<p>近期銀價的走勢引起了投資者的高度關注，週一早些時候，銀價在一波急劇反彈中突破了每盎司 84 美元，但隨後在假期後的低迷交易中回落至 70 美元附近。儘管出現了突然的逆轉，但今年銀價仍上漲超過 150%，這一走勢可能反映了投機性頭寸和市場條件收緊的強烈結合。中國的購買活動是推動這一上漲的主要力量，12 月在上海黃金交易所的銀合約中參與度很高，導致當地溢價創下歷史新高，並推動全球基準價格上漲。需求的增長速度足夠強勁，以至於中國唯一的純銀基金上週停止接受新投資者，此前反覆的風險警告和更嚴格的交易規則未能平息社交媒體引發的熱情。</p>
<p>中國以外的投資需求也在持續增長。根據彭博社的計算，實物支持的銀交易所交易基金的持有量今年增加了超過 1.5 億盎司，除了一個月外，每個月都有資金流入。儘管總持有量仍低於 2021 年零售驅動的高峰，但這些資金流入在已經緊張的市場中減少了可用供應。投機興趣也在衍生品中顯現，銀期貨和相關 ETF 的看漲期權購買加速。對於 iShares Silver Trust (SLV) 來説，上週的總看漲期權交易量達到了自 2021 年以來的最高水平，而購買看漲期權相對於保護性看跌期權的成本在 12 月攀升至歷史高位，這表明進一步上漲的頭寸變得越來越昂貴。</p>
<p>與此同時，一些信號表明此次反彈可能推進得過快。12 月銀價上漲超過 25%，創下自 2020 年以來的最大月度漲幅，其相對強弱指數在最近幾周大部分時間保持在 70 以上，這一水平通常與超買狀態相關。交易所現在正在採取措施管理風險，某些 Comex 銀期貨合約的保證金將從週一開始上調，這可能迫使一些交易者減少或平倉。背景中仍存在結構性壓力，包括倫敦的借貸成本在今年早些時候經歷擠壓後仍處於高位，以及圍繞美國第 232 條款對關鍵礦產的調查的不確定性。隨着黃金在年初上漲，黃金與白銀的比率在之前超過 100:1 後現在下降，銀價的下一步走勢可能取決於投機需求是否繼續超過這些新出現的阻力。</p>

<p>銀價在突破每盎司 84 美元后回落至約 70 美元，儘管今年上漲超過 150%。此次漲勢受到中國強勁需求的推動，特別是在上海黃金交易所，以及對銀 ETF 的投資增加。然而，快速上漲引發了對超買狀況的擔憂，Comex 銀期貨的保證金將增加。投機興趣仍然很高，但結構性壓力和上升的借貸成本可能會影響未來的價格走勢</p>

<p>Silver's recent price action has drawn intense investor focus after a sharp rally carried the metal above $84 an ounce early Monday, before prices slid back toward $70 in thin post-holiday trading. Despite the abrupt reversal, silver remains up more than 150% this year, a move that could reflect a powerful mix of speculative positioning and tightening market conditions. Buying activity in China has been a major force behind the surge, with heavy participation in the Shanghai Gold Exchange's silver contract in December pushing local premiums to record highs and pulling global benchmarks higher. The pace of demand became strong enough that China's only pure-play silver fund stopped accepting new investors last week after repeated risk warnings and tighter trading rules failed to cool enthusiasm fueled by social media.</p>
<div class="lb-trans"><p>近期銀價的走勢引起了投資者的高度關注，週一早些時候，銀價在一波急劇反彈中突破了每盎司 84 美元，但隨後在假期後的低迷交易中回落至 70 美元附近。儘管出現了突然的逆轉，但今年銀價仍上漲超過 150%，這一走勢可能反映了投機性頭寸和市場條件收緊的強烈結合。中國的購買活動是推動這一上漲的主要力量，12 月在上海黃金交易所的銀合約中參與度很高，導致當地溢價創下歷史新高，並推動全球基準價格上漲。需求的增長速度足夠強勁，以至於中國唯一的純銀基金上週停止接受新投資者，此前反覆的風險警告和更嚴格的交易規則未能平息社交媒體引發的熱情。</p>
</div><p>Investment demand outside China has also continued to build. Holdings in physical-backed silver exchange-traded funds have increased by more than 150 million ounces this year, according to Bloomberg calculations, with inflows recorded in every month except one. While total holdings remain below the peak seen during the 2021 retail-driven surge, these inflows have played a role in reducing available supply in an already tight market. Speculative interest has also shown up in derivatives, with call option buying accelerating across both silver futures and related ETFs. For iShares Silver Trust (SLV), total call volume reached its highest level since 2021 last week, while the cost of buying calls relative to protective puts climbed to historical highs in December, suggesting that positioning for further upside has become increasingly expensive.</p>
<div class="lb-trans"><p>中國以外的投資需求也在持續增長。根據彭博社的計算，實物支持的銀交易所交易基金的持有量今年增加了超過 1.5 億盎司，除了一個月外，每個月都有資金流入。儘管總持有量仍低於 2021 年零售驅動的高峰，但這些資金流入在已經緊張的市場中減少了可用供應。投機興趣也在衍生品中顯現，銀期貨和相關 ETF 的看漲期權購買加速。對於 iShares Silver Trust (SLV) 來説，上週的總看漲期權交易量達到了自 2021 年以來的最高水平，而購買看漲期權相對於保護性看跌期權的成本在 12 月攀升至歷史高位，這表明進一步上漲的頭寸變得越來越昂貴。</p>
</div><p>At the same time, several signals suggest the rally may have advanced too quickly. Silver rose more than 25% in December, marking its biggest monthly gain since 2020, and its relative strength index stayed above 70 for much of recent weeks, a level often associated with overbought conditions. Exchanges are now moving to manage risk, with margins on some Comex silver futures contracts set to rise from Monday, potentially forcing some traders to reduce or close positions. Structural strains remain in the background, including elevated borrowing costs in London following a squeeze earlier this year and uncertainty surrounding a US Section 232 probe into critical minerals. With gold having rallied earlier in the year and the gold-silver ratio now falling after previously stretching above 100 to 1, silver's next move could depend on whether speculative demand continues to outweigh these emerging headwinds.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，一些信號表明此次反彈可能推進得過快。12 月銀價上漲超過 25%，創下自 2020 年以來的最大月度漲幅，其相對強弱指數在最近幾周大部分時間保持在 70 以上，這一水平通常與超買狀態相關。交易所現在正在採取措施管理風險，某些 Comex 銀期貨合約的保證金將從週一開始上調，這可能迫使一些交易者減少或平倉。背景中仍存在結構性壓力，包括倫敦的借貸成本在今年早些時候經歷擠壓後仍處於高位，以及圍繞美國第 232 條款對關鍵礦產的調查的不確定性。隨着黃金在年初上漲，黃金與白銀的比率在之前超過 100:1 後現在下降，銀價的下一步走勢可能取決於投機需求是否繼續超過這些新出現的阻力。</p>
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白銀價格創下歷史新高，但隨着投機活動的加劇，價格隨後回落