<p>（這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。）</p>
<p>作者：Ron Bousso</p>
<p>倫敦，12 月 29 日（路透社）——能源市場在 2026 年以低迷的情緒進入，因為地緣政治的不確定性籠罩着前景，而日益增加的石油和天然氣供應跡象威脅着價格的下跌。</p>
<p>過去一年對石油和天然氣行業來説是動盪的一年，期間經歷了 6 月的以色列 - 伊朗戰爭、美國總統唐納德·特朗普的貿易戰、俄羅斯在對烏克蘭戰爭中對能源基礎設施的加大打擊、OPEC 的常常令人困惑的生產決策，以及最近威脅對委內瑞拉實施美國封鎖。</p>
<p>那麼，明年會發生什麼呢？以下是五個可能會影響 2026 年及以後能源格局的趨勢。</p>
<h3>過剩之年？</h3>
<p>投資者將在明年繼續密切關注石油庫存的增加跡象，此前原油價格（LCOc1）在 2025 年下跌近 20%，降至每桶約 60 美元，因擔心出現顯著的供應過剩。</p>
<p>全球石油產量在過去一年中激增。美國——全球最大的石油生產國——以及加拿大和巴西都提高了產量，而石油輸出國組織及其盟友，包括俄羅斯（一個被稱為 OPEC+ 的集團），則逆轉了多年的減產。</p>
<p>國際能源署預測，2026 年供應將超過需求，達到驚人的每日 385 萬桶（bpd），相當於全球需求的約 4%。</p>
<p>然而，OPEC 分析師認為明年的市場將基本平衡，這在幾十年中創造了最明顯的預測差異。關於供需平衡的不確定性因中國自 4 月以來的大規模原油儲備而加劇。儘管交易員對這些庫存的可見度有限，但根據路透社的計算，估計約為每日 50 萬桶。</p>
<p>最終，國際能源署更有可能被證明是正確的。根據 Kpler 的數據，最近幾周，運輸或儲存於油輪上的石油數量已上升至自 2020 年 4 月以來的最高點，當時由於 COVID-19 封鎖，消費驟降。這種高水平的海上庫存表明，陸上庫存可能很快開始填滿，進一步給價格施加下行壓力。</p>
<h3>液化天然氣浪潮來臨</h3>
<p>近年來，液化天然氣的需求激增，特別是歐洲急於迅速替代在 2022 年莫斯科入侵烏克蘭之前進口的大量俄羅斯管道天然氣。</p>
<p>這一繁榮為液化天然氣生產商和交易商帶來了鉅額利潤，但隨着全球出口能力的提升，未來情況可能會有所不同。</p>
<p>根據國際能源署的數據，預計在 2025 年至 2030 年間，新的液化天然氣出口能力將增長 3000 億立方米，增長 50%，其中約 45% 來自美國，後者是全球最大的液化天然氣出口國。</p>
<p>在同一時期，供應預計將超過需求增長，壓縮生產商的利潤，併為歐洲和亞洲的消費者提供一些緩解。美國天然氣價格的上漲對生產商來説也是一個頭痛的問題。</p>
<p>儘管如此，生產商仍有一些樂觀的理由。隨着液化天然氣價格在 2026 年及以後下降，這種能源將變得越來越具有競爭力，與石油和煤炭等低成本選擇相比，可能會提升對這種超低温燃料的需求。</p>
<h3>柴油表現持續優異</h3>
<p>柴油利潤率在今年上升，在過去六個月中加速增長，因為精煉產品市場面臨供應限制，即使全球原油供應日益充足。</p>
<p>根據 LSEG 的數據，2025 年基準歐洲柴油精煉利潤率上升了 30%，而布倫特原油價格在 2025 年下降了 20%。這主要是由於一系列烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠和油碼頭，導致 2025 年底柴油出口下降，以及歐盟決定禁止進口由俄羅斯原油製成的燃料。</p>
<p>預計這一趨勢將在 2026 年持續，因為新的精煉能力相對較少投入使用。烏克蘭的和平協議將改變這一計算，但可能只會提供有限的緩解。</p>
<p>大型石油公司期待更光明的未來，石油和天然氣公司正在為 2026 年的強勁逆風做準備。雪佛龍（CVX.N）、埃克森美孚（XOM.N）和道達爾能源（TTEF.PA）都將明年的支出計劃下調了約 10%，並宣佈大幅削減成本。同時，石油巨頭們對長期前景顯得相當樂觀。他們在勘探和投資於將在本十年晚些時候或 2030 年代初投入使用的新項目上的支出增加。包括沙特阿拉伯和阿聯酋在內的主要中東石油生產國也在為新的上游投資時代做好準備。</p>
<p>這種長期的樂觀情緒可能促使西方石油巨頭——大多數公司擁有穩健的資產負債表和相對較低的債務，BP（BP.L）是一個顯著的例外——利用預計在 2026 年的經濟下滑來吞併掙扎中的競爭對手。</p>
<h3>可再生能源雖下滑但未消亡</h3>
<p>國際能源署在 10 月將其對 2030 年全球可再生能源增長的預測下調了五分之一，或 248 吉瓦，原因是美國和中國的前景較弱。全球可再生能源容量現在預計到 2030 年將增加 4600 吉瓦，其中太陽能佔約 80% 的增幅。</p>
<p>儘管如此，預計到 2027 年，電力需求將以每年 4% 的速度增長，受到對電力需求旺盛的數據中心和更廣泛的經濟電氣化的推動，即使各國政府和公司可能會因能源安全而放緩能源轉型計劃。</p>
<p>這種緊張局勢將在 2026 年及以後主導全球能源市場，特別是隨着太陽能、風能和電池儲存成本預計將持續下降。想要每週一和週四在您的收件箱中收到我的專欄，以及額外的能源見解和熱門故事鏈接嗎？請在這裏註冊我的《Power Up》通訊。喜歡這篇專欄嗎？查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。ROI 提供引人深思、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都要快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
<p>柴油與原油</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/DIESEL-CRUDE/klpyjmyynvg/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="994" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/DIESEL-CRUDE/klpyjmyynvg/chart.png"/></p>
<p>嚴重過剩</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/IEA-OIL/egvbqrjegpq/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="976" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/IEA-OIL/egvbqrjegpq/chart.png"/></p>
