“未來，所有的生物學都將以 ‘計算機模擬’（in silico）為起點，並以 ‘計算機模擬’ 為很大程度的終點。”（Almost everything will largely start in silico, largely end in silico）
當英偉達（NVIDIA）創始人兼 CEO 黃仁勳在 J.P. Morgan 醫療健康大會和 GTC 大會的聚光燈下反覆提及這一論斷時，生物學正在從一門依賴試錯的實驗科學，轉變為一門可預測、可編程的數據科學。
而英矽智能（Insilico），正是這個被黃仁勳多次點名的 “第一性原理” 踐行者。
2025 年 12 月 30 日，英矽智能（3696.HK）在香港聯合交易所主板正式掛牌，開盤價報 35 港元，較發行價升 45%，市值達到 195 億港元。
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這是2025 年港股生物醫藥板塊最大的 IPO 事件，募集資金總額達到 22.77 億港元；更是一次對 “AI+Biotech” 商業模式的資本市場測試。
不同於眾多依賴 “第 18A 章” 上市的未盈利生物科技公司，英矽智能是首家通過聯交所主板上市規則第 8.05 條上市的 AI 生物醫藥公司——這意味着公司不僅擁有未來的管線預期，更通過了嚴格的盈利或收入測試，具備了商業化落地的實證。
英矽智能的上市是 AI 製藥行業從 “概念驗證” 邁向 “工業化產出” 的分水嶺。 
<h2>01 資本市場的 “用腳投票”：禮來 + 騰訊為代表的豪華基石陣容</h2>
根據招股結果，香港公開發售部分錄得約 1427.37 倍的超額認購，鎖定認購資金逾 3283.49 億港元；國際配售部分亦錄得 26.27 倍的超額認購。這兩個數字雙雙創下了年內非 18A 港股醫療健康 IPO 的紀錄。
在港股 IPO 中，基石投資者名單是機構對發行人基本面判斷的縮影。英矽智能此次引入了 15 家全球基石投資者，認購總額約 1.15 億美元。
名單中最具震撼力的是禮來公司（Eli Lilly）與騰訊（Tencent）的出現。
此次作為基石投資者，是禮來首次以此身份押注 AI 製藥賽道。這釋放了一個強烈信號：MNC（跨國藥企）不僅認可英矽智能的技術平台，更在為其未來的管線合作鋪平道路。
同樣，這也是騰訊首次作為基石投資者參與 Biotech IPO。這代表了科技巨頭對 “AI+Science” 跨界融合趨勢的確認。AI 製藥對算力和雲基礎設施的需求巨大，騰訊提供的不僅是資本，更可能是算力基礎設施上的深度協同。
另一方面，橡樹資本（Oaktree Capital）也是年內首次重回港股 Biotech 市場。橡樹資本以擅長困境投資和價值發掘著稱。英矽智能被其選為重返市場的 “第一槍”，可能意味着公司的風險收益比已具備足夠吸引力。
此外，淡馬錫、施羅德、瑞銀、易方達與泰康人壽也在基石名單之中。
這種 “狂熱” 的認購熱度，使得其 AI 溢價得到確認，自 ChatGPT 引爆生成式 AI 浪潮以來，AI 概念股享有極高溢價，英矽智能承接了這種溢價預期。
上市首日，英矽智能開盤價較發行價升 45%，這一表現説明，即便在生物醫藥資本寒冬中，市場對於 “硬科技” 依然願意給予高估值容忍度。
<h2>02 商業模式重構：“雙引擎” 驅動的飛輪效應</h2>
市場對英矽智能的追捧，核心在於其獨特的 “雙引擎” 商業模式：人工智能 + 創新藥物發現。
英矽智能將其專有的生成式 AI 平台 Pharma.AI 授權給製藥公司使用，並收取訂閲費。這不僅帶來了可預測的經常性收入（ARR），更重要的是建立了極高的客户粘性。
