<p>作者：Emily Bary</p>
<p>OpenAI 和 Nvidia 的敍事需要重新流行，以便微軟的股票能夠有實質性的上漲</p>
<p>微軟的股票是 “七大奇蹟” 中僅有的兩隻在 2024 年初以來價格更低的股票之一。</p>
<p>微軟與 OpenAI 的緊密關係曾被視為一種資產，但最近卻變成了一種負擔。</p>
<p>儘管微軟在過去六個月的表現基本持平，但該公司在三大雲服務提供商中實現了最快的雲增長。一個擔憂是，OpenAI 的業務正在推動這種強勁的雲增長，可能會將更多的工作分散出去。另一個擔憂是，儘管 OpenAI 起步較早，但可能並不會在聊天機器人大戰中最終獲勝。</p>
<p>這也涉及到 Alphabet（GOOG）（GOOGL）的崛起。谷歌在其 Gemini 聊天機器人方面取得了進展，幫助提升了其合作伙伴的股票。</p>
<p>“在技術領域發生了領導層的變化，圍繞 OpenAI 的生態圈中的公司開始相對於圍繞谷歌的生態圈收縮，時間將證明這種變化是否具有持久性，” 西北互助財富管理公司的股票首席投資經理 Matt Stucky 對 MarketWatch 説。</p>
<p>閲讀：隨着 ChatGPT 迎來三歲生日，這裏是派對上的破壞者</p>
<p>因此，明年微軟股票的主要催化劑可能是公司無法控制的因素：OpenAI 和 Nvidia（NVDA）的生態需要重新流行。</p>
<p>來自 OpenAI、Anthropic 和 xAI 等公司的新模型正在 Nvidia 的 Blackwell Ultra 上進行訓練，預計將在明年上半年推出。為了改善微軟股票的情緒，這些模型需要 “在 Gemini 3 之上實現飛躍，” Stucky 説。</p>
<p>如果那樣的話，“微軟與 OpenAI 的合作關係看起來會比現在好得多，” 因為投資者會對 OpenAI 能夠獲得進一步融資、投資其業務併為微軟的計算能力支付費用感到更有信心。他補充道，微軟本身在 OpenAI 中擁有 27% 的股份。</p>
<p>不要錯過：為什麼微軟的爭議性 OpenAI 合作關係實際上是股票的安全網</p>
<p>根據瑞穗交易台分析師 Jordan Klein 的説法，對沖基金似乎對微軟股票 “漠不關心”。他認為，如果 Azure 雲計算增長因新產能上線而加速，股票可能會起飛。</p>
<p>不過，Azure 的恆定貨幣增長在去年的 12 月季度從 31% 加速到 3 月季度的 34%，再到 6 月季度的 39%，然後在 9 月季度保持在該水平。Klein 在最近的一份報告中承認，他 “在這裏錯了六個月”，因為他期待強勁的數字能激勵投資者。</p>
<p>除了亞馬遜的股票（AMZN）外，微軟是 “七大奇蹟” 中唯一一隻自 2024 年初以來前瞻市盈率下降的股票，瑞銀表示。儘管微軟在截至週五的 2025 年的股票漲幅為 15.7% 並不算糟糕，但仍落後於標準普爾 500 指數 SPX 17.8% 的年增長。</p>
<p>對於一些投資者來説，這可能意味着機會。“這是一個高質量的名字，相對於其他領域的股票，它的交易價格相對較具吸引力，” Stucky 説。根據 LSEG，微軟的前瞻市盈率為 27.7，而其五年平均為 31.7。</p>
<p>另見：大型科技股正在變得更便宜，這可能意味着高達 60% 的收益</p>
<p>瑞銀分析師表示，現在投資大型科技股需要更具選擇性的策略，因為主要參與者之間的交易相關性下降。微軟的相對便宜——該股票的前瞻市盈率低於蘋果的股票——在分析師中顯得尤為突出。</p>
<p>公司的規模和護城河同樣顯著。他們指出，微軟擁有 4.45 億 Office 365 用户，這使得公司 “擁有無與倫比的安裝基礎”。</p>
<p>“此外，幾乎不可能被顛覆，因為每個辦公室工作人員都接受過 Excel 或 Word 的培訓，轉向替代品將非常冒險、困難且成本高昂，” 瑞銀團隊寫道。</p>
<p>微軟的 Office 365 業務是公司試圖注入其 Copilot AI 產品的一個地方，這是公司通過向企業和消費者銷售輔助功能來實現 AI 貨幣化的嘗試。根據 Stucky 的説法，這些努力在客户接受度方面迄今為止 “令人失望”。</p>
<p>“你現在處於一種對產品的情緒很差的狀態，” 他説，甚至 “不能再糟糕了。” 如果客户開始將 AI 工具納入他們的工作流程，投資者對 Copilot 的態度可能會改善，他補充道。</p>
<p>來自 MarketWatch 的更多信息：為什麼 Oracle 和這三隻不受歡迎的軟件股票可能是 AI 交易的下一個階段</p>
<p>-Emily Bary</p>
<p>本內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和華爾街日報發佈。</p>
<p>（完）道瓊斯新聞社</p>
<p>2025 年 12 月 29 日 0739ET</p>

