《回顧》宏橋、紫金及中芯成全年藍籌升幅榜三甲

鋁業股宏橋 (01378.HK)、礦業股紫金 (02899.HK) 及晶片股中芯 (00981.HK) 分別成為全年藍籌股升幅榜前三名，今年以來分別累升近 1.77 倍、1.52 倍及 1.25 倍。。揚言以「美國優先」政策為主的美國總統特朗普今年上場，年內推動「對等關税」等貿易保護主義政策，曾令全球金融及貿易市場震盪，他亦曾大幅提高對華關税及進行半導體晶片等限制措施，結果卻令中國 AI 及晶片產業加速進行「國產替代」，令中資晶片股股價顯着上升。今年初內地人工智能 DeepSeek 大模型震動科技界，科網巨頭阿里 (09988.HK) 亦揚言未來將鉅額投資 AI 領域、引領中國資產重估敍事下，帶動科技股價值重估，阿里巴巴今年股價亦累升 77.5%。

商品價格及商品股今年抽升，成表現最突出的投資品種，美國財赤擴大令政府財政可持續性備受市場關注，美國政府債務截至 10 月突破 38 萬億美元，10 月至 11 月期間美國聯邦政府更經歷了史上最長的 43 天停擺，而美總統特朗普年內的「關税戰」亦加劇貿易緊張，推升環球資金「去美元化」避險需求，美匯指數由去年底 108.49 至今年 12 月下旬回落至 98 水平 (待更新)，年內累跌逾 9%(待更新)。隨着美國 8 月擴大鋼鐵和鋁進口徵收 50% 關税的範圍，將數百種衍生產品納入加徵關税清單，11 月初新關鍵礦產清單，首次納入銅及銀多種礦物，消息刺激商品價格飆升，現貨金截至 12 月下旬計今年來累升逾六成，而上海現貨鋁均價今年則累升逾 13%。

鋁業股宏橋、礦產股紫金 (02899.HK) 及晶片股中芯 (00981.HK) 分別成為全年藍籌股升幅榜前三名。電動車行業發展及電網等儲能行業投資推動鋁需求，市場亦預期內地產能維持及全球新增供應產能有限，支持鋁價上漲。紫金受惠金價及銅價創歷史新高，尤其銅價受惠於美國關税陰影下影響美國以外倉庫庫存，紫金股價全年累升 1.46 倍 (待更新)。中芯受惠芯片國產替代憧憬，AI 人工智能熱潮及年底記憶體晶片短缺連帶推高產能使用率等多項因素刺激，全年股價累升 1.25 倍。而飽受「外賣大戰」等激烈競爭的美團 (03690.HK) 今年股價累挫近 32%，成跌幅最大藍籌股，公司今年第三季轉虧，錄 Non-IFRS 虧損逾 160 億人民幣。

【宏橋成藍籌升幅王 商品走強受垂青】

鋁產品商宏橋全年股價升 1.77 倍，為全年升幅最大藍籌。宏橋股價上漲與市場對鋁供需預期有關。同業中鋁 (02600.HK) 今年股價亦錄得 1.53 倍 (待更新) 升幅。受全球供給因電力問題收緊、儲能需求爆發預期持續，令全球鋁供應偏緊，而中國宏橋作為全球領先鋁全產業鏈生產商，全產業鏈配套及規模優勢打造盈利「護城河」，鋁土礦、電力、氧化鋁高自給率亦保障公司噸鋁成本優勢。公司 3 月中公佈去年純利按年升 95%，去年全年每股派息共 161 港仙，較上年每股 63 港仙大增 1.56 倍，高股息因素備受市場垂青。宏橋 8 月中公佈今年上半年業績，收入逾 810 億人民幣按年增加 10%，主要是鋁合金產品及氧化鋁產品銷售價格上漲，錄得純利 123.61 億元，增長 35%。中期整體毛利率 25.7%，上升 1.5 個百分點。其中，氧化鋁產品毛利率約 28.8%，鋁合金加工產品毛利率約 23.3%，分別提升 3.4 個及 2.3 個百分點，主要受惠銷售量及銷售價上升。瑞銀亦指宏橋指引派息比率不低於 63%，並追加 30 億元股份回購計劃。

宏橋 11 月中公佈以先舊後新方式配售 4 億股，每股作價 29.2 元，料淨集資約 114.9 億元，擬用作發展及提升其國內及海外項目、償還現有債務以優化其資本架構，以及用作補充營運資金及一般企業用途。宏橋於 11 月下旬股價已重上 30 元以上水平。

