<p>（這裏表達的觀點是作者的個人觀點。）</p>
<p>作者：安娜·西曼斯基</p>
<p>倫敦，12 月 31 日（路透社）——過去的一年不會被輕易遺忘。在 2025 年，關於經濟和投資者行為的傳統思維經常受到挑戰，因為技術、能源和地緣政治的劇變以常常出乎意料的方式推動了市場。以下是 10 張圖表，幫助解釋 2025 年發生了什麼，以及這對明年可能意味着什麼。</p>
<h3>貿易憤怒</h3>
<p>唐納德·特朗普的 “美國優先” 議程在 2025 年成為關鍵市場驅動因素——尤其是在上半年——因為美國總統毫不猶豫地兑現了他從自由貿易轉向 “公平” 貿易的競選承諾。美國貿易政策的不確定性——根據貝克 - 布盧姆 - 大衞模型測量——在特朗普於 4 月 4 日 “解放日” 宣佈大規模進口關税後達到了歷史最高點。該指數此後有所緩解，但仍處於歷史高位，幾乎是特朗普第一任期峯值的兩倍。</p>
<p>關税回顧 去年此時，美國進口的平均有效關税率約為 2.5%。現在幾乎達到了 17%，是自 1935 年以來的最高水平。這代表了美國 GDP 佔比最大的税收增加，超過 30 年來的最高水平。令許多人感到驚訝的是，儘管美國的貿易戰略發生了巨大變化，美國經濟和全球其他經濟體表現得相當良好。美國 GDP 在第三季度以健康的年化增長率 4.3% 增長。消費者和企業在明年會同樣具有韌性嗎？這仍然是一個懸而未決的問題。美元的可怕一年 2025 年初，華爾街分析師的共識是，美元會因 “美國例外主義” 的敍述和特朗普政府的回流政策而走強，吸引來自全球的資本潮。</p>
<p>然而，美元（USD=）對一籃子主要貨幣下跌了約 10%。到 6 月底，美元下跌了 12%——這是自自由浮動匯率時代開始以來任何日曆年中最糟糕的上半年。諮詢神諭 “七大科技巨頭” 美國科技股在 2025 年表現出色，受到圍繞人工智能的熱潮推動，但隨着年末的臨近，投資者對超大規模企業鉅額、日益依賴債務的人工智能資本支出感到擔憂。甲骨文（ORCL.N）的股價表現反映了這一趨勢。這家美國雲計算巨頭的股票在 9 月份因積極的收入預測在一天內上漲了 36%，隨後開始下滑，本月初在兩天內下跌了 15%——這種幅度的下跌僅在 COVID-19 大流行、2008 年全球金融危機和 1990 年代互聯網泡沫破裂期間出現過。</p>
<p>如果甲骨文是投資者對人工智能更廣泛情緒的風向標，那麼科技驅動的股市反彈可能會面臨坎坷的道路。</p>
<p>‘我的寶貝’</p>
<p>2025 年，黃金和白銀價格飆升，避險需求和對美國進一步降息的押注推動了貴金屬的急劇反彈。</p>
<p>白銀（XAG=）在 12 月 29 日首次突破每盎司 80 美元，受到強勁的工業需求、持續的供應短缺和動量驅動的買入推動。儘管黃金價格（XAU=）自上週創下每盎司超過 4500 美元的歷史高點以來有所下跌，但這種黃色金屬看起來有望實現自 1979 年以來最大的年度漲幅。</p>
<p>現在的風險是，均值迴歸將在 2026 年顯現出其醜陋的一面，導致急劇而痛苦的回調。</p>
<h3>歐洲重裝上陣</h3>
<p>自 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭以來，歐洲防務股票的價值已超過三倍，這場戰爭現在進入第四年。該行業在 2025 年單年增長超過 50%，受到德國將花費高達一萬億歐元用於國防和基礎設施的宣佈的推動。</p>
<p>這一價格變動反映了今年許多全球主題，包括美國日益孤立主義、地緣政治緊張局勢上升以及對歐洲經濟重啓的預期。</p>
<p>這也有助於解釋 2025 年其他一些顯著的市場變動，包括歐元/美元匯率（EUR=）的激增、歐洲股票相對於華爾街的表現優異以及長期德國國債收益率的上升。</p>
<p>供應衝擊緩衝器 油價（LCOc1）在以色列於 6 月 12 日對伊朗發起轟炸行動後，從 70 美元飆升至 81 美元，激發了人們對德黑蘭可能封鎖重要霍爾木茲海峽的擔憂。但這一激增是短暫的，因為所謂的 “12 天戰爭” 迅速結束。這反映了一個長期趨勢：地緣政治緊張局勢仍然會在能源價格中造成波動，但價格變動只有在供應受到干擾時才會持續，而不僅僅是受到威脅。即便如此，全球能源市場越來越能夠適應，降低了突發事件導致供需之間持久失衡的風險。</p>
<p>電力提升 美國電池儲存市場在 2025 年成為美國能源市場中最熱門的細分市場，容量有望創紀錄地增加 12 吉瓦，總量約為 40 吉瓦。同時，中國的電池和電池儲能系統（BESS）出口在 2025 年創下新紀錄，較去年同期增長 24%。</p>
<p>公用事業規模的儲存系統使電力公司能夠更好地利用可再生能源，通過儲存多餘的太陽能輸出，在電力需求高峰期釋放。電池儲存將在未來一年成為一個關鍵趨勢。</p>
<p>亞洲的太陽能魅力 亞洲長期以來一直是全球太陽能產業的主要推動力，製造了絕大多數太陽能組件，並佔全球太陽能發電廠安裝量的一半以上。到 2025 年，亞洲進一步擴大了領先優勢，代表了今年迄今全球太陽能發電增長的近 70%，以及創紀錄的 59% 的所有公用事業供應的太陽能。考慮到特朗普政府對可再生能源的抵制以及歐洲日益關注能源安全，亞洲的太陽能主導地位可能在未來 12 個月內加深。</p>
<p>停電 西班牙和葡萄牙在 4 月 28 日遭遇了前所未有的停電，這是歐洲歷史上最大的停電。多種因素的結合——包括太陽能電廠故障和低系統慣性——引發了一場災難性的連鎖反應。停電迅速得到解決，但暴露了現代電網面臨的挑戰。政策制定者可能會在未來更加關注這些脆弱性，因為人工智能驅動的電力競爭正在加劇。</p>
<p>（此處表達的觀點為作者及路透社開放興趣編輯的觀點）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的必備新來源。ROI 提供從掉期利率到大豆的深思熟慮、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
<p>美國貿易不確定性在今年達到了創紀錄的水平</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgmmngapq/2025d.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="949" height="713" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgmmngapq/2025d.png"/></p>
<p>回到起點：19 世紀的關税税率</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlerxpm/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1420" height="882" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlerxpm/chart.png"/></p>