OpenAI

英偉達

微軟

<p>儘管雲業務增長強勁，微軟的股票仍然保持平穩，這引發了人們對其與 OpenAI 合作的擔憂。分析師建議，要使微軟的股價上漲，OpenAI 和 Nvidia 需要重新吸引投資者的興趣。對微軟持冷淡態度的對沖基金目前並不積極，但一些人認為，由於其相較於同行的吸引人的市盈率，仍然存在潛力。公司的 Office 365 用户基礎依然強勁，但其 AI 功能的採用情況令人失望。總體而言，投資者情緒謹慎，對未來在 AI 和雲計算領域的發展寄予希望</p>

<p>By Emily Bary</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：Emily Bary</p>
</div><p>The OpenAI and Nvidia narratives need to come back into fashion in order for Microsoft shares to move meaningfully higher</p>
<div class="lb-trans"><p>OpenAI 和 Nvidia 的敍事需要重新流行，以便微軟的股票能夠有實質性的上漲</p>
</div><p>Microsoft's stock is one of only two in the &#34;Magnificent Seven&#34; that's cheaper now than it was at the start of 2024.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟的股票是 “七大奇蹟” 中僅有的兩隻在 2024 年初以來價格更低的股票之一。</p>
</div><p>Microsoft's tight relationship with OpenAI was once seen as an asset. Lately it's been an albatross of sorts.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟與 OpenAI 的緊密關係曾被視為一種資產，但最近卻變成了一種負擔。</p>
</div><p>Shares of Microsoft (MSFT) are essentially flat over the past six months, even as the company has posted the fastest cloud growth of the three big providers. One worry is that OpenAI, whose business is helping fuel that robust cloud growth, might spread more of its work around. Another fear is that OpenAI simply may not end up the winner of the chatbot wars, despite its head start.</p>
<div class="lb-trans"><p>儘管微軟在過去六個月的表現基本持平，但該公司在三大雲服務提供商中實現了最快的雲增長。一個擔憂是，OpenAI 的業務正在推動這種強勁的雲增長，可能會將更多的工作分散出去。另一個擔憂是，儘管 OpenAI 起步較早，但可能並不會在聊天機器人大戰中最終獲勝。</p>
</div><p>That also gets at Alphabet's (GOOG) (GOOGL) ascent. Google has made strides with its Gemini chatbot, helping to lift the shares of its partners as well.</p>
<div class="lb-trans"><p>這也涉及到 Alphabet（GOOG）（GOOGL）的崛起。谷歌在其 Gemini 聊天機器人方面取得了進展，幫助提升了其合作伙伴的股票。</p>
</div><p>&#34;There's been a leadership change, specifically within technology, that companies around the ecosphere of OpenAI have started to pull back relative to the ecosphere around Google, and time will tell whether or not that shift has staying power,&#34; Matt Stucky, chief portfolio manager for equities at Northwestern Mutual Wealth Management, told MarketWatch.</p>
<div class="lb-trans"><p>“在技術領域發生了領導層的變化，圍繞 OpenAI 的生態圈中的公司開始相對於圍繞谷歌的生態圈收縮，時間將證明這種變化是否具有持久性，” 西北互助財富管理公司的股票首席投資經理 Matt Stucky 對 MarketWatch 説。</p>
</div><p>Read: As ChatGPT turns 3, here's what's crashing the party</p>
<div class="lb-trans"><p>閲讀：隨着 ChatGPT 迎來三歲生日，這裏是派對上的破壞者</p>
</div><p>For that reason, the big catalyst for Microsoft's stock next year might be something outside the company's control: The OpenAI and Nvidia (NVDA) universes need to come back into fashion.</p>
<div class="lb-trans"><p>因此，明年微軟股票的主要催化劑可能是公司無法控制的因素：OpenAI 和 Nvidia（NVDA）的生態需要重新流行。</p>
