在擔任伯克希爾·哈撒韋首席執行官的最後一年，94 歲的沃倫·巴菲特堅守了他六十年來的投資原則：在市場高位保持耐心。今年以來，他持續出售股票，將現金儲備推至歷史新高。這位傳奇投資者今日正式卸任，將公司交給繼任者格雷格·阿貝爾。
在美股屢創新高、人工智能概念股暴漲的 2025 年，巴菲特選擇了 “賣股票，囤現金”。伯克希爾今年前九個月淨賣出股票 100 億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至 3580 億美元的歷史高點。
巴菲特留下的是一份載入金融史的記錄：自其執掌以來，一筆 100 美元的初始投資已增長至約 550 萬美元（以伯克希爾·哈撒韋 A 類股股價計），而同期標普 500 指數帶來的回報約為 3.9 萬美元。其投資組合的表現約有 67% 的時間超過市場基準水平。
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今年 5 月，沃倫·巴菲特在伯克希爾·哈撒韋年度股東大會上宣佈，將於年底卸任公司首席執行官一職，由長期擔任副董事長的格雷格·阿貝爾接任。這一重大人事變動甚至令阿貝爾本人都感到意外。在 11 月發佈的致股東信中，巴菲特以標誌性的坦率表示，自己未來將 “保持安靜”，並再次表達了對阿貝爾領導能力的充分信任。
在其任職的最後一年，巴菲特繼續減持蘋果股票，並以 100 億美元現金收購了西方石油公司旗下的化工企業 OxyChem，這是他在伯克希爾 CEO 任期內的最後一筆重大收購。
<h2 style="text-align: left">堅守價值投資原則</h2>
在市場一片狂熱中，沃倫·巴菲特展現了一如既往的、近乎嚴苛的投資紀律。Semper Augustus 投資集團總裁兼首席投資官 Chris Bloomstran 對此評價道：
<blockquote>
“巴菲特在最後一年的做法，與他過去六十年的信條完全一致：保持耐心、尋找機會，並且絕不將公司置於險境。”
</blockquote>
在今年的股東大會上，當被問及伯克希爾持續攀升的現金儲備時，巴菲特的回應重申了這一經典哲學。他表示，公司只是在遵循久經時間檢驗的策略。巴菲特進一步闡明，一旦出現 “有意義” 的重大機遇，他將毫不猶豫地動用 1000 億美元進行收購。他表示：
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“投資業務的一個難題在於，機會不會按部就班地出現。這種情況一定會再次發生。我無法預知是在下週，還是在五年後，但絕不會是五十年後。屆時，我們會慶幸自己手頭持有充足的現金。”
</blockquote>
<h2 style="text-align: left">繼續減持蘋果持倉</h2>
伯克希爾·哈撒韋在 2025 年第二及第三季度連續減持其核心持倉蘋果公司，且三季度減持力度顯著加大。
具體來看，繼第二季度啓動減持後，伯克希爾在第三季度進一步賣出約 4179 萬股蘋果股票，持股總數較第二季度末環比下降逾 14.9%，對應持倉市值減少約 106 億美元。至此，兩季度累計減持規模已超 6000 萬股。
值得注意的是，這一系列操作發生在蘋果公司股價年內仍上漲 9% 的背景下。儘管持續減倉，蘋果目前仍是伯克希爾投資組合中規模最大的持倉之一。回顧歷史，伯克希爾自 2016 年建倉蘋果以來，截至 2024 年底已獲得 834% 的鉅額回報，該頭寸曾被巴菲特稱為公司 “四大支柱” 之一。
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此次在市場對科技股極度樂觀時選擇階段性離場，再次印證了巴菲特 “在價格過高時囤積現金” 的經典策略。其過往記錄顯示，他善於在市場狂熱時儲備流動性，以等待類似 2008 年金融危機期間投資高盛、通用電氣那樣的重大機會出現。
<h2 style="text-align: left">最後一筆重大收購</h2>
在 2025 年，伯克希爾·哈撒韋完成了其標誌性的最後一筆大型收購：以 100 億美元收購西方石油公司旗下的化工生產商 OxyChem。這筆交易為尋求縮減債務的西方石油提供了急需的現金，而伯克希爾則可能因此獲得了具備吸引力的價格。晨星分析師格雷戈裏·沃倫指出，數十年來，正是這類價格具有吸引力的企業收購，持續驅動着伯克希爾的利潤增長。
然而，即便在具備優勢的領域，伯克希爾也展現了極大的紀律性。儘管身為美國核心鐵路運營商之一，當聯合太平洋鐵路於 7 月宣佈收購諾福克南方鐵路、引發市場對其旗下 BNSF 鐵路將參與行業整合的廣泛猜測時，巴菲特並未追逐潮流。他迅速否認了相關交易傳聞，並在之後選擇與另一家鐵路公司 CSX 建立新的商業合作伙伴關係，而非進行大規模收購。
<h2 style="text-align: left">交接班引發人事變動</h2>
在 11 月的致股東感恩節信中，沃倫·巴菲特以他一貫的節制與幽默向投資者表示，自己將 “保持安靜”——他隨即補充道 “在某種程度上”——並重申了對繼任者格雷格·阿貝爾的堅定信心。作為伯克希爾非保險業務的副董事長，阿貝爾的能力獲得了巴菲特的極高評價。他表示：
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“格雷格對我們財產與意外險業務的上行潛力及風險的理解，遠超許多在這一領域深耕多年的資深高管。”
</blockquote>
然而，領導層的更迭也伴隨着核心團隊的變動。與此同時，其關鍵副手之一、Geico 首席執行官 Todd Combs 將離職並加入摩根大通，而長期擔任首席財務官的 Marc Hamburg 也計劃於次年 6 月退休。
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自巴菲特宣佈卸任以來，伯克希爾股價已累計下跌超過 6%。對此，持有伯克希爾股份的 Glenview Trust 首席投資官比爾·斯通評論道：“當公司不再擁有巴菲特作為核心引力時，它就會變得更像一家普通公司，人才會流失去做其他工作，或在適當的年齡退休。”
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伯克希爾哈撒韋-B

標普 500 指數

標普 500 指數股票型基金

伯克希爾哈撒韋-A

巴菲特今日正式卸任伯克希爾·哈撒韋 CEO。伯克希爾今年前九個月淨賣出股票 100 億美元，連續第三年成為股票淨賣家，現金儲備飆升至 3580 億美元的歷史高點。自巴菲特執掌伯克希爾以來，一筆 100 美元的初始投資已增長至約 550 萬美元，而同期標普 500 指數帶來的回報約為 3.9 萬美元，其投資組合的表現約有 67% 的時間超過市場基準水平。

- 沃倫·巴菲特在擔任首席執行官的最後一年繼續堅持投資原則。  
- 伯克希爾·哈撒韋現金儲備減少股票投資，達到 3580 億美元歷史高點。  
- 巴菲特將在未來保持安靜，並對繼任者格雷格·阿貝爾表示信任。

股神謝幕！伯克希爾生涯最後一年，巴菲特堅決 “賣股票，囤現金”