<p>（第一財經）12 月 29 日——陷入困境的中國房地產巨頭萬科再次未能獲得債權人批准，延長本月到期的中期票據。然而，債權人同意將該債券的寬限期從五個工作日延長至 30 天，為雙方繼續談判爭取了更多時間。</p>
<p>根據交通銀行（該票據的託管代理）在 12 月 26 日上海清算所網站上發佈的通知，五項延長 37 億元人民幣（5.21 億美元）中期票據 22 Vanke MTN005 的提案均未達到 90% 的投票通過門檻。投票支持率從僅 1.76% 到最高 73.77% 不等。相比之下，延長寬限期一個月的提案獲得了 92.11% 的支持。</p>
<p>在對 MTN005 投票之前，債權人已拒絕了另一項中期票據 22 Vanke MTN004 的延期計劃，該票據本金為 20 億元人民幣（2.82 億美元）。債權人同樣同意將其寬限期延長一個月。</p>
<p>萬科的財務承諾似乎不可持續，美國金融信息公司標普全球評級的分析師陳玲華在給第一財經的郵件中表示。如果沒有更有利的條款，這家總部位於深圳的公司可能會在未來六個月內啓動困境債務交換或重組，甚至可能違約。</p>
<p>總部位於紐約的標普全球已將萬科的信用評級從 “CCC-” 下調至 “SD”，即選擇性違約，理由是該公司在履行債務義務方面的困難。</p>
<p>一些債券持有人在會議上質疑，延長 30 個交易日的寬限期是否仍能讓雙方達成共識，一位接近債權人的消息人士告訴第一財經。萬科表示將繼續與債權人溝通。</p>
<p>“這可能意味着，如果在新的寬限期結束之前未達成妥協，萬科可能會尋求再次延長，” 該消息人士表示，並指出只要債權人同意延長寬限期，談判就可以繼續進行。</p>
<p><strong>抵押品限制</strong></p>
<p>獲得任何新延期計劃批准的關鍵在於萬科提供額外的信用增強，該人士表示。然而，該開發商可能剩餘的可作為抵押的資產有限。</p>
<p>萬科代表在債權人會議上承認，由於其房地產項目中高比例為合資企業，這些項目無法用於擔保集團總部的債務，該知情人士表示。</p>
<p>萬科的財務報表強調了這一點。根據其第三季度報告，該公司的非控股權益在截至 9 月 30 日的三個月內達到了 1253 億元人民幣（176 億美元），佔總股東權益的 41.6%。從 2022 年到 2024 年，這一比例在 37.7% 到 40.1% 之間波動。</p>
<p>財務報表的合併使母公司的資產在紙面上看起來相當可觀，一位深圳上市公司的財務高管告訴第一財經。然而，從法律上講，這些資產屬於獨立的項目公司，而不是集團總部。因此，萬科的債權人只能對母公司提出索賠，無法跨越法律界限去扣押其項目級子公司持有的資產。</p>
<p>編輯：唐詩華，金泰勒</p>

萬科企業

萬科A

<p>陷入困境的中國開發商萬科再次遭到債權人拒絕，未能獲得對本月到期的中期票據的延期，投票支持未能達到所需的門檻。然而，債權人同意將寬限期從五天延長至三十天。分析師警告稱，萬科的財務狀況不可持續，如果沒有有利的條款，公司可能面臨重組或違約。標準普爾全球將萬科的信用評級下調至選擇性違約，強調由於抵押品有限，獲得額外信用增強的挑戰</p>

