在供應中斷預期和關税威脅的雙重推動下，視為全球經濟風向標的工業金屬——銅再創歷史性新高。
週二（12 月 23 日），受全球多個礦山停產以及與特朗普政府潛在的關税政策影響，倫銅價格歷史上首次突破每噸 1.2 萬美元大關。今年以來，銅價累計漲幅已約達 37%，並有望創下自 2009 年以來的最大年度漲幅。
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（LME 期銅 1H 走勢圖）
市場對特朗普可能對金屬加徵關税的預期，已成為推高價格的核心因素。為了在潛在關税落地前搶佔先機，交易員正將大量銅運往美國，這導致美國進口量激增，進而迫使其他地區的製造商捲入一場維持庫存的激烈競購戰。
與此同時，供應端也面臨嚴峻挑戰，美洲、非洲和亞洲的礦山均出現停產情況。市場警告稱，供應端將出現重大缺口，為本輪漲勢進一步提供動能。隨着銅價持續攀升，花旗預測牛市情景下可能升至 1.5 萬美元。
<h2 style="text-align: left">關税威脅引發全球爭奪</h2>
特朗普關税議程帶來的影響已導致銅市場出現嚴重的貿易扭曲。
隨着交易員為了趕在潛在關税實施前將更多銅運往美國，市場普遍預期價格將繼續攀升。這一 “搶跑” 行為導致美國進口量在全年大幅激增，打破了原有的市場平衡。
這種貿易流向的劇烈變動極其顯著，以至於銅價能夠在基本面並不完全配合的情況下持續反彈。為了保住供應，美國以外的製造商被迫參與競價，推高了全球基準價格。
<h2 style="text-align: left">礦業產出面臨萎縮風險</h2>
在貿易端陷入混亂的同時，供應端也發出了嚴重的預警信號。由於全球多個主要產區的礦山遭遇運營中斷，市場正處於供應赤字的邊緣。
據德意志銀行分析，全球最大礦商的產量今年將下降 3%，並且在 2026 年可能再次下降。該行分析師在報告中指出：
<blockquote>
“2025 年是受到嚴重干擾的一年，幾座大型礦山經歷了重大的運營挑戰”，並補充稱 “總體而言，我們認為市場處於明顯的供應短缺狀態。”
</blockquote>
多年來，供應風險一直籠罩着銅行業，並與電動汽車、可再生能源和人工智能等快速增長行業的需求激增預期一道，成為投行和投資者看漲預測的主要依據。
值得注意的是，華爾街對銅價前景出現分化預測。
高盛分析師在上月中旬曾警告稱，價格飆升主要是由投資者對未來市場緊張的押注驅動，而非當前的供需狀況，但該行仍將銅列為工業金屬市場的首選，並將明年的價格預測上調至每噸 11400 美元。
相比之下，花旗給出了更為激進的預測，認為在牛市情景下，即美元走弱和美國降息進一步增強銅的吸引力，促使投資者更積極地湧入市場，銅價可能升至 1.5 萬美元。

花旗

倫銅今年累漲 37%，創 2009 年以來最大年度漲幅。漲勢主要源於兩大因素：一是特朗普關税預期引發交易員搶運銅至美國，導致進口激增、全球競購加劇；二是美洲、非洲、亞洲多地礦山停產，全球最大礦商產量今年下降 3%，供應短缺嚴重。花旗預測牛市情景下銅價可能升至 1.5 萬美元。

- 銅價因供應中斷和關税威脅再創新高，突破每噸 1.2 萬美元。
- 預計美國將面臨嚴重的供應缺口，促使其進口量激增。
- 高盛和花旗分別對銅價前景給出不同預測，花旗看漲至 1.5 萬美元。

關税預期與礦山停產 “共振”，倫銅首次突破 1.2 萬美元再創歷史新高