<p>作者：勞倫斯·A·坎寧安</p>
<p>1994 年致伯克希爾股東的信中有三段話揭示了巴菲特卓越勝利記錄的主要原因</p>
<p>沃倫·巴菲特最大的成就不是戰勝市場，而是他的投資過程具有紀律性，所有投資者都可以從中學習。</p>
<p>隨着沃倫·巴菲特卸任伯克希爾哈撒韋（BRK.A）（BRK.B）的首席執行官，許多人將重温他的投資里程碑，包括他對美國運通（AXP）、西斯糖果、可口可樂（KO）和蘋果（AAPL）的投資，以及他的投資智慧：安全邊際、能力圈、透視收益。</p>
<p>但有兩個要點最為重要。首先，巴菲特並沒有消失；他仍然是伯克希爾的董事長。其次，無論世界的波動和干擾如何，他的經驗和教訓今天依然具有價值。</p>
<p>巴菲特的遺產不是股票選擇或簡潔的陳述，而是一個系統</p>
<p>巴菲特最大的成就不是戰勝市場，儘管這很令人印象深刻。它是在伯克希爾設計了一個決策系統，減少錯誤，抵禦壓力，並在幾十年中對齊激勵。</p>
<p>這個系統現在的重要性與以往一樣。市場變化更快，信息更便宜且嘈雜，注意力被商品化。這聽起來像是對我們這一時刻的描述，但幾乎可以在巴菲特一生中的任何時刻寫出。</p>
<p>投資者面臨的最難問題——判斷、紀律、氣質——並沒有改變。巴菲特很早就理解了這一點。他的反應不是追求速度或複雜性，而是建立減少錯誤的結構，無論是個人還是機構。</p>
<p>巴菲特留給投資者的持久教訓</p>
<p>個人投資者無法複製伯克希爾哈撒韋，但他們可以借鑑其經驗。</p>
<p>1. 時間是一種資產：巴菲特將時間視為一種資產，而不是需要管理的變量。複利只有在投資者避免自我造成的干擾時才能回報耐心——早期的不必要損失，後期的過早收益。</p>
<p>1997 年，巴菲特親自教會了我這一點，他敦促我自費出版《沃倫·巴菲特的論文》。在短期內，這本書是一座巨大的工作山。經過三十多年，回報遠遠超過任何出版合同所能提供的。</p>
<p>在一個被季度指導和實時儀表盤主導的美國，這種心態是罕見且寶貴的。算法可能在毫秒內交易，但企業仍然在多年中創造價值。</p>
<p>2. 重視激勵和信任而非預測：巴菲特在預測宏觀經濟結果上花費的精力遠不如理解人們。他關注激勵——管理者的薪酬、董事會的行為、資本的分配——因為激勵比預測更可靠地塑造結果。</p>
<p>這種觀點在今天同樣相關，投資者在評估創始人控制、薪酬實踐和公司治理時，正如他們一直以來所做的那樣。</p>
<p>持久的教訓：在詢問一家公司將做什麼之前，先詢問其領導者的品格以及他們如何獲得獎勵。</p>
<p>3. 簡單是一種紀律，而非天真：巴菲特避免複雜性並不是因為他缺乏技能，而是因為他認識到其危險。複雜性掩蓋風險，稀釋責任，併產生虛假的信心。回顧安然、Theranos 或當今市場的某些角落。</p>
<p>在投資中，複雜性往往不是洞察的信號，而是混亂的表現——或者更糟。模型在可靠性最低時往往變得複雜。</p>
<p>持久的教訓：如果你無法清楚地解釋一項投資，你可能對它的理解還不夠深入，無法擁有它。</p>
<p>4. 機構耐心勝過個人才智：伯克希爾哈撒韋的設計旨在降低錯誤決策的幾率。分散的運營、強大的資產負債表、適度的槓桿和信任文化都服務於一個目的：在壓力下保持判斷力。</p>
<p>個人投資者無法複製伯克希爾，但他們可以借鑑其邏輯——通過提前設定規則，限制被迫決策，並抵制不斷 “做某事” 的衝動。</p>
<p>持久的教訓：最佳投資系統保護你免受自身的傷害。</p>
<p>5. 氣質仍然是最被低估的資產：巴菲特從未聲稱自己是房間裏最聰明的人。他聲稱自己是最一致的人之一。情緒控制——在他人狂喜或恐懼時保持理性——是巴菲特最鋒利的優勢。</p>
<p>這種優勢一直以來都是有價值的，並且將繼續如此。在充斥着評論和即時反饋的金融市場中，氣質應當獲得更高的溢價。</p>
<p>持久的教訓：智力是常見的；情緒紀律是稀缺的。</p>
<p>投資者應在便籤上寫下的內容</p>
<p>-- 時間只有在你讓複利運行時才是你的盟友</p>
<p>-- 關注信任和激勵，而不是預測</p>
<p>-- 複雜性隱藏錯誤</p>
<p>-- 結構化決策以避免遺憾</p>
<p>-- 氣質勝過智商</p>
<p>這些不是口號，而是約束——旨在限制損害而不是承諾輝煌。它們在歷史上一直有效，在所有市場中，最優秀的投資者將認識到它們在今天的相關性，儘管這個時代看似新穎。</p>
<p>巴菲特最相關的段落</p>
<p>‘我們將繼續忽視政治和經濟預測，這是一種昂貴的干擾。’ 沃倫·巴菲特</p>
<p>這段摘錄來自沃倫·巴菲特 1994 年致伯克希爾哈撒韋股東的信，揭示了這位著名投資者的卓越紀律。</p>
<p>巴菲特在 1994 年致伯克希爾股東的信中有一段話比任何總結都更能體現他哲學的持久性：&#34;我們將繼續忽視政治和經濟預測，這對許多投資者和商人來説是一種昂貴的干擾，&#34;巴菲特寫道。&#34;三十年前，沒有人能預見到越南戰爭的巨大擴張、工資和價格管制、兩次石油危機、一位總統的辭職、蘇聯的解體、道瓊斯指數一天內下跌 508 點，或國債收益率在 2.8% 和 17.4% 之間波動。但，驚訝的是——這些重磅事件對本·格雷厄姆的投資原則沒有絲毫影響 [也沒有使巴菲特的做法不再合理]。&#34;</p>
<p>如果巴菲特今天更新這段話，他的列表會有所變化，但結論不會。他可能會説：&#34;三十年前，沒有人能預見到兩位總統的彈劾、9 月 11 日的襲擊及隨之而來的戰爭、互聯網泡沫及崩潰、信貸市場的凍結和 ‘大衰退’、全球大流行、抵押貸款利率從低於 2% 飆升至雙位數、俄羅斯入侵烏克蘭、貿易戰——或者人工智能。&#34;</p>
<p>這些政治和經濟事件對巴菲特的永恆原則沒有造成任何影響。而在三十年後，投資者肯定會編制出一份不同的衝擊列表——但最終得出的結論將是相同的。</p>
<p>勞倫斯·A·坎寧安是特拉華大學約翰·L·温伯格公司治理中心的主任，也是多本關於伯克希爾·哈撒韋的書籍的作者，包括《沃倫·巴菲特的文章》。他是伯克希爾·哈撒韋的長期股東。</p>
