<p>澳門博彩運營商的股票在被迫承擔母公司美高梅度假村名稱使用權的重大費用增加後大幅下跌。</p>
<p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/06091125/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_6-1-2026_104614_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" alt="" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/06091125/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_6-1-2026_104614_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg"/></p>
<p><strong>關鍵要點：</strong></p>
<p>* MGM 中國表示，從今年開始，其使用美高梅度假村名稱的許可費率翻倍，達到其月收入的 3.5%。</p>
<p>* 在公告發布後，澳門賭場運營商的市值在一天內驟降超過 13 億美元。</p>
<p>其業務在全球眾多賭場中處理資金。但美高梅國際公司 (NYSE: MGM) 在上個月的假期期間表現得更像是一個吝嗇鬼，成為了 “節儉而愚蠢” 這一諺語的典型代表。</p>
<p>在聖誕前夕香港市場收盤後，該公司在香港上市的子公司 MGM 中國控股有限公司（2282.HK）突然給其股東帶來了早期的聖誕煤炭。澳門賭場運營商通知他們，與其位於拉斯維加斯的母公司的品牌協議將在年底到期，新的長期協議將於 1 月 1 日生效。</p>
<p>雖然這樣的合同續簽是常規事務，但這次的細節卻大有不同。簡單來説，MGM 在新合同中向其亞洲子公司收取的許可費從合併淨月收入的 1.75% 翻倍至 3.5%，有效期可達 20 年。MGM 中國表示，其董事會決定將今年的許可費上限設定為 1.883 億港元。</p>
<p>摩根士丹利預測，MGM 中國今年將支付 12 億港元（1.54 億美元）的許可費，是 2025 年支付的 6 億港元的兩倍。這個大幅增加可能會使公司的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比下降約 5%。因此，該行將 MGM 中國的評級從 “增持” 下調至 “持平”，並將目標價從 19 港元下調至 16.50 港元。</p>
<p><strong>博彩牌照續簽受益者</strong></p>
<p>在聖誕驚喜之前，MGM 中國在澳門政府發放新博彩牌照後成為投資者的寵兒，這使得公司在競爭對手中佔據了有利地位。</p>
<p>2022 年的新牌照包括對該市各個運營商的博彩桌分配進行重大重組，許多運營商的數量大幅減少。最大的輸家是 SJM（0880.HK），其數量被削減 29%，降至 1250 張桌子。美高梅國際（0200.HK）的子公司美高梅度假村（MLCO.US）總數減少了 17.8%，降至 750 張桌子，而永利澳門（1128.HK）也經歷了 10.7% 的削減，降至 570 張桌子。金沙中國（1928.HK）和銀河娛樂（0027.HK）則保持中立，沒有受到任何削減。只有 MGM 中國成為贏家，政府將其數量提高了 36%，從 552 張增加到 750 張。</p>
<p>與此同時，新的博彩法規將賭場的重點從傳統的大額賭客房間轉向大眾博彩區，以推動收入增長。由於大眾市場細分基於交易量運營，持有最多博彩桌牌照的運營商自動擁有明顯的競爭優勢。因此，MGM 中國因其博彩桌數量的顯著增加而成為這一轉變的主要受益者。</p>
<p>這些優勢使投資者紛紛湧入 MGM 中國的股票。在聖誕前夕公告後的下一個交易日大幅下跌之前，MGM 中國的股票從去年低點上漲了 90%。相比之下，其餘五家牌照持有者的股票漲幅在 25% 到 89% 之間。</p>
<p>澳門改善的博彩環境也提升了整個集團的表現。在去年上半年，月度總博彩收入（GGR）的同比增長率顯著放緩後，趨勢在 6 月開始逆轉。因此，月度增長率在下半年上升至兩位數，六個月的月度總額超過 200 億澳門元（25 億美元）。</p>
<p>因費用上漲而股價暴跌</p>
<p>MGM 中國在去年上半年報告了 23.9 億港元的利潤，年化約為 48 億港元。因此，許可費用增加 6 億港元——相當於利潤的八分之一——將對公司的盈利能力產生重大影響。</p>
<p>雖然 MGM 中國無疑會在相對有限的影響下生存下來，但費用的突然增加讓投資者感到不快。</p>
<p>在 12 月 29 日香港市場開盤的公告後第一個交易日，MGM 中國的股票大幅下跌，收盤下跌 17%，報 12.91 港元，交易量是日均交易量的八到九倍。這使其市值減少約 102 億港元，降至 490 億港元。</p>
<p>美高梅度假村決定提高其子公司的許可費用看起來有些失誤。雖然美國公司每年將獲得近 1 億美元的額外收入，但直接後果是在一天內對 MGM 中國的市值造成了更大的打擊。根據美高梅度假村在 MGM 中國的 55.95% 股份，這意味着母公司在一天內損失了 56.9 億港元，遠遠超過了其在頭幾年內從增加的費用收入中獲得的收益。</p>
<p>削弱投資者信心</p>
<p>費用上漲帶來的最大負面影響是對投資者信心的損害。摩根士丹利指出，在新的結構下，許可成本佔 MGM 中國預計 2026 年 EBITDA 的約 15.2%。相比之下，永利澳門約為 14.1%，金沙中國約為 5%，銀河娛樂則為零。因此，MGM 中國在同行中承擔了相對最高的負擔。</p>
<p>投資者之前對許可費用表示了保留意見。根本問題在於：既然遊戲特許權本身是由美高梅度假村獲得的，為什麼還要額外收取許可費用？此外，母公司已經持有美高梅中國的多數股權，使得每年超過 10 億港元的許可費用顯得過於高昂。</p>
<p>美高梅中國的投資者顯然不喜歡這種做法，認為母公司在優先考慮自身利益時，沒有充分考慮到少數股東的權益。</p>
<p>在拋售之後，美高梅中國目前的市盈率為 11.4 倍，低於銀河娛樂的 17 倍和永利澳門的 17 倍，僅為金沙中國 22.4 倍的一半。新濠國際和美高梅國際都在虧損。</p>
<p>相對而言，美高梅中國目前的估值在同行中看起來最具吸引力，這意味着隨着澳門博彩業的持續改善，可能會有上漲空間。但突如其來的費用上漲表明，較低的估值可能並非完全沒有依據。原因很簡單：當控股股東優先考慮自身利益而非少數投資者時，公司的估值必然會受到影響。</p>
<p>這種看法的轉變可能使美高梅中國股價在短期內恢復變得具有挑戰性，因為投資者仍在為這一意外的 “聖誕煤炭” 感到痛苦。</p>
<p><strong><em>圖片來源：作者</em></strong></p>