<p>美元的 “可怕年份”</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprbbjlwpe/2025b.png.jpg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1917" height="778" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprbbjlwpe/2025b.png.jpg"/></p>
<p>甲骨文的人工智能熱潮逆轉</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-AUTOMATED/ORCL-LAST-365D/egpbblkmqpq/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="960" height="878" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-AUTOMATED/ORCL-LAST-365D/egpbblkmqpq/chart.png"/></p>
<p>閃光的東西不一定是金子：白銀引領貴金屬反彈</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-PRECIOUS/znpnqqbdkvl/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="2392" height="994" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-PRECIOUS/znpnqqbdkvl/chart.png"/></p>
<p>自 2022 年 2 月以來歐洲防務股票表現</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/DEFENCE-EUROPE/zgvoyjyeavd/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1820" height="934" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/DEFENCE-EUROPE/zgvoyjyeavd/chart.png"/></p>
<p>石油供應衝擊</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/OIL-PRICE/akvexgdrwpr/chart.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="2232" height="930" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/OIL-PRICE/akvexgdrwpr/chart.png"/></p>
<p>美國電池儲能容量</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/egvbbbagxvq/USBatteryCapacityGrowthDec2025.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1846" height="713" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/egvbbbagxvq/USBatteryCapacityGrowthDec2025.png"/></p>
<p>各地區太陽能發電量</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/klvyjjdrwpg/SolarGenbyregionto2025.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="1824" height="706" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/klvyjjdrwpg/SolarGenbyregionto2025.png"/></p>
<p>西班牙電力</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/zgpojlgwwvd/Pasted%20image%201745962594179.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" width="967" height="602" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/zgpojlgwwvd/Pasted%20image%201745962594179.png"/></p>
<p>（撰稿：安娜·西曼斯基 編輯：瑪格麗塔·蔡）</p>

<p>在 2025 年，市場受到技術、能源和地緣政治變化的顯著影響。主要亮點包括美國關税上升至近 17%，美元貶值 10%，以及由於避險需求導致黃金和白銀價格飆升。美國科技行業，特別是人工智能股票，面臨波動，而歐洲防禦類股票在持續的地緣政治緊張局勢中價值三倍增長。由於中東衝突，油價短暫飆升，顯示出地緣政治事件對能源市場的影響。總體而言，2025 年標誌着意外的經濟變化和投資者行為</p>

<p>(The opinions expressed here are those of the author.)</p>
<div class="lb-trans"><p>（這裏表達的觀點是作者的個人觀點。）</p>
</div><p>By Anna Szymanski</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：安娜·西曼斯基</p>
</div><p>LONDON, Dec 31 (Reuters) - This past year won’t soon be forgotten. In 2025, conventional thinking about economics and investor behavior was frequently challenged, as dramatic changes in technology, energy and geopolitics drove markets in often unexpected ways. Here are 10 charts that help explain what happened in 2025 and what it might mean for next year.</p>
<div class="lb-trans"><p>倫敦，12 月 31 日（路透社）——過去的一年不會被輕易遺忘。在 2025 年，關於經濟和投資者行為的傳統思維經常受到挑戰，因為技術、能源和地緣政治的劇變以常常出乎意料的方式推動了市場。以下是 10 張圖表，幫助解釋 2025 年發生了什麼，以及這對明年可能意味着什麼。</p>
</div><h3>TRADE TANTRUM</h3>
<div class="lb-trans"><h3>貿易憤怒</h3>