<p>(Yicai) Dec. 29 -- Embattled Chinese real estate giant Vanke has again failed to secure creditor approval to extend a medium-term note maturing this month. Creditors did, however, agree to extend the bond’s grace period from five working days to 30 days, buying both sides more time to continue negotiations.</p>
<div class="lb-trans"><p>（第一財經）12 月 29 日——陷入困境的中國房地產巨頭萬科再次未能獲得債權人批准，延長本月到期的中期票據。然而，債權人同意將該債券的寬限期從五個工作日延長至 30 天，為雙方繼續談判爭取了更多時間。</p>
</div><p>The five proposals to extend the CNY3.7 billion (USD521 million) medium-term note 22 Vanke MTN005, which was due on Dec. 28, all failed to reach the 90 percent voting threshold required for approval, according to a notice released by Bank of Communications, the note’s escrow agent, on the website of the Shanghai Clearing House on Dec. 26. Voting support ranged from just 1.76 percent to as high as 73.77 percent. By contrast, the proposal to extend the grace period by one month won 92.11 percent of the vote.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據交通銀行（該票據的託管代理）在 12 月 26 日上海清算所網站上發佈的通知，五項延長 37 億元人民幣（5.21 億美元）中期票據 22 Vanke MTN005 的提案均未達到 90% 的投票通過門檻。投票支持率從僅 1.76% 到最高 73.77% 不等。相比之下，延長寬限期一個月的提案獲得了 92.11% 的支持。</p>
</div><p>Prior to the vote on MTN005, creditors had already rejected an extension plan for another medium-term note, 22 Vanke MTN004, with a principal of CNY2 billion (USD282 million). Creditors likewise agreed to extend its grace period by one month.</p>
<div class="lb-trans"><p>在對 MTN005 投票之前，債權人已拒絕了另一項中期票據 22 Vanke MTN004 的延期計劃，該票據本金為 20 億元人民幣（2.82 億美元）。債權人同樣同意將其寬限期延長一個月。</p>
</div><p>Vanke’s financial commitments appear unsustainable, Chen Linghua, an analyst at US financial information firm S&amp;P Global Ratings, told Yicai in an email. Without more favorable terms, the Shenzhen-based company may initiate a distressed debt exchange or restructuring in the next six months or could potentially default.</p>
<div class="lb-trans"><p>萬科的財務承諾似乎不可持續，美國金融信息公司標普全球評級的分析師陳玲華在給第一財經的郵件中表示。如果沒有更有利的條款，這家總部位於深圳的公司可能會在未來六個月內啓動困境債務交換或重組，甚至可能違約。</p>
</div><p>New York-based S&amp;P Global has downgraded Vanke’s credit rating from “CCC-” to “SD,” which stands for Selective Default, citing the company’s struggles with its debt obligations.</p>
<div class="lb-trans"><p>總部位於紐約的標普全球已將萬科的信用評級從 “CCC-” 下調至 “SD”，即選擇性違約，理由是該公司在履行債務義務方面的困難。</p>
</div><p>Some bondholders questioned during meetings whether extending the grace period by 30 trading days would still allow the two parties to reach consensus, a source close to the creditors told Yicai. Vanke signaled that it would continue communicating with creditors.</p>
<div class="lb-trans"><p>一些債券持有人在會議上質疑，延長 30 個交易日的寬限期是否仍能讓雙方達成共識，一位接近債權人的消息人士告訴第一財經。萬科表示將繼續與債權人溝通。</p>
</div><p>“This may mean that if no compromise is reached by the end of the new grace period, Vanke may seek another extension,” the source said, noting that as long as creditors agree to extend the grace period, talks can continue.</p>
<div class="lb-trans"><p>“這可能意味着，如果在新的寬限期結束之前未達成妥協，萬科可能會尋求再次延長，” 該消息人士表示，並指出只要債權人同意延長寬限期，談判就可以繼續進行。</p>
</div><p><strong>Collateral Constraints</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>抵押品限制</strong></p>
</div><p>The key to getting the green light for any new extension plans is for Vanke to provide additional credit enhancement, the person said. However, the developer may have limited assets left that can be pledged as collateral.</p>
<div class="lb-trans"><p>獲得任何新延期計劃批准的關鍵在於萬科提供額外的信用增強，該人士表示。然而，該開發商可能剩餘的可作為抵押的資產有限。</p>
</div><p>Vanke representatives acknowledged during the creditors’ meeting that as a high proportion of its real estate projects are joint ventures, these projects cannot be used to guarantee debts at the group headquarters, the insider said.</p>
<div class="lb-trans"><p>萬科代表在債權人會議上承認，由於其房地產項目中高比例為合資企業，這些項目無法用於擔保集團總部的債務，該知情人士表示。</p>
</div><p>Vanke’s financial statements underscore this point. The company’s non-controlling interests came to CNY125.3 billion (USD17.6 billion) in the three months ended Sept. 30, accounting for 41.6 percent of total shareholders’ equity, according to its third-quarter report. From 2022 to 2024, the proportion ranged from 37.7 percent to 40.1 percent.</p>
<div class="lb-trans"><p>萬科的財務報表強調了這一點。根據其第三季度報告，該公司的非控股權益在截至 9 月 30 日的三個月內達到了 1253 億元人民幣（176 億美元），佔總股東權益的 41.6%。從 2022 年到 2024 年，這一比例在 37.7% 到 40.1% 之間波動。</p>
</div><p>The consolidation of financial statements makes a parent company’s assets appear substantial on paper, a finance executive at a Shenzhen-listed company told Yicai. However, in legal terms, these assets belong to the independent project companies, not the group headquarters. As a result, Vanke’s creditors can only pursue claims against the parent firm and cannot cross legal boundaries to seize assets held by its project-level subsidiaries.</p>
<div class="lb-trans"><p>財務報表的合併使母公司的資產在紙面上看起來相當可觀，一位深圳上市公司的財務高管告訴第一財經。然而，從法律上講，這些資產屬於獨立的項目公司，而不是集團總部。因此，萬科的債權人只能對母公司提出索賠，無法跨越法律界限去扣押其項目級子公司持有的資產。</p>
</div><p>Editors: Tang Shihua, Kim Taylor</p>
<div class="lb-trans"><p>編輯：唐詩華，金泰勒</p>
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陷入困境的中國開發商萬科在一個月內第二次遭遇債券展期申請被拒