<p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>

美高梅中國

<p>美高梅中國的股價在公司宣佈將其許可費用提高至每月收入的 3.5% 後大幅下跌，導致市值損失超過 13 億美元。該費用增加將持續最多 20 年，預計將使美高梅中國的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）減少約 5%。摩根士丹利下調了對美高梅中國的評級並降低了目標價。儘管之前因新遊戲許可證而獲得了一些收益，但突如其來的費用上漲讓投資者對盈利能力感到擔憂，導致公告後的首個交易日股價下跌了 17%</p>

<p>The Macao gaming operator's shares plunged after being saddled with a major increase for rights to use the name of its parent, MGM Resorts</p>
<div class="lb-trans"><p>澳門博彩運營商的股票在被迫承擔母公司美高梅度假村名稱使用權的重大費用增加後大幅下跌。</p>
</div><p><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/06091125/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_6-1-2026_104614_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg" alt="" original-src="https://contributor-assets.benzinga.com/wp-content/uploads/2026/01/06091125/%E5%B1%8F%E5%B9%95%E6%88%AA%E5%9B%BE_6-1-2026_104614_thebambooworks.com_-1024x681.jpeg"/></p>
<p><strong>Key Takeaways:</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>關鍵要點：</strong></p>
</div><p>* MGM China said its licensing fee rate for rights the MGM Resorts name doubled to 3.5% of its monthly revenue starting this year</p>
<div class="lb-trans"><p>* MGM 中國表示，從今年開始，其使用美高梅度假村名稱的許可費率翻倍，達到其月收入的 3.5%。</p>
</div><p>* The Macao casino operator's market value plunged by over $1.3 billion in a single day after the announcement</p>
<div class="lb-trans"><p>* 在公告發布後，澳門賭場運營商的市值在一天內驟降超過 13 億美元。</p>
</div><p>Its business is dealing in money at its many casinos worldwide. But MGM Resorts International (NYSE: MGM) was behaving more like a Scrooge around the holidays late last month, as it became a poster child for the adage &#34;penny wise and pound foolish.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>其業務在全球眾多賭場中處理資金。但美高梅國際公司 (NYSE: MGM) 在上個月的假期期間表現得更像是一個吝嗇鬼，成為了 “節儉而愚蠢” 這一諺語的典型代表。</p>
</div><p>After the Hong Kong market closed on Christmas Eve, the company's Hong Kong-listed unit, MGM China Holdings Ltd. (2282.HK), abruptly gave its shareholders some early Christmas coal. The Macao casino operator informed them that a branding agreement with its Las Vegas-based parent was expiring at year-end, and a new long term deal would take effect on Jan. 1.</p>
<div class="lb-trans"><p>在聖誕前夕香港市場收盤後，該公司在香港上市的子公司 MGM 中國控股有限公司（2282.HK）突然給其股東帶來了早期的聖誕煤炭。澳門賭場運營商通知他們，與其位於拉斯維加斯的母公司的品牌協議將在年底到期，新的長期協議將於 1 月 1 日生效。</p>
</div><p>While such contract renewals are routine matters, the devil was in the details this time. Simply put, the licensing fee MGM charges its Asian offspring in the new contract doubled from 1.75% of consolidated net monthly revenue to 3.5%, effective for up to 20 years. MGM China said its own board resolved to cap this year's license fee at $188.3 million.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然這樣的合同續簽是常規事務，但這次的細節卻大有不同。簡單來説，MGM 在新合同中向其亞洲子公司收取的許可費從合併淨月收入的 1.75% 翻倍至 3.5%，有效期可達 20 年。MGM 中國表示，其董事會決定將今年的許可費上限設定為 1.883 億港元。</p>