<p>可再生能源的崛起</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/IEA-RENEWABLES/gdpzjwxgmpw/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="904" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/IEA-RENEWABLES/gdpzjwxgmpw/chart.png"/></p>
<p>液化天然氣出口激增</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/LNG-EXPORTS/akpejnwkgvr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="964" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/LNG-EXPORTS/akpejnwkgvr/chart.png"/></p>
<p>（Ron Bousso 編輯：Marguerita Choy）</p>

埃克森美孚

<p>路透社專欄作家 Ron Bousso 概述了 2026 年被稱為 “過剩之年” 的五大能源市場趨勢。這些趨勢包括石油市場可能出現的過剩、液化天然氣出口能力的激增、柴油利潤率的持續、主要石油公司的謹慎樂觀以及可再生能源的韌性。地緣政治形勢，包括過去的衝突和貿易戰，為這些預測增添了不確定性</p>

<p>(The opinions expressed here are those of the author, a columnist for Reuters.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是作者的觀點，他是路透社的專欄作家。）</p>
</div><p>By Ron Bousso</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Ron Bousso</p>
</div><p>LONDON, Dec 29 (Reuters) - Energy markets enter 2026 in a downbeat mood as geopolitical uncertainty clouds the outlook and increasing signs of swelling oil and gas supplies threaten to sink prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，12 月 29 日（路透社）——能源市場在 2026 年以低迷的情緒進入，因為地緣政治的不確定性籠罩着前景，而日益增加的石油和天然氣供應跡象威脅着價格的下跌。</p>
</div><p>This past year was a wild one for the oil and gas industry, punctuated by the 12-day Israel-Iran war in June, U.S. President Donald Trump’s trade wars, the intensified targeting of energy infrastructure in Russia in its war against Ukraine, OPEC’s often perplexing production decisions and the recently threatened U.S. blockade of Venezuela.</p>
<div class="lb-trans"><p>過去一年對石油和天然氣行業來説是動盪的一年，期間經歷了 6 月的以色列 - 伊朗戰爭、美國總統唐納德·特朗普的貿易戰、俄羅斯在對烏克蘭戰爭中對能源基礎設施的加大打擊、OPEC 的常常令人困惑的生產決策，以及最近威脅對委內瑞拉實施美國封鎖。</p>
</div><p>So what’s in store for next year? Here are five trends likely to shape the energy landscape in 2026 and beyond.</p>
<div class="lb-trans"><p>那麼，明年會發生什麼呢？以下是五個可能會影響 2026 年及以後能源格局的趨勢。</p>
</div><h3>THE YEAR OF THE GLUT?</h3>
<div class="lb-trans"><h3>過剩之年？</h3>
</div><p>Investors will keep a razor-sharp focus on signs of swelling oil inventories next year after crude prices (LCOc1) fell nearly 20% in 2025 to about $60 a barrel on fears of significant oversupply.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者將在明年繼續密切關注石油庫存的增加跡象，此前原油價格（LCOc1）在 2025 年下跌近 20%，降至每桶約 60 美元，因擔心出現顯著的供應過剩。</p>
</div><p>Global oil output has surged over the past year. The U.S. - the world’s biggest oil producer – ramped up production, as did Canada and Brazil, while the Organization of the Petroleum Exporting Countries and its allies including Russia, a group known as OPEC+, reversed years of cuts.</p>
<div class="lb-trans"><p>全球石油產量在過去一年中激增。美國——全球最大的石油生產國——以及加拿大和巴西都提高了產量，而石油輸出國組織及其盟友，包括俄羅斯（一個被稱為 OPEC+ 的集團），則逆轉了多年的減產。</p>
