RNS 編號：8691M Geiger Counter Ltd2025 年 12 月 24 日
Geiger Counter Limited Plc
（以下簡稱 “公司”）
2025 年 12 月 24 日
發佈報告和財務報表
董事會宣佈發佈截至 2025 年 9 月 30 日的年度報告和財務報表，相關文件作為本公告的附件。
http://www.rns-pdf.londonstockexchange.com/rns/8691M_1-2025-12-24.pdf
董事長聲明 - 截至 2025 年 9 月 30 日的年度報告
當我在今年早些時候的中期報告中最後一次寫信給股東時，鈾市場正在從一段表現不佳的時期中恢復。截止 2025 年 3 月 31 日，公司每普通股的淨資產值（“NAV”）為 33.71 便士，而截至 2024 年 9 月 30 日為 53.93 便士。從那時起，我很高興地報告，鈾股票的勢頭已經恢復，截至 2025 年 9 月 30 日，公司每普通股的 NAV 提高至 71.66 便士，較審查年度的整體增長率為 32.89%。公司的股價回報也有所恢復，截至 2025 年 9 月 30 日的整體股價上漲為 32.88%。每普通股的 NAV 折扣收窄至 17.39%。
在我看來，我們每普通股的 NAV 強勁恢復的主要原因有兩個：首先，世界正在接受並認識到對核電站產生的電能需求的復甦，而核電站又是由濃縮鈾提供燃料；其次，我們經驗豐富且知識淵博的基金經理們識別出了最佳投資機會，以從鈾需求增長中受益。
本質上，市場是不平衡的，因為燃料供應鏈目前沒有能力滿足未來的需求。我們看到各種嘗試來緩解這一供應短缺，其中最顯著的是美國政府在 2025 年 5 月宣佈的行政命令，以加速新核電能力的部署，並增加對濃縮和轉化設施開發的資金支持。
私營部門也在核反應堆的壽命延長和重啓方面進行了投資，作為為其新的人工智能數據中心提供電力的首選能源。這些舉措以及其他許多舉措推動了我們投資組合公司價格的上漲。投資經理的報告在第 13 至 19 頁詳細説明了投資情況。
股票回購和公司活動
2024 年 12 月 11 日，公司的普通股被納入 FCA 官方名單的封閉式投資基金類別，並在倫敦證券交易所主市場交易。之前在國際證券交易所的上市隨後被取消。董事會預計，主市場的上市將繼續使公司引起更廣泛潛在股東的關注，並改善公司股票的流動性。
公司繼續進行股票回購計劃，以提供流動性，提高每普通股的 NAV，並理想地縮小折扣。在審查期間，董事會利用其股票回購權力回購了 28,210,360 股普通股，成本為 1230 萬英鎊。
令人失望的是，儘管公司在截至 2025 年 9 月 30 日的一年（+32.88%）、三年（+49.57%）和五年（+332.02%）內為投資者提供了出色的資本增長，但在過去 12 個月中折扣仍然頑固地寬。 這在更廣泛的投資公司領域並不罕見，董事會與幾位顧問進行了接觸，以嘗試增加公司股票的吸引力並擴大股東基礎。
自 9 月底以來，公司繼續利用股票回購權力，進一步回購了 8,144,747 股，成本為 470 萬英鎊。
認購權利
年度認購權利使股東能夠在每年 4 月 30 日以相當於前一年 5 月 1 日每普通股未稀釋 NAV 的價格認購每持有 5 股普通股 1 股新普通股。
公司於 2025 年 5 月 1 日宣佈，第五次認購權利價格為每股 37.20 便士，行使日期為 2026 年 4 月 30 日。股東將在該日期前幾周收到有關如何認購的詳細信息。
為了預期這一五年期將在 2026 年 4 月到期，董事會決定提議一項普通決議，以便在此後的每年繼續維持認購權機制。如果該決議未通過，董事會將制定提案提交股東，以修改章程以取消認購權。
展望
最近發佈的《2025 年世界核能展望報告預覽》強調，到 2050 年，全球核能裝機容量可能達到 1428 GWe，超過 2023 年 12 月設定的 1200 GWe 目標。基於這一點以及其他眾多積極因素，您的投資經理和董事會相信，鈾股票的基本結構支持依然強勁，隨着全球核電需求的增長，加上高度受限和脆弱的供應環境，我們的投資組合處於良好位置以受益。
我代表董事會，感謝股東對公司的持續支持。
Ian Reeves CBE
董事長
2025 年 12 月
投資顧問報告 - 截至 2025 年 9 月 30 日的年度報告
摘要