<p>更多：根據這位億萬富翁投資者的説法，這些是巴菲特投資成功的秘密。</p>
<p>此外：伯克希爾的巴菲特即將辭職。為什麼幾乎不會改變，以及為什麼這沒關係。</p>
<p>-勞倫斯·A·坎寧安</p>
<p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞稿和《華爾街日報》獨立出版。</p>
<p>（結束）道瓊斯新聞稿</p>
<p>01-01-26 1125ET</p>

伯克希爾哈撒韋-B

伯克希爾哈撒韋-A

<p>沃倫·巴菲特在辭去伯克希爾哈撒韋首席執行官職務時強調，嚴謹的投資過程比單純的市場表現更為重要。他給投資者的關鍵教訓包括將時間視為一種資產、關注激勵而非預測、擁抱簡單性、培養機構耐心以及保持情緒上的自律。巴菲特的方法強調，成功的投資在於最小化錯誤和做出明智的決策，而不是追逐複雜性或短期收益。他的見解在當今快節奏的市場環境中依然具有相關性，鼓勵投資者優先考慮長期策略和明智的判斷</p>

<p>By Lawrence A. Cunningham</p>
<div class="lb-trans"><p>作者：勞倫斯·A·坎寧安</p>
</div><p>Three paragraphs in a 1994 letter to Berkshire shareholders reveal the top reason for Buffett's phenomenal winning record</p>
<div class="lb-trans"><p>1994 年致伯克希爾股東的信中有三段話揭示了巴菲特卓越勝利記錄的主要原因</p>
</div><p>Warren Buffett's greatest achievement is not beating the market - it's his disciplined investing process that all investors can learn from.</p>
<div class="lb-trans"><p>沃倫·巴菲特最大的成就不是戰勝市場，而是他的投資過程具有紀律性，所有投資者都可以從中學習。</p>
</div><p>As Warren Buffett exits his CEO role at Berkshire Hathaway (BRK.A) (BRK.B), many will revisit his investing milestones - including his purchases of stakes in American Express (AXP), See's Candies, Coca-Cola (KO) and Apple (AAPL) - and his prudent pearls of investor wisdom: margin of safety, circle of competence, look-through earnings.</p>
<div class="lb-trans"><p>隨着沃倫·巴菲特卸任伯克希爾哈撒韋（BRK.A）（BRK.B）的首席執行官，許多人將重温他的投資里程碑，包括他對美國運通（AXP）、西斯糖果、可口可樂（KO）和蘋果（AAPL）的投資，以及他的投資智慧：安全邊際、能力圈、透視收益。</p>
</div><p>But two points matter most. First, Buffett is not disappearing; he remains Berkshire's chairman. Second, his experience and lessons are as valuable today as ever, whatever the world's volatility and distractions bring.</p>
<div class="lb-trans"><p>但有兩個要點最為重要。首先，巴菲特並沒有消失；他仍然是伯克希爾的董事長。其次，無論世界的波動和干擾如何，他的經驗和教訓今天依然具有價值。</p>
</div><p>Buffett's legacy isn't stock picks or pithy statements - it's a system</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特的遺產不是股票選擇或簡潔的陳述，而是一個系統</p>
</div><p>Buffett's greatest achievement is not beating the market, impressive as that is. It's designing, in Berkshire, a decision-making system that has minimized errors, resisted pressure and aligned incentives over decades.</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特最大的成就不是戰勝市場，儘管這很令人印象深刻。它是在伯克希爾設計了一個決策系統，減少錯誤，抵禦壓力，並在幾十年中對齊激勵。</p>
</div><p>That system matters as much now as it always has. Markets move faster, information is cheaper and noisier, and attention is commoditized. That may sound like a description of our moment, but it could have been written at almost any point in Buffett's lifetime.</p>
<div class="lb-trans"><p>這個系統現在的重要性與以往一樣。市場變化更快，信息更便宜且嘈雜，注意力被商品化。這聽起來像是對我們這一時刻的描述，但幾乎可以在巴菲特一生中的任何時刻寫出。</p>
