作者：David Christopher，來源：Bankless，翻譯：Shaw Jinse Finance
Coinbase 和 Robinhood 之間的爭論已經被許多觀察者討論過——我們也不例外。
但 Coinbase 在 12 月 17 日的系統更新讓我們有理由更深入地重新審視這一點。該公司宣佈提供 24/5 免佣金的股票和 ETF 交易、與 Kalshi 原生集成的預測市場，以及一個可以即時訪問數百萬代幣的 DEX 聚合器——顯然是為了成為一個可以與 Robinhood 競爭的全方位應用。
這些公告明確了 Coinbase 的未來方向，使我們能夠更全面地將其與 Robinhood 進行比較。他們的目標現在很明確：成為一個用户可以管理其財務生活各個方面的一站式平台。通過控制用户的賬户餘額，他們也控制了用户的行為。
然而，他們構建超級應用的方式揭示了截然不同的理念——2026 年將檢驗哪種理念更為紮實。Robinhood 以傳統的方式構建金融超級應用——通過不斷添加產品，直到用户能夠在一個平台上管理他們的整個財務生活。除了股票、期權和加密貨幣交易外，Robinhood 還為其 390 萬 Gold 會員提供一系列產品，使其像一種新型銀行。這項訂閲服務年增長 77%，包括 3% 的現金返還信用卡、3.25% 的現金利息和 3% 的個人退休賬户（IRA）匹配資金。用户的薪水、儲蓄、投資和日常支出都集中在一個界面上——這是傳統經紀公司無法比擬的數據優勢。考慮到其用户基礎，這種定位尤為恰當——在 Robinhood 的 2690 萬註冊用户中，75% 年齡在 44 歲以下，這是一羣高度依賴移動設備且對財務敏感的人羣。分析師 Omar Kanji 認為，這一用户羣體將幫助 Robinhood 成為預計在未來十年內達到 10 萬億美元財富轉移的主要受益者，因為老一代將其資產傳遞給年輕一代。這些繼承者可能會將他們的資產整合到他們日常使用的平台中——而 Robinhood 致力於讓用户的操作變得簡單便捷。除了新的銀行功能外，Robinhood 的收入來源也顯著多樣化。期權交易仍然是其主要收入來源。加密貨幣貢獻了總收入的 21%。淨利息收入佔總收入的 35%。當然，其來自 Kalshi 預測市場的年收入已達到 1 億美元。數據也證實了這一點：交易收入同比增長 129%，主要受加密貨幣推動。第三季度淨利潤創下 5.56 億美元的歷史新高，同比增長 271%。自 2022 年 9 月以來，運營費用保持穩定。Coinbase 也在構建一個超級應用——但具有明顯的加密貨幣本土特徵，背後藴藏着更深的雄心。在前端，Coinbase 旨在成為用户管理其鏈上和鏈下財務生活的一站式平台，儘管目前仍主要集中在鏈上。12 月的系統更新對此進行了明確説明：免佣金的 24/5 股票和 ETF 交易，通過 Kalshi 的預測市場，以及持續的鏈上整合，使用户能夠即時訪問數百萬個代幣。此外，直接存款、高收益儲蓄（通過 USDC 借貸利率）、最高 500 萬美元的比特幣抵押借款（最高 100 萬美元的以太坊抵押借款）以及通過借記卡消費賺取加密貨幣獎勵等功能——這些功能正在逐步完善，以使其成為超級應用。但 Coinbase 的目標不僅僅是服務於自己的用户。其更宏大的願景似乎是 ** 將所有產品打造成即插即用的基礎設施，支持所有鏈上用户 **。核心論點是，像摩根大通、富達和摩根士丹利這樣的傳統金融機構不會構建自己的加密貨幣基礎設施。他們會選擇外包給 Coinbase，因為 Coinbase 更便宜，他們缺乏相關的技術專長，而 Coinbase 在安全保障方面有 13 年的經驗。目前，超過 200 家機構正在使用 Coinbase 的加密貨幣服務平台（CFS）——這意味着用户可以在傳統銀行的前端進行加密貨幣交易，而 Coinbase 負責所有後端操作。這種對基礎設施的重視滲透到整個業務中。Coinbase 為大多數主要現貨 ETF 持有比特幣和以太坊，幾乎在加密貨幣保管方面形成了壟斷。他們允許機構使用 Coinbase 的基礎設施發行自己的穩定幣。收購 Echo 使 Coinbase 的融資和代幣發行業務內化。收購 Deribit 使其獲得了約 90% 的比特幣期權未平倉合約。收入結構反映了這一雙重戰略。第三季度收入達到 18 億美元，訂閲和服務收入達到季度最高的 7.47 億美元（佔總收入的 41%）。來自 USDC 合作的穩定幣收入貢獻了 3.547 億美元，同比增長 44%。質押收入為 1.85 億美元。保管費收入約為 1.43 億美元，主要受 ETF 流入推動，保管資產超過 3000 億美元，創下歷史新高。Robinhood 的宏偉願景是成為處理與個人財務相關的所有事務的平台，而 Coinbase 則同時承擔兩項任務：為其用户構建最佳的加密貨幣超級應用，併成為支持所有其他加密貨幣產品的後端。兩家公司都將加密貨幣視為其超級應用願景的核心，但它們的戰略反映了各自的起源。Robinhood 將加密貨幣視為與股票和期權並列的替代資產類別。它是一個可以無縫整合到現有產品組合中的收入驅動因素。收購 Bitstamp（2 億美元）為其帶來了全球許可證和機構基礎設施。代幣化股票——目前在歐盟約有 800 種，包括 OpenAI 和 SpaceX 等私營公司——進一步擴展了其產品線。真正的考驗在於 Robinhood Chain 的成功，它承諾將多種代幣化股票的功能多樣化（例如，用於借貸），儘管該鏈將支持的去中心化金融（DeFi）或其他鏈上活動的範圍仍不清楚。