滙豐中國財富洞察：四大投資主題助您構建投資組合 | 滙豐 2026 年第 1 季度投資展望

人工智能轉型支撐市場前景 隨着充滿變數的一年即將結束，現正是過濾市場各種雜音，重新聚焦於推動市場業績表現的基本面， 以部署 2026 年投資組合的適當時機。 過去數月，關税的不確定性已逐漸明朗化。得益於科技驅動的生產力提升， 以及仍被市場低估的強勁資本開支週期，美國企業的盈利表現依然強勁。然而，估值飆升、債務累積，加上美國曆史上最長的政府停擺，觸發了近期部分投資者獲利回吐，而一些投資者也關注目前牛市能否延續。 這對 2026 年的市場展望有何意義？ 我們認為，支持我們維持正面觀點的關鍵推動因素仍將延續。人工智能的迅速普及應用繼續成為 2026 年環球市場的重要主題。這股趨勢逆轉的可能性極低，而人工智能生態系統內的機遇更有望在各行各業中進一步擴展。工業及公用事業板塊或將受益於對數字化基建及電力需求的上升；同時，製造業回美及再工業化等長期結構性推動力仍然是被優先考慮的政策，以強化供應鏈的戰略自主性，尤其是在科技及國防領域。 根據經濟合作與發展組織估計，人工智能將在未來 10 年為勞動生產率帶來 1% 至 2.5% 的增長。和其他地區不同，美國股市的大部分回報主要來自盈利增長，而非市盈率擴張。雖然估值有所上升，但仍遠低於互聯網泡沫時期的水平，加上 2026 年第一季的盈利預測仍偏保守，為出現盈喜帶來潛在的空間。因此，我們不擔心人工智能泡沫，但預期市場短期回調將難以避免。 除美國以外，亞洲受益於雙重利好因素：一個是多元化及高速擴張的人工智能生態系統，且估值處於具吸引力的水平；二是受政策支持富有韌性的內需。在數據中心容量增長方面，預期亞洲在 2025 至 2030 年或有望跑贏其他主要市場；企業治理改革也有望提升區內的淨資產回報率。我們的 “槓鈴策略” 旨在科技創新龍頭企業和高股息股票或優質債券之間取得平衡。這些因素均支持我們近期將中國香港、日本及韓國股市的觀點上調至偏高，和美國、中國內地及新加坡一同成為首選市場。此外，我們亦看好阿聯酋及南非在新興歐洲、中東及非洲市場提供結構性和週期性的潛在機遇 。 在上行趨勢中為短期市場波動作好準備 儘管整體走勢上揚，我們仍密切關注政策及宏觀經濟的不確定性。美聯儲可能比預期更早結束降息週期；數據中心建設也可能因勞動力短缺而延誤，而且任何地區的地緣政治風險均可能會升温。 我們對不同資產類別的分析顯示，沒有單一資產能在各種風險情境下提供完善的防禦。因此，我們將繼續通過多元資產策略，在資產類別、地區、行業及貨幣之間進行多元化的配置，以管理集中度風險及下行風險。我們已調整了投資策略，適度降低美國市場的配置比例，但仍看好美股，同時加大布局於亞洲。也下調了美國必需消費品及高收益債券的觀點，通過環球投資級別債券、新興市場本幣國債及黃金來強化投資組合的韌性。 加強多元化配置的趨勢上升 由於市場高度關注美聯儲的政策，導致各類資產之間的相關性在近期明顯增加。因此，我們認為佈局另類資產有助進一步分散風險。 我們希望本季《思考未來 2026》中的投資主題和深入分析，能協助您在新一年中把握機遇、穩步前行。祝您的投資之旅成功！ 四大投資主題 助您構建投資組合 美國的企業盈利持續帶來正面驚喜，推動股市上行，背後動力包括美國在科技領域的領先地位、和人工智能相關的強勁資本投資、美聯儲降息、監管放寬及長期結構性趨勢。在多重利好因素仍然存在的情況下，美股長期走勢仍然正面。然而，美股估值處於高位，應加以管理集中度過高的風險。