<p>監管機構在特朗普政府的領導下進入了第二年的大規模變革，美國證券交易委員會（SEC）正在推進一項雄心勃勃的議程，而商品期貨交易委員會（CFTC）在加密貨幣監管中扮演了更為重要的角色。</p>
<p>在拜登政府執政的一年前，CFTC 和 SEC 被視為在數字資產領域的 “地盤戰爭” 中互相對立。前 CFTC 主席 Rostin Behnam 認為大多數加密貨幣屬於該機構的商品管轄範圍，而前 SEC 主席 Gary Gensler 則認為——除了比特幣——大多數代幣都是證券。</p>
<p>這一動態在過去一年發生了變化。9 月，CFTC 代理主席宣佈地盤戰爭已經結束，並表示兩家機構將共同努力監管加密貨幣。在過去的一年中，SEC 和 CFTC 發佈了聯合指導，表示註冊交易所不被禁止促進某些現貨加密產品的交易，並表示他們計劃優先考慮 24/7 市場、永續合約和去中心化金融。</p>
<p>Moses &amp; Singer LLP 的合夥人 Howard Fischer，曾擔任 SEC 的高級審判顧問，指出兩家機構之間關係的近期變化。</p>
<p>Fischer 在接受 The Block 採訪時表示：“自從我在 SEC 工作以來，SEC 一直把 CFTC 視為一個年輕的兄弟——不那麼好看或運動能力不強——但媽媽讓你帶他們去參加聚會，以免他們感到被冷落。”</p>
<p>Fischer 補充道：“這是我記憶中第一次，SEC 和 CFTC 似乎以一種更加合作的方式共同工作。”</p>
<p>Fischer 表示，他預計在 2026 年兩家機構之間會有更多合作，並表示這將推動明年的議程。</p>
<p><strong>SEC 的計劃</strong></p>
<p>SEC 的待辦事項清單非常繁忙。</p>
<p>在 12 月的華盛頓特區區塊鏈協會政策峯會上，Atkins 表示：“你們還沒有看到任何東西。” Atkins 通過宣佈計劃制定 “代幣分類法” 來區分哪些加密貨幣將被視為證券，開始了他的雄心勃勃的議程。他還啓動了 “加密項目”，以更新 SEC 關於數字資產的規則，並推動 “創新豁免”，以加快加密產品的審批。</p>
<p>在過去一年中，SEC 批准了某些加密交易所交易基金的上市標準，導致多家公司推出了跟蹤 DOGE、SOL 和 XRP 等資產的 ETF。該機構還發布了多份指導文件和聲明，包括宣佈流動質押不在證券法的範圍內，並表示權益證明質押活動不構成證券交易。</p>
<p>最近，SEC 的交易與市場部門發佈了關於經紀交易商如何保管 “加密資產證券” 的指導。</p>
<p>與此同時，代幣化已成為一個熱門話題，併成為 SEC 的優先事項。代幣化可以指多種不同類型的資產，但本質上是將現實世界的資產上鍊。</p>
<p>Fischer 對代幣化持懷疑態度，他表示全天候交易是一個很酷的想法，但其影響是複雜的。他説，SEC 在代幣化方面的監管行動可能需要時間。他將其與 SEC 的氣候相關披露規則進行了比較，並表示 SEC 的工作人員並不是 “氣候科學家”，因此確定對投資者而言什麼是重要的非常複雜。</p>
<p>這些規則是在拜登政府於 2024 年通過的，目前正面臨法律挑戰。</p>
<p>Fischer 表示：“你有一些監管者，他們在證券市場和資本市場的運作方面經驗豐富。雖然他們不一定是科學家，但科學家們可能也不一定能輕鬆與證券專家和監管者溝通，反之亦然。”</p>
<p>21shares 的聯合創始人 Ophelia Snyder 表示，目前尚不清楚是否需要新的規則。</p>
<p>她在採訪中表示：“在我看來，仍然有一個未解的問題需要從監管的角度回答，那就是——在美國，我們是要將加密貨幣視為一種新的特殊事物，還是要將其納入現有的基礎設施？”</p>
<p>Snyder 還指出，豁免救濟和不採取行動的信函將成為 SEC 在 2026 年的議程的一部分。她稱 SEC 最近向存託信託公司發出的不採取行動信函，允許其提供代幣化服務以保管真實世界資產（RWAs），是 “一個重要的時刻”。根據不採取行動信函，DTC 可以對包括 Russell 1000 成分股、跟蹤主要美國股指的 ETF 以及美國國債、債券和票據在內的特定資產進行代幣化。</p>
<p>Snyder 表示，該信函表明行業可以在有限的範圍內嘗試代幣化。</p>
<p>她表示：“這些都是有限範圍、有限參與者、有限規模並附帶限制的。” 她説：“他們這樣做的原因是你可以進行測試。”</p>
<p><strong>CFTC 加大力度</strong></p>
<p>CFTC 在過去一年也忙碌不已，開展了 “加密衝刺”，專注於澄清行業規則，撤回了針對數字資產 “實際交付” 的指導，並設定了交易所可以上市監管批准的現貨加密產品的框架。代理主席 Caroline Pham 領導了這些努力，但她將加入加密金融公司 MoonPay，而 CFTC 主席 Michael Selig 將接任主席職務。</p>
<p>特朗普總統在他擔任 SEC 加密任務組首席顧問時，於 10 月任命 Selig 領導 CFTC。他於 12 月 18 日獲得參議院確認。Selig 將在立法者希望將 CFTC 置於加密監管的核心時，擔任這一關鍵角色。</p>
<p>“我常常説，他們實際上是所有與加密貨幣相關的機構中最有權力的機構，” Saga 首席執行官 Rebecca Liao 表示。“很多關注都集中在 SEC，因為 SEC 的限制更多，但 CFTC 實際上有能力打開大門。”</p>
<p>Liao 表示，她認為比特幣應該成為 CFTC 的關注重點，因為多年來它被視為商品。</p>
<p>“老實説，如果他們在接下來的一年裏只專注於比特幣，那已經會打開市場的很多部分，因為不可避免地，市場會跟隨比特幣的動向，” 她説。“所以如果比特幣表現良好且健康，那麼這確實會為整個加密生態系統播下種子。”</p>
<p>CFTC 和 SEC 在 2026 年進入時只有少數幾位委員在掌舵。SEC 有主席 Paul Atkins 和共和黨委員 Mark Uyeda 及 Hester Peirce。唯一的民主黨委員 Caroline Crenshaw 的任期將在年底結束，留下兩個空缺。</p>
<p>Selig 是 CFTC 的唯一委員。這兩個機構都需要五名委員，且同一政黨的委員不得超過三名，並在等待特朗普任命領導人填補這些空缺。</p>