</div><p>Donald Trump’s “America First” agenda proved to be a key market driver in 2025 – particularly in the first half of the year – as the U.S. president wasted no time delivering on his campaign promises to shift from free trade to “fair” trade. U.S. trade policy uncertainty – as measured by the Baker-Bloom-David model – hit an all-time high after Trump announced sweeping import tariffs on April 4, “Liberation Day.” The index has since eased, but it remains in historically elevated territory, almost double the peaks of Trump’s first administration.</p>
<div class="lb-trans"><p>唐納德·特朗普的 “美國優先” 議程在 2025 年成為關鍵市場驅動因素——尤其是在上半年——因為美國總統毫不猶豫地兑現了他從自由貿易轉向 “公平” 貿易的競選承諾。美國貿易政策的不確定性——根據貝克 - 布盧姆 - 大衞模型測量——在特朗普於 4 月 4 日 “解放日” 宣佈大規模進口關税後達到了歷史最高點。該指數此後有所緩解，但仍處於歷史高位，幾乎是特朗普第一任期峯值的兩倍。</p>
</div><p>TARIFF THROWBACK At this time last year, the average effective tariff rate on imports into the U.S. was around 2.5%. It is now almost 17%, the highest level since 1935. This represents the biggest U.S. tax increase as a share of GDP in more than 30 years. To the surprise of many, the U.S. economy and others around the world have coped remarkably well despite this massive change in America’s trade strategy. U.S. GDP grew at a healthy annualized rate of 4.3% in the third quarter. Will consumers and businesses be as resilient next year? That remains an open question. DOLLAR’S ANNUS HORRIBILIS The consensus among Wall Street analysts at the start of 2025 was that the dollar would strengthen as the “U.S. exceptionalism” narrative and Trump administration’s onshoring attracted waves of capital from around the world.</p>
<div class="lb-trans"><p>關税回顧 去年此時，美國進口的平均有效關税率約為 2.5%。現在幾乎達到了 17%，是自 1935 年以來的最高水平。這代表了美國 GDP 佔比最大的税收增加，超過 30 年來的最高水平。令許多人感到驚訝的是，儘管美國的貿易戰略發生了巨大變化，美國經濟和全球其他經濟體表現得相當良好。美國 GDP 在第三季度以健康的年化增長率 4.3% 增長。消費者和企業在明年會同樣具有韌性嗎？這仍然是一個懸而未決的問題。美元的可怕一年 2025 年初，華爾街分析師的共識是，美元會因 “美國例外主義” 的敍述和特朗普政府的回流政策而走強，吸引來自全球的資本潮。</p>
</div><p>Instead, the dollar (USD=) has fallen around 10% against a basket of major currencies. By the end of June, it was down 12% - its worst first half of any calendar year since the era of free-floating exchange rates began over half a century ago. CONSULTING THE ORACLE The “Magnificent Seven” U.S. technology stocks have dramatically outperformed in 2025, fuelled by the euphoria surrounding artificial intelligence, but as the year progressed, investor concerns grew regarding hyperscalers’ massive, increasingly debt-fuelled AI capex outlays. The share price performance of Oracle (ORCL.N) reflects this trajectory. The U.S. cloud computing giant’s stock rose 36% in a single day in September on positive revenue projections, then began to slide, dropping 15% in two days earlier this month - a magnitude of decline seen only during the COVID-19 pandemic, the 2008 global financial crisis and the 1990s dot-com crash.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，美元（USD=）對一籃子主要貨幣下跌了約 10%。到 6 月底，美元下跌了 12%——這是自自由浮動匯率時代開始以來任何日曆年中最糟糕的上半年。諮詢神諭 “七大科技巨頭” 美國科技股在 2025 年表現出色，受到圍繞人工智能的熱潮推動，但隨着年末的臨近，投資者對超大規模企業鉅額、日益依賴債務的人工智能資本支出感到擔憂。甲骨文（ORCL.N）的股價表現反映了這一趨勢。這家美國雲計算巨頭的股票在 9 月份因積極的收入預測在一天內上漲了 36%，隨後開始下滑，本月初在兩天內下跌了 15%——這種幅度的下跌僅在 COVID-19 大流行、2008 年全球金融危機和 1990 年代互聯網泡沫破裂期間出現過。</p>
