Starfighters Space 正在騰飛

Starfighters Space (FJET) 是一家高增長的航空航天公司，位於 NASA 的肯尼迪航天中心。該公司獨特之處在於它運營着全球唯一的商業 F-104 星戰鬥機 超音速噴氣機機隊。 (點擊圖片放大) 2025 年 12 月 18 日，該公司最近從一個私人眾籌實體轉變為在紐約證券交易所美國市場上市的公司。 該公司的股票代碼為 FJET。首次發行價格為每股 3.59 美元，首次公開募股籌集了 4000 萬美元。首次公開募股非常成功，開盤後股價迅速上漲至 10 美元以上，並在 12 月底攀升至 14 美元以上。 核心能力 Starfighters Space 使用經過改裝的冷戰時期 F-104 噴氣機，為太空發射提供 “可重複使用的第一階段”。它們是唯一能夠以兩倍音速持續飛行的商業實體。 該公司擁有七架 F-104 戰鬥機，是全球唯一能夠通過 Starfighters STARLAUNCH 計劃 發射有效載荷的商業機隊。 該計劃涉及噴氣機將小型衞星帶到 45000 英尺的高度，並從機翼下方發射，這比傳統的垂直火箭發射更具成本效益。 除了衞星投送外，他們還為政府和私人航空航天合作伙伴提供 高超音速研究 和飛行員培訓的平台。 STARLAUNCH 計劃 與從地面發射的傳統火箭不同，STARLAUNCH 系統採用水平發射方法。其一架 F-104 噴氣機在機翼下攜帶一輛火箭動力飛行器，飛至約 45000 到 50000 英尺的高度。 在超音速（馬赫 2+）下，噴氣機釋放發射載具。通過在這個高度和速度下起飛，火箭可以避免大氣中最密集的部分，並且在飛行初期不需要過多抵抗重力。 發射載具的引擎隨後點火，將有效載荷（通常是小型衞星）送入低地球軌道。 該計劃正在分兩個不同階段開發，以擴大能力： STARLAUNCH I 涉及技術演示和亞軌道有效載荷。其目的是證明釋放機制和 F-104 與發射載具之間的集成。主要針對高超音速研究、微重力實驗和國防部（DoD）的 “點對點” 大氣測試。 STARLAUNCH II 涉及通過更大、更強大的載具（可能是 F-4 幽靈）進行全面商業軌道交付，旨在將小型衞星（最多 200 公斤）送入特定軌道。 這一階段旨在按需發射，使客户能夠在幾天內將衞星送入太空，而不是像 SpaceX 的獵鷹火箭那樣通常需要幾個月或幾年的拼車任務。 選擇 F-4 不僅僅是出於懷舊；這是 STARLAUNCH 計劃的一個戰略技術舉措： F-4 設計用於攜帶超過 18000 磅 的武器。這顯著高於 F-104 星戰鬥機。 這些幽靈飛機可能將成為 STARLAUNCH II（軌道載具）的主要承載者。F-104 將繼續作為高超音速測試的快速機，而 F-4 則成為衞星的重型運輸機。 優勢 STARLAUNCH 計劃旨在解決當前航天行業的三個主要痛點： 由於噴氣機可以從標準跑道起飛，並在發射前飛越大多數天氣系統，因此它們 比地面發射的火箭更不容易受到天氣相關的延誤。 F-104 可以在幾乎任何足夠長的跑道上操作。這使得它們能夠 從不同地點發射（如佛羅里達的肯尼迪航天中心或德克薩斯的米德蘭），輕鬆到達不同的軌道傾角。 通過將 F-104 作為第一階段進行重複使用， 每次發射的成本顯著低於一次性火箭系統。 競爭 維珍軌道 維珍軌道的崩潰在 專用小型衞星發射 市場留下了巨大的空白。大多數客户現在被迫與 SpaceX “拼車”，這就像乘坐公共汽車——便宜，但並不能把你送到家門口。 在馬赫 2 下投放火箭的技術難度極大。如果 Starfighters 能夠在即將到來的 2026 年測試中證明其 釋放機制 可靠，他們可能會吸引曾經與維珍軌道合作的客户，但運營成本顯著降低。 在維珍軌道於 2023 年高調破產後，該行業分化為兩個不同的方向： 重型/高超音速 測試和 戰術/小型衞星 交付。 