《大行》中金料明年光伏玻璃行業價格及成本趨穩 薦信義光能福萊特等

中金髮表報告指，光伏玻璃需求冷淡，庫存天數加速上行，價格降至每平方米 11.5 元人民幣，4 家龍頭企業盈利接近盈虧平衡線，其他企業虧損加深。

供需方面，該行認為 2026 年產能利用率兩極分化加深，若達到供需平衡，國內光伏玻璃產能相較今年需減產 5,000 至 20,000 噸。由於明年國內組件需求減弱，對應光伏玻璃需求下滑約 23 至 36%；海外組件需求有望較今年增長約 60GW，總需求有望達到 150GW，該行測算仍需要國內調配 8,800 噸產能，以玻璃形態直銷海外。基於這種情況，該行認為，有海外客户基礎的光伏玻璃企業仍能保持相對較好的開工率；而產品出口能力有限的企業最終會因庫存持續增加且無法轉化為收入，使得生產經營維繫壓力增加，最終導致現金流斷裂，產能被動出清。

價格及成本方面，該行認為明年相較今年有望趨於穩定。今年 2.0mm 光伏玻璃含税均價每平方米 12.59 元人民幣，按年下滑 15.83%。該行認為明年均價按照不得低於成本價銷售的指引，全年有望維持在每平方米 13 至 13.5 元人民幣。

利潤方面，該行認為龍頭企業利潤率中樞有望上浮，而二線以下企業利潤存在繼續下探的風險。該行測算，龍頭兩家企業綜合利潤率相較今年有望提升 5 個百分點；二線龍頭企業南玻 A(000012.SZ) 及旗濱集團 (601636.SH) 的綜合利潤率有望提升 2 至 3 個百分點；而國內二線中部及以下企業大多數沒有海外客户基礎，難以通過出口產品獲取更高的利潤從而改善生存狀態。

該行推薦信義光能 (00968.HK)、福萊特 (06865.HK)，建議關注南玻 A(000012.SZ) 及旗濱集團 (601636.SH)，維持覆蓋公司估值及盈利預測不變。