《大行》摩通料委內瑞拉局勢對中國主要油企影響不大 或利好化工股

摩根大通估算，馬杜羅離開委內瑞拉後，當地石油產量可能會經歷短暫衝擊，產量或下跌 50%。不過，若政治及營運等恢復穩定，生產將迅速復甦，當地產量有機會在兩年內恢復至每日 140 萬桶，並在未來十年達到每日 250 萬桶，而目前產量僅為每日 80 萬至 90 萬桶。

至於對中國油企的影響，該行指雖然委內瑞拉原油在 2025 年佔中國原油進口總量 4%，但由於美國製裁，其中大部分由獨立煉廠或小型煉廠加工，而非中石化 (00386.HK) 或中石油 (00857.HK) 等上市公司。另外，中石化及中海油 (00883.HK) 在委內瑞拉並無商業資產。而且，若果中國真的失去委內瑞拉原油，對中國的煉油業影響亦有限，因仍有其他原油可取代。

股份方面，該行看好中石油，因其透過本地天然氣業務成功與油價脱鈎，料下半年股息可達 0.26 元人民幣。另外，較低的油價及利率環境亦可能加速油基化工股的復甦，該行予恆力石化 (600346.SH)「增持」評級。基於短期盈利前景疲弱，該行予中石化「中性」評級，待其「十五五」規劃策略更清晰後將重新評估。

同時，該行預計中國油服股從委內瑞拉鑽探活動潛在增長中獲得的直接利益有限，主要受惠者將會是斯倫貝謝 (SLB.US)、哈利伯頓 (HAL.US) 及貝克休斯 (BKR.US) 等西方油服公司。