作者：查理·加西亞
中國控制着大約 70% 的白銀，而這些白銀是大型科技公司、人工智能和太陽能產業迫切需要的。北京即將鎖上大門。
中國正在限制白銀出口，因為它需要這種金屬，並且已經發現了美國尚未意識到的事情。
給每個西方製造商的信息：你想要建設能源未來——就與北京談判。
白銀價格（SI00）在週一遭遇重創。到週四，這可能無關緊要。
從 1 月 1 日起，中國新的出口許可制度生效，政府將把 121 百萬盎司的年度白銀出口與世界其他地方隔離。這意味着全球交易的精煉供應的 60%-70% 將需要北京的許可才能離開中國。
華爾街在週一對白銀交易者的保證金提高感到恐慌。CNBC 請來了老面孔警告 “投機過剩”。X 平台上充滿了那些六個月前連 “反向市場” 都拼寫不出來的人，突然開始解釋為什麼白銀被高估。
他們都忽視了這個故事。中國剛剛將白銀武器化。而他們這樣做的時候，美國人還在爭論比特幣（BTCUSD）是否是真正的貨幣。
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中國並不發明新把戲。它只是將舊把戲應用於新商品。
如果這讓你感到熟悉，那是應該的。中國並不發明新把戲。它只是將舊把戲應用於新商品。
在 2010 年，北京開始對稀土出口進行 “許可”。並不是禁止它們，而是要求提供文書工作、批准和配額，這些配額總是無法滿足需求。效果是外科手術般的；當價格飆升至 4500% 時，西方製造商發現他們無法在沒有中國許可的情況下製造智能手機或導彈——一代供應鏈高管因此艱難地學會了普通話。
稀土的擠壓並不戲劇化。它是官僚主義的結果。通過成千上萬的表格填報而導致的死亡。
白銀將於 1 月 1 日開始接受同樣的待遇。中國的精煉廠需要政府批准才能出口。資格門檻是每年 80 噸的生產能力和 3000 萬美元的信用額度。這不是監管標準。這是一條天鵝絨繩索，旨在將大多數現有出口商擋在門外。
中國剛剛在不國有化任何礦山的情況下實現了白銀貿易的國有化。
為什麼你無法通過開採來解決問題
如果某個勇敢的地質學家明天早上發現了一個巨大的白銀礦牀，你要到 2040 年才能看到第一盎司白銀。也許。
這裏是白銀比稀土更糟糕的地方。
當中國對稀土施加壓力時，西方最終做出了反應。例如，澳大利亞的 Lynas（AU:LYC）建立了新的產能。美國重新開放了由 MP Materials（MP）擁有的山口稀土礦，這是美國唯一的稀土礦。經過十年的恐慌、數十億的投資和許多尷尬的國會聽證會，替代方案終於出現。
白銀並不是這樣運作的。
全球白銀生產的 70% 到 80% 是副產品。它與銅、鉛、鋅和黃金一起從地下開採出來。白銀是附帶的。一個不錯的額外收益。挖掘這個洞的經濟決策幾乎與白銀價格無關。
這意味着你不能僅僅因為白銀價格上漲而 “開採更多白銀”。你必須先開採更多銅（HG00）。而銅礦工並不關心白銀的表現。他們關心的是銅的表現。
情況更糟。新的礦山開發從發現到生產需要 10 到 20 年。如果某個勇敢的地質學家明天早上發現了一個巨大的白銀礦牀，你要到 2040 年才能看到第一盎司白銀。也許。
供應的騎兵不會到來。它在地質上被困在交通中。
銅替代的幻想
“但他們會轉向銅！” 那些從未重新裝備過工廠的人這樣説。
是的，銅在理論上可以替代太陽能電池中的白銀。技術是存在的。中國製造商 AIKO（CN:600732）在 8 月份宣佈了進展。實驗室結果令人鼓舞。
實驗室結果沒有告訴你的是：將單個太陽能電池工廠轉換為銅需要 18 個月。全球有 300 個這樣的工廠。最大並行轉換能力約為每年 60 個工廠。算一下。這至少需要四年才能達到一半的目標，假設有無限的資本和完美的執行。
太陽能製造商並不愚蠢。他們已經在這一年中吸收了白銀 180% 的價格上漲。他們繼續購買，因為他們別無選擇。需求破壞實際開始的平衡點是每盎司 134 美元。這比昨天的恐慌收盤價高出 70%。
銅替代的故事並沒有錯。它只是進展緩慢。而當中國本週關閉大門時，緩慢並不能幫助你。
