《內房》惠譽：去年第四季內地一手樓表現遜預期 料庫存高企續抑壓樓價

惠譽評級表示，2025 年第四季，內地新房市場進一步走弱，首十一個月銷售額按年下降 11.2%，已售建築面積減少 8.1%，均價下跌 3.3%，低於機構此前的全年預測。樓市表現疲弱，反映出經濟不景氣、勞動力市場承壓及樓價進一步下跌的預期導致購房者信心低迷；而政策支持僅暫時緩和了市場情緒。

樓價方面，二手房價格下跌速度快於新房價格，一線城市尤甚。價格跌幅的較大差異可能不會持續存在，為保持相對於二手房的競爭力，新房價格可能面臨更大壓力。

庫存方面，竣工待售商品住宅面積已連降九個月。但截至去年 11 月底，僅較 2024 年底減少約 1%，而新房銷售面積按年下降 8.1%，反映去庫存進展滯後於銷售萎縮。高企的住宅庫存或將繼續對 2026 年樓價構成下行壓力。

同時，土地供應收緊；截至 2025 年 11 月 25 日，全年全國土地交易量按年下降 27%，但一線城市交易量增長 36%。去年 11 月，單月土地成交面積和成交額分別按年下降 27% 和 28%，但按月分別反彈 39% 和 57%。

2025 年第四季，惠譽將中國金茂 (00817.HK) 和首開股份 (600376.SH)「BBB-」評級的展望從「負面」調整至「穩定」，反映中國金茂的銷售表現卓越，以及首開集團的業務轉型方向更加清晰。惠譽將萬科企業 (02202.HK) 的評級下調多個子級至「RD」，因其在原寬限期屆滿後未能償付境內債券的本息。