<p>“我認為沒有人希望美國政府出現高級空缺，” 21shares 的 Snyder 表示。“我認為這對任何人來説都不是理想的情況。”</p>
<p>然而，她表示，這些機構仍將繼續前進。</p>
<p>“戰略議程通常由行政部門設定，而行政部門最終會任命這些委員，所以我不認為這會導致重大的戰略變化，儘管它可能會促進更好的執行，” 她説。</p>
<p>免責聲明：The Block 是一個獨立的媒體機構，提供新聞、研究和數據。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 是 The Block 的主要投資者。Foresight Ventures 還投資於其他加密領域的公司。加密交易所 Bitget 是 Foresight Ventures 的主要有限合夥人。The Block 繼續獨立運營，提供關於加密行業的客觀、重要和及時的信息。以下是我們當前的財務披露。</p>
<p>© 2025 The Block. 保留所有權利。本文僅供信息參考。並不提供或意圖作為法律、税務、投資、金融或其他建議。</p>

<p>在 2026 年，證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）預計將在加密貨幣監管方面加強合作，結束之前的 “地盤爭奪戰”。SEC 計劃推出 “代幣分類法” 和 “加密項目”，以更新數字資產規則，而 CFTC 則將扮演更重要的角色。SEC 的議程包括代幣化和創新豁免，併發布了關於加密 ETF 和質押的最新指導。Ophelia Snyder 強調了豁免救濟和不採取行動函的重要性，標誌着監管的重大轉變</p>

<p>Regulators are entering a second year of sweeping change under the Trump administration, with the U.S. Securities and Exchange Commission pursuing an ambitious agenda and the Commodity Futures Trading Commission stepping into a more prominent role in cryptocurrency oversight.</p>
<div class="lb-trans"><p>監管機構在特朗普政府的領導下進入了第二年的大規模變革，美國證券交易委員會（SEC）正在推進一項雄心勃勃的議程，而商品期貨交易委員會（CFTC）在加密貨幣監管中扮演了更為重要的角色。</p>
</div><p>In the Biden administration, a year before, the CFTC and SEC were viewed as locked in a &#34;turf war&#34; over digital assets. Former CFTC Chair Rostin Behnam argued that most cryptocurrencies fell under the agency’s commodity jurisdiction, while former SEC Chair Gary Gensler maintained that — with the exception of bitcoin — most tokens were securities.</p>
<div class="lb-trans"><p>在拜登政府執政的一年前，CFTC 和 SEC 被視為在數字資產領域的 “地盤戰爭” 中互相對立。前 CFTC 主席 Rostin Behnam 認為大多數加密貨幣屬於該機構的商品管轄範圍，而前 SEC 主席 Gary Gensler 則認為——除了比特幣——大多數代幣都是證券。</p>
</div><p>That dynamic shifted this past year. In September, CFTC Acting Chair declared that the turf war was over and said the agencies would be working together on regulating crypto. And over the past year, the SEC and CFTC have issued joint guidance that said registered exchanges are not prohibited from facilitating the trading of certain spot crypto products and also said that they planned to prioritize 24/7 markets, perpetual contracts, and decentralized finance.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一動態在過去一年發生了變化。9 月，CFTC 代理主席宣佈地盤戰爭已經結束，並表示兩家機構將共同努力監管加密貨幣。在過去的一年中，SEC 和 CFTC 發佈了聯合指導，表示註冊交易所不被禁止促進某些現貨加密產品的交易，並表示他們計劃優先考慮 24/7 市場、永續合約和去中心化金融。</p>
</div><p>Howard Fischer, partner at Moses &amp; Singer LLP, who was previously senior trial counsel at the SEC, noted the recent change in the relationship between the two agencies.</p>
<div class="lb-trans"><p>Moses &amp; Singer LLP 的合夥人 Howard Fischer，曾擔任 SEC 的高級審判顧問，指出兩家機構之間關係的近期變化。</p>