儘管我們看好美股，但已略為降低佈局策略中美國市場的配置比例，並加強地域多元化。 美元走弱、美國利率下調，加上具吸引力的估值，正吸引資金流入新興市場，亞洲尤其突出。中國內地在 “十五五” 規劃下，明確重申高質量發展及科技自主的戰略性方向，其中人工智能創新和內需仍然是兩大增長引擎。韓國受益於科技行業推動強勁的盈利增長前景及股東回報的改善；日本則受益於新任首相的刺激通脹政策、企業治理改革，以及日元匯率穩定。中國香港受到強勁的資金流入和活躍的新股上市活動所支持；而新加坡則憑藉其防禦性優勢及高股息回報吸引投資者的目光。 放眼亞洲以外，阿聯酋提供穩健的結構性投資機遇，而南非則受惠於其寬鬆政策及有利黃金的市場條件；多個新興市場的財政狀況優於部分成熟市場。 我們保持環球股票偏高的觀點，繼續看好美股。 亞洲方面，我們偏好中國內地、新加坡、韓國、日本及中國香港。在新興市場歐洲、中東及非洲，我們看好阿聯酋和南非。 美國科技巨頭股票近期的升勢由穩健的盈利增長所帶動，分析師們預期在 2026 年盈利增長的速度或將進一步增加至 14% 或更高，這主要得益於美國科技行業領先地位所支持。並且進一步受投資於軟件和基建，包括芯片、雲服務、數據中心及電力系統的龐大資金所推動。 隨着人工智能應用的範圍不斷擴大，我們認為其優勢將逐步向更廣泛的行業滲透，而不僅限於早期的受益者。為避免過度集中於科技行業，我們將佈局策略擴展至具有創造盈利潛力的其他行業。公用事業受益於電力需求上升及基建投資；金融行業利用人工智能提升效率和自動化。工業領域也因數字基建的勢頭、製造業回美，以及國防開支增加而受益。 在亞洲，除科技行業外，整體消費在外部不確定性升温之際，仍繼續受益於提振內需的政策措施；而醫療創新的進展及具吸引力的估值也為醫療保健行業提供有利的條件。歐洲在人工智能的佈局雖然仍在迎頭趕上，但在國家安全和數字化能力提升的推動下，工業和公用事業的某些領域仍提供上行空間。 在美國，我們已將板塊偏好由信息科技和通信服務擴展至金融、工業及公用事業；歐洲的金融、工業和公用事業較為具吸引力。 亞洲方面，我們看好信息科技、非必需消費品、金融、通信服務和醫療保健行業。 市場持續受到通脹數據及貿易談判影響，當中美聯儲的政策走向依然是市場波動的主要因素。我們繼續通過優質債券鞏固多元資產組合的潛在收入來源，無論市場波動以何種形式出現，均能有助提升組合的穩定性。 在美國通脹依然頑固及經濟活動維持相對平穩的前景下，美聯儲的降息幅度或低於市場預期，從而限制美國國債收益率進一步下行的空間。因此，我們已將美元計值的債券久期偏好調整為 5 至 7 年，以反映長期債券波動性加劇的風險。我們偏好環球投資級別債券，因為它們仍能提供具吸引力的收益率和多元化效益。在息差收窄及信貸環境相對仍然脆弱的情況下，我們對高收益債券維持審慎態度。 部分新興市場本幣債券也提供潛在機遇，主要受政策寬鬆空間、穩健的財政狀況及信貸評級提升所支持。美元走弱或也可提升其吸引力，同時反映非美元配置的重要性。多元資產方案可在資產、行業和外匯層面實現更全面的多元化。 我們維持對環球（包括美元、歐元和英鎊）及亞洲投資級別企業債券的偏好，並看好新興市場本幣國債，因其和風險資產的相關性較低。 我們同時強調外匯多元化，從而為美元波動及其他貨幣的相對升值作好部署。 我們預計牛市行情或將繼續推進，但市場波動仍將持續。鑑於傳統資產之間的高度相關性，通過納入相關性較低的資產來深化多元化配置的重要性愈發凸顯。黃金年初至今錄得超過 50% 的升幅，創 1979 年以來的最佳表現。