</div><p>The hardest problems investors face - judgment, discipline, temperament - have not changed. Buffett understood this early. His response was not to chase speed or complexity but to build structures that reduce mistakes, personally and institutionally.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者面臨的最難問題——判斷、紀律、氣質——並沒有改變。巴菲特很早就理解了這一點。他的反應不是追求速度或複雜性，而是建立減少錯誤的結構，無論是個人還是機構。</p>
</div><p>Buffett's enduring lessons for investors</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特留給投資者的持久教訓</p>
</div><p>Individual investors cannot replicate Berkshire Hathaway - but they can borrow from it.</p>
<div class="lb-trans"><p>個人投資者無法複製伯克希爾哈撒韋，但他們可以借鑑其經驗。</p>
</div><p>1. Time is an asset: Buffett treated time as an asset - not a variable to manage around. Compounding rewards patience only if investors avoid self-inflicted interruptions - unnecessary losses early, premature gains later.</p>
<div class="lb-trans"><p>1. 時間是一種資產：巴菲特將時間視為一種資產，而不是需要管理的變量。複利只有在投資者避免自我造成的干擾時才能回報耐心——早期的不必要損失，後期的過早收益。</p>
</div><p>Buffett taught me this firsthand in 1997 when he urged me to self-publish &#34;The Essays of Warren Buffett.&#34; In the short term, the book was a mountain of work. Over three decades, the payoff has compounded far beyond what any publishing contract could have delivered.</p>
<div class="lb-trans"><p>1997 年，巴菲特親自教會了我這一點，他敦促我自費出版《沃倫·巴菲特的論文》。在短期內，這本書是一座巨大的工作山。經過三十多年，回報遠遠超過任何出版合同所能提供的。</p>
</div><p>In an America dominated by quarterly guidance and real-time dashboards, such a mindset is rare and valuable. Algorithms may trade in milliseconds, but businesses still create value over years.</p>
<div class="lb-trans"><p>在一個被季度指導和實時儀表盤主導的美國，這種心態是罕見且寶貴的。算法可能在毫秒內交易，但企業仍然在多年中創造價值。</p>
</div><p>2. Value incentives and trust over forecasts: Buffett spent far less energy predicting macroeconomic outcomes than understanding people. He focused on incentives - how managers are paid, how boards behave, how capital is allocated - because incentives shape outcomes more reliably than projections.</p>
<div class="lb-trans"><p>2. 重視激勵和信任而非預測：巴菲特在預測宏觀經濟結果上花費的精力遠不如理解人們。他關注激勵——管理者的薪酬、董事會的行為、資本的分配——因為激勵比預測更可靠地塑造結果。</p>
</div><p>That perspective is just as relevant today, as investors assess founder control, pay practices and corporate governance - just as they always have.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種觀點在今天同樣相關，投資者在評估創始人控制、薪酬實踐和公司治理時，正如他們一直以來所做的那樣。</p>
</div><p>The enduring lesson: Before asking what a company will do, ask about the character of its leaders and how they are rewarded.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教訓：在詢問一家公司將做什麼之前，先詢問其領導者的品格以及他們如何獲得獎勵。</p>