</div><p>&#34;Ever since I was at the SEC and since then, the SEC has always looked at the CFTC as kind of like the younger sibling — not as good looking or as athletic — but mom makes you take them to parties so they don't feel left out,&#34; Fischer said in an interview with The Block.</p>
<div class="lb-trans"><p>Fischer 在接受 The Block 採訪時表示：“自從我在 SEC 工作以來，SEC 一直把 CFTC 視為一個年輕的兄弟——不那麼好看或運動能力不強——但媽媽讓你帶他們去參加聚會，以免他們感到被冷落。”</p>
</div><p>&#34;For the first time, since I can remember, the SEC and the CFTC appear to be working together in a way that's a lot more cooperative,&#34; Fischer added.</p>
<div class="lb-trans"><p>Fischer 補充道：“這是我記憶中第一次，SEC 和 CFTC 似乎以一種更加合作的方式共同工作。”</p>
</div><p>In 2026, Fischer said he expects more cooperation between the two agencies and said that will drive next year's agenda.</p>
<div class="lb-trans"><p>Fischer 表示，他預計在 2026 年兩家機構之間會有更多合作，並表示這將推動明年的議程。</p>
</div><p><strong>The SEC's plans</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>SEC 的計劃</strong></p>
</div><p>And the SEC has a packed to-do list.</p>
<div class="lb-trans"><p>SEC 的待辦事項清單非常繁忙。</p>
</div><p>In December, while speaking at the Blockchain Association Policy Summit in Washington, D.C., Atkins said, &#34;you ain't seen nothing yet.&#34; Atkins has started on his ambitious agenda by announcing plans for a &#34;token taxonomy&#34; to delineate between what cryptocurrencies would be securities. He has also embarked on &#34;Project Crypto&#34; to update the SEC's rules around digital assets and is pushing an &#34;innovation exemption&#34; to fast-track crypto products.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 12 月的華盛頓特區區塊鏈協會政策峯會上，Atkins 表示：“你們還沒有看到任何東西。” Atkins 通過宣佈計劃制定 “代幣分類法” 來區分哪些加密貨幣將被視為證券，開始了他的雄心勃勃的議程。他還啓動了 “加密項目”，以更新 SEC 關於數字資產的規則，並推動 “創新豁免”，以加快加密產品的審批。</p>
</div><p>Over the past year, the SEC approved listing standards for certain crypto exchange-traded funds, which led to several firms launching ETFs tracking assets like DOGE, SOL, and XRP. The agency has also released numerous guidance documents and statements, including declaring that liquid staking is outside the scope of the securities laws, and also said that proof-of-stake staking activities do not constitute securities transactions.</p>
<div class="lb-trans"><p>在過去一年中，SEC 批准了某些加密交易所交易基金的上市標準，導致多家公司推出了跟蹤 DOGE、SOL 和 XRP 等資產的 ETF。該機構還發布了多份指導文件和聲明，包括宣佈流動質押不在證券法的範圍內，並表示權益證明質押活動不構成證券交易。</p>
</div><p>More recently, the SEC's Division of Trading and Markets published guidance for broker-dealers on how to custody &#34;crypto asset securities.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>最近，SEC 的交易與市場部門發佈了關於經紀交易商如何保管 “加密資產證券” 的指導。</p>
</div><p>Meanwhile, tokenization has become a hot topic and has become a priority for the SEC. Tokenization can mean a variety of different types of assets, but it is essentially a real-world asset going on the blockchain.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，代幣化已成為一個熱門話題，併成為 SEC 的優先事項。代幣化可以指多種不同類型的資產，但本質上是將現實世界的資產上鍊。</p>