雖然升勢有所放緩，但在央行強勁的需求、美元貶值憂慮及大量資金流入黃金 ETF（交易所交易基金）的背景下，金價仍然有望獲得支持。因此，黃金作為重要多元化資產的地位或依然穩固。 另類資產正日益受到關注。對沖基金提供多元化的策略，能夠捕捉宏觀經濟變化、人工智能推動企業強弱分化，以及更多併購活動帶來種種機遇。私募股權在新興行業發掘增長潛力，而私募信貸市場則通過收益主導的借貸來提供穩定收入。此外，基建也有助對沖通脹風險。 清潔能源轉型是持續推進的長期主題，旨在提升能源自主及環境保護。長遠的政策支持和持續投資正帶動着這股趨勢，也讓相關行業相對更能抵禦短期的市場波動。 黃金和能源轉型相關資產有助增強投資組合的平衡性，以抵禦下行風險。 投資者可策略性地佈局另類資產。 以上精彩內容來自滙豐中國財富洞察。更多內容點擊【滙豐中國財富洞察專欄】。 本文件或影片由香港中環皇后大道中 1 號香港上海滙豐銀行有限公司（「HBAP」）編制。HBAP 在香港註冊成立，為滙豐集團成員。本文件或影片由滙豐銀行（中國）有限公司、HBAP、滙豐銀行（新加坡）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司（合稱「分發方」）分發及╱或提供。本文件或影片僅供一般傳閲及參考用途。 無論基於任何原因，本文件或影片所載之部分或全部內容均不得複製或進一步分發予任何人士或實體。如於某司法管轄區內分發本文件屬違法，則不得於該司法管轄區內分發本文件或影片。所有未經授權之複製或使用本文件或影片，均屬使用者的責任，並有機會引致法律訴訟。本文件或影片只提供一般性數據，文件內所載的觀點，並不構成投資研究或出售或購入投資產品的意見或建議。本文件或影片內所載的部分陳述可能會被視為前瞻性陳述，提供目前預測或未來事件預估。相關的前瞻性陳述不保證未來表現或事件，並涉及風險及不確定性。基於多項因素，實際結果可能與相關前瞻性陳述大不相同。HBAP 及分發方對更新其中的前瞻性陳述，或對提供實際結果與前瞻性陳述的預測不同的原因，概不承擔任何責任。本文件或影片並無契約效力，在任何情況下，於任何司法管轄範圍內均不應被視為促銷或建議購入或出售任何金融工具，而此等建議並不合法。當中所載內容反映滙豐環球投資委員會於編制時的觀點及意見，可能隨時變更。這些觀點未必代表滙豐投資管理目前的投資組合構成。滙豐投資管理所管理的個別投資組合主要反映個別客户的目標、風險取向、投資期限及市場流動性。 投資價值及所得收益可升亦可跌，投資者有機會未能取回投資本金。本文件或影片所載之過去業績並不代表將來的表現，所載之任何預測、估計及模擬均不應被視為將來表現的指標。任何涉及海外市場的投資，均有機會受到匯率兑換影響而令投資價值上升或下跌。與成熟市場相比，新興市場投資本質上涉及較高風險，而且較為波動。新興市場的經濟一般倚賴國際貿易，因此一直以來並可能繼續會受貿易壁壘、外匯管制、相對幣值控制調整及其他與其進行貿易的國家╱地區實施或協商的保護主義措施的不利影響。而此等經濟體系亦會或繼續受到其他與其進行貿易的國家╱地區的經濟狀況的負面影響。投資涉及市場風險，請細閲所有與投資相關的文件。 本文件或影片就近期經濟環境提供基本概要，僅供參考。文章或影片代表 HBAP 的觀點，並以 HBAP 的環球觀點為依據，未必與分發方的當地觀點一致。其內容並非按照旨在促進投資研究獨立性的法律規定編制，並且分發前不受任何禁止交易規定的約束。其內容不擬提供且投資者不應加以依賴以作會計、法律或税務意見。