一旦藥企習慣了使用 Chemistry42 進行分子生成，其遷移成本極高。這為後續的管線合作提供了天然的客户池。同時，軟件的廣泛部署使得英矽智能能夠收集大量的外部用户反饋數據，反哺算法模型，形成了 “數據 - 算法 - 產品” 的閉環。
自 2020 年起，Pharma.AI 平台以模塊化軟件形式上線並實現商業化，合作網絡遍佈全球，截至最後實際可行日期，已與全球前 20 大製藥公司中的 13 家達成軟件授權合作。
創新藥物發現是爆發性增長的真正引擎。
這是典型的 Biotech 模式，但效率更高。英矽智能利用自有平台開發創新藥物，通過對外授權（License-out）或自主開發至臨牀階段獲取收益。
這一板塊目前貢獻了超過 90% 的營收。
其核心邏輯在於：利用 AI 的高勝率，批量製造臨牀前候選藥物（PCC），並在價值高點進行變現。這種 “SaaS + Biotech” 的混合體，解決了傳統 Biotech 企業上市初期零收入、高風險的痛點，也保留了巨大的估值彈性。
這是英矽智能區別於傳統 CXO 和純 Biotech 的關鍵估值溢價來源。
<h2>03 AI 製藥的威力：12-18 個月 vs 4.5 年</h2>
AI 製藥賽道並不缺乏故事，缺乏的是臨牀數據的驗證。英矽智能最大的護城河在於：用臨牀數據證明了 AI 的有效性。
根據弗若斯特沙利文報告，傳統藥物發現流程從靶點確定到 PCC 提名，平均耗時約 4.5 年。而英矽智能利用 Pharma.AI 平台，將這一過程大幅壓縮至 12-18 個月，每個項目僅需合成和測試 60-200 個分子。 
在同樣的資金和時間預算下，英矽智能可以嘗試更多靶點，擁有更多試錯機會。對於藥物研發這種 “高風險、高回報” 的賭局而言，AI 實際上是在通過增加下注次數和提高單次勝率，來系統性地改變賠率。
ISM001-055（Rentosertib）是這一邏輯的最佳註腳。
作為全球首款由 AI 發現靶點並設計分子的進入臨牀 II 期的候選藥物，ISM001-055 針對特發性肺纖維化（IPF）。PandaOmics 識別出 TNIK 作為潛在靶點，Chemistry42 生成了全新的分子結構，這一過程形成了完整的閉環。
2024 年 10 月公佈的 IIa 期頂線數據顯示，藥物在患者中展現出積極的療效信號，並在劑量依賴性上表現優異，FVC（用力肺活量）的改善趨勢驗證了 AI 預測的準確性。
ISM001-055 的成功，完成了 AI 製藥行業的 “圖靈測試”——證明了 AI 不僅能生成分子結構，生成的藥物在人體中真的安全且有效。
除此之外，公司還構建了深厚的管線梯隊。
ISM3091（USP1 抑制劑）已授權給 Exelixis，總交易額達 9.55 億美元；ISM5043（KAT6 抑制劑）已授權給美納里尼旗下 Stemline；ISM5411（PHD1/2 抑制劑）作為自主開發的 IBD 藥物，也已處於臨牀 I 期。這些管線不僅證明了 AI 平台的可複製性，更為公司提供了持續的造血能力。
<h2>04 結語</h2>
過去十年，我們見證了摩爾定律在芯片行業的奇蹟。未來十年，我們或許將見證 “Eroom 定律”（反摩爾定律，即藥物研發成本隨時間指數級增加）被 AI 打破。
在黃仁勳 “In Silico” 的預言下，英矽智能邁出了關鍵一步。這一步能為全球患者帶來真正可及、可負擔、且具有突破性的治療方案，時間會給出答案。

英矽智能

AI 正將一門依賴試錯的實驗科學，轉變為一門可預測、可編程的數據科學。

- 英矽智能於 2025 年 12 月 30 日在港交所上市，開盤價升 45%。  
- 此次 IPO 募資 22.77 億港元，是港股生物醫藥最大事件。  
- 公司利用 AI 加速藥物研發，縮短時間從 4.5 年至 12-18 個月。

黃仁勳點讚的 AI 製藥公司，英矽智能今日港股 IPO