《大行》國金證券首次覆蓋康諾亞予「買入」評級 目標價 83.29 元

國金證券發表報告，首次覆蓋康諾亞－B(02162.HK) 予「買入」評級，目標價 83.29 港元。該行預測公司 2025 至 27 年各年實現營業收入 6.61 億、12.55 億及 20.64 億元人民幣 (下同)，按年增長 54%、90% 及 65%，期內各年料蝕 5.13 億、蝕 2.97 億及轉賺 2.01 億元，對應每股虧損 1.72 元、每股虧損 0.99 及每股盈利 0.67 元。

報告指，公司深度佈局差異化佈局自免慢病和腫瘤賽道，在研管線眾多，核心產品司普奇拜單抗已獲批上市，CM512(TSLP/IL-13 雙抗) 目前拓展多個 II 期臨牀，授權 AZ 的 CMG901 有望 2026 年於美國遞交 NDA。早研佈局多技術平台，管線有望逐步推進，後備力量充足。核心產品司普奇拜單抗為首個國產 IL-4R 單抗，先發優勢明顯，2026 年醫保執行後有望快速放量。IL-4R 單抗可靶向特應性皮炎 (AD)、慢性鼻竇炎伴鼻息肉 (CRSwNP) 等多種 II 炎症反應性疾病，全球目前僅 2 款 IL-4R 單抗獲批上市，賽諾菲的度普利尤單抗自 2017 年上市後快速放量並持續拓展新適應症，2024 年全球銷售額超 140 億美元。

報告指，司普奇拜單抗作為全球第二款、國內首款 IL-4R 單抗，先發優勢明顯，非頭對頭比較下療效較度普利尤單抗更優，目前已經獲批三項適應症 (AD、CRSwNP、過敏性鼻炎 SAR，後兩者為獨家適應症)。目前司普奇拜單抗已納入 2025 年 12 月國家醫保目錄，預計 2026 年初執行，進入醫保後有望快速放量。自 2024 年 9 月上市以來，2024、2025 上半年銷售額分別為 3,600 萬元及 1.69 億元，預計 2025 至 27 年各年銷售額分別有望達 3.31 億、9.05 億及 16.27 億元。