2025 年標誌着核能復興的重大時刻，超出了對鈾礦商已經積極的供需動態。根據國際能源署（“IEA”）的數據，全球核電能力預計到 2035 年將至少增加三分之一，超過 40 個國家已制定計劃以擴大這一能源的使用。
美國的能源政策對核能給予了強有力的支持，涵蓋了核燃料供應鏈的資金和支持，而那些在調整供應方面需要較長時間的礦商卻被拋在了後面，在我們看來，他們將越來越成為燃料供應增長的瓶頸。這對 U3O8 的價格以及本基金投資的公司應該是非常利好的。
核能以其零碳的基荷電力被視為未來滿足人工智能（AI）數據中心需求解決方案的重要組成部分。這一點通過對現有反應堆的壽命延長和重啓的公告得到了體現，並且美國核電艦隊的更大建設承諾也在不斷增加。考慮到貿易敵對關係，能源安全對美國和中國來説至關重要，AI 的發展也因安全和技術影響而顯得尤為重要。廉價可靠的能源是解鎖這一地緣政治優勢的關鍵，這一點被廣泛理解，併為鈾礦業部門提供了進一步的積極基本面驅動因素。
中國在能源政策上遠遠領先於西方，仍然每年建造 10 座反應堆，過去十年一直如此，這使得美國最近宣佈的 800 億美元投資用於在美國建造 10 座西屋反應堆的計劃顯得相形見絀。
核能也是印度等高增長經濟體電力生產計劃的一部分，該國的目標是到 2047 年實現 100 吉瓦的核電容量（目前為 8 吉瓦），作為其到 2070 年實現淨零排放計劃的一部分。
實物鈾基金重新回到大規模購買，Sprott Physical Uranium Trust 和最近的 Yellow Cake 注入了進一步的動力，U3O8 現貨價格從 4 月的低點 52 美元/磅上漲至 9 月底的 82 美元/磅。因此，情緒在下半年明顯轉向積極，基金的淨資產價值表現也反彈了 148%，從 4 月初的低點反彈，實現了全年 33% 的收益。這與專注於將 50% 的資產用於鈾礦開採、開發或勘探的 North Shore Uranium Miners Index 的回報相當。
鈾供需平衡
鈾市場目前處於赤字狀態，預計在未來十年將進一步擴大。這一點在今年世界核協會（&#34;WNA&#34;）的雙年供需假設中得到了體現。
新市場平衡 - 2025 年 9 月
還應注意，這一行業產生的供需平衡是一個樂觀的供應案例，我們認為這是不切實際的。
首先，供給假設的截止日期是 2025 年 6 月，並未捕捉到之後發生的生產指導下調；
· Kazatomprom 警告稱，持續的酸短缺可能導致其地下批准配額的缺失；
· Cameco 位於加拿大的麥克阿瑟河礦將指導量從 18M 磅/年下調至 14-15M 磅/年；或
· Paladin 將 FY26 的指導量下調至 4-4.4M 磅，原因是運營問題導致的產量提升困難。
這還假設了一些未獲許可的礦山將上線，而這些礦山不太可能在該時間表內投入生產。我們已經知道，Cameco 將需要在市場上購買現貨材料，以彌補其生產短缺並履行現有的供應合同。
小型模塊化反應堆（&#34;SMR&#34;）的進展和最近的美國反應堆批准在需求方面的權重很小，儘管它們可能需要幾年才能投入使用，但供應需要在最終使用前幾年就進行合同簽訂，因為像 Cameco 這樣的西方生產商在未來五年內已經完全簽約。
大型科技公司和人工智能推動需求增長
數據中心目前佔美國電力需求的 2-3%，但由於數百億美元投入新 AI 數據中心，預計將迅速增長。核能作為零碳基荷電力，非常適合 24/7 的運營，同時保持環境信譽。
即將到來的核能可以分為兩組：近期反應堆的壽命延長/重啓和未來擴張。兩者都是積極的，但在短期內，重啓和延長對鈾現貨價格的影響最大。
一些例子包括；
• Meta（Facebook）：與美國公用事業公司 Constellation 簽署 20 年電力協議；
• Microsoft：與 Constellation 簽署 20 年協議以重啓三里島；
• Google：與 Kairos 合作建設 7 座 SMR；
• Amazon：與 Talen Energy 簽署 3.5 億美元協議，並與 Dominion Energy 合作開發 SMR；以及
• Equinix / Oracle：投資於 SMR。
地緣政治使西方反應堆無法獲得核燃料