</div><p>Morgan Stanley forecast that MGM China will pay HK$1.2 billion ($154 million) in licensing fees this year, double the HK$600 million it paid in 2025. That substantial increase could drag down the company's earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization (EBITDA) by about 5% year-on-year, it added. As a result, it downgraded its rating on MGM China to &#34;equal-weight&#34; from &#34;overweight,&#34; and reduced its target price from HK$19 to HK$16.50.</p>
<div class="lb-trans"><p>摩根士丹利預測，MGM 中國今年將支付 12 億港元（1.54 億美元）的許可費，是 2025 年支付的 6 億港元的兩倍。這個大幅增加可能會使公司的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）同比下降約 5%。因此，該行將 MGM 中國的評級從 “增持” 下調至 “持平”，並將目標價從 19 港元下調至 16.50 港元。</p>
</div><p><strong>Gaming license renewal beneficiary</strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong>博彩牌照續簽受益者</strong></p>
</div><p>Before the Christmas surprise, MGM China had become an investor darling after the Macao government issued new gambling licenses that dealt the company a strong hand over its rivals.</p>
<div class="lb-trans"><p>在聖誕驚喜之前，MGM 中國在澳門政府發放新博彩牌照後成為投資者的寵兒，這使得公司在競爭對手中佔據了有利地位。</p>
</div><p>The new licenses in 2022 included a major reshuffle of gaming table allocations for the city's various operators, with many receiving major reductions. The top loser was SJM (0880.HK), whose count was slashed by 29% to 1,250 tables. Melco Resorts (MLCO.US), a subsidiary of Melco International (0200.HK), saw its total cut by 17.8% to 750 tables, while Wynn Macau (1128.HK) also experienced a 10.7% cut to 570 tables. Sands China (1928.HK) and Galaxy Entertainment (0027.HK) came up neutral and were spared any reductions. Only MGM China emerged as a winner, as the government raised its count by 36%, from 552 to 750 tables.</p>
<div class="lb-trans"><p>2022 年的新牌照包括對該市各個運營商的博彩桌分配進行重大重組，許多運營商的數量大幅減少。最大的輸家是 SJM（0880.HK），其數量被削減 29%，降至 1250 張桌子。美高梅國際（0200.HK）的子公司美高梅度假村（MLCO.US）總數減少了 17.8%，降至 750 張桌子，而永利澳門（1128.HK）也經歷了 10.7% 的削減，降至 570 張桌子。金沙中國（1928.HK）和銀河娛樂（0027.HK）則保持中立，沒有受到任何削減。只有 MGM 中國成為贏家，政府將其數量提高了 36%，從 552 張增加到 750 張。</p>
</div><p>At the same time the new gaming regulations have shifted the focus for casinos away from VIP rooms that were their traditional big money spinners, and towards the mass gaming floor to drive revenue growth. Since the mass market segment operates on a volume-based model, operators holding the most gaming table licenses automatically have a distinct competitive advantage. Accordingly, MGM China became the primary beneficiary of the shifting focus due to its substantial increase in gaming tables.</p>
<div class="lb-trans"><p>與此同時，新的博彩法規將賭場的重點從傳統的大額賭客房間轉向大眾博彩區，以推動收入增長。由於大眾市場細分基於交易量運營，持有最多博彩桌牌照的運營商自動擁有明顯的競爭優勢。因此，MGM 中國因其博彩桌數量的顯著增加而成為這一轉變的主要受益者。</p>
</div><p>Those advantages sent investors diving in MGM China's stock. Before a steep decline the next trading day after the Christmas Eve announcement, MGM China's stock had risen up to 90% from its low for the last year. By comparison, stock gains for the remaining five license holders ranged between 25% and 89%.</p>