</div><p>3. Simplicity is a discipline, not naïveté: Buffett avoided complexity not because he lacked skill, but because he recognized its dangers. Complexity obscures risk, dilutes accountability and creates false confidence. Look back at Enron, Theranos or certain corners of today's markets.</p>
<div class="lb-trans"><p>3. 簡單是一種紀律，而非天真：巴菲特避免複雜性並不是因為他缺乏技能，而是因為他認識到其危險。複雜性掩蓋風險，稀釋責任，併產生虛假的信心。回顧安然、Theranos 或當今市場的某些角落。</p>
</div><p>In investing, complexity often signals not insight but confusion - or worse. Models grow elaborate precisely when reliability is lowest.</p>
<div class="lb-trans"><p>在投資中，複雜性往往不是洞察的信號，而是混亂的表現——或者更糟。模型在可靠性最低時往往變得複雜。</p>
</div><p>The enduring lesson: If you cannot explain an investment plainly, you probably do not understand it well enough to own it.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教訓：如果你無法清楚地解釋一項投資，你可能對它的理解還不夠深入，無法擁有它。</p>
</div><p>4. Institutional patience beats individual brilliance: Berkshire Hathaway was designed to reduce the odds of bad decisions. Decentralized operations, a strong balance sheet, modest leverage and a culture of trust all served one purpose: preserving judgment under stress.</p>
<div class="lb-trans"><p>4. 機構耐心勝過個人才智：伯克希爾哈撒韋的設計旨在降低錯誤決策的幾率。分散的運營、強大的資產負債表、適度的槓桿和信任文化都服務於一個目的：在壓力下保持判斷力。</p>
</div><p>Individual investors cannot replicate Berkshire, but they can borrow from its logic - by setting rules in advance, limiting forced decisions and resisting the urge to constantly &#34;do something.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>個人投資者無法複製伯克希爾，但他們可以借鑑其邏輯——通過提前設定規則，限制被迫決策，並抵制不斷 “做某事” 的衝動。</p>
</div><p>The enduring lesson: that the best investing systems protect you from yourself.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教訓：最佳投資系統保護你免受自身的傷害。</p>
</div><p>5. Temperament remains the most mispriced asset: Buffett never claimed to be the smartest person in the room. He claimed to be among the most consistent. Emotional control - remaining rational when others are euphoric or fearful - is Buffett's sharpest edge.</p>
<div class="lb-trans"><p>5. 氣質仍然是最被低估的資產：巴菲特從未聲稱自己是房間裏最聰明的人。他聲稱自己是最一致的人之一。情緒控制——在他人狂喜或恐懼時保持理性——是巴菲特最鋒利的優勢。</p>
</div><p>Th?is edge has always been valuable, and it will remain so. In financial markets saturated with commentary and instant feedback, temperament deserves an even greater premium.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種優勢一直以來都是有價值的，並且將繼續如此。在充斥着評論和即時反饋的金融市場中，氣質應當獲得更高的溢價。</p>
</div><p>The enduring lesson: Intelligence is common; emotional discipline is scarce.</p>