紫金為全年第二大升幅藍籌，全年累升 1.52 倍。現貨金 12 月下旬升至每盎司近 4,500 美元歷史高，倫敦金屬交易所期銅亦創新高，摩根士丹利早前報告指，今年全球發生 3 宗銅礦意外，預期明年銅供需缺口將擴大，銅價面臨顯着上行空間。此外美元年內走弱有助支持大宗商品價格。紫金 10 月中布今年首三季度，累計營業收入增加 10.3%。歸屬股東淨利潤 378.64 億人民幣按年增長 55.5%，礦山企業毛利率 60.62%，增加 22.91 個百分點；綜合毛利率 24.93%，增加 5.4 個百分點。而紫金 9 月底亦落實分拆旗下海外黃金資產的整合平台紫金黃金國際 (02259.HK) 上市，而紫金黃金國際每股上市價 71.59 元，至 12 月下旬股價已升至 146 元。

【紫金及中芯受追捧 匯控表現亮麗】

DeepSeek 概念推動人工智能模型相關概念股，美國對華晶片限制亦引發資金追捧「國產自主替代」概念。晶片股中芯 (00981.HK) 及華虹 (01347.HK) 全年累升 1.25 倍及 2.43 倍，中芯為全年升幅第三大藍籌。中芯 11 月公佈第三季業績，收入按季升 7.8%，超越 7% 指引上限，毛利率按季升 1.6 個百分點至 22%，超出指引上限的 20%。季內產能利用率升至 95.8%。季度淨利潤按年升 29% 至 1.92 億美元，高於市場預期。市場預計受惠供應鏈持續本地化，中芯第四季產能滿負荷。內媒早前報道，中芯已對部分產能實施約 10% 漲價。

其他較受人工智能熱潮利好股份方面，開發自家人工智能晶片且雲業務受惠人工智能模型的百度 (09888.HK) 及阿里 (09988.HK)，全年各累升 59% 及 77.5%。推出可靈人工智能模型的快手 (01024.HK)，全年累升逾 56%。

泡瑪特 (09992.HK) 為全年升幅第四大藍籌，全年累升 1.09 倍。公司受惠 Labubu 等知識產權 (IP) 產品熱潮，推動銷售及股份急漲。Labubu 系列商品年初曾出現高價拍賣成交，Labubu 熱潮亦引發跨媒介效應。受惠 Labubu 熱潮，公司今年第三季收入按年升 2.45 至 2.5 倍，海外市場增長 3.65 至 3.7 倍。泡泡瑪特今年 8 月 26 日股價曾高見 339.8 元 (較去年底股價曾累升 2.79 倍)，9 月初更晉身成「藍籌」，但其後有券商關注公司短期內大幅增加 Labubu 產品供應以換取利潤。德銀指 Labubu 產能已從上半年的 1,000 萬隻，狂飆至年底的月均 5,000 萬隻，擔心「普及化」恐成為 IP 熱度衰退的前兆，引發市場對公司明年起收入增長難再大增的憂慮。隨着 Labubu 產品供應大增，二手市場產品高額溢價的消失，令部份市場人士關注泡泡瑪特以往藉商品的稀缺性與獨特性的營運策略出現改變，不明朗因素驟增，並擔心新消費「潮玩」概念褪色，泡泡瑪特 9 月起股價持續回吐，至 12 月 10 日曾低見 184.6 元 (較 8 月最高位 339.8 元曾累挫逾 45%)，至 12 月下旬處 200 元以下水平，被市場指受「藍籌魔咒」所困擾。

翰森製藥 (03692.HK) 全年股價累升 1.09 倍，為升幅第五大藍籌股。翰森製藥受惠於藥物專利許可協議及業務發展收入推動。公司 6 月初公佈全資附屬上海翰森生物醫藥及江蘇豪森藥業與 Regeneron(REGN.US) 訂立許可協議，股價由 26 元起步，至 8 月中股價升至近 39 元，公司宣佈每股作價 36.3 元配股淨籌近 39 億元。翰森 10 月中再宣佈另一宗大型 BD 交易，與羅氏就 HS-20110(CDH17ADC) 全球獨佔權益達成授權合作，據國金證券近日發表報告，統計今年中國創新藥企首 20 大的 BD 交易 (按交易金額計) 中，翰森上述兩宗交易居第 13 位及 19 位。而翰森股價自 10 月中 35 元起持續向上，至 12 月 12 日曾高見 44.22 元 (曾較去年底收市計累升 1.56 倍)，但 12 月下旬持續回吐。

此外，重磅股滙豐控股 (00005.HK) 今年股價累升 61.5%，公司近年穩定派息、多次股份回購及持續提升股東回報，令市場十分受落。匯控股價由去年底 75.8 元拾級而上，至 7 月下旬突破 100 元關重返「紅底股」行列，至 12 月下旬股價突破 120 元水平。而匯控於今年 10 月宣佈擬以約 30% 溢價，以協議安排方式將恒生銀行 (00011.HK) 私有化並撤銷其上市地位，涉現金支付總額逾 1,061 億元。(fc/w/t)