<div class="lb-trans"><p>這些優勢使投資者紛紛湧入 MGM 中國的股票。在聖誕前夕公告後的下一個交易日大幅下跌之前，MGM 中國的股票從去年低點上漲了 90%。相比之下，其餘五家牌照持有者的股票漲幅在 25% 到 89% 之間。</p>
</div><p>An improving gaming environment in Macao has also lifted the entire group. After year-on-year growth rates for monthly gross gaming revenue (GGR) slowed significantly in the first half of last year, the trend began to reverse in June. As a result, monthly growth rates rose into double-digit territory in the second half, with the monthly total topping 20 billion patacas ($2.5 billion) in six separate months.</p>
<div class="lb-trans"><p>澳門改善的博彩環境也提升了整個集團的表現。在去年上半年，月度總博彩收入（GGR）的同比增長率顯著放緩後，趨勢在 6 月開始逆轉。因此，月度增長率在下半年上升至兩位數，六個月的月度總額超過 200 億澳門元（25 億美元）。</p>
</div><p>Stock plunges on fee hike</p>
<div class="lb-trans"><p>因費用上漲而股價暴跌</p>
</div><p>MGM China reported a profit of HK$2.39 billion in the first half of last year, equating to about HK$4.8 billion on an annualized basis. Accordingly, an increase of HK$600 million in money for licensing fees – equal to one-eighth of the profit – will have a major impact on the company's profitability.</p>
<div class="lb-trans"><p>MGM 中國在去年上半年報告了 23.9 億港元的利潤，年化約為 48 億港元。因此，許可費用增加 6 億港元——相當於利潤的八分之一——將對公司的盈利能力產生重大影響。</p>
</div><p>While MGM China will undoubtedly survive the blow with relatively limited impact, the abrupt nature of the increase left a bad taste in investors' mouths.</p>
<div class="lb-trans"><p>雖然 MGM 中國無疑會在相對有限的影響下生存下來，但費用的突然增加讓投資者感到不快。</p>
</div><p>When the Hong Kong market opened on Dec. 29, the first trading day after the announcement, MGM China's stock plunged sharply to close down 17% at HK$12.91 for the day, on trading volume that was eight to nine times the daily average. That shaved about HK$10.2 billion from its market value, which fell to HK$49 billion.</p>
<div class="lb-trans"><p>在 12 月 29 日香港市場開盤的公告後第一個交易日，MGM 中國的股票大幅下跌，收盤下跌 17%，報 12.91 港元，交易量是日均交易量的八到九倍。這使其市值減少約 102 億港元，降至 490 億港元。</p>
</div><p>MGM Resorts' decision to increase its offspring's licensing fee looks a bit like a misstep. While the U.S. company stands to gain nearly $100 million in additional revenue annually, the immediate consequence was a much greater hit to MGM China's market value in a single day. Based on MGM Resorts' 55.95% stake in MGM China, this translates to a one-day loss of HK$5.69 billion for the parent, far more than it will gain from the increased fee income over the first few years.</p>
<div class="lb-trans"><p>美高梅度假村決定提高其子公司的許可費用看起來有些失誤。雖然美國公司每年將獲得近 1 億美元的額外收入，但直接後果是在一天內對 MGM 中國的市值造成了更大的打擊。根據美高梅度假村在 MGM 中國的 55.95% 股份，這意味着母公司在一天內損失了 56.9 億港元，遠遠超過了其在頭幾年內從增加的費用收入中獲得的收益。</p>
</div><p>Dented investor confidence</p>
<div class="lb-trans"><p>削弱投資者信心</p>