除此之外，Robinhood 還面臨一些更直接的限制，例如代幣選擇。在美國，該平台為用户提供的代幣少於 50 種，而 Coinbase 通過 Jupiter 和 Base 間接提供幾乎無限的選擇，並直接支持超過 200 種代幣。Coinbase 的加密貨幣戰略顯然不同，提供從自己的 L2 網絡到上述眾多產品的服務。它已成為 “加密獨佔” 服務的基準，以至於現在似乎正在轉型，專注於為其他公司構建基礎設施。例如，x402 旨在成為行業標準的代理到代理（A2A）支付；Coinbase 還宣佈推出 “穩定幣即服務” 平台，供企業創建白名單穩定幣，由 Coinbase 處理所有技術細節。從發行和交易到保管，Coinbase 參與資產生命週期的每個階段。2026 年將會怎樣？兩條路線圖都雄心勃勃，並且重疊越來越多。在 2025 年 12 月，Coinbase 進行了系統更新，利用代幣化技術將股票和 ETF 的交易時間延長到傳統交易時間之外，並宣佈明年推出永久股票合約，從而強勢進入 Robinhood 的領域。與 Kalshi 的本地集成帶來了預測市場。此外，Coinbase 推出了 Coinbase Business，這是一個基於加密貨幣的一體化企業業務運營平台，以及 Coinbase Tokenize，這是一個面向機構的端到端代幣化平台。Robinhood 的 2026 計劃將進一步深化其加密基礎設施的發展。代幣化股票將在 2026 年初通過 Bitstamp 提供 24/7 交易，預計到 2026 年底實現提款和跨 DeFi 平台集成。關於預測市場，Robinhood 正從分銷合作伙伴轉變為推出自己的市場。該平台希望在獲得監管批准後提供加密貨幣質押服務。此外，Robinhood 計劃通過即將推出的 Robinhood Social 平台 “社交化” 交易。該平台允許用户發佈交易信息，以及實際交易和盈虧細節。還有 Robinhood Chain。Robinhood Chain 的挑戰在於構建開發者生態系統——而 Base 在這方面已經取得了顯著進展。創造一種本土的加密貨幣文化是困難的。總之，也許 “COIN 和 HOOD” 比 “COIN 與 HOOD” 更為準確地描述了這兩家公司。這兩家公司在不同領域運營，相關但並不完全重疊。Robinhood 既是一個針對年輕一代的財富轉移平台，也是一個典型的 “超級應用” 示例。75% 的用户年齡在 44 歲以下，作為一個全棧的新型銀行，Robinhood 致力於在其平台上保管資產，使其成為一個新興的中心，整合存款、消費、投資和投機。Coinbase 代表了技術變革。它的賭注是全球經濟將轉向鏈上，而 Coinbase 將成為支持其他一切的基礎設施層——從 ETF 保管和穩定幣後端到為傳統銀行提供的加密貨幣即服務。兩者都存在風險。Robinhood 慷慨的 Gold 獎勵（3% 的匹配收益、3% 的現金返還、3.25% 的現金利息）成本高昂，並且相對於利率下調顯示出脆弱性——最近的利率高達 4% 到 5%，直接與美聯儲的利率掛鈎。代幣化的採用取決於發行者的決策，而這些決策是 Robinhood 無法控制的。對於 Coinbase 來説，用户增長仍然是一個重大風險，自 2021 年以來其月活躍用户數量停滯不前。而且這兩家公司的股票可能都被高估。在過去幾年中，它們的表現強勁——截至目前，COIN 的股價約增長了七倍，而 HOOD 的股價約增長了十五倍。儘管它們的股價最近從歷史高點回落，但在如此驚人的漲幅後，它們的估值仍然很高。這一點應予以考慮。最終，儘管這兩家公司都在構建金融超級應用，並在此過程中逐漸侵佔彼此的領域，但它們的願景服務於不同的目的。Robinhood 正在構建一個一體化的金融平台——允許用户在一個平台上管理銀行、消費、交易和投資，消除去其他地方的需要。Coinbase 則在構建基礎設施，以便讓每個人都能上鍊——它為自己的用户創建了一個加密超級應用，但更重要的是，它為進入加密貨幣領域的機構、金融科技公司和傳統銀行提供後端支持。一家公司努力成為你的金融家園，而另一家公司則努力成為那個家園的基礎架構。兩者都有成功的潛力。

COIN

HOOD

2 倍做多 COIN ETF - GraniteShares

南方兩倍做空Coinbase

Coinbase 與 Robinhood 之間的競爭正在加劇，兩者都旨在成為綜合金融平台。Coinbase 最近的更新包括免佣金交易和集成的預測市場，而 Robinhood 則繼續擴展其產品，包括銀行功能和不斷增長的訂閲服務。分析師建議，Robinhood 可能會受益於向年輕一代的大規模財富轉移。另一方面，Coinbase 正將自己定位為傳統金融機構的關鍵基礎設施提供商。這兩家公司都在不斷調整其戰略，以爭取更大份額的金融服務市場

Bankless: Will Robinhood and Coinbase go head-to-head next year?

- Coinbase 於 12 月 17 日推出 24/5 免佣交易及多項新功能，提升競爭力。  
- Robinhood 通過豐富金融產品吸引年輕用户，並計劃進一步發展加密基礎設施。  
- 兩者在構建超級應用的目標上相似，但戰略和市場定位各異。

Bankless：Robinhood 和 Coinbase 明年是否會正面交鋒？