<p>2024 年 11 月 13 日，紐約市華爾街的紐約證券交易所（NYSE）景象。</p>
<p>Angela Weiss | 法新社 | Getty Images</p>
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<p>2025 年籌集資金的私募股權公司收取的平均管理費率創下歷史最低，延續了多年的下降趨勢。</p>
<p>根據 Preqin 的數據，去年 vintage 的收購基金要求投資者支付的資產平均費率為 1.61%，這一數據在 12 月的報告中發佈，截止到 6 月。這遠低於行業自創立以來一直以來的 2% 管理費。</p>
<p>這一費用壓縮趨勢有幾個原因，並非都是消極的。當然，行業在籌款方面經歷了幾年的困難，迫使許多管理者提供費用折扣以確保承諾。儘管如此，行業在 2025 年前三季度共籌集了 5070 億美元的資本，涉及 856 個基金，預計與 2024 年基本持平，待年底最後一個季度統計後確認，數據來源於 Preqin。</p>
<p>為了應對困難的籌款環境，管理者們正在整合，資本越來越多地流向最大的基金。根據 PitchBook 的數據，2025 年籌集的資本中近 46% 來自於 10 個最大的基金，而 2024 年這一比例為 34.5%。</p>
<p>大型基金的普遍增加也是費用壓縮的原因之一。尋求超過 10 億美元的基金拖低了平均水平，而中型市場和新興的小型公司收取的費用更接近於 2% 的水平，Preqin 的數據表明。大型基金可以將固定成本（如薪酬、合規和技術）分攤到更廣泛的基礎上。換句話説，費率降低並不意味着費用收入也減少。</p>
<p>“在短期到中期內，我們預計私募股權費用壓縮將繼續，” Preqin 的 Brigid Connor 在報告中寫道。“我們認為這一趨勢的最大驅動因素是基金規模的增長。”</p>
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<p>然而，Connor 表示，目前尚不清楚基金規模是否會增長到足以使私募股權費用降至主動管理的公共股權策略的水平。</p>
<p>Preqin 沒有詳細列出激勵費用的細節，激勵費用通常在資產出售或上市時支付，作為增值的一部分。然而，所謂的實現收益在過去幾年中受到抑制，因為 2020 年和 2021 年的大量收購造成了相當大的積壓。更高的利率增加了資本成本，這對尋求以高於購買價格的估值變現資產的管理者構成了阻力。</p>
<p>這種動態導致了籌款環境的挑戰，也使得管理者更難收取可觀的激勵費用。</p>
<p>人們普遍預期這一情況可能在 2026 年發生變化——尤其是如果美聯儲再進行幾次降息——而資產買賣雙方之間的差距繼續縮小。</p>

<p>私募股權管理費在 2025 年達到了創紀錄的低點，平均為 1.61%，低於傳統的 2%。這一下降歸因於籌資環境的挑戰，促使管理者提供折扣。值得注意的是，2025 年籌集的資本中有 46% 來自前 10 只基金，這表明大型基金的趨勢正在增強，因為它們能夠更有效地分攤固定成本。儘管費用降低，但總費用金額仍然相當可觀。費用壓縮的趨勢預計將繼續，主要受基金規模增加的推動，儘管未來費用水平與公共股權策略相比仍然不確定</p>