</div><p>Fischer was skeptical about tokenization, saying that around-the-clock trading is a cool idea, but said the implications are complicated. The SEC's regulatory movement on tokenization could take time, he said. He compared it to the SEC's climate-related disclosure rules and said the SEC staff were not &#34;climate scientists,&#34; so figuring out what is material for investors was complex.</p>
<div class="lb-trans"><p>Fischer 對代幣化持懷疑態度，他表示全天候交易是一個很酷的想法，但其影響是複雜的。他説，SEC 在代幣化方面的監管行動可能需要時間。他將其與 SEC 的氣候相關披露規則進行了比較，並表示 SEC 的工作人員並不是 “氣候科學家”，因此確定對投資者而言什麼是重要的非常複雜。</p>
</div><p>Those rules were adopted under the Biden administration in 2024 and are being legally challenged.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些規則是在拜登政府於 2024 年通過的，目前正面臨法律挑戰。</p>
</div><p>&#34;You have people who are regulators, who are experienced in how securities markets and capital markets work,&#34; Fischer said. &#34;They're not necessarily scientists, and the people who are the scientists might not necessarily have the easiest time talking to the people who are the securities experts and the regulators and vice versa.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>Fischer 表示：“你有一些監管者，他們在證券市場和資本市場的運作方面經驗豐富。雖然他們不一定是科學家，但科學家們可能也不一定能輕鬆與證券專家和監管者溝通，反之亦然。”</p>
</div><p>Ophelia Snyder, co-founder of 21shares, said it's not clear whether new rules are necessary.</p>
<div class="lb-trans"><p>21shares 的聯合創始人 Ophelia Snyder 表示，目前尚不清楚是否需要新的規則。</p>
</div><p>&#34;There's still an outstanding question in my mind that needs to be answered for a regulatory perspective, which is — in the United States, are we going to make crypto a new special thing or is it going to fit inside of existing infrastructure?&#34; she said in an interview.</p>
<div class="lb-trans"><p>她在採訪中表示：“在我看來，仍然有一個未解的問題需要從監管的角度回答，那就是——在美國，我們是要將加密貨幣視為一種新的特殊事物，還是要將其納入現有的基礎設施？”</p>
</div><p>Snyder also noted that the exemptive relief and no-action letters will be a part of the SEC's agenda in 2026. She called SEC's recent no-action letter to the Deposit Trust Company, clearing it to offer a tokenization service for custodied RWAs, &#34;a watershed moment.&#34; Under the No-Action Letter, DTC can tokenize a defined set of assets that includes Russell 1000 constituents, ETFs tracking major U.S. equity indices, and U.S. Treasury bills, bonds, and notes.</p>
<div class="lb-trans"><p>Snyder 還指出，豁免救濟和不採取行動的信函將成為 SEC 在 2026 年的議程的一部分。她稱 SEC 最近向存託信託公司發出的不採取行動信函，允許其提供代幣化服務以保管真實世界資產（RWAs），是 “一個重要的時刻”。根據不採取行動信函，DTC 可以對包括 Russell 1000 成分股、跟蹤主要美國股指的 ETF 以及美國國債、債券和票據在內的特定資產進行代幣化。</p>
</div><p>The letter says that industry can try out tokenization in a limited capacity, Snyder said.</p>
