<p>本週二，金屬市場延續週一漲勢全面爆發。倫鎳領銜工業金屬大漲，盤中一度漲超 10%，紐約期銀盤中漲超 6%，逼近一週前所創的盤中最高紀錄，倫銅在週一史上首次突破 1.3 萬美元關口後進一步走高，週二盤中漲超 3%，連續兩日創歷史新高。紐約期金盤中漲超 1%，抹平上週一芝商所（CME）提高交易保證金以來多數跌幅，向聖誕節前所創的最高紀錄靠近。</p>
<p>中國投資者成為本輪金屬漲勢的重要推手。交易動態顯示，包括鎳、銅和錫在內的金屬價格在亞洲時段大幅跳漲，交易量激增，上海期貨交易所夜盤開盤後再次拉昇。週二日間收盤時，滬銀漲超 7%，滬銅、滬錫、滬鎳漲超 4%；夜盤滬鎳收漲停，滬鎳收漲 8%，滬錫收漲 4.8%，滬鋁收漲 2.58%。</p>
<p>特朗普政府潛在關税政策持續發酵。據一些報道，美國總統特朗普考慮 2027 年對進口銅徵收約 15% 的關税，2028 年提高至 30%。投資者對美國提高關税的預期導致大量銅庫存湧入美國。據 CME 數據，美國銅庫存自 2025 年 4 月以來增長超過四倍，截至 1 月 2 日達到 45.345 萬噸，而全球其他地區供應告急。</p>
<p>地緣政治風險推升避險需求。據新華社報道，美國 1 月 3 日上週六凌晨對委內瑞拉發起大規模軍事行動，突襲委首都加拉加斯等地，強行控制委總統馬杜羅及其夫人，並將二人帶至美國。美國強行控制馬杜羅引發全球緊張局勢加劇，支撐貴金屬價格上漲。彭博貴金屬分類指數過去一個月漲逾 13%，年初以來漲約 5%。</p>
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<h2 id="6c7f273">倫鎳領漲：中國買盤推動三年最大漲幅</h2>
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<p>倫敦金屬交易所（LME）三個月期鎳週二一度飆升逾 10%，觸及 18785 美元/噸的高位，創下三年多來最大盤中漲幅，到收盤，漲近 9%，報 18524 美元/噸。過去兩週內，鎳價已累計上漲超過 20%，自 12 月中以來三週內漲近 30%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12912d29-946e-4fca-9cf2-126fd3a84425.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1035" height="700" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/12912d29-946e-4fca-9cf2-126fd3a84425.jpeg"/></p>
<p>這是一個戲劇性的逆轉。此前鎳市場一直受困於印尼過剩產能和電動車電池使用量不及預期的困擾。此輪漲勢也標誌着倫敦金屬交易所鎳合約的復甦，此前該合約在 2022 年曆史性逼空事件後成交量大幅萎縮。</p>
<p>交易動態顯示，中國投資者在推動鎳價飆升中發揮了關鍵作用。LME 期貨價格在亞洲交易時段以高成交量跳漲，上海期貨交易所夜盤開盤後再次上漲。雖然鎳市場嚴重供應過剩，但全球最大供應國印尼的生產風險上升幫助支撐了市場情緒，加之中國國內金屬市場投資資金廣泛湧入。</p>
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<h2 id="ab9620f3">倫銅破紀錄：庫存 “鎖死在美國”</h2>
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<p>LME 三個月期銅週二進一步走高，在週一突破 1.3 萬美元關口後，週二盤中最高觸及 13387.50 美元/噸，連續兩日創盤中最高紀錄，日內漲幅達 3.1%，最終收漲近 1.9%，報 13238 美元/噸，首次收盤站上 1.3 萬美元。銅價自 2025 年 11 月底以來已累計漲超 20%。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/69143e4c-75a8-4e49-be03-e767efd12058.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1040" height="688" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/69143e4c-75a8-4e49-be03-e767efd12058.jpeg"/></p>
<p>關税預期引發的庫存大遷移成為銅價飆升的核心邏輯。特朗普政府可能對精煉銅徵收關税的預期，促使大量庫存湧入美國，導致全球其他地區在礦商難以提升產量的背景下面臨短缺。</p>
<p>混沌天成期貨研究主管李學智評論稱，&#34;庫存過去起到緩衝作用，但現在它們鎖死在美國。所以緩衝沒了，所有人都得搶貨。&#34;</p>
<p>雖然近幾個月需求有所放緩——尤其是在最大消費國中國，但由於銅持續流向美國，中國買家為確保供應被迫捲入競購戰。追蹤 LME 六大交易金屬的 LMEX 指數已飆升至 2022 年 3 月以來最高水平，鋁價也漲至三年多來的最高點。智利 Mantoverde 銅礦罷工的啓動進一步加劇了供應擔憂。</p>
<p>ING 大宗商品策略主管 Warren Patterson 表示：&#34;在關税問題明朗化之前，關税風險將保持美國以外的供應緊張和全球價格高企。銅價下行風險在於，如果精煉金屬再次被豁免關税，流向美國的資金可能逆轉，將庫存推向全球市場。&#34;</p>
<p>美國銅進口數據印證了這一趨勢。去年 12 月，美國銅進口量躍升至 7 月以來最高水平。受銅價走高推動，本週二早盤，銅礦商 Freeport-McMoRan 漲超 4%，按市值計美國最大上市銅礦商 Southern Copper 也漲超 4%，必和必拓美股一度漲近 3%。</p>