與主要競爭對手相比，Starfighters Space 處於一個獨特的以速度為中心的細分市場。 Stratolaunch Stratolaunch 運營着 Roc，世界上翼展最大的飛機。雖然最初是為了衞星而設計，但他們幾乎完全轉向了使用 Talon-A 進行 高超音速飛行測試。 Stratolaunch 就像是國防部的一個飛行實驗室，運營成本遠高於 Starfighters。雖然 Starfighters 利用速度（馬赫 2）來幫助火箭，Stratolaunch 則利用其巨大的體積來承載 FJET 根本無法提升的極重有效載荷。 Aevum Aevum 的 Ravn X 是一款完全自主的無人機，專門設計用於按需發射，專注於與 Starfighters 相同的戰術市場，在 180 分鐘內將衞星送入軌道。 因為 Ravn X 是一款無人機，它消除了對人類飛行員的風險（與 F-104 星際戰鬥機不同）。然而，Aevum 面臨了幾次開發延遲，而 Starfighters 已經擁有一支活躍的、經過飛行驗證的飛機機隊，已經飛行了數十年。 Dawn Aerospace Dawn Aerospace 總部位於新西蘭和荷蘭，運營 Mk-II Aurora，這是一款火箭動力無人機。他們的目標是實現 快速可重複使用性，設計為每天多次飛往太空邊緣。 雖然 FJET 使用噴氣機投放火箭，但 Dawn 本身就是火箭，儘管其有效載荷能力目前遠小於 STARLAUNCH II 的目標，更加專注於大氣研究而非軌道衞星投放。 市場機會 Starfighters 將其總可尋址市場（TAM）定義為三個主要領域：小衞星發射、超音速測試和點對點防禦物流。 小衞星發射市場 這是主要的機會。從大型、巴士大小的衞星轉向數百個小衞星的 “星座” 導致了發射可用性的瓶頸。 全球小衞星市場預計到 2030 年將達到約 120 億至 150 億美元。Starfighters 目標是戰術/響應子細分市場。 這是針對需要立即發射（在 24-72 小時內）以替換衞星或獲取即時情報的客户。這個按需高端市場的年估計規模為 10 億至 20 億美元。 這目前是 Starfighters 最穩定的收入來源。美國國防部正在進行一場開發超音速導彈和防禦系統的軍備競賽。僅美國政府每年在超音速研究上的支出就超過 60 億美元。 在實驗室測試超音速組件是一回事；在實際大氣中以馬赫數 2 以上進行測試又是另一回事。由於他們能夠進行持續的超音速飛行，他們是為國防部快速失敗並迭代設計提供幫助的少數商業實體之一。 商業飛行員培訓與電影 雖然規模較小，但這是一個高利潤的細分市場。隨着私人航天公司（藍色起源、SpaceX、Axiom）的崛起，對亞軌道飛行員培訓的需求日益增長。 F-104 是平民能飛的最接近航天器的飛機。他們提供高 G 訓練和高空生理訓練。 FJET 面臨的最大挑戰不是市場規模（市場巨大且在增長）；而是執行風險。 由於他們已經擁有噴氣機並在肯尼迪航天中心有租約，他們的成本基礎低於從零開始建造新飛機的初創公司。 總可尋址市場（TAM）受限於他們擁有的 F-104 數量。雖然他們擁有世界上最大的機隊，但與可以發射更大火箭的地面發射台相比，他們每年只能進行有限數量的發射。 Starfighters 正在將自己定位為一個精品/快遞參與者，而當前市場主要由貨船（SpaceX）和送貨卡車（Rocket Lab）主導。 國防部與政府合同 Starfighters 正在受益於美國政府對超音速和太空優勢的緊迫推動，並且越來越多地被 AFRL（空軍研究實驗室）和 太空部隊 使用。 他們提供實驗傳感器的俘獲飛行。由於傳統風洞有其侷限性，F-104 被用作 “飛行實驗室” 來測試材料在馬赫數 2 速度下的反應。 與 SDA（太空發展局）有早期接觸。SDA 正在構建 “普及戰鬥員太空架構”（數千顆小衞星）。 SDA 需要在 24 小時內替換被擊落或失效的衞星，這正是 STARLAUNCH 計劃的設計目的。 