</div><p>If Oracle is a bellwether of investors’ broader sentiment about AI, there could be a rocky road ahead for the tech-powered equity rally.</p>
<div class="lb-trans"><p>如果甲骨文是投資者對人工智能更廣泛情緒的風向標，那麼科技驅動的股市反彈可能會面臨坎坷的道路。</p>
</div><p>‘MY PRECIOUS’</p>
<div class="lb-trans"><p>‘我的寶貝’</p>
</div><p>Gold and silver prices have soared in 2025, as safe-haven demand and bets on further U.S. interest rate cuts have fuelled a sharp rally in precious metals.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年，黃金和白銀價格飆升，避險需求和對美國進一步降息的押注推動了貴金屬的急劇反彈。</p>
</div><p>Silver (XAG=) eclipsed $80 an ounce for the first time ever on December 29, driven by strong industrial demand, persistent supply shortfalls, and momentum-driven buying. While gold prices (XAU=) have fallen since hitting a record-high above $4,500 an ounce last week, the yellow metal looks set to deliver its biggest annual gain since 1979.</p>
<div class="lb-trans"><p>白銀（XAG=）在 12 月 29 日首次突破每盎司 80 美元，受到強勁的工業需求、持續的供應短缺和動量驅動的買入推動。儘管黃金價格（XAU=）自上週創下每盎司超過 4500 美元的歷史高點以來有所下跌，但這種黃色金屬看起來有望實現自 1979 年以來最大的年度漲幅。</p>
</div><p>The risk now is that mean reversion will rear its ugly head in 2026, resulting in a sharp and painful pullback.</p>
<div class="lb-trans"><p>現在的風險是，均值迴歸將在 2026 年顯現出其醜陋的一面，導致急劇而痛苦的回調。</p>
</div><h3>EUROPE RELOADS</h3>
<div class="lb-trans"><h3>歐洲重裝上陣</h3>
</div><p>European defense stocks have more than tripled in value since Russia’s invasion of Ukraine in 2022, a war now heading into its fourth year. The sector has gained more than 50% in 2025 alone, spurred by the announcement that Germany will spend up to a trillion euros on defense and infrastructure.</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2022 年俄羅斯入侵烏克蘭以來，歐洲防務股票的價值已超過三倍，這場戰爭現在進入第四年。該行業在 2025 年單年增長超過 50%，受到德國將花費高達一萬億歐元用於國防和基礎設施的宣佈的推動。</p>
</div><p>This price move speaks to many of this year’s global themes, including increasing U.S. isolationism, rising geopolitical tensions and expectations for a European economic reboot.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一價格變動反映了今年許多全球主題，包括美國日益孤立主義、地緣政治緊張局勢上升以及對歐洲經濟重啓的預期。</p>
</div><p>And it also helps explain some other notable 2025 market moves, including the surge in the euro/dollar rate (EUR=) , the outperformance of European stocks versus Wall Street and rising long-dated German bond yields.</p>
<div class="lb-trans"><p>這也有助於解釋 2025 年其他一些顯著的市場變動，包括歐元/美元匯率（EUR=）的激增、歐洲股票相對於華爾街的表現優異以及長期德國國債收益率的上升。</p>
</div><p>SUPPLY SHOCK ABSORBER Oil prices (LCOc1) jumped from $70 to $81 a barrel after Israel launched a bombing campaign in Iran on June 12, sparking fears that Tehran would block the all-important Strait of Hormuz. But the spike was short-lived as the so-called “12-day war” ended swiftly. This speaks to a longer-term trend: geopolitical tensions still create volatility in energy prices, but price shifts only stick when supply is disrupted, not simply threatened. And even then, global energy markets are increasingly able to adapt, reducing the risk that a surprise event will cause a persistent imbalance between supply and demand.</p>