<div class="lb-trans"><p>持久的教訓：智力是常見的；情緒紀律是稀缺的。</p>
</div><p>What investors should write on a notecard</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者應在便籤上寫下的內容</p>
</div><p>-- Time is your ally only if you let compounding run</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 時間只有在你讓複利運行時才是你的盟友</p>
</div><p>-- Focus on trust and incentives, not forecasts</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 關注信任和激勵，而不是預測</p>
</div><p>-- Complexity hides errors</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 複雜性隱藏錯誤</p>
</div><p>-- Structure decisions to avoid regret</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 結構化決策以避免遺憾</p>
</div><p>-- Temperament outperforms IQ</p>
<div class="lb-trans"><p>-- 氣質勝過智商</p>
</div><p>These are not slogans but constraints - designed to limit damage rather than promise brilliance. They have worked across history, in all markets, and the best investors will recognize their relevance today despite the seeming novelty of the age.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些不是口號，而是約束——旨在限制損害而不是承諾輝煌。它們在歷史上一直有效，在所有市場中，最優秀的投資者將認識到它們在今天的相關性，儘管這個時代看似新穎。</p>
</div><p>Buffett's most relevant passage</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特最相關的段落</p>
</div><p>'We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction.' Warren Buffett</p>
<div class="lb-trans"><p>‘我們將繼續忽視政治和經濟預測，這是一種昂貴的干擾。’ 沃倫·巴菲特</p>
</div><p>This excerpt from Warren Buffett's 1994 letter to Berkshire Hathaway shareholders reveals the famed investor's exceptional discipline.</p>
<div class="lb-trans"><p>這段摘錄來自沃倫·巴菲特 1994 年致伯克希爾哈撒韋股東的信，揭示了這位著名投資者的卓越紀律。</p>
</div><p>One passage from Buffett's 1994 letter to Berkshire shareholders captures the durability of his philosophy better than any summary: &#34;We will continue to ignore political and economic forecasts, which are an expensive distraction for many investors and businessmen,&#34; Buffett wrote. &#34;Thirty years ago, no one could have foreseen the huge expansion of the Vietnam War, wage and price controls, two oil shocks, the resignation of a president, the dissolution of the Soviet Union, a one-day drop in the Dow of 508 points, or treasury bill yields fluctuating between 2.8% and 17.4%. But, surprise - none of these blockbuster events made the slightest dent in Ben Graham's investment principles [nor render Buffett's practices unsound].&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>巴菲特在 1994 年致伯克希爾股東的信中有一段話比任何總結都更能體現他哲學的持久性：&#34;我們將繼續忽視政治和經濟預測，這對許多投資者和商人來説是一種昂貴的干擾，&#34;巴菲特寫道。&#34;三十年前，沒有人能預見到越南戰爭的巨大擴張、工資和價格管制、兩次石油危機、一位總統的辭職、蘇聯的解體、道瓊斯指數一天內下跌 508 點，或國債收益率在 2.8% 和 17.4% 之間波動。但，驚訝的是——這些重磅事件對本·格雷厄姆的投資原則沒有絲毫影響 [也沒有使巴菲特的做法不再合理]。&#34;</p>
