《大行》中金料內地汽車今年內需面臨挑戰 海外銷量穩健增長 建議重點關注智能駕駛、人形機器人及數據中心液冷

中金髮表報告指，展望 2026 年，預計內地汽車業政策延續之下內需面臨一定挑戰，海外銷量穩健增長。投資策略上，零部件優於整車，關注機器人、智能駕駛及數據中心液冷等 AI 相關佈局帶來的盈利估值雙升機遇。

乘用車方面，該行指，兩新政策託底，內需仍面臨一定挑戰。當前國內銷量已經逐步突破 2017 年的前期高點，展望 2026 年，該行認為以舊換新政策仍會形成一定託底，但銷量增長挑戰加大，更需關注格局分化、全球化和智能化帶來的機會。供給端技術創新、車型疊代帶動滲透率提升，支撐新能源保持雙位數增長，該行更加看好需求韌性足的中高端新能源市場，關注龍頭戰術調整和傳統品牌新能源後發追趕的機會。

商用車方面，該行指出海打開成長空間，關注電動智能化趨勢。該行認為 2026 年商用車報廢更新政策有望延續、內需有一定支撐，看好亞非拉地區需求旺盛支持重卡出口，歐洲新能源滲透率提升支持客車出口景氣度。此外，該行判斷新能源重卡 2026 年內銷滲透率將達到約 35%；L2+ 級輔助駕駛重卡 2025 年實現從 0 到 1 的突破，2026 年滲透率或將達到個位數。商用車龍頭具備較高的分紅意願和能力，1Q26 更具防禦性。

零部件方面，AI 賽道多維佈局，增長蓄力估值提級。2025 年中國汽車零部件受到一定下游客户壓力傳導，該行認為 2026 年產業鏈的增長潛能或由內驅轉向外拓。建議 2026 年重點關注 AI 相關賽道佈局逐步開始釋放的增長驅動以及估值提升：AI 技術與汽車產業及高端製造領域的融合加速深化，智能駕駛 (L2+ 滲透率繼續攀升，L3 量產落地)、人形機器人 (T 量產啓幕，多企業加速推進)、數據中心液冷 (算力需求爆發，國產替代空間廣闊) 三大高景氣賽道，正為零部件企業提供突破傳統業務邊界、打開成長天花板的核心路徑。同時建議持續關注零部件出海的相關標的。