<div class="lb-trans"><p>供應衝擊緩衝器 油價（LCOc1）在以色列於 6 月 12 日對伊朗發起轟炸行動後，從 70 美元飆升至 81 美元，激發了人們對德黑蘭可能封鎖重要霍爾木茲海峽的擔憂。但這一激增是短暫的，因為所謂的 “12 天戰爭” 迅速結束。這反映了一個長期趨勢：地緣政治緊張局勢仍然會在能源價格中造成波動，但價格變動只有在供應受到干擾時才會持續，而不僅僅是受到威脅。即便如此，全球能源市場越來越能夠適應，降低了突發事件導致供需之間持久失衡的風險。</p>
</div><p>POWER UP The U.S. battery storage market has been the hottest segment of the American energy market in 2025, with capacity on track to jump by a record 12 gigawatts to a total of roughly 40 GW. Meanwhile, China’s exports of batteries and battery energy storage systems (BESS) hit a record in 2025, soaring by 24% from the year before over the first nine months of the year.</p>
<div class="lb-trans"><p>電力提升 美國電池儲存市場在 2025 年成為美國能源市場中最熱門的細分市場，容量有望創紀錄地增加 12 吉瓦，總量約為 40 吉瓦。同時，中國的電池和電池儲能系統（BESS）出口在 2025 年創下新紀錄，較去年同期增長 24%。</p>
</div><p>Utility-scale storage systems allow power firms to make better use of renewable power supplies by storing surplus solar output that can then be discharged during peak power demand periods. Battery storage will be a key trend to track in the coming year.</p>
<div class="lb-trans"><p>公用事業規模的儲存系統使電力公司能夠更好地利用可再生能源，通過儲存多餘的太陽能輸出，在電力需求高峰期釋放。電池儲存將在未來一年成為一個關鍵趨勢。</p>
</div><p>ASIA’S SOLAR FLAIR Asia has long been the primary driver of the global solar power industry, manufacturing the vast majority of solar components and accounting for over half of global solar farm installations. In 2025, Asia widened its lead, representing nearly 70% of the global rise in solar generation so far this year as well as a record 59% of all utility-supplied solar power. Given the Trump administration’s pushback on renewables and Europe’s increasing focus on energy security, Asia’s solar dominance may deepen over the next 12 months.</p>
<div class="lb-trans"><p>亞洲的太陽能魅力 亞洲長期以來一直是全球太陽能產業的主要推動力，製造了絕大多數太陽能組件，並佔全球太陽能發電廠安裝量的一半以上。到 2025 年，亞洲進一步擴大了領先優勢，代表了今年迄今全球太陽能發電增長的近 70%，以及創紀錄的 59% 的所有公用事業供應的太陽能。考慮到特朗普政府對可再生能源的抵制以及歐洲日益關注能源安全，亞洲的太陽能主導地位可能在未來 12 個月內加深。</p>
</div><p>POWER DOWN Spain and Portugal suffered an unprecedented power outage on April 28, the largest in Europe’s history. A combination of factors - including a solar plant failure and low system inertia - triggered a catastrophic chain reaction. The blackout was resolved quickly, but it exposed the challenges modern power grids face. Policymakers are likely to zero in on such vulnerabilities moving forward as the AI-driven race for power heats up.</p>
<div class="lb-trans"><p>停電 西班牙和葡萄牙在 4 月 28 日遭遇了前所未有的停電，這是歐洲歷史上最大的停電。多種因素的結合——包括太陽能電廠故障和低系統慣性——引發了一場災難性的連鎖反應。停電迅速得到解決，但暴露了現代電網面臨的挑戰。政策制定者可能會在未來更加關注這些脆弱性，因為人工智能驅動的電力競爭正在加劇。</p>
</div><p>(The opinions expressed here are those of the author, the Editor in Charge of Reuters Open Interest) Enjoying this column? Check out Reuters Open Interest (ROI), your essential new source for global financial commentary. ROI delivers thought-provoking, data-driven analysis of everything from swap rates to soybeans. Markets are moving faster than ever. ROI can help you keep up. Follow ROI on LinkedIn, and X.</p>
<div class="lb-trans"><p>（此處表達的觀點為作者及路透社開放興趣編輯的觀點）喜歡這篇專欄嗎？請查看路透社開放興趣（ROI），這是您獲取全球金融評論的必備新來源。ROI 提供從掉期利率到大豆的深思熟慮、數據驅動的分析。市場變化比以往任何時候都快。ROI 可以幫助您跟上。請在 LinkedIn 和 X 上關注 ROI。</p>
