<p>有機增長已不足以在 SaaS 公司中提升收入。相反，它們必須以溢價引入收入，這在最近的一系列收購中得到了體現。</p>
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<p>例如，ServiceNow（NOW）已宣佈以 77.5 億美元現金收購 Armis。該交易暗示了 23 倍的年度經常性收入倍數，幾乎是 ServiceNow 交易倍數的兩倍。這也是該交易泄露當天股價暴跌 11.6% 的部分原因。但這個故事更為複雜。</p>
<p>此次收購的規模大約是他們之前記錄保持者 Moveworks（以 28.5 億美元收購）的 3 倍，而該交易僅在九個月前宣佈。這些收購標誌着一個制度的變化。</p>
<p>本週早些時候，我與一家頂級美國成長股權基金（管理資產超過 100 億美元）的高級合夥人進行了會談，我們比較了當前週期的情況。我們得出結論，傳統 SaaS 的 “帝國階段” 已經結束。</p>

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<p>有機增長已不再足夠，SaaS 公司現在轉向高價值收購以擴大收入。ServiceNow 最近以 77.5 億美元收購 Armis，按 23 倍年經常性收入（ARR）計算，成為這一趨勢的典範，導致其股價下跌 11.6%。這一收購顯著大於以往的收購，表明 SaaS 領域的轉變，正如與一家主要成長股權基金的高級合夥人討論的那樣，這標誌着傳統 SaaS 公司 “帝國階段” 的結束</p>

<p>Organic growth is longer enough to scale up revenue in SaaS companies. Instead, they have to import revenue at a premium, as seen in a slate of recent acquisitions.</p>
<div class="lb-trans"><p>有機增長已不足以在 SaaS 公司中提升收入。相反，它們必須以溢價引入收入，這在最近的一系列收購中得到了體現。</p>
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</div><p>For example, ServiceNow (NOW) has announced the acquisition of Armis for $7.75 billion in cash. The deal implies a 23x ARR multiple, nearly double the multiple ServiceNow trades at. That is part of the reason the share price plunged 11.6% on the day the deal was leaked. But the story is bigger.</p>
<div class="lb-trans"><p>例如，ServiceNow（NOW）已宣佈以 77.5 億美元現金收購 Armis。該交易暗示了 23 倍的年度經常性收入倍數，幾乎是 ServiceNow 交易倍數的兩倍。這也是該交易泄露當天股價暴跌 11.6% 的部分原因。但這個故事更為複雜。</p>
</div><p>The acquisition is roughly 3x larger than their previous record holder, Moveworks (acquired for $2.85 billion), a deal that was announced merely nine months ago. These acquisitions mark a change in regime.</p>
<div class="lb-trans"><p>此次收購的規模大約是他們之前記錄保持者 Moveworks（以 28.5 億美元收購）的 3 倍，而該交易僅在九個月前宣佈。這些收購標誌着一個制度的變化。</p>
</div><p>Earlier this week, I sat down with a Senior Partner at a top-tier U.S. Growth Equity fund ($10B+ AUM) and we compared notes on the current cycle. We concluded that the &#34;Imperial Phase&#34; of legacy SaaS is over.</p>
<div class="lb-trans"><p>本週早些時候，我與一家頂級美國成長股權基金（管理資產超過 100 億美元）的高級合夥人進行了會談，我們比較了當前週期的情況。我們得出結論，傳統 SaaS 的 “帝國階段” 已經結束。</p>
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隨着傳統 SaaS 公司落後於 AI 原生的挑戰者，有機擴展時代的終結