北京實際上想要的是什麼
白銀不再是一種商品。它是資源戰爭中的戰略資產，而大多數美國人並不知道這場戰爭正在進行。
讓我們停止假裝這與市場動態有關。中國在 2023 年新增了 216 吉瓦的太陽能容量。它以比製造商能夠運輸的速度更快地生產電動車。中國的工業基礎需要大量白銀。
北京並不是因為擔心投機而限制出口。中國限制出口是因為它需要白銀，並且發現了華盛頓尚未意識到的事情。清潔能源轉型依賴於金屬，而誰控制金屬，誰就控制轉型。
每個太陽能電池板需要大約 20 克白銀。每輛電動車需要 25 到 50 克。每個人工智能數據中心需要電力。OpenAI 的山姆·阿爾特曼正在向公用事業公司乞求電力。與此同時，中國正在鎖定用於製造產生電力的太陽能電池板的白銀。
這不是微妙之處。這是戰略。
中國的新許可制度向每個西方製造商傳達了一個信息。如果你想要構建未來的能源，你需要與北京進行談判。也許你的銀礦出口會被批准，也許會有延誤，也許你會突然對中國的合資企業和技術轉讓產生興趣。
有趣的是，這就是運作的方式。
銀價暴跌告訴你什麼
如果你打算在出口大門關閉之前購買銀， 北京剛剛給你提供了一個折扣。
CME 在週一將每份合約的保證金要求提高到 25,000 美元。銀價隨即暴跌。金融媒體宣佈泡沫結束。
他們在打上一場已經結束的戰爭。
在 2011 年，保證金的提高使銀價崩潰，因為槓桿過於誇張。你只需用 4 美元的資本就能控制 100 美元的銀。然後 CME 在九天內提高了五次保證金——強制平倉的級聯效應是驚人的，導致銀價暴跌近 30%。
今天的保證金已經佔名義價值的 17%。幾個月來，市場中的投機槓桿已經被擠出。週一的提高並不是一個殺手開關，而是一個減速帶。
週一的拋售實際上達成了什麼：在中國政策生效前 48 小時，弱勢投資者被清洗。如果你打算在出口大門關閉之前購買銀， 北京剛剛給你提供了一個折扣。
時機，正如他們所説，是一切。
現在該怎麼辦
如果你已經持有銀，恭喜你，也表示遺憾。銀的結構性投資論點在 1 月 1 日後更強，而不是更弱。但你需要有強大的心理承受能力。這個市場會因謠言波動 10%，因推特波動 15%。波動性是入場的代價。
如果你在場外，請注意週一的下跌要麼是警告，要麼是邀請，這取決於你的信念。銀的投資理由並不在於圖表或動量，而在於你是否相信中國的資源武器化有效。他們已經在稀土上做到了這一點。他們即將再次這樣做。
如果你想要不持有實物金屬的投資，主要的銀礦公司提供了對這一論點的槓桿。但要理解，礦業公司存在執行風險，而流媒體公司依賴於實際生產的礦山。
如果你只信任實物銀：有理由將金屬保留在自己手中。沒有對手方風險，沒有保證金追繳。只有銀，靜靜地增值，而北京的官僚們將出口申請堆積在 “待處理” 文件中。
中國剛剛告訴我們一些重要的事情，而且並不複雜。銀不再是一種商品。它是在一場大多數美國人不知道正在進行的資源戰爭中的戰略資產。
大門正在關閉。之後，每一盎司進入全球市場的中國銀都是因為北京決定允許它。
相應地調整你的投資策略。
查理·加西亞是 R360 的創始人和管理合夥人，這是一個面向淨資產在 1 億美元或以上的個人和家庭的對等組織。他在銀和黃金方面有投資。
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-查理·加西亞
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（結束）道瓊斯新聞社
12-30-25 0941ET

中國將於 1 月 1 日起實施新的銀出口許可制度，限制全球精煉銀供應的 60%-70%。這一舉措被視為控制銀市場的戰略手段，類似於過去對稀土的行動。新規將要求出口獲得政府批准，實際上是在沒有接管礦山的情況下對銀貿易進行國有化。對價格的影響顯著，因為銀的供應與其他金屬緊密相關，難以在價格上漲時增加生產。這一轉變使銀成為資源戰爭中的戰略資產，中國正在加大對該金屬的工業需求

中國於 1 月 1 日推出其銀色武器。這對價格有什麼影響