美銀看好中國消費股的三大理由：低基數、深度低估、“類可轉債” 防禦

美銀美林在最新報告中明確表示看好中國消費股板塊，核心支撐在於三大關鍵變化：低基數效應打開修復窗口、估值降至歷史低位、資產屬性呈現 “類可轉債” 特徵。 據追風交易台，報告指出，中國消費板塊正經歷投資邏輯的結構性轉變。當前市場呈現出三大關鍵特徵：一是低基數效應開始顯現，多個細分行業（如白酒、乳製品）的銷售額已回落至數年前水平，為 2026 年業績的同比修復提供了基礎；二是估值迴歸歷史極端低位，板塊估值溢價幾近消失，主動基金配置處於冰點，逆向佈局空間顯現；三是資產屬性轉向 “類可轉債”，龍頭企業現金流穩健，高股息與回購政策構築價格防線，兼具防守性與未來估值修復的彈性。 該板塊從過去的成長驅動轉向深度價值與防禦配置。投資者無需博弈短期反轉，可以藉助低估值與高股息構建安全墊。 理由一：低基數效應初現 報告指出，2026 年多個消費細分領域將迎來同比基數的顯著下降窗口。白酒行業已形成極低的市場比較基準；而在乳製品領域，國內前兩大企業的液態奶銷售額經歷兩年深度調整後，已回落至 2019 年水平。 該行認為，基於當前普遍較低的比較基數，許多細分板塊在 2026 年有望實現 “二階導數的改善”，甚至轉正為同比增長。這種結構性低基數效應，為消費類企業提供重要的業績緩衝與修復支撐。 理由二：板塊估值迴歸歷史低位 美銀數據顯示，自 2023 年底以來，MSCI 中國指數估值已從 9.3 倍前瞻市盈率提升至 12.4 倍，而同期中國消費板塊（港股）的估值則從 14.2 倍回落至 12.7 倍。這一變化導致消費板塊相對 MSCI 中國指數長達十年的平均估值溢價（約 92%）幾乎完全消失。 目前，消費板塊 12.7 倍的前瞻市盈率已接近其歷史均值下方兩個標準差的極端低位，進入深度低估區間，並開始吸引部分逆向投資者的關注。美銀指出，近期客户問詢中涉及中國消費股的話題明顯增加，反映出市場對該板塊的關注度正逐步回升。 值得注意的是，主動型基金對消費板塊的配置已處於歷史低位。2025 年，消費必需品與可選消費品已成為主動型基金相對基準配置最低的行業，這為未來潛在的資金流入提供了充裕空間。在當前市場持續上漲、人工智能等熱門賽道演進路徑尚不明朗的背景下，部分投資者可能重新審視組合結構，加大對估值處於窪地的板塊的配置力度。 理由三："類可轉債"特徵提供防禦性 報告強調，多數龍頭消費企業仍保持強勁的淨現金頭寸和現金流生成能力。多家企業已顯著提高股息支付率，部分公司更設定了明確的股息金額保底承諾，增強了投資者在分紅層面的可預期性。同時，股票回購在板塊中也較為普遍。 基於上述舉措，目前眾多消費股股息收益率介於 4%-6%，若納入回購帶來的回報，股東總收益率往往更具吸引力，這為股價提供了有效的下行緩衝。 該行進一步分析，此類兼具穩定現金流與可觀股息回報的資產，其 “類固收” 屬性的吸引力顯著提升。這類具備 “類可轉債” 特徵的股票，即下有股息保護、上有盈利與估值修復彈性，正為投資者在收益與風險之間提供一種結構性平衡的選擇。