《大行》摩通：金風科技股價因藍箭航天而上漲或反應過度

摩根大通報告指出，太陽能矽片和電池價格在 2025 年 12 月顯着上漲，主要原因是關鍵材料成本上升 (包括多晶矽和銀漿)，部分亦受反內卷政策驅動。隨着 2025 年 12 月初多晶矽行業整合平台的建立，該行預計政策推動的行業整合將在 2026 年發生。該行對協鑫科技 (03800.HK) 和大全新能源 (DQ.US) 給予「增持」評級。

金風科技 (02208.HK) H 股及金風科技 (002202.SZ) A 股股價在 2026 年 1 月初 (從 2025 年 12 月 31 日至 2026 年 1 月 6 日) 分別上漲 17% 及 18%，同期恒生國企指數上漲 4%，深證成指上漲 3%。根據與投資者的交流，此輪上漲可能歸因於市場對其持有的藍箭航天 4.14% 股權價值釋放的預期，因藍箭航天目前有 IPO 計劃。不過，該行認為金風科技股價因藍箭航天而上漲或反應過度。自 2025 年 12 月 31 日以來，金風科技的市值增加約 140 億元人民幣。根據該行的測算，這意味着藍箭航天的估值倍數將達到 88 倍 2024 財年市淨率 (假設金風科技層面不計集團折讓)。在上游風電領域，該行建議投資者轉向東方電纜 (603606.SH)。

思源電氣 (002028.SZ) 與寧德時代 (03750.HK) 簽署一份為期三年的儲能合作諒解備忘錄，總規模為 50GWh。該行認為此次合作顯示思源電氣發展其儲能系統業務的雄心，其總產能在完全建成後可支持約每年 200 億元人民幣的收入。根據初步估算，該行預計這 50GWh 的合作可能為思源電氣 2027 至 2028 財年的市場共識盈利預測帶來超過 10% 的上行空間。