百度正式啓動旗下 AI 芯片子公司崑崙芯的港股上市進程。
1 月 2 日百度港交所公告，崑崙芯已於 1 月 1 日透過其聯席保薦人以保密形式，向香港聯交所提交上市申請表格，申請在主板上市及買賣。
公告表示香港聯交所已確認百度可進行建議分拆。崑崙芯上市完成後，仍將是百度的附屬公司。具體細節尚未確定，包括全球發售的規模與結構、百度持股比例的減少幅度等。
不過公告強調分拆仍需獲得香港聯交所上市委員會批准、在中國證監會完成備案，以及百度和崑崙芯作出最終決定。
崑崙芯目前為百度非全資附屬公司，定位為行業領先的 AI 計算芯片及相關集成軟硬件系統供應商。這標誌着繼摩爾線程和沐曦股份登陸科創板後，又一家國產 AI 芯片企業衝刺上市。
華爾街見聞此前提及，高盛在 12 月研報中指出，參考同類公司估值，百度所持崑崙芯 59% 股權的價值區間為 30 億至 110 億美元。麥格理證券估算這一股權價值約 165 億美元，佔其給予百度目標估值的 30%。
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<h2 id="f622f2ff">分拆方案落地，完成後仍為百度附屬公司</h2>
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百度在公告中闡述了分拆的三大理由。
首先，分拆可更全面反映崑崙芯基於自身優勢的價值，並提升其營運及財務透明度，令投資者能清晰區分崑崙芯與保留集團，獨立評估及衡量崑崙芯的表現及潛力。
其次，崑崙芯的業務將吸引專注於通用 AI 計算芯片及相關軟硬件系統業務的投資者羣體，有別於保留集團相對較為多元化的業務模式。
第三，分拆將提升崑崙芯在客户、供應商及潛在戰略合作伙伴中的形象，提高其協商及爭取更多業務的地位。分拆還將使崑崙芯能在未來有需要時直接且獨立地進入股權及債務資本市場，令保留集團能更有效地配置財務資源。
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<h2 id="54f7dcb8">業績規模躋身國產前列，2024 年出貨量居第二</h2>
作為股東的百度大規模集羣部署為崑崙芯提供了關鍵支持，同時崑崙芯在外部訂單的拓展上也取得了實質性進展。
根據崑崙芯披露的數據，崑崙芯完成了在互聯網、金融、能源電力、電信運營商等關鍵行業實現規模化部署，目前已落地 3.2 萬卡國產算力集羣。
崑崙芯還中標中國移動近 10 億元的服務器採購訂單，招商銀行也是其大客户之一。
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據騰訊科技報道，有調研紀要此前稱崑崙芯 2025 年全年營收預計在 50 億元人民幣左右，較 2024 年的 20 億元大幅增長。
作為對比，國產 AI 芯片頭部廠商寒武紀 2025 年上半年營收 28.81 億元，全年預計 50-70 億元。新上市的摩爾線程和沐曦的 2025 年全年營收分別為 12.18 億元至 14.98 億元，以及 15.0 億元至 19.8 億元。
但該報道引述從行業獲取的數據稱，全年最終營收可能低於這一預期，不過仍遠超 2024 年的 20 億元。報道援引一位接近崑崙芯的知情人士透露：
<blockquote>
體量排在國產前三應該不是問題。
</blockquote>
IDC 數據顯示，2024 年崑崙芯的出貨量排行業第二名。
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<h2 id="726d4ebb">華爾街看好芯片戰略，估值邏輯轉向硬科技</h2>
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華爾街投行正調高百度估值。
Arete Research Asia 分析師 Shawn Yang 認為，包括芯片和自動駕駛在內的非廣告業務，有望成為決定百度估值水平的主導因素。
麥格理分析師 Ellie Jiang則在 12 月 5 日報告中表示，投資者此前在很大程度上忽視了百度從芯片、雲架構到模型及應用層面的垂直整合進展。
她預計崑崙芯明年收入將翻倍至約 14 億美元，與寒武紀處於同一梯隊。麥格理估算百度持有的 59% 崑崙芯股權價值約 165 億美元。
高盛團隊指出，如果參考寒武紀目前的市銷率倍數，百度所持 59% 崑崙芯股權估值範圍可能在 30 億至 110 億美元之間。
高盛分析師 Lincoln Kong 及其團隊強調，百度雲能夠提供極具價格競爭力的 AI 模型推理替代方案。
崑崙芯目前的主力產品為 P800。公司計劃於 2026 年初推出針對大規模推理優化的 M100 芯片，並於 2027 年推出面向推理和訓練的 M300 芯片，目標是在 2030 年前構建百萬級芯片集羣。

百度

百度-SW

百度公告表示香港聯交所已確認可進行建議分拆崑崙芯，上市後仍將是百度的附屬公司。崑崙芯 2025 年全年營收預計約 50 億元人民幣，即便低於這一預期，報道援引知情人士透露：“體量排在國產前三應該不是問題。” 高盛認為，如果參考寒武紀目前的市銷率倍數，百度股權值 30-110 億美元。

- 百度啓動崑崙芯港股上市，提交申請並獲交所確認。  
- 崑崙芯作為百度附屬公司，分拆後可提升其獨立價值。  
- 2024 年出貨量預計居國產前列，收入將大幅增長。

百度官宣 “崑崙芯港股 IPO”，報道稱 “出貨量排國產前三”，高盛認為百度股權值 “30-110 億美元”