</div><p>The biggest negative fallout from the fee hike is damage to investor confidence. Morgan Stanley points out that under the new structure, licensing costs represent about 15.2% of MGM China's projected 2026 EBITDA. This compares to around 14.1% for Wynn Macau, approximately 5% for Sands China, and zero for Galaxy Entertainment. Consequently, MGM China is bearing the highest relative burden for that metric among its peers.</p>
<div class="lb-trans"><p>費用上漲帶來的最大負面影響是對投資者信心的損害。摩根士丹利指出，在新的結構下，許可成本佔 MGM 中國預計 2026 年 EBITDA 的約 15.2%。相比之下，永利澳門約為 14.1%，金沙中國約為 5%，銀河娛樂則為零。因此，MGM 中國在同行中承擔了相對最高的負擔。</p>
</div><p>Investors have previously expressed reservations over the licensing fee. The fundamental question arises: since the gaming concession itself was secured by MGM Resorts, why impose an additional licensing fee? Furthermore, the parent already holds a majority stake in MGM China, making a license fee exceeding HK$1 billion annually seem excessive.</p>
<div class="lb-trans"><p>投資者之前對許可費用表示了保留意見。根本問題在於：既然遊戲特許權本身是由美高梅度假村獲得的，為什麼還要額外收取許可費用？此外，母公司已經持有美高梅中國的多數股權，使得每年超過 10 億港元的許可費用顯得過於高昂。</p>
</div><p>Investors in MGM China clearly don't like this approach, believing the parent is prioritizing its own interests without adequately considering minority shareholders.</p>
<div class="lb-trans"><p>美高梅中國的投資者顯然不喜歡這種做法，認為母公司在優先考慮自身利益時，沒有充分考慮到少數股東的權益。</p>
</div><p>Following the selloff, MGM China currently trades at a trailing price-to-earnings (P/E) ratio of 11.4 times, below the 17 times for Galaxy Entertainment and Wynn Macao, and just half the 22.4 times for Sands China. SJM and Melco International are both losing money.</p>
<div class="lb-trans"><p>在拋售之後，美高梅中國目前的市盈率為 11.4 倍，低於銀河娛樂的 17 倍和永利澳門的 17 倍，僅為金沙中國 22.4 倍的一半。新濠國際和美高梅國際都在虧損。</p>
</div><p>Comparatively speaking, MGM China's current valuation looks the most attractive among its peers, implying potential upside as Macao's gaming industry continues to improve. But the sudden fee hike shows the lower valuation may not be completely unfounded. The reason is straightforward: when a controlling shareholder prioritizes its own interests over minority investors, the company's valuation will inevitably suffer.</p>
<div class="lb-trans"><p>相對而言，美高梅中國目前的估值在同行中看起來最具吸引力，這意味着隨着澳門博彩業的持續改善，可能會有上漲空間。但突如其來的費用上漲表明，較低的估值可能並非完全沒有依據。原因很簡單：當控股股東優先考慮自身利益而非少數投資者時，公司的估值必然會受到影響。</p>
</div><p>Such a shifting perception could make a near-term recovery for MGM China's share price challenging, as investors continue to smart from this unexpected piece of Christmas coal.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種看法的轉變可能使美高梅中國股價在短期內恢復變得具有挑戰性，因為投資者仍在為這一意外的 “聖誕煤炭” 感到痛苦。</p>
</div><p><strong><em>Image credit: Author</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>圖片來源：作者</em></strong></p>
</div><p><strong><em>Benzinga Disclaimer: This article is from an unpaid external contributor. It does not represent Benzinga’s reporting and has not been edited for content or accuracy.</em></strong></p>
<div class="lb-trans"><p><strong><em>Benzinga 免責聲明：本文來自一位未付費的外部貢獻者。它不代表 Benzinga 的報道，並且未經過內容或準確性的編輯。</em></strong></p>
</div>

父母之愛是否失控？美高梅中國的股價因許可費上漲而大幅下跌