</div><p>If Buffett were updating that passage today, his list would change, but the conclusion would not. &#34;Thirty years ago,&#34; he might say, &#34;no one could have foreseen the impeachments of two presidents, the attacks of Sept. 11 and the wars that followed, the dot-com bubble and collapse, the freezing of credit markets and the 'Great Recession,' a global pandemic, mortgage rates swinging from under 2% to double digits, Russia's invasion of Ukraine, trade wars - or artificial intelligence.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>如果巴菲特今天更新這段話，他的列表會有所變化，但結論不會。他可能會説：&#34;三十年前，沒有人能預見到兩位總統的彈劾、9 月 11 日的襲擊及隨之而來的戰爭、互聯網泡沫及崩潰、信貸市場的凍結和 ‘大衰退’、全球大流行、抵押貸款利率從低於 2% 飆升至雙位數、俄羅斯入侵烏克蘭、貿易戰——或者人工智能。&#34;</p>
</div><p>None of those political and economic events made a dent in Buffett's timeless principles. And, 30 years from now, investors will surely compile a different list of shocks - only to reach the same conclusion.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些政治和經濟事件對巴菲特的永恆原則沒有造成任何影響。而在三十年後，投資者肯定會編制出一份不同的衝擊列表——但最終得出的結論將是相同的。</p>
</div><p>Lawrence A. Cunningham is the director of the John L. Weinberg Center for Corporate Governance at the University of Delaware and author of many books on Berkshire Hathaway, including &#34;The Essays of Warren Buffett.&#34; He is a longtime Berkshire Hathaway shareholder.</p>
<div class="lb-trans"><p>勞倫斯·A·坎寧安是特拉華大學約翰·L·温伯格公司治理中心的主任，也是多本關於伯克希爾·哈撒韋的書籍的作者，包括《沃倫·巴菲特的文章》。他是伯克希爾·哈撒韋的長期股東。</p>
</div><p>More: These are the secrets to Buffett's investment success, according to this billionaire investor</p>
<div class="lb-trans"><p>更多：根據這位億萬富翁投資者的説法，這些是巴菲特投資成功的秘密。</p>
</div><p>Plus: Berkshire's Buffett is stepping down. Why little will change and why that's OK.</p>
<div class="lb-trans"><p>此外：伯克希爾的巴菲特即將辭職。為什麼幾乎不會改變，以及為什麼這沒關係。</p>
</div><p>-Lawrence A. Cunningham</p>
<div class="lb-trans"><p>-勞倫斯·A·坎寧安</p>
</div><p>This content was created by MarketWatch, which is operated by Dow Jones &amp; Co. MarketWatch is published independently from Dow Jones Newswires and The Wall Street Journal.</p>
<div class="lb-trans"><p>此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞稿和《華爾街日報》獨立出版。</p>
</div><p>(END) Dow Jones Newswires</p>
<div class="lb-trans"><p>（結束）道瓊斯新聞稿</p>
</div><p>01-01-26 1125ET</p>
<div class="lb-trans"><p>01-01-26 1125ET</p>
</div>

Warren Buffett gifts us 5 secrets for investing success as he hands off Berkshire Hathaway's reins

- 巴菲特的成功源於其系統化的投資決策過程。  
- 投資者應關注信任與激勵，而非預測。  
- 情緒管理是投資成功的關鍵資產。

沃倫·巴菲特在交接伯克希爾哈撒韋的管理權時，向我們分享了 5 個投資成功的秘訣