然增長</td>
<td></td>
<td></td>
<td>1 %</td>
<td>11 %</td>
<td>0 %</td>
<td>13 %</td>
<td>0 %</td>
<td>-14 %</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>自然銷量</td>
<td></td>
<td></td>
<td>0 %</td>
<td>10 %</td>
<td>-7 %</td>
<td>-3 %</td>
<td>-5 %</td>
<td>-14 %</td>
<td></td>
</tr>
<tr>
<td>自然價格</td>
<td></td>
<td></td>
<td>1 %</td>
<td>0 %</td>
<td>7 %</td>
<td>16 %</td>
<td>5 %</td>
<td>0 %</td>
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<td>* 所有金額以百萬計；數據來自公司文件。</td>
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董事會的信中進一步指出：&#34;在他擔任 Primo Water 和 Primo Brands 首席執行官期間，公司實現了銷量、市場份額和收益的增長，改善了 EBITDA 利潤率，並被《新聞週刊》評選為美國最環保的公司之一。
這些評論完全具有誤導性，因為銷量、市場份額、收益和 EBITDA 利潤率的增長主要是由一次變革性的收購推動的。那次收購已經成為一場徹底的災難，導致 PRMB 的股票下跌超過 50%，引發了多起集體訴訟，並導致 Rietbroek 被該公司解僱。
儘管董事會試圖將 Rietbroek 的過往經歷框架化為積極的，但有一個事實是明確且不可避免的：他離開僱主時，往往使其處於比接手時更糟糕的境地。
不幸的是，董事們不願承認他們的重大錯誤，寧願在替換 Doss 為 Rietbroek 的災難性決定上繼續堅持，並發表不誠實和誤導性的聲明。股東們值得更好的對待。
在過去幾周，我們聽到了許多股東、前員工、前董事會成員和其他行業相關人士的意見。沒有一個人認為將 Doss 替換為 Rietbroek 是正確的決定。我們瞭解到，公司內部的高級領導對首席執行官的過渡表示深切關注。事實上，我們知道的唯一認為這是正確決定的人是這個軟弱、誤導和建議不當的董事會。
我們，股東，最終將承擔董事會錯誤的成本。董事會（不包括 Doss）在公司中沒有真正的利益，集體持有的股份不到 500,000 股，卻在進行高度干擾的 C 級變動，這將對這家偉大公司的未來產生負面影響。
所有股東應立即要求董事會在對 GPK 造成任何長期損害之前，恢復 Doss 為首席執行官。我們敦促對首席執行官過渡和董事會行為感到擔憂的股東發聲。
此致，
Ricky Sandler
首席執行官兼首席投資官
關於 Eminence Capital, LP Eminence 是一家成立於 1999 年的全球資產管理公司，目前管理約 74 億美元。Eminence 的投資方法基於自下而上的基本研究，旨在識別 “優質價值” 投資機會。
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來源 Eminence Capital, LP

Eminence Capital 擁有 Graphic Packaging Holding Company 4.2% 的股份，向 GPK 股東發出公開信，批評董事會決定將首席執行官 Mike Doss 替換為 Robbert Rietbroek。Eminence 聲稱董事會的理由具有誤導性，並將責任推給 Doss，認為他為 GPK 的戰略定位做出了良好的貢獻。他們認為股票下跌是由於行業供過於求，而非 Doss 的領導能力。Eminence 呼籲恢復 Doss 的職務，並質疑董事會對行業的理解及其可信度

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