《大行》中金首次覆蓋裕元予「跑贏行業」評級 目標價 19.46 元

中金髮表報告指，首次覆蓋裕元集團 (00551.HK)，給予「跑贏行業」評級，目標價 19.46 元，對應 2026 年 10.5 倍市盈率，公司是全球運動鞋製造龍頭，同時佈局大中華區運動鞋服零售業務。

報告指，據 Euromonitor，2024 年全球運動鞋規模 1,677 億美元，預計未來 5 年保持中單位數增長。全球運動鞋品牌份額集中，2025 年 CR10(前十大) 達 57%，製鞋行業亦呈集中格局，裕元集團是全球最大的運動鞋製造商，該行測算出貨量份額超 10%，附屬公司寶勝國際是大中華區領先的運動鞋服零售商。

該行料，2026 年關税擾動或減弱，裕元集團主要品牌客户庫存均處於可控狀態，以 Nike 為代表的品牌加速產品創新，疊加多個優質品牌的成長，預計 2026 年製造業務收入端有望穩定增長，同時此前新建產能爬坡和產能負載不均問題改善，預計製造業務業績有望修復。

該行指，較市場更看好公司主動優化客户數量和結構後重啓增長，並以開發能力和全球化產能佈局綁定優質品牌帶來的業績確定性，而且預測 2026 年股息率達 8.2%，提供安全邊際。預計公司 2025-2026 年每股盈利分別為 0.23 美元、0.24 美元，2024-2026 年 CAGR 為-0.4%。