</div><p>The International Energy Agency forecasts supply will exceed demand in 2026 by a head-spinning 3.85 million barrels per day (bpd), the equivalent of around 4% of global demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際能源署預測，2026 年供應將超過需求，達到驚人的每日 385 萬桶（bpd），相當於全球需求的約 4%。</p>
</div><p>Yet OPEC analysts see a largely balanced market next year, creating one of the sharpest forecast divergences in decades. Uncertainty about the supply-demand balance has been compounded by China’s large-scale crude stockpiling since April. Traders have limited visibility about these volumes, though they are estimated to be sizeable at roughly 500,000 bpd, according to Reuters calculations.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，OPEC 分析師認為明年的市場將基本平衡，這在幾十年中創造了最明顯的預測差異。關於供需平衡的不確定性因中國自 4 月以來的大規模原油儲備而加劇。儘管交易員對這些庫存的可見度有限，但根據路透社的計算，估計約為每日 50 萬桶。</p>
</div><p>Ultimately, the IEA looks more likely to be proven correct. According to Kpler data, oil being transported or stored on tankers has risen in recent weeks to its highest point since April 2020, when consumption cratered due to COVID-19 lockdowns. Such elevated seaborne stocks suggest onshore inventories may soon start filling, adding further downward pressure on prices.</p>
<div class="lb-trans"><p>最終，國際能源署更有可能被證明是正確的。根據 Kpler 的數據，最近幾周，運輸或儲存於油輪上的石油數量已上升至自 2020 年 4 月以來的最高點，當時由於 COVID-19 封鎖，消費驟降。這種高水平的海上庫存表明，陸上庫存可能很快開始填滿，進一步給價格施加下行壓力。</p>
</div><h3>THE LNG WAVE IS COMING</h3>
<div class="lb-trans"><h3>液化天然氣浪潮來臨</h3>
</div><p>Demand for liquefied natural gas has surged in recent years, particularly as Europe has sought to rapidly replace the huge volumes of Russian pipeline gas it imported before Moscow’s invasion of Ukraine in 2022.</p>
<div class="lb-trans"><p>近年來，液化天然氣的需求激增，特別是歐洲急於迅速替代在 2022 年莫斯科入侵烏克蘭之前進口的大量俄羅斯管道天然氣。</p>
</div><p>The boom generated enormous profits for LNG producers and traders, but that may not be the case moving forward as global export capacity ramps up.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一繁榮為液化天然氣生產商和交易商帶來了鉅額利潤，但隨着全球出口能力的提升，未來情況可能會有所不同。</p>
</div><p>Between 2025 and 2030, new LNG export capacity is expected to grow by 300 billion cubic metres per year, a 50% jump, according to the IEA, with around 45% coming from the U.S., the world’s biggest exporter of the fuel.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據國際能源署的數據，預計在 2025 年至 2030 年間，新的液化天然氣出口能力將增長 3000 億立方米，增長 50%，其中約 45% 來自美國，後者是全球最大的液化天然氣出口國。</p>
</div><p>Supply is set to outpace demand growth over the same period, squeezing producers’ margins and offering consumers in Europe and Asia some relief. Rising U.S. natural gas prices pose another headache for producers.</p>
<div class="lb-trans"><p>在同一時期，供應預計將超過需求增長，壓縮生產商的利潤，併為歐洲和亞洲的消費者提供一些緩解。美國天然氣價格的上漲對生產商來説也是一個頭痛的問題。</p>
</div><p>Still, producers have some reason for optimism. As LNG prices decline in 2026 and beyond, this power source will become increasingly competitive with lower-cost options such as oil and coal, potentially boosting demand for the super-chilled fuel.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，生產商仍有一些樂觀的理由。隨着液化天然氣價格在 2026 年及以後下降，這種能源將變得越來越具有競爭力，與石油和煤炭等低成本選擇相比，可能會提升對這種超低温燃料的需求。</p>