</div><p>New models from companies like OpenAI, Anthropic and xAI are being trained on Nvidia's Blackwell Ultra and expected out in the first half of next year. For Microsoft stock sentiment to improve, those models need to &#34;take a leapfrog above where Gemini 3 is today,&#34; Stucky said.</p>
<div class="lb-trans"><p>來自 OpenAI、Anthropic 和 xAI 等公司的新模型正在 Nvidia 的 Blackwell Ultra 上進行訓練，預計將在明年上半年推出。為了改善微軟股票的情緒，這些模型需要 “在 Gemini 3 之上實現飛躍，” Stucky 説。</p>
</div><p>If that happens, &#34;the partnership that Microsoft has with OpenAI looks much better than it looks today,&#34; because investors will feel more confident in OpenAI's ability to get further funding, invest in its business and pay up for Microsoft compute capacity, he added. Microsoft itself has a 27% stake in OpenAI.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果那樣的話，“微軟與 OpenAI 的合作關係看起來會比現在好得多，” 因為投資者會對 OpenAI 能夠獲得進一步融資、投資其業務併為微軟的計算能力支付費用感到更有信心。他補充道，微軟本身在 OpenAI 中擁有 27% 的股份。</p>
</div><p>Don't miss: Why Microsoft's controversial OpenAI partnership is actually a safety net for the stock</p>
<div class="lb-trans"><p>不要錯過：為什麼微軟的爭議性 OpenAI 合作關係實際上是股票的安全網</p>
</div><p>Hedge funds seem to be viewing Microsoft shares &#34;with apathy,&#34; according to Mizuho trading-desk analyst Jordan Klein. He thinks the stock could take off if Azure cloud-computing growth picks up, thanks to new capacity coming online.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據瑞穗交易台分析師 Jordan Klein 的説法，對沖基金似乎對微軟股票 “漠不關心”。他認為，如果 Azure 雲計算增長因新產能上線而加速，股票可能會起飛。</p>
</div><p>Then again, constant-currency Azure growth accelerated from 31% in last year's December quarter to 34% in the March quarter to 39% in the June quarter, before holding at that level in the September quarter. And Klein acknowledged in a recent note that he's &#34;been wrong here for six months&#34; by expecting strong numbers to excite investors.</p>
<div class="lb-trans"><p>不過，Azure 的恆定貨幣增長在去年的 12 月季度從 31% 加速到 3 月季度的 34%，再到 6 月季度的 39%，然後在 9 月季度保持在該水平。Klein 在最近的一份報告中承認，他 “在這裏錯了六個月”，因為他期待強勁的數字能激勵投資者。</p>
</div><p>Aside from Amazon.com's stock (AMZN), Microsoft's is the only other member of the &#34;Magnificent Seven&#34; whose forward price-to-earnings multiple has come down since the start of 2024, according to UBS. And while Microsoft's 15.7% stock gain in 2025 through Friday hasn't been disastrous, it does lag the S&amp;P 500 index's SPX 17.8% increase for the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>除了亞馬遜的股票（AMZN）外，微軟是 “七大奇蹟” 中唯一一隻自 2024 年初以來前瞻市盈率下降的股票，瑞銀表示。儘管微軟在截至週五的 2025 年的股票漲幅為 15.7% 並不算糟糕，但仍落後於標準普爾 500 指數 SPX 17.8% 的年增長。</p>
</div><p>For some investors, that might spell opportunity. &#34;It's a high quality name and it's trading at a fairly attractive price relatively versus the rest of the space,&#34; Stucky said. Microsoft's forward price-to-earnings multiple is 27.7, versus its five-year average of 31.7, according to LSEG.</p>
<div class="lb-trans"><p>對於一些投資者來説，這可能意味着機會。“這是一個高質量的名字，相對於其他領域的股票，它的交易價格相對較具吸引力，” Stucky 説。根據 LSEG，微軟的前瞻市盈率為 27.7，而其五年平均為 31.7。</p>