對美國與俄羅斯關係緩和及核燃料供應鏈可能放鬆的擔憂在 2025 年第一季度對市場情緒產生了重大影響。目前的豁免允許俄羅斯材料在 2027 年底之前繼續流通，但西方公用事業公司仍然專注於尋找其他供應來源。與俄羅斯的關係已經惡化，普京拒絕了特朗普的停火請求，導致美國對國有俄羅斯石油生產商 Lukoil 和 Rosneft 實施進一步制裁。俄羅斯材料將越來越多地流向中國；考慮到地緣政治和能源安全的要求，中國可能會購買並儲存所有可用材料，從而有效地將其從西方反應堆的可用性中移除。
地緣政治的戰略相關性通過俄羅斯/中國影響主導的供應鏈與西方主導的全球反應堆艦隊之間的對比得到了凸顯。值得注意的是，哈薩克斯坦的大部分鈾都流向中國或俄羅斯，因為兩國之間有主要的陸地邊界，而中國/俄羅斯控制着全球約 70% 的轉化和濃縮能力。
展望 - 公用事業公司必須增加採購，否則將面臨反應堆停機的風險。
根據國際能源署（IEA）的數據，目前超過 40 個國家在其戰略中納入了核能，並正在採取措施開發新項目。目前正在建設中的新裝機容量預計超過 70 吉瓦，這是 30 年來的最高水平之一。
隨着鈾供應缺口預計將擴大，西方公用事業公司目前的庫存異常低，且可用供應來源有限，因此在未來十年面臨可能的燃料短缺。這加劇了核電生產商面臨的風險。根據能源信息管理局（EIA）的最新信息，美國的庫存水平尤其低，僅能滿足 14 個月的反應堆需求。
西方政府的能源政策改革，受到淨零排放的關注和供應鏈韌性的雄心驅動，繼續對核電行業產生顯著影響。作為目前最大的核電市場，美國的改革尤為明顯。在 2024 年，美國依賴進口滿足 90% 的反應堆需求，其中俄羅斯提供了約 20% 的用於美國反應堆的濃縮燃料。在這種背景下，西方對核電的鈾勘探、開發和生產得到了高度激勵。
伴隨着全球範圍內對核能政策的支持性轉變， considerable funding 正在被引導到該行業，以緩解供應鏈挑戰。雖然這包括燃料製造過程中的瓶頸轉換和濃縮階段，但對經歷了數十年投資不足的鈾礦開採商的上游融資相對缺乏，使得 U3O8 的供應在未來幾年看起來越來越像一個瓶頸。
在這方面，加拿大在推動戰略能源項目方面表現突出，其中 NexGen 的 Arrow 項目就是一個典型例子。與美國採取積極行動開發區域新核電能力相吻合，供應受限、全球反應堆投產加速以及有利的核政策改革繼續突顯出積極的長期增長前景。
美國政策日益支持核能
美中貿易緊張局勢促進了對核能和關鍵礦產的積極政策，提升了投資者對鈾礦開採行業的興趣。核能是美國人工智能戰略和更廣泛的再工業化政策的關鍵組成部分。
針對核電行業，第二季度宣佈了行政命令，以加速新核電能力的部署，以幫助實現到 2050 年將國家發電能力四倍增至 400GW 的雄心勃勃的計劃。此後，美國政府還簡化了監管審批流程，為濃縮和轉換設施的開發提供融資，併為新反應堆技術的發展提供了一些資金。同時，特朗普政府取消了許多之前對可變風能和太陽能發電的激勵措施，強調了核能在淨零排放中的優先地位。
在其他方面，美國政府對稀土金屬開發商 MP Minerals 的直接投資，以及保證其產品的溢價價格的協議，直接激發了對稀土相關行業的情緒。稀土通常與鈾在地質上相關，這也促進了對鈾礦開採行業的興趣。受此情緒影響的顯著受益者包括持有 Energy Fuels 的基金，該公司正在尋求在其 White Mesa Mill 開發一些稀土生產能力，同時進行鈾的前景活動。
儘管對美國核電政策的關注相當多，但日本新首相推動加速該地區核電復興的努力也很有幫助，以幫助降低因進口昂貴燃料而產生的通貨膨脹壓力。2024 年，進口燃料佔其總進口支出的 10%，而進口的液化天然氣和煤炭佔日本電力生產的 60-70%。
表現
對錶現貢獻最大的公司包括美國原位礦商 Ur-Energy、Athabasca 開發商 Nexgen 和美國鈾及稀土開發商 Energy Fuels，其股價在此期間分別上漲了 148%、55% 和 294%。該公司隨後出售了其在 UEC 的持股，原因是其表現強勁，且其擬議的轉換能力開發計劃相對不透明，難以估值。對於 Energy Fuels，市場預期美國政府可能會效仿其對稀土開發商 MP Minerals 的投資方式，後者的股價在同一時期上漲了約 150%，推動了其重新評級。這種投資可能使該集團能夠從其試點工廠擴大運營，該工廠已生產出少量重稀土金屬。
定位
該公司相對於鈾礦開採行業仍然偏重於開發商，其中 Nexgen 是最大的組成部分。這是為了充分參與未來鈾價格的上漲；像 Cameco 這樣的公司在未來 5 年大部分已簽訂合同，且價格固定，因此無法充分受益於鈾市場價格的上漲。由於這個原因，該公司在相對於行業的配置中對 Cameco 持低配態度，同時 Cameco 的交易價格約為 2 倍 P/NPV，而 Nexgen 的交易價格接近 1 倍。