</div><h3>DIESEL OUTPERFORMANCE PERSISTS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>柴油表現持續優異</h3>
</div><p>Diesel profit margins have risen this year, gaining steam in the last six months as the refined-product market faced supply constraints even as the world is increasingly awash with crude oil.</p>
<div class="lb-trans"><p>柴油利潤率在今年上升，在過去六個月中加速增長，因為精煉產品市場面臨供應限制，即使全球原油供應日益充足。</p>
</div><p>Benchmark European diesel refining margins rose 30% in 2025, compared with a 20% drop in Brent crude prices in 2025, according to LSEG data. That’s largely due to a string of Ukrainian drone attacks on Russian refineries and oil terminals, which led to a decline in diesel exports in late 2025, as well as the EU decision to ban imports of fuels made from Russian crude oil.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 LSEG 的數據，2025 年基準歐洲柴油精煉利潤率上升了 30%，而布倫特原油價格在 2025 年下降了 20%。這主要是由於一系列烏克蘭無人機襲擊俄羅斯煉油廠和油碼頭，導致 2025 年底柴油出口下降，以及歐盟決定禁止進口由俄羅斯原油製成的燃料。</p>
</div><p>This trend is expected to continue through 2026, since there is relatively little new refining capacity coming online. A peace deal in Ukraine would alter the calculus but likely offer only limited relief.</p>
<div class="lb-trans"><p>預計這一趨勢將在 2026 年持續，因為新的精煉能力相對較少投入使用。烏克蘭的和平協議將改變這一計算，但可能只會提供有限的緩解。</p>
</div><p>BIG OIL EXPECTS BRIGHTER FUTURE Oil and gas companies are bracing for strong headwinds in 2026. Chevron (CVX.N) , Exxon Mobil (XOM.N) and TotalEnergies (TTEF.PA) have all lowered spending plans for next year by around 10% and announced deep cost cuts. At the same time, the oil majors appear quite bullish about the longer-term outlook. They are spending more on exploration and investments in new projects that will come online later this decade or in the early 2030s. Major Middle East oil producers, including Saudi Arabia and the United Arab Emirates, are also gearing up for a new era of upstream investments.</p>
<div class="lb-trans"><p>大型石油公司期待更光明的未來，石油和天然氣公司正在為 2026 年的強勁逆風做準備。雪佛龍（CVX.N）、埃克森美孚（XOM.N）和道達爾能源（TTEF.PA）都將明年的支出計劃下調了約 10%，並宣佈大幅削減成本。同時，石油巨頭們對長期前景顯得相當樂觀。他們在勘探和投資於將在本十年晚些時候或 2030 年代初投入使用的新項目上的支出增加。包括沙特阿拉伯和阿聯酋在內的主要中東石油生產國也在為新的上游投資時代做好準備。</p>
</div><p>This long-term bullishness may prompt Western oil majors – most of which boast solid balance sheets and relatively low debt, with BP (BP.L) a notable exception - to use the expected 2026 downturn to gobble up struggling rivals.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種長期的樂觀情緒可能促使西方石油巨頭——大多數公司擁有穩健的資產負債表和相對較低的債務，BP（BP.L）是一個顯著的例外——利用預計在 2026 年的經濟下滑來吞併掙扎中的競爭對手。</p>
</div><h3>RENEWABLES DOWN BUT NOT OUT</h3>
<div class="lb-trans"><h3>可再生能源雖下滑但未消亡</h3>
</div><p>In October, the IEA slashed its global forecast for renewable power growth through 2030 by one-fifth, or 248 gigawatts, compared with last year’s outlook, citing weaker prospects in the U.S. and China. Global renewable capacity is now expected to rise by 4,600 GW by 2030, with solar accounting for roughly 80% of the increase.</p>