商業衞星合作伙伴 雖然公司尚未透露客户（這是行業的普遍做法），但 多個行業正在積極洽談 2026 年的發射時段： 幾個之前使用維珍軌道的大學項目據報道已將詢問轉向 Starfighters，因為他們的價格更低（每次發射 250 萬至 350 萬美元）。 建造 “LoRaWAN”（長距離廣域網）星座以進行全球資產追蹤的公司正在考慮 Starfighters 的 “傾斜特定” 發射。由於噴氣機可以飛往不同的緯度，它可以將衞星投放到 SpaceX 共享發射可能錯過的特定軌道。 通過與佛羅里達州航空航天經濟發展機構 Space Florida 的合作，Starfighters 首先接觸到來自佛羅里達科技走廊的初創公司，這些公司在進行全面軌道任務之前需要便宜的亞軌道測試。 財務狀況 來自 2025 年 12 月 17 日的招股説明書： 截至招股説明書日期，公司現金為 2170 萬美元，加上公司通過首次公開募股籌集的 4000 萬美元，他們的現金至少可以維持一年，儘管他們還將購買相當多的設備（來自招股説明書）： 為了延長現有機隊的使用壽命，公司與 Hypersonic Group Inc. 簽訂了購買 22 台 J79-19 發動機的協議。 一項重大收購正在進行中，計劃從 Aerovision LLC 購買 12 架 F-4 幽靈 II 飛機，以及一架 MD-83 和一架 DC-9。這些飛機旨在作為下一代測試和發射平台。 這些飛機的標價顯著低於新噴氣機，因為它們作為非軍事化/剩餘資產購買，通常是為了其機身和特定部件，而不是作為可立即投入戰鬥的噴氣機。 在私人/戰鬥機市場中，F-4 機身的價格範圍從 50 萬美元到 150 萬美元，具體取決於飛行小時數和發動機狀況（J79 發動機）。對於 12 架飛機，批量價格將在 600 萬美元至 900 萬美元之間。 MD-83 和 DC-9：這些飛機被收購用於作為母艦或遙測/跟蹤平台。較舊的高循環 MD-80 系列飛機目前的售價為廢料或 “拆解” 價值，通常在 80 萬美元到 200 萬美元之間，因此我們得出總價值在 800 萬美元至 1300 萬美元 的範圍內。 這可能還不是全部。招股説明書指出，公司需要投資於： 去軍事化和 FAA 認證：將這些飛機轉換為實驗/研究狀態。 發動機大修：J79 發動機維護成本高，運行需要大量燃料。 航空電子設備升級：用現代數字玻璃駕駛艙替換 1960 年代/70 年代的儀表，以實現精確的發射時機。 IPO 前的季度現金消耗為 50 萬美元至 100 萬美元，但由於以下原因，這一數字可能會大幅上升： Aerovision 收購： 正如我們討論的，他們為新飛機預留了約 1200 萬至 1500 萬美元的資金。根據支付結構，這可能在 2026 年初代表一次巨大的現金流出。 研發和 STARLAUNCH I： 完成火箭集成並支付 2026 年測試飛行的 FAA/太空部隊範圍費用是資本密集型的。 上市公司成本： 現在他們已在紐約證券交易所美國上市，將面臨增加的法律、會計（SOX 合規）和投資者關係成本，通常每年增加 150 萬至 200 萬美元 的消耗。 儘管如此，資產負債表上的 6000 萬美元現金應該至少能維持一年，可能更長。 積壓訂單 由於公司處於其軌道發射業務的 “預收入” 階段，積壓訂單分為活躍飛行服務和未來發射的意向書（LOIs）。 在 IPO 之前，公司收入主要來自其 NASA 太空法案協議 和 國防部測試合同。 根據 IPO 前的文件，公司每年通過高超音速測試、飛行員培訓和媒體制作（類似《壯志凌雲：獨行俠》的支持）產生 300 萬至 500 萬美元的收入。 雖然收入較小，但由於 F-104 機身完全擁有並已折舊，因此利潤率較高。 對投資者來説，最有趣的項目是 STARLAUNCH I 和 II 項目的管道。 在他們的路演中，管理層表示他們已與多個小衞星和立方衞星運營商 簽署了意向書。