因此，定位集中在那些將受益於鈾價格上漲和西方反應堆合同即將增加的公司。我們認為這些公司在整個週期中提供了最大的回報，因為它們在獲得政治和監管支持方面具有戰略意義。我們認為，關注價值而非流動性，呈現出最具吸引力的風險回報位置。
前五大持股
Nexgen
· 關鍵催化劑：聯邦許可證聽證會定於 2 月 26 日 - 完整許可證應支持重新評級。
· 全球最大的高品位鈾礦牀位於加拿大阿薩巴斯卡盆地的一級地區。
· 已獲得省級許可證和原住民支持。
· 尚未簽約，因此在鈾價上漲中擁有完全參與權。
· 一級管轄區 - 加拿大阿薩巴斯卡盆地。
· 發現了平行系統，深度延伸未被市場估值假設考慮。
Ur-Energy
· 美國最大的鈾生產商。
· 相較於更具市場推廣的美國同行，估值具有吸引力。
· 高現貨鈾參與度。
· 未來將受益於美國支持性監管環境，因為他們需要更多鈾。
Paladin Energy
· 主要暴露於現貨價格 - 在西方反應堆合同中處於良好位置。
· 在納米比亞的生產商，開發項目毗鄰加拿大阿薩巴斯卡盆地的 Nexgen。
· 估值具有吸引力。
Cameco
· 該公司在 Cameco 的配置偏低。
· 儘管估值較高，Cameco 仍然是該領域的主要流動性名稱。
· 擁有西屋電氣 49% 的股份，其領先的 AP-1000 反應堆設計在核能建設復興中處於有利位置。
· 通過在西屋電氣的曝光，受益於強勁的鈾轉化定價。
Energy Fuels
· 美國生產商，年產約 200 萬磅，位於猶他州的白梅薩鈾礦。
· 還有進一步擴展項目在籌備中。
· 稀土和釩資源也使其對美國具有戰略重要性。
· 美國政府對國內稀土供應的資金支持，可能為 Energy Fuels 提供支持途徑。
Robert Crayfourd 和 Keith Watson
CQS (UK) LLP
2025 年 12 月
諮詢
<table>
<thead>
<tr>
<th></th>
<th></th>
<th></th>
</tr>
</thead>
<tbody>
<tr>
<td>Manulife | CQS</td>
<td>Craig Cleland</td>
<td>T: +44 (0) 20 7201 5368</td>
</tr>
<tr>
<td>Cavendish Capital Markets Limited</td>
<td>Tunga Chigovanyika (企業融資)</td>
<td>T: +44 (0) 20 7220 0557</td>
</tr>
<tr>
<td></td>
<td>Daniel Balabanoff / Pauline Tribe (銷售)</td>
<td>T: +44 (0) 20 7220 0500</td>
</tr>
<tr>
<td>Summit Fund Services Jersey Limited</td>
<td>Christopher Foulds</td>
<td>T :+44 (0) 1534 825 219</td>
</tr>
</tbody>
</table>
此信息由 RNS 提供，RNS 是倫敦證券交易所的新聞服務。RNS 獲得金融行為監管局的批准，作為英國的主要信息提供者。有關使用和分發此信息的條款和條件可能適用。如需更多信息，請聯繫 rns@lseg.com 或訪問 www.rns.com。
RNS 可能會使用您的 IP 地址以確認遵守條款和條件，分析您與此通信中包含的信息的互動方式，並將此類分析以匿名方式與他人共享，作為我們商業服務的一部分。如需有關 RNS 和倫敦證券交易所如何使用您提供的個人數據的更多信息，請參見我們的隱私政策。結束 FR PKQBKBBDDABB

Geiger Counter Ltd 發佈了截至 2025 年 9 月 30 日的年度財務報告。公司的每股淨資產（NAV）增長了 32.89%，達到 71.66 便士，這得益於鈾需求的復甦和戰略投資。公司進行了股票回購以增強流動性和淨資產。儘管增長強勁，股價折扣仍然較大。公司計劃繼續其認購權機制，並預計全球核能產能將進一步增長

REG - Geiger Counter Ltd Geiger Counter - GCS - 年度財務報告