4 年前,諾和諾德的長效 GLP-1 藥物司美格魯肽上市後憑藉超強的減重效果一炮而紅。 自此之後,諾和諾德也在 2023 年超越法國奢侈品巨頭 LVMH,一舉摘得歐洲市值最高的上市公司王座。 但隨着禮來推出了減重效果更強的 GLP-1/GIP 雙靶點減肥替爾泊肽後,諾和諾德已經日益落寞,市值從去年 7 月迄今蒸發了超過 6 成。 儘管替爾泊肽仍有一定的獨家地位,但終端價格似乎正在渠道的競爭下有些扛不住了。 更大互聯網平台之間,已然掀起了一場針對減肥神藥的無聲價格戰。 日前,美團買藥補貼下的替爾泊肽 10mg 規格預售到手價低至 450 元,低於阿里、京東自營平台數十元。 在這場一觸即發的價格戰中,固然有替爾泊肽近期進入醫保目錄後大幅降價對院外市場價格體系的衝擊,但更為關鍵的因素或還是指向了 GLP-1 賽道的內卷。 隨着替爾泊肽價格的走低,後續國產 GLP-1 藥物正在面臨更為嚴酷的競爭。 首當其衝的是信達生物,其 GLP-1/GCGR 雙靶點藥物瑪仕度肽(2mg*2)目前價格仍顯著高出替爾泊肽百元左右。 若不採取降價,瑪仕度肽後續市場開拓難言樂觀。 同質化玩家要面臨的挑戰更為激烈。據不完全統計,目前國內已有不少於 10 家藥企正在推進司美格魯肽的上市申請,還有 10 家左右的藥企正在推進該類藥物的臨牀進程。 昔日的藍海市場已然演變為紅海。 美團打響第一槍 價格戰終於燒向了減肥神藥。 日前,美團平台上替爾泊肽 10mg 規格的價格已下探至 450 元。 其他平台亦不甘示弱。同一規格下,京東的京喜自營官方店、阿里健康的官選好物價格同樣可低至 483.9 元、486.15 元,但仍比美團貴 30 元左右。 除了價格優勢,美團甚至在替爾泊肽的銷售界面上打出了 “不瘦必賠” 的標語,並且舉辦 “一個月減重不低於 3kg,贈送千元醫美” 的活動。 降價確實取得了不錯的效果。 美團內部人士告訴信風,12 月 24 日美團買藥上線降價預售活動首日,替爾泊肽訂單量環比增長 10 倍以上。 這是互聯網平台醫藥健康業務板塊少有的價格競爭。 此前,阿里、京東和美團的醫藥健康業務的爭奪戰主要體現在搶奪新藥首發權,但價格基本趨於一致。 今年以來,儘管阿里、京東和美團之間展開了外賣大戰,對用户進行補貼,但三方始終沒有在醫藥健康板塊展開價格補貼戰。 一方面,部分藥物的價格還與醫保支付有關,定價體系複雜。 此次替爾泊肽價格大跳水的一大原因,便是其通過降價換取了進入醫保目錄的資格,這成為了院外市場的一個價格錨點。 雖然醫保談判沒有公佈具體的價格,但結合社交平台上部分醫生披露的數據顯示,替爾泊肽的院內醫保月自費可低至 300 元左右。 但替爾泊肽進入醫保的適應症系成人 2 型糖尿病患者的血糖控制,對用藥人羣有較為嚴格的限制——在飲食控制和運動基礎上,接受二甲雙胍和/或磺脲類藥物治療後血糖仍控制不佳(糖化血紅蛋白≥7.0%)的成人 2 型糖尿病患者,減重適應症未被納入醫保。 這意味着龐大的減重消費羣體無法享受報銷紅利,仍需面臨全額自費的局面。 這也正是各大電商平台競相降價的邏輯:在院內醫保低價已確立了價格錨點背景下,院外市場為了承接這部分由於適應症限制而溢出的自費客羣,將替爾泊肽的零售價拉低至與醫保支付標準相近的區間。 另一方面,過去新藥的稀缺性讓上游藥企具備足夠的議價能力,互聯網平台難以突破上游的價格體系。 但如今部分創新藥企正在轉變思路。 今年 9 月,禮來國際業務總裁帕特里克・瓊森接受採訪指出,正將與美國市場相似的 “消費者導向型” 商業戰略應用於全球,包括與遠程醫療及數字平台合作,覆蓋從英國、中國到阿聯酋的患者羣體——這些患者大多需自費購買減肥藥。 