作出任何投資決策之前，應諮詢獨立的財務顧問。如選擇不諮詢財務顧問，則須審慎考慮投資產品是否適合。建議您在必要時尋求適當的專業意見。 有關第三方資料乃取自我們相信可靠的資料來源，我們對於有關資料的準確性及╱或完整性並無作出獨立查證。 因此您必須在作出投資決策前從多個數據源求證。 此條款僅適用於滙豐（台灣）商業銀行有限公司向其客户分發時的情況：滙豐（台灣）辦理信託業務，應盡善良管理人之注意義務及忠實義務。滙豐（台灣）不擔保信託業務之管理或運用績效，委託人或受益人應自負盈虧。 關於 ESG 和可持續投資的重要信息 從廣義上，「ESG 和 可持續投資」產品包括在不同程度上考慮環境、社會、管治和／或其他可持續發展因素的投資策略或工具。滙豐歸入此類別的個別投資可能正在改變，以實現可持續發展成果。並不保證 ESG 和可持續投資所產生的回報與不考慮這些因素的投資回報相近。ESG 和可持續投資產品或會偏離傳統市場基準。此外，ESG 和可持續投資或可持續投資帶來的影響並沒有標準定義或量度準則。ESG 和可持續投資及可持續發展影響的量度準則是 (a) 高度主觀的，而且 (b) 在不同板塊之間和同一板塊之內可能存在重大差異。 滙豐可能依賴由第三方供應商或發行機構設計和／或報告的量度準則。滙豐不會經常就量度準則自行作出具體的盡職審查。並不保證：(a) ESG/可持續發展影響或量度準則的性質將與任何個別投資者的可持續發展目標保持一致；(b) ESG/可持續發展影響將達到指定水平或目標水平。「ESG 和可持續投資」是一個不斷演變的領域，新的監管規例可能生效，這或會影響投資的分類或標籤方式。今天被視為符合可持續發展準則的投資未必符合未來的準則。 當我們將某項投資或服務歸入滙豐 ESG 和可持續投資分類（即滙豐 ESG 增強、滙豐主題或滙豐創效）之一時，這並不一定意味產品或投資組合的所有相關持倉均符合可持續投資準則。同樣，當我們將股票或固定收益類產品歸類為滙豐 ESG 增強、滙豐主題或滙豐創效類別時，這並不意味着相關發行人的活動與分類的相關 ESG 產品或可持續特徵完全一致。就此而言，可持續投資分類並不意味一項基金的所有相關持倉將符合可持續投資準則。不是所有投資、投資組合或服務都能被歸類為滙豐可持續投資分類。這可能是由於未有足夠資訊或某項產品並未符合滙豐可持續投資分類的準則。 目前，滙豐仍向一些排放大量温室氣體的行業提供融資。為協助我們的客户減排以及減少我們自身的碳排放，滙豐已制定了相關的氣候策略。請瀏覽 www.hsbc.com/sustainability 以瞭解更多資訊。 * 本文件或影片為 HBAP 根據英文報告翻譯的譯文。HBAP 、滙豐銀行（中國）有限公司、滙豐（台灣）商業銀行有限公司、滙豐銀行（新加坡）有限公司及滙豐金融科技服務（上海）有限責任公司已採取合理措施以確保譯文的準確性。如中英文版本的內容有差異，須以英文版本內容為準。 本文件或影片的內容未經任何香港或任何其他司法管轄區的監管機構審閲。建議您就相關投資及本文件或影片內容審慎行事。如您對本文件或影片的內容有任何疑問，應向獨立人士尋求專業意見。 © 版權所有 2025。香港上海滙豐銀行有限公司。保留一切權利。 未經香港上海滙豐銀行有限公司事先書面許可，不得以任何形式或任何方式（無論是電子、機械、影印、攝錄或其他方式）複製或傳送本文件或影片的任何部分或將其任何部分儲存於檢索系統內。風險提示及免責條款 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