</div><p>See also: Big Tech stocks are getting cheaper, and that could mean gains of up to 60%</p>
<div class="lb-trans"><p>另見：大型科技股正在變得更便宜，這可能意味着高達 60% 的收益</p>
</div><p>Investing in Big Tech stocks now requires a more selective approach, UBS analysts say, as trading correlations fall between the major players. Microsoft's relative cheapness - the stock now has a lower forward P/E than Apple's stock - stands out to the analysts there.</p>
<div class="lb-trans"><p>瑞銀分析師表示，現在投資大型科技股需要更具選擇性的策略，因為主要參與者之間的交易相關性下降。微軟的相對便宜——該股票的前瞻市盈率低於蘋果的股票——在分析師中顯得尤為突出。</p>
</div><p>So do the company's scale and moat. They note Microsoft's 445 million Office 365 users, which give the company &#34;an installed base that is second to none.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>公司的規模和護城河同樣顯著。他們指出，微軟擁有 4.45 億 Office 365 用户，這使得公司 “擁有無與倫比的安裝基礎”。</p>
</div><p>&#34;Moreover, it is nearly impossible to disrupt since every office worker would have been trained on Excel or Word and it would be very risky, difficult and costly to switch to alternatives,&#34; the UBS team wrote.</p>
<div class="lb-trans"><p>“此外，幾乎不可能被顛覆，因為每個辦公室工作人員都接受過 Excel 或 Word 的培訓，轉向替代品將非常冒險、困難且成本高昂，” 瑞銀團隊寫道。</p>
</div><p>Microsoft's Office 365 business is one place where the company is trying to infuse its Copilot AI offering, which is the company's attempt to monetize AI by selling enterprises and consumers on assistive features. Those efforts have been &#34;a disappointment&#34; so far in terms of customer uptake, according to Stucky.</p>
<div class="lb-trans"><p>微軟的 Office 365 業務是公司試圖注入其 Copilot AI 產品的一個地方，這是公司通過向企業和消費者銷售輔助功能來實現 AI 貨幣化的嘗試。根據 Stucky 的説法，這些努力在客户接受度方面迄今為止 “令人失望”。</p>
</div><p>&#34;You're in a state now where sentiment towards the product is poor,&#34; he said, to the point where it &#34;can't get a whole lot worse.&#34; Investor attitudes toward Copilot could improve if customers were to start incorporating the AI tools into their workflows more, he added.</p>
<div class="lb-trans"><p>“你現在處於一種對產品的情緒很差的狀態，” 他説，甚至 “不能再糟糕了。” 如果客户開始將 AI 工具納入他們的工作流程，投資者對 Copilot 的態度可能會改善，他補充道。</p>
</div><p>More from MarketWatch: Why Oracle and these 3 unloved software stocks could be the next leg of the AI trade</p>
<div class="lb-trans"><p>來自 MarketWatch 的更多信息：為什麼 Oracle 和這三隻不受歡迎的軟件股票可能是 AI 交易的下一個階段</p>
</div><p>-Emily Bary</p>
<div class="lb-trans"><p>-Emily Bary</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>本內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 獨立於道瓊斯新聞社和華爾街日報發佈。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（完）道瓊斯新聞社</p>
</div><p>12-29-25 0739ET</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年 12 月 29 日 0739ET</p>
</div>

Microsoft's business is on fire. So how can its stock break from its curse?

- 微軟股價在過去六個月基本持平，面臨 OpenAI 轉移合作風險。  
- 投資者對微軟與 OpenAI 的夥伴關係信心不足，期待新模型突破。  
- 微軟的估值較為便宜，Office 365 用户基礎強，但 Copilot AI 接受度不高。

微軟的業務蒸蒸日上。那麼它的股票如何才能打破困境呢？