</div><p>​</p>
<p>​</p>
<p>U.S. trade uncertainty hit record levels this year</p>
<div class="lb-trans"><p>美國貿易不確定性在今年達到了創紀錄的水平</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgmmngapq/2025d.png" alt="" original-src="https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/lbpgmmngapq/2025d.png"/></p>
<p>Back to the beginning: tariff rates from the 1800s</p>
<div class="lb-trans"><p>回到起點：19 世紀的關税税率</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlerxpm/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/BRV-BRV/dwpkqlerxpm/chart.png"/></p>
<p>The U.S. dollar’s ‘annus horribilis’</p>
<div class="lb-trans"><p>美元的 “可怕年份”</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprbbjlwpe/2025b.png.jpg" alt="" original-src="https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprbbjlwpe/2025b.png.jpg"/></p>
<p>Oracle’s AI rally shifts into reverse</p>
<div class="lb-trans"><p>甲骨文的人工智能熱潮逆轉</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-AUTOMATED/ORCL-LAST-365D/egpbblkmqpq/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/MARKETS-AUTOMATED/ORCL-LAST-365D/egpbblkmqpq/chart.png"/></p>
<p>All that glitters is not gold: Silver leads precious metals rally charge</p>
<div class="lb-trans"><p>閃光的東西不一定是金子：白銀引領貴金屬反彈</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-PRECIOUS/znpnqqbdkvl/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-PRECIOUS/znpnqqbdkvl/chart.png"/></p>
<p>European defense stocks performance since February 2022</p>
<div class="lb-trans"><p>自 2022 年 2 月以來歐洲防務股票表現</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/DEFENCE-EUROPE/zgvoyjyeavd/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/DEFENCE-EUROPE/zgvoyjyeavd/chart.png"/></p>
<p>Oil supply shocks</p>
<div class="lb-trans"><p>石油供應衝擊</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://www.reuters.com/graphics/OIL-PRICE/akvexgdrwpr/chart.png" alt="" original-src="https://www.reuters.com/graphics/OIL-PRICE/akvexgdrwpr/chart.png"/></p>
<p>US battery energy storage capacity</p>
<div class="lb-trans"><p>美國電池儲能容量</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/egvbbbagxvq/USBatteryCapacityGrowthDec2025.png" alt="" original-src="https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/egvbbbagxvq/USBatteryCapacityGrowthDec2025.png"/></p>
<p>Solar generation by region</p>
<div class="lb-trans"><p>各地區太陽能發電量</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/klvyjjdrwpg/SolarGenbyregionto2025.png" alt="" original-src="https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/breakingviews/klvyjjdrwpg/SolarGenbyregionto2025.png"/></p>
<p>Spain power</p>
<div class="lb-trans"><p>西班牙電力</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/zgpojlgwwvd/Pasted%20image%201745962594179.png" alt="" original-src="https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/ce/zgpojlgwwvd/Pasted%20image%201745962594179.png"/></p>
<p>(Writing by Anna Szymanski Editing by Marguerita Choy)</p>
<div class="lb-trans"><p>（撰稿：安娜·西曼斯基 編輯：瑪格麗塔·蔡）</p>
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投資回報率——剛剛發生了什麼？十張圖表幫助理解 2025 年的市場動態