<div class="lb-trans"><p>Snyder 表示，該信函表明行業可以在有限的範圍內嘗試代幣化。</p>
</div><p>&#34;These are limited scope, limited participant, limited size with restrictions,&#34; she said. &#34;The reason they do it that way is you can test it out.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>她表示：“這些都是有限範圍、有限參與者、有限規模並附帶限制的。” 她説：“他們這樣做的原因是你可以進行測試。”</p>
</div><p><strong>CFTC steps up</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>CFTC 加大力度</strong></p>
</div><p>The CFTC has also had a busy year, embarking on a &#34;Crypto Sprint&#34; to focus on clarifying rules for the industry, withdrawing guidance focused on the &#34;actual delivery&#34; of digital assets, and also setting the framework that exchanges can list regulator-approved spot crypto products. Acting Chair Caroline Pham has led those efforts, but is set to join crypto finance company MoonPay as CFTC Chair Michael Selig steps into the chairmanship role.</p>
<div class="lb-trans"><p>CFTC 在過去一年也忙碌不已，開展了 “加密衝刺”，專注於澄清行業規則，撤回了針對數字資產 “實際交付” 的指導，並設定了交易所可以上市監管批准的現貨加密產品的框架。代理主席 Caroline Pham 領導了這些努力，但她將加入加密金融公司 MoonPay，而 CFTC 主席 Michael Selig 將接任主席職務。</p>
</div><p>President Donald Trump tapped Selig to lead the CFTC in October when he was serving as chief counsel for the SEC's Crypto Task Force. He was then confirmed by the Senate on Dec. 18. Selig is set to take on his role during a pivotal time as lawmakers are looking to put the CFTC at the helm for crypto regulation.</p>
<div class="lb-trans"><p>特朗普總統在他擔任 SEC 加密任務組首席顧問時，於 10 月任命 Selig 領導 CFTC。他於 12 月 18 日獲得參議院確認。Selig 將在立法者希望將 CFTC 置於加密監管的核心時，擔任這一關鍵角色。</p>
</div><p>&#34;I have often said that they're the ones who are actually the most powerful agency out of all the agencies that are touching crypto,&#34; said Saga CEO Rebecca Liao. &#34;A lot of focus has been on the SEC because the SEC has been more restrictive, but the CFTC actually has the ability to open the floodgates.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我常常説，他們實際上是所有與加密貨幣相關的機構中最有權力的機構，” Saga 首席執行官 Rebecca Liao 表示。“很多關注都集中在 SEC，因為 SEC 的限制更多，但 CFTC 實際上有能力打開大門。”</p>
</div><p>Liao said she thinks bitcoin should be a focus for the CFTC since it has been deemed a commodity for years.</p>
<div class="lb-trans"><p>Liao 表示，她認為比特幣應該成為 CFTC 的關注重點，因為多年來它被視為商品。</p>
</div><p>&#34;Honestly, if they did nothing but focus on bitcoin over the course of the next year, that already will open up a lot of the market because inevitably, what happens is that the market follows the movement of bitcoin,&#34; she said. &#34;So if bitcoin is doing well and it's healthy, then that really seeds the rest of the crypto ecosystem.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“老實説，如果他們在接下來的一年裏只專注於比特幣，那已經會打開市場的很多部分，因為不可避免地，市場會跟隨比特幣的動向，” 她説。“所以如果比特幣表現良好且健康，那麼這確實會為整個加密生態系統播下種子。”</p>