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<h2 id="13746a6c">期銀狂飆：中國散户入場引發自我強化</h2>
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<p>週二美股午盤，紐約期銀 3 月合約和現貨白銀均漲至 81 美元上方，日內均漲超 6%，逼近 12 月 29 日上週一所創的盤中最高紀錄。期銀 2025 年錄得 147% 的漲幅，創上世紀 70 年代以來四十餘年最強年度表現。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2d4a1704-5b8b-47a6-8c0d-945343eff46e.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1039" height="697" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/2d4a1704-5b8b-47a6-8c0d-945343eff46e.jpeg"/></p>
<p>中國散户投資者在最新這輪銀價飆升中扮演了關鍵角色。有報道指出，當白銀在 2025 年最後一週突破 80 美元時，國內最大黃金珠寶交易集散地——深圳水貝市場的交易櫃枱前排的隊伍反而更長。</p>
<p>界面新聞援引當地商户評論反映水貝市場白銀溢價出貨，稱 “近年來從未如此火爆”，“去年 12 月下旬的時候，基本上一天漲一塊，水貝都瘋了，大家都在搶白銀”，</p>
<p>還有報道援引貴金屬銷售商 Fenny Zeng 的話説&#34;連大媽都來了&#34;，這指的是曾在 2013 年推動中國超越印度成為全球最大黃金消費國的買家羣體。</p>
<p>這次她們瞄準的是白銀。一方面，黃金價格已變得過於昂貴。白銀雖然也大漲，但價格仍足夠便宜，足夠波動，對那些覺得錯過黃金行情的人來説是誘人的組合。去年 10 月倫敦市場發生的白銀歷史性逼空事件的記憶猶新，從中國庫存下降到美國潛在進口關税導致大量供應鎖定在紐約，白銀多頭都有理由保持樂觀。</p>
<p>作為全球最大白銀消費國，中國對白銀作為貴金屬——而不僅僅是工業原料——的新需求，將該國散户買家推到了年底狂熱的最前沿。</p>
<p>去年 12 月下旬的幾天裏，漲勢變得自我強化：中國需求推高全球現貨價格，進而吸引更多受社交媒體熱門投資內容誘惑的本地買家。中國唯一的純白銀基金甚至不得不拒絕新投資者，擔心其標的資產溢價出現高風險飆升。</p>
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<h2 id="8256f2de">期金上行：地緣風險與降息預期共振</h2>
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<p>紐約黃金期貨週二美股早盤漲破 4500 美元，日內漲逾 1.1%，現貨黃金漲至 4490 美元上方，日內漲近 1%，均刷新上週一以來高位。金價 2025 年累漲超 60%，創 1979 年以來最佳年度表現。</p>
<p><img class="wscnph" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1e7ac799-7845-4656-98e3-e3451f94e405.jpeg?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="1045" height="712" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://wpimg-wscn.awtmt.com/1e7ac799-7845-4656-98e3-e3451f94e405.jpeg"/></p>
<p>美國逮捕委內瑞拉前總統馬杜羅引發的地緣政治緊張局勢提振了避險需求。&#34;貴金屬交易員目前看到的風險比股票和債券交易員看到的更多，&#34;Kitco Metals 高級分析師 Jim Wyckoff 表示，&#34;週末美國突襲委內瑞拉引發了對黃金和白銀的持續避險需求。&#34;</p>
<p>美聯儲降息預期也為金價提供支撐。市場參與者正關注週五的美國月度就業報告，預計 12 月新增就業崗位 6 萬個，略低於前值的 6.4 萬個。根據路孚特數據，交易員預計美聯儲今年將降息兩次。里士滿聯儲主席 Tom Barkin 表示，進一步的利率調整必須&#34;精細調整&#34;，以平衡失業和通脹風險。無息資產黃金往往在低利率環境中受益。</p>
<p>Commerzbank 的 Carsten Fritsch 表示：&#34;上週末美國對委內瑞拉的軍事幹預提供了順風，導致避險需求增強。此外，美國 12 月製造業 ISM 指數令人失望，跌至 14 個月低點。&#34;</p>
<p>摩根士丹利預計，受益於利率下降、美聯儲領導層變動以及央行和基金的強勁購買，2026 年第四季度金價可能飆漲至 4800 美元/盎司。</p>
<p>貴金屬中，鉑金和鈀金週二漲勢更勝白銀和黃金一籌，現貨鉑金和鈀金盤中曾分別漲超 7% 和 6%。</p>

南方銅業

南方兩倍看多黃金

SPDR 金 ETF

<p>倫鎳創三年多最大盤中漲幅，中國買盤推動鎳價兩週來漲超 20%。週一倫銅史上首次盤中突破 1.3 萬美元關口，週二盤中漲超 3%，市場對美國提高關税的預期導致庫存 “鎖死在美國”。期銀狂飆得益於中國散户入場。地緣風險與降息預期共振，紐約期金盤中漲超 1%，向聖誕節前所創最高紀錄靠近。</p>

- 金屬市場本週延續漲勢，倫鎳一度漲超 9%。
- 中國投資者推動鎳、銅、銀價格上漲，成交量激增。
- 供應短缺加劇、地緣政治風險提高，貴金屬價格整體走高。

金屬狂歡！盤中倫鎳漲超 10%、紐銀漲超 6%，倫銅連創歷史新高