這意味着,對於 GLP-1 減肥藥這類兼具醫療與消費屬性的 “超級單品”,藥企正試圖跳出傳統的院內銷售侷限,主動利用數字平台的流量優勢與服務能力,以更高效地向龐大的院外消費市場滲透。 不過全球大藥企願意主動走下神壇,或還是承壓於該藥物的激烈競爭。 “表面看來是醫保,其實是市場激烈競爭引起的,醫保降價只是催化劑,所以未來還會持續下降。” 醫療戰略諮詢公司 Latitude Health 創始人趙衡向信風表示。 接下來,替爾泊肽(10mg)的價格是否會跌破 300 元,正受到關注。 國產 GLP-1 何去何從 替爾泊肽的降價正在給國產 GLP-1 藥企帶來更多壓力。 首當其衝的是信達生物旗下今年 6 月上市的 GLP-1 藥物瑪仕度肽,同樣適用於減重和治療糖尿病。 瑪仕度肽採取 GLP-1/GCGR 雙靶點機制,是目前國產 GLP-1 藥物中唯一獲批上市的雙靶點減肥藥。 但瑪仕度肽並未與替爾泊肽進行頭對頭試驗,而是以司美格魯肽作為對照。 32 周治療期內,48% 的瑪仕度肽患者同時實現了血糖達標(HbA1c<7.0%)和體重下降≥10%,顯著高於司美格魯肽組的 21%。 目前瑪仕度肽(2mg*2)在美團、京東和阿里自營平台上的價格分別為 540 元、580 元、630 元,均高於替爾泊肽百餘元。 價格戰正給瑪仕度肽未來的銷售前景增加了更多的不確定性。 摩根大通預計信達生物或對瑪仕度肽採取靈活的定價策略以應對替爾泊肽的競爭,並指出中國減重藥物市場空間龐大,足夠數款重磅藥物的發展。 不過二級市場正在 “用腳投票”。今年 9 月末迄今,信達生物的股價跌幅累計達到 18.28%,最大回撤接近 30%。 市場的競爭程度 “只增不減”,後續還有更多的國產 GLP-1 藥物將面世。 未來 2 年,單靶點 GLP-1 藥物的價格或面臨 “雪崩”。 目前司美格魯肽價格已經突破 200 元。 在阿里健康自營藥房中,諾和諾德的司美格魯肽(諾和盈)1.5ml 規格售價甚至可低至 175 元,較當年千元的價格已經是近乎 “腰斬再腰斬” 的斷崖式降價。 雪上加霜的是,司美格魯肽在中國的核心化合物專利將於 2026 年到期。 目前國內已有包括正大天晴、石藥集團、復星萬邦、中美華東、麗珠集團等不少於 10 家藥企正在申報司美格魯肽上市,還有 10 家左右的藥企處於 3 期臨牀上市。 為了應對未來的激烈競爭,目前部分國內藥企選擇在產品設計上做出差異化。 從現有的情況來看,增加靶點數量以達到更好減肥效果的路徑可能很難 “跑贏” 禮來。 替爾泊肽之後,禮來正在力推 GLP-1/GCG/GIP 三靶點減肥藥 Retatrutide,目前其正處於 3 期臨牀試驗階段,市場預期 2026 年有望上市,成為全球首款獲批上市的 GLP-1/GCG/GIP 三靶點減肥藥。 對標來看,市場上已有民為生物、聯邦制藥、華東醫藥等藥企正在推進 3 靶點 GLP-1 藥物的臨牀研發。 還有藥企在產品設計上不僅聚焦於減重,還增加了增肌的目標。 例如來凱醫藥的 ActRIIA 的單克隆抗體 LAE102 設計與 GLP-1 藥物聯用以進一步減少脂肪並顯著降低 GLP -1 藥物導致的肌肉流失。 日前 LAE102 已在中國啓動針對治療肥胖症的 I 期多劑量擴展研究,並已完成首位受試者給藥。 從目前的戰況來看,對於仍在臨牀期的國內玩家而言,如果在療效上無法對標禮來的 Retatrutide,在進度上又無法搶佔先機,那麼繼續在這一賽道上 “卷” 下去的意義有限。