<div class="lb-trans"><p>國際能源署在 10 月將其對 2030 年全球可再生能源增長的預測下調了五分之一，或 248 吉瓦，原因是美國和中國的前景較弱。全球可再生能源容量現在預計到 2030 年將增加 4600 吉瓦，其中太陽能佔約 80% 的增幅。</p>
</div><p>Even so, demand for electricity is expected to grow by 4% per year by 2027, driven by power-hungry data centres and the broader electrification of economies, even as governments and companies may slow energy transition plans in the name of energy security.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管如此，預計到 2027 年，電力需求將以每年 4% 的速度增長，受到對電力需求旺盛的數據中心和更廣泛的經濟電氣化的推動，即使各國政府和公司可能會因能源安全而放緩能源轉型計劃。</p>
</div><p>This tension is set to dominate the world’s power markets in 2026 and beyond, particularly as the costs of solar, wind and battery storage are expected to keep falling. Want to receive my column in your inbox every Monday and Thursday, along with additional energy insights and links to trending stories? Sign up for my Power Up newsletter here. Enjoying this column? Check out Reuters Open Interest (ROI),your essential new source for global financial commentary. ROI delivers thought-provoking, data-driven analysis. Markets are moving faster than ever. ROI can help you keep up. Follow ROI on LinkedIn and X.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種緊張局勢將在 2026 年及以後主導全球能源市場，特別是隨着太陽能、風能和電池儲存成本預計將持續下降。想要每週一和週四在您的收件箱中收到我的專欄，以及額外的能源見解和熱門故事鏈接嗎？請在這裏註冊我的《Power Up》通訊。喜歡這篇專欄嗎？查看路透社的開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的重要新來源。ROI 提供引人深思、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都要快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
</div><p>Diesel vs. crude</p>
<div class="lb-trans"><p>柴油與原油</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/DIESEL-CRUDE/klpyjmyynvg/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/DIESEL-CRUDE/klpyjmyynvg/chart.png"/></p>
<p>Heavy oversupply</p>
<div class="lb-trans"><p>嚴重過剩</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/IEA-OIL/egvbqrjegpq/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/IEA-OIL/egvbqrjegpq/chart.png"/></p>
<p>The rise of renewables</p>
<div class="lb-trans"><p>可再生能源的崛起</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/IEA-RENEWABLES/gdpzjwxgmpw/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/IEA-RENEWABLES/gdpzjwxgmpw/chart.png"/></p>
<p>Surging LNG exports</p>
<div class="lb-trans"><p>液化天然氣出口激增</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/LNG-EXPORTS/akpejnwkgvr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/LNG-EXPORTS/akpejnwkgvr/chart.png"/></p>
<p>(Ron Bousso Editing by Marguerita Choy)</p>
<div class="lb-trans"><p>（Ron Bousso 編輯：Marguerita Choy）</p>
</div>

ROI-Five energy market trends to track in 2026, the year of the glut: Bousso

- 能源市場在 2026 年面臨供需不平衡，可能導致價格下跌。  
- 國際能源署預計，2026 年石油供給將超出需求 3.85 百萬桶/天。  
- 全球天然氣和可再生能源需求持續增長，但增速可能減緩。

2026 年，供應過剩之年，能源市場需要關注的五大趨勢：Bousso