雖然意向書並不保證收入，但它們代表了未來三年超過 5000 萬至 7000 萬美元的潛在管道。 公司還在為獲得美國太空部隊的 900 萬美元軌道服務計劃-4（OSP-4）的一部分而進行佈局。雖然他們尚未宣佈具體的任務訂單勝利，但成為 “合格” 投標者是其估值的重要組成部分。 需要注意的是，截至他們最近的文件： 硬性積壓訂單（即已簽署的、不可取消的合同）可能在 1000 萬美元以下，主要由 2026 年的飛行測試計劃組成。 從意向書（5000 萬美元以上）轉向實際收入完全依賴於 2026 年早期 STARLAUNCH I 測試的成功。 里程碑 截至 2025 年底，該項目正從實驗室轉向跑道： 公司一直在進行載重飛行，飛行具有發射載具重量和氣動特性的噴氣機以測試操控性。 Starfighters Space 目前正在通過 FAA 天文儀和發射許可流程，以清除佛羅里達海岸的特定空中發射走廊。 首個全尺寸 STARLAUNCH I 測試飛行 是 2026 年初最受期待的航空航天事件之一。 該測試飛行非常重要。如果成功，將證明飛行控制系統能夠在超音速下處理從噴氣機到火箭的過渡。失敗可能會導致需要再次融資，考慮到當前的現金流。 估值 目前有 2250 萬股，包括現有內部人士/創始人持有的股份和 IPO 期間發行的新股。還有 18 萬股綠鞋期權和 140 萬股認股權證（平均執行價格為 4.49 美元）。以每股 14 美元計算，市值為 3.371 億美元，企業價值為 2.771 億美元。 結論 這裏有很多值得關注的地方： 公司已經產生適度的高利潤收入（每年 300 萬至 500 萬美元）。他們的噴氣機在發射火箭之前作為測試平台，可以以高速飛行實驗傳感器或硬件，並將其返回機庫進行檢查。這為國防部創造了一個持續的收入流，而純發射公司則沒有。 公司已經擁有 7 架 F-104 飛機，通過收購 F-4 幽靈機，他們以開發新型自主無人機或定製運輸機所需成本的一小部分擴大了其首階段機隊，提供了成本優勢。 成本優勢進一步增強，因為它以馬赫 2 以上的速度發射，火箭所需的燃料更少，從而節省成本和重量（與使用飛機的競爭對手相比）。 FJET 總部位於 NASA 的肯尼迪航天中心，並與航天飛機着陸設施簽訂了長期協議。他們是唯一被授權在這個歷史悠久的 NASA 場地運營的商業超音速機隊。 雖然地面火箭必須等待發射窗口並處理複雜的發射台翻新，但 FJET 可以從跑道起飛。這允許響應式空間——在 24 小時內發射衞星的能力，這是美國太空部隊的巨大需求，提供了發射時間和地點的靈活性。 公司已經有 5000 萬至 7000 萬美元的收入管道。 公司擁有超過 6000 萬美元的現金，提供至少一年的資金支持。 在企業價值低於 3 億美元的情況下，儘管 2025 年 12 月底的激烈反彈，考慮到市場機會的規模和競爭優勢，股票仍有顯著的上漲空間，提供了有吸引力的單位經濟。 注意事項 雖然我們推測單位經濟非常有利（因為公司已經擁有許多資產），但在實際數據方面我們知之甚少。 公司仍需進行首次全面的 STARLAUNCH I 測試飛行，計劃於 2026 年初進行，必須確保沒有故障。 對投資這個領域感興趣嗎？雖然幾乎沒有直接競爭對手，但在更廣泛的航天產業中，其他上市公司包括維珍銀河控股公司（Virgin Galactic Holdings, Inc.）（SPCE）、洛克希德·馬丁公司（Lockheed Martin Corporation）（LMT）、諾斯羅普·格魯曼公司（Northrop Grumman Corporation）（NOC）和波音公司（Boeing）（BA）， 更多來自此作者的文章： Aduro Clean Technologies 正在開始擴大規模 SenesTech 建造了更好的捕鼠器 Cidara Therapeutics 獨特的 Cloudbreak 平台及其在流感和腫瘤學中的前景