<p>A view of the New York Stock Exchange (NYSE) on Wall Street November 13, 2024, in New York City.</p>
<div class="lb-trans"><p>2024 年 11 月 13 日，紐約市華爾街的紐約證券交易所（NYSE）景象。</p>
</div><p>Angela Weiss | AFP | Getty Images</p>
<div class="lb-trans"><p>Angela Weiss | 法新社 | Getty Images</p>
</div><p><em>A version of this article appeared in CNBC's Inside Alts newsletter, a guide to the fast-growing world of alternative investments, from private equity and private credit to hedge funds and venture capital.</em> <em>Sign up</em> <em>to receive future editions, straight to your inbox.</em></p>
<div class="lb-trans"><p><em>本文的一個版本出現在 CNBC 的 Inside Alts 通訊中，這是一本關於快速增長的另類投資世界的指南，涵蓋私募股權、私募信貸、對沖基金和風險投資。</em> <em>註冊</em> <em>以便將來直接收到最新版本。</em></p>
</div><p>Private equity firms that raised funds in 2025 charged the lowest average management fee rates ever recorded, continuing a multiyear downward trend.</p>
<div class="lb-trans"><p>2025 年籌集資金的私募股權公司收取的平均管理費率創下歷史最低，延續了多年的下降趨勢。</p>
</div><p>Buyout funds of last year's vintage asked investors to pay a mean rate of 1.61% of assets, according to data through June from Preqin, published in a December report. That's well below the legacy 2% management fee that the industry has been known for since its inception.</p>
<div class="lb-trans"><p>根據 Preqin 的數據，去年 vintage 的收購基金要求投資者支付的資產平均費率為 1.61%，這一數據在 12 月的報告中發佈，截止到 6 月。這遠低於行業自創立以來一直以來的 2% 管理費。</p>
</div><p>There are a few reasons for this trend toward fee compression – and they're not all dire. Of course, the industry has experienced a difficult few years of fundraising, requiring many managers to offer fee discounts to secure commitments. Even still, the industry raised $507 billion in aggregate capital across 856 funds during the first three quarters of 2025, which is expected to be essentially the same amount as 2024, when the final quarter of the year is tallied, according to Preqin.</p>
<div class="lb-trans"><p>這一費用壓縮趨勢有幾個原因，並非都是消極的。當然，行業在籌款方面經歷了幾年的困難，迫使許多管理者提供費用折扣以確保承諾。儘管如此，行業在 2025 年前三季度共籌集了 5070 億美元的資本，涉及 856 個基金，預計與 2024 年基本持平，待年底最後一個季度統計後確認，數據來源於 Preqin。</p>
</div><p>In response to a difficult fundraising environment, managers have been consolidating and capital is increasingly going toward the biggest funds. Nearly 46% of the capital raised in 2025 was done so by the 10 largest funds, up from 34.5% in 2024, according to PitchBook.</p>
<div class="lb-trans"><p>為了應對困難的籌款環境，管理者們正在整合，資本越來越多地流向最大的基金。根據 PitchBook 的數據，2025 年籌集的資本中近 46% 來自於 10 個最大的基金，而 2024 年這一比例為 34.5%。</p>
</div><p>The rise in prevalence of larger funds is also why fees are compressing. Funds seeking more than $1 billion contributed to dragging down the mean, while middle-market and newer, smaller firms charged closer to that 2% figure, Preqin data shows. Larger funds can spread fixed costs – such as compensation, compliance and technology – over a broader base. In other words, just because fee rates are lower doesn't mean the fee dollars are.</p>
<div class="lb-trans"><p>大型基金的普遍增加也是費用壓縮的原因之一。尋求超過 10 億美元的基金拖低了平均水平，而中型市場和新興的小型公司收取的費用更接近於 2% 的水平，Preqin 的數據表明。大型基金可以將固定成本（如薪酬、合規和技術）分攤到更廣泛的基礎上。換句話説，費率降低並不意味着費用收入也減少。</p>
</div><p>&#34;In the near-to-medium term, we expect private-equity fee compression to continue,&#34; Preqin's Brigid Connor wrote in the report. &#34;We believe the biggest driver of this trend is growing fund sizes.&#34;</p>
<div class="lb-trans"><p>“在短期到中期內，我們預計私募股權費用壓縮將繼續，” Preqin 的 Brigid Connor 在報告中寫道。“我們認為這一趨勢的最大驅動因素是基金規模的增長。”</p>
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</div><p>However, Connor said it's unclear whether fund sizes will grow large enough to the point where private equity fees fall to the levels of actively managed, public equity strategies.</p>
<div class="lb-trans"><p>然而，Connor 表示，目前尚不清楚基金規模是否會增長到足以使私募股權費用降至主動管理的公共股權策略的水平。</p>
</div><p>Preqin doesn't break out details about incentive fees, which are typically paid when assets are sold or taken public, as a proportion of the appreciation. However, so-called realizations have been muted over the last few years after an onslaught of buyouts during 2020 and 2021 created a sizable backlog. Higher rates have increased the cost of capital – a headwind for managers seeking to monetize assets at higher valuations than they paid for them.</p>
<div class="lb-trans"><p>Preqin 沒有詳細列出激勵費用的細節，激勵費用通常在資產出售或上市時支付，作為增值的一部分。然而，所謂的實現收益在過去幾年中受到抑制，因為 2020 年和 2021 年的大量收購造成了相當大的積壓。更高的利率增加了資本成本，這對尋求以高於購買價格的估值變現資產的管理者構成了阻力。</p>
</div><p>That dynamic led to the challenging fundraising environment and also made it more difficult for managers to collect sizable incentive fees.</p>
<div class="lb-trans"><p>這種動態導致了籌款環境的挑戰，也使得管理者更難收取可觀的激勵費用。</p>
</div><p>There's a broad expectation that could change in 2026 – especially if there are several more rate cuts from the Federal Reserve – and the gap between buyers and sellers of assets continues to narrow.</p>
<div class="lb-trans"><p>人們普遍預期這一情況可能在 2026 年發生變化——尤其是如果美聯儲再進行幾次降息——而資產買賣雙方之間的差距繼續縮小。</p>
</div>

私募股權管理費在 2025 年創下新低