<div id="readability-page-1"><div id="entry-content-container"> 忍者龜即將終止對彩星玩具長達 37年的獨家授權。這對老搭檔的拆夥，揭示了老牌玩具商在新產業週期下的結構性考驗 <h4>重點：</h4> <ul> <li>特許權產品在 2023 年一度佔彩星玩具收入約 77%，2025 年上半年仍達 36%</li> <li>公司 2025 年上半年收入同比大減 58% 至 1.86 億港元，並由盈轉虧</li> </ul> 李世達 “忍者龜” 是全球許多孩子們的童年回憶，陪伴一代又一代人長大，而對彩星玩具有限公司（0869.HK）來説，又具有更特別的意義。自 1988 年起，彩星玩具開始生產 “忍者龜” 系列玩具，隨後 30 多年，這個 IP 陪伴彩星穿越香港製造業的黃金年代，不但將公司推上全球玩具市場高峰，也讓香港一度享有 “世界玩具工廠” 的美譽。然而，彩星與四隻忍者烏龜的故事，卻即將劃下句號。 每段故事都有結局。彩星玩具近日公佈，與 “忍者龜” 相關的特許權協議將於 2026 年 12 月 31 日屆滿後不獲續期，這段橫跨近 37 年的授權關係，正式進入倒數。公司稱，在協議屆滿後，彩星玩具會在適當情況下，繼續尋找及評估符合其策略考量的潛在特許權機會，並持續致力於開發及管理現有的產品系列，包括 “Power Rangers”、“MonsterVerse” 及 “Winx” 等。 <h4>忍者龜之父</h4> 把視角拉長，上世紀六、七十年代，廣東潮汕商人陳大河，於 1966 年在香港屯門創辦彩星公司，一款椰菜娃娃讓彩星聲名起。到 1987 年，彩星購得忍者龜全球獨家玩具總特許權，獲准創作並推廣忍者龜系列玩具。 兩年後，香港嘉禾電影製作真人版英語電影 “忍者龜”（Teenage Mutant Ninja Turtles），令彩星玩具更受歡迎，帶動翌年彩星利潤飆逾 10 倍至 12.1 億港元，陳大河被外界稱為 “忍者龜之父”，彩星亦被美國 “福布斯” 雜誌評為 “1990 年全球盈利最高的玩具商”，亦是史上首間年獲利逾一億美元的玩具商。 2014 年，好萊塢電影 “忍者龜” 上映，令彩星的玩具銷售收入再創新高，達至 21.6 億元，其中忍者龜產品佔總收入高達 95%。 忍者龜對彩星玩具的重要性不言可喻，消息公佈後首個交易日，彩星玩具股價即大跌 14.71%，收報 0.435 港元，年初至今累跌約 30%。 真正刺痛市場的，是 “忍者龜” 對彩星收入的份量。彩星玩具在公告中稱，特許權產品銷售收入佔其綜合收入比重，在 2021 至 2024 年分別約為 8%、13%、77%、47%，而在 2025 年上半年仍達 36%。 今年上半年，彩星玩具收入同比大減約 58% 至約 1.86 億港元，並由去年盈利 9,145.8 萬港元轉為虧 2,561 萬港元。公司稱，主要因核心授權品牌缺乏大型娛樂內容帶動，產品需求明顯轉弱。其中 “忍者龜” 在期內未有新電影或動畫推出，銷售動力不足。同時，輸美產品受關税影響，疊加模具與開發成本上升，以及停產產品清貨拖累毛利表現，令公司收入與盈利同步受壓。 這反映其長期依賴內容驅動型授權產品的盈利模式，在缺乏外部節點支撐下較為脆弱，某方面也預示了與忍者龜分手的結局。 <h4>早有預兆？</h4> 對忍者龜來説，作為 IP 授權方，發展策略正在持續轉變。隨着內容平台、流媒體與全球行銷方式演進，授權方對玩具合作伙伴的要求，已不止於製造能力，還包括渠道規模、數字營銷與跨品類整合能力，這使得長期、單一授權關係面臨重整。同時，成本與關税壓力亦改變了談判空間。彩星玩具 2025 年上半年毛利率由 56% 降至 43%，在利潤池被壓縮的情況下，授權條款更難達成雙方滿意的平衡。 放眼當前市場，彩星玩具所面對的競爭環境已與當年大不相同。內地玩具與潮玩產業近年快速擴張，布魯可（0325.HK）主打積木與拼搭 IP，以高頻更新與國產 IP 切入；名創優品（9896.HK）旗下的 Top Toys，憑藉強勢零售網絡與價格帶優勢迅速鋪點；泡泡瑪特（9992.HK）則透過自有 IP 與盲盒模式，建立更高毛利與用户黏性。 相比之下，彩星仍以傳統授權玩具為核心，產品節奏與 IP 主導權相對受制於合作方，結構性差異愈發明顯。若未來忍者龜宣佈轉與上述內地公司合作，將不令人感到意外。 </div></div>

彩星玩具

彩星玩具有限公司即將終止與 “忍者龜” 的獨家授權，結束長達 37 年的合作關係。2023 年，特許權產品佔其收入的 77%，但預計 2025 年上半年收入將同比大減 58% 至 1.86 億港元，並由盈轉虧。公司表示將繼續尋找新的特許權機會，並致力於現有產品系列的開發和管理。

失龜者失天下 彩星能走過黑暗的幽谷嗎？

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