</div><p>Both the CFTC and SEC are entering 2026 with just a few commissioners at the helm. The SEC has Chair Paul Atkins and Republican Commissioners Mark Uyeda and Hester Peirce. Lone Democratic Commissioner Caroline Crenshaw's term is set to end at the end of the year, leaving two empty spots.</p>
<div class="lb-trans"><p>CFTC 和 SEC 在 2026 年進入時只有少數幾位委員在掌舵。SEC 有主席 Paul Atkins 和共和黨委員 Mark Uyeda 及 Hester Peirce。唯一的民主黨委員 Caroline Crenshaw 的任期將在年底結束，留下兩個空缺。</p>
</div><p>Selig is the lone commissioner at the CFTC. Both agencies require five commissioners, with no more than three of the same political party, and await Trump's move to appoint leaders to fill those spots.</p>
<div class="lb-trans"><p>Selig 是 CFTC 的唯一委員。這兩個機構都需要五名委員，且同一政黨的委員不得超過三名，並在等待特朗普任命領導人填補這些空缺。</p>
</div><p>&#34;I don't think anybody wants there to be senior vacancies in the U.S. government,&#34; 21shares' Snyder said. &#34;I don't think that is an ideal situation for anybody.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“我認為沒有人希望美國政府出現高級空缺，” 21shares 的 Snyder 表示。“我認為這對任何人來説都不是理想的情況。”</p>
</div><p>However, the agencies will still move forward, she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，她表示，這些機構仍將繼續前進。</p>
</div><p>&#34;A lot of the strategic agenda is typically set by the executive branch, and the executive branch is ultimately going to appoint these commissioners anyway, so I don't expect it to cause major strategic changes, although it may enable better execution,&#34; she said.</p>
<div class="lb-trans"><p>“戰略議程通常由行政部門設定，而行政部門最終會任命這些委員，所以我不認為這會導致重大的戰略變化，儘管它可能會促進更好的執行，” 她説。</p>
</div><p>Disclaimer: The Block is an independent media outlet that delivers news, research, and data. As of November 2023, Foresight Ventures is a majority investor of The Block. Foresight Ventures invests in other companies in the crypto space. Crypto exchange Bitget is an anchor LP for Foresight Ventures. The Block continues to operate independently to deliver objective, impactful, and timely information about the crypto industry. Here are our current financial disclosures.</p>
<div class="lb-trans"><p>免責聲明：The Block 是一個獨立的媒體機構，提供新聞、研究和數據。截至 2023 年 11 月，Foresight Ventures 是 The Block 的主要投資者。Foresight Ventures 還投資於其他加密領域的公司。加密交易所 Bitget 是 Foresight Ventures 的主要有限合夥人。The Block 繼續獨立運營，提供關於加密行業的客觀、重要和及時的信息。以下是我們當前的財務披露。</p>
</div><p>© 2025 The Block. All Rights Reserved. This article is provided for informational purposes only. It is not offered or intended to be used as legal, tax, investment, financial, or other advice.</p>
<div class="lb-trans"><p>© 2025 The Block. 保留所有權利。本文僅供信息參考。並不提供或意圖作為法律、税務、投資、金融或其他建議。</p>
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2026 年加密貨幣監管：SEC 的雄心